陳琳

在6月27日的發(fā)審會過后，湖北菲利華石英玻璃股份有限公司（以下簡稱“菲利華”）在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請獲得通過。

菲利華主要從事光通訊、半導體、太陽能、航空航天及其他領域用高性能石英玻璃材料、石英纖維及制品的生產與銷售業(yè)務。

歷史上，菲利華曾被兩次中止審查。最近一次是在今年5月16日，證監(jiān)會官網消息，菲利華IPO被中止審查，原因是“發(fā)行人主動要求中止審查或者其他導致審核工作無法正常開展的原因”。

記者發(fā)現，盡管此次菲利華的申請獲得了通過，但公司在6月18日預披露的更新文件，較其5月21日披露的招股書，在頁面數量上驟減138頁，尤其在募集資金使用方面刪除了大量對投資者有用的信息。此外，在對主營業(yè)務的運營與某些非主營項目投資的披露上，亦有表述不清的問題。

兩次的審查中止與招股說明書的大幅度“縮水”，不僅增加了投資者對募投項目的理解與認知的難度，同時加大了申購的風險。

募資項目發(fā)展存疑

據菲利華招股說明書顯示，本次募資項目為“電子信息產品用石英玻璃材料及制品生產建設總項目”，計劃募集約4.1億元，項目建設期為2年。據公司2013年財務報表顯示，公司股東權益僅為3.2億元，此次募資相當于再造一個菲利華的規(guī)模，但募投項目僅為公司主營業(yè)務中無論是增長率還是毛利率皆靠后的一個。

根據公司對主營業(yè)務的介紹，“電子信息產品用石英玻璃材料”主要指石英錠、石英筒等用于半導體通訊設備的石英材料。據公司2013年營收狀況顯示，半導體用石英材料收入約6，200萬，占總營收比例21.91%，毛利率30.65%，兩者皆僅高于公司已于2012年停產，計劃放棄的太陽能用石英材料產品業(yè)務。

而在半導體用石英玻璃產品的市場中，主要份額被美國Momentive、德國Heraeus與日本Tosoh等外企占領，菲利華市場占有率較低。雖然據招股說明書稱，公司已于2011年已通過東京電子的材料認證，是國內首家獲得國際主要半導體設備制造商認證的石英玻璃材料企業(yè)，但在2012-2013年間，該業(yè)務卻達到-12.35%與-12.68%的負增長。盡管公司稱負增長主要由于行業(yè)低迷所致，但在市場龍頭眾多、所占份額較小與行業(yè)持續(xù)低迷的前提下，公司想要擴大產能以搶占市場份額可能性不大。

另一方面，招股說明書對募投項目的說明中，對其回報與回報期并未做任何估計。

在募資項目發(fā)展前景不大的情況下，菲利華卻不惜中止審查，對項目的說明進行刪減，且不能給出回報狀況預期。因此，項目的背后的風險仍不能被明確估計，值得投資者注意。

主營業(yè)務披露不清

據菲利華招股說明書顯示，在公司的四類石英產品中，2013年只有航空航天用石英纖維產品達30%的正增長率，光通訊、半導體與太陽能用產品則面臨5%～78%不等的負增長。

航空航天用石英產品，無論在毛利率、營收比例與增長率皆在所有產品中最有優(yōu)勢的一種。此外，據招股說明書介紹，公司的石英纖維生產技術取得多項專利，是全球僅有四五家生產此類產品的廠家，占據相當大的技術領先優(yōu)勢，主要客戶為軍工制造企業(yè)。但通過觀察公司近三年來前十大客戶銷售情況發(fā)現，購買航天航空用石英產品的客戶并不在前五大客戶中，而是被合并在第六到十大客戶中。這種情況與石英纖維作為公司銷售額最大的產品、軍工企業(yè)的統一集中采購習慣不符。

以2013年公司前十大客戶為例，第五大客戶為長飛光纖光纜股份有限公司，銷售額為1152萬元，占總銷售額4.08%。而第六到十大客戶銷售額則合計有1.05億元，即至少有其中一客戶的銷售額超過2000萬元。這組數據中的前后矛盾之處，讓人不得不對其真實性產生懷疑。

菲利華對其優(yōu)勢主營航天航空石英材料業(yè)務銷售的披露采取含糊不清的態(tài)度，甚至出現前后不一的客戶數據。這讓其日后持續(xù)增長乃至于維持現狀存在著巨大的風險。

藍寶石項目效率偏低

菲利華自2011年以來，開始投資藍寶石項目。截至2013年12月31日已投資3，555萬元，包括5臺藍寶石長晶爐與1臺藍寶石退火爐，并且在2013年實現營收223.24萬元，這表示設備將建成并已投產。但在2013年的收入在公司財務報表中并未得到體現。且關于相關藍寶石設備的產能、銷量與成本等在招股說明書中并未有相應披露。

與之對比，晶盛機電（300316）于2013年通過議案，使用8000萬元超募資金建設投資“年產2500萬mm 藍寶石晶棒生產項目”。該項目于2013年內首次注資4000萬元。2014年6月26日，晶盛機電表示首批環(huán)藍寶石爐三十二臺已經到位并已安裝，目前正在調試階段。

晶盛機電與菲利華的藍寶石項目至今為止初始投資額相當，但晶盛機電在項目進程與披露透明度上遠優(yōu)于菲利華。菲利華在合計投入近4千萬，投后兩年，藍寶石實現營收不足250萬元，且關于此項目的細節(jié)一概不得而知。

在菲利華刪減后的招股說明書中，究竟有無為了過審而刻意隱瞞的情況？但就最新的招股說明書看來，公司在主營業(yè)務與募資項目上有著太多的含糊一筆帶過，而無論從規(guī)模還是效率上都與同行差距較大的藍寶石項目則更像是為了上市而提出的噱頭。總的來說，菲利華的持續(xù)增長，從現在看來，并不存在可靠的業(yè)績支撐。