錢敏偉

全球各國的中央銀行都是官方機(jī)構(gòu)，以制定和實(shí)施貨幣政策為其基本職能，都不會(huì)以營利為目的.但不追求盈利并不代表沒有盈利，央行在實(shí)際運(yùn)作中同樣也會(huì)優(yōu)先采用低成本的方式和工具來實(shí)施貨幣政。.

以美國中央銀行美聯(lián)儲(chǔ)為例，2012年光盈利上繳財(cái)政部就達(dá)884億美金，2013年的利潤也高達(dá)814億美元，比2013年全球最賺錢的公司?？松梨谶€多80%，是金融帝國高盛集團(tuán)的近10倍。

這筆巨額利潤從何而來呢？一般而言，央行提供資金轉(zhuǎn)賬和清算服務(wù)等會(huì)獲得一些中間業(yè)務(wù)收入，這塊收入大致可以覆蓋央行機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本.但央行最主要的收益是通過所持有資產(chǎn)的收入扣減其負(fù)債的利息成本后的差額，這類似于商業(yè)銀行的息差收入，我們可以稱作央行的息差。2013年美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)達(dá)到4萬億美元，其中主要資產(chǎn)美國國債達(dá)到2.2萬億，其次是抵押債券1.5萬億，這筆龐大的資產(chǎn)主要是美聯(lián)儲(chǔ)在后金融危機(jī)時(shí)代實(shí)施量化寬松政策的結(jié)果，目的是向市場投放流動(dòng)性來救助和扶持經(jīng)濟(jì)，負(fù)債端則主要是貨幣發(fā)行和存款準(zhǔn)備金，合計(jì)達(dá)到3.8萬億，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于存款準(zhǔn)備金須支付0.25%的利息。

綜合來看，美聯(lián)儲(chǔ)的利潤幾乎都來自于息差，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2013年審計(jì)報(bào)告，美聯(lián)儲(chǔ)從持有證券收獲的利息為904億美元，存款準(zhǔn)備金的利息支出為52億，凈利潤為814億。用美聯(lián)儲(chǔ)公布的利息收入以及我們測算的平均債券資產(chǎn)倒算，得出美聯(lián)儲(chǔ)持有的債券資產(chǎn)年息差收益率大約在2.80%，和我們通過資產(chǎn)端和負(fù)債端估算的結(jié)果很接近。

接下來我們感興趣的是，我國的人民銀行的資產(chǎn)規(guī)模甚至超過了美聯(lián)儲(chǔ)，那么人民銀行的盈利情況會(huì)如何呢？中國人民銀行從不公布收益數(shù)據(jù)，只公布《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》，而且其各項(xiàng)資產(chǎn)的具體結(jié)構(gòu)也保持神秘，外界不得而知，因此我們只能嘗試以資產(chǎn)負(fù)債表年初與年末的平均值來作為持有均值，并通過一些公開信息、以及學(xué)者的一些研究成果，作大致估算，來獲得比較粗略的一個(gè)推算結(jié)果。

人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)與美聯(lián)儲(chǔ)有所不同，沒有股本金和所有者權(quán)益。我們大致估算人民銀行中間業(yè)務(wù)收入約有幾十億，人行的職員作為公務(wù)員其薪資由財(cái)政撥款，不過這些收入與成本開支與人民銀行龐大的息差收入相比，根本不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上，基本可以忽略不計(jì)。因此我們只計(jì)算息差這塊。

從資產(chǎn)端看，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)成為我國央行持有的主要資產(chǎn)，其中絕大部分投資于歐美長期國債市場，也有少量投資于黃金、海外房地產(chǎn)以及權(quán)益類資產(chǎn)等。從2003年到2013年，央行的總資產(chǎn)從人民幣6.20萬億增長到31.73億，其中，外匯從2.98萬億大幅增長到26.43萬億，外匯已經(jīng)占到總資產(chǎn)的5/6。我們假設(shè)央行的資產(chǎn)配置與全球外匯儲(chǔ)備幣種的結(jié)構(gòu)（美元65%、歐元26%）相似，長期外債這塊假設(shè)以持有到期方式核算，3%年收益是差不多的。其他海外權(quán)益類資產(chǎn)等參照中投同期數(shù)字以及歐美主要股市去年的表現(xiàn)，總體收益率應(yīng)該高于3%。考慮占比不高，我們保守地用3%來計(jì)算收益率，這樣粗略估算外匯資產(chǎn)去年的收入約為6927億。此外，央行對(duì)外再貸款、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和持有的國債估算約產(chǎn)生利息收入1345億元。上述幾項(xiàng)合計(jì)估算2013年央行的總收入大約為人民幣8272億元。

從負(fù)債端看，貨幣發(fā)行和存款準(zhǔn)備金構(gòu)成了央行主要的負(fù)債。從2003年到2013年，貨幣發(fā)行從2.12 萬億增長到6.93萬億，這塊是基本沒有成本的；存款準(zhǔn)備金去年的平均值是19.3萬億，法定準(zhǔn)備金利率是1.62%，超額準(zhǔn)備金利率是0.72%；政府存款去年的平均值是2.47萬億，央行支付活期存款利息；央票等有息負(fù)債從2008年最高的4.5萬億降為目前的7700億，央行已逐漸用更低成本的保證金來替代央票用來回收對(duì)沖因外匯儲(chǔ)備增多而被迫釋放的貨幣量。以此估算2013年負(fù)債端須支付的總成本為3580億左右。

將上述利息收入和支出軋抵，大致測算出我國央行在2013年的凈息差約4692億元。不過，央行持有的外匯資產(chǎn)從人民幣計(jì)價(jià)報(bào)表的角度看，匯率波動(dòng)對(duì)央行的匯兌損益影響很大，去年美元相對(duì)于人民幣貶值1.89%、歐元相對(duì)于人民幣升值0.68%，用2013年平均的美元和歐元資產(chǎn)測算，大致去年匯兌損失2630億。此外，央行持有的黃金資產(chǎn)以成本計(jì)價(jià)，2013年黃金價(jià)格下跌30%，使得賬面上670億人民幣的黃金資產(chǎn)要遭受200億的浮動(dòng)虧損。扣掉匯兌損失和黃金跌價(jià)損失后，央行去年的利潤仍有1800億人民幣左右，仍是個(gè)非常可觀的數(shù)字。這個(gè)數(shù)字如果和2013年企業(yè)盈利排行榜對(duì)比話，進(jìn)前三肯定沒問題。順便提下，根據(jù)相關(guān)法律，人行的盈利除保留一定的準(zhǔn)備金外其他是全部上繳財(cái)政的。