周艷蘇 銳靜 劉靜一

作者簡(jiǎn)介：周艷（1991.02-），女，湖北武漢，漢族，云南民族大學(xué)管理學(xué)院，財(cái)務(wù)管理。

蘇銳靜（1987.02-），女，河南滑縣，漢族，云南民族大學(xué)管理學(xué)院，會(huì)計(jì)理論。

劉靜一（1989.02-），女，河南郟縣，漢族，云南民族大學(xué)管理學(xué)院，會(huì)計(jì)理論。

摘要：公司治理中心要素為股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司各利益主體的權(quán)力配置起決定性作用，即對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究與探討是當(dāng)今財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)。為了更深入地研究?jī)烧叩年P(guān)系及作用機(jī)制，文章以股權(quán)結(jié)構(gòu)理論為載體，由公司治理層面對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題展開(kāi)剖析，并對(duì)彼此關(guān)聯(lián)展開(kāi)深入論述。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)治理效率

一、引言

我國(guó)自20世紀(jì)90年代開(kāi)始，隨著公司制這一現(xiàn)代企業(yè)組織形式在我國(guó)企業(yè)中的建立發(fā)展，以及由此而產(chǎn)生的公司治理問(wèn)題，引發(fā)了我國(guó)實(shí)務(wù)界和理論界對(duì)公司治理問(wèn)題廣泛的關(guān)注。國(guó)內(nèi)外的學(xué)者也對(duì)公司的治理問(wèn)題進(jìn)行了不同角度研究，并且大多數(shù)研究均限于討論公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間的關(guān)系，而忽視了更深入地探討股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)治理之間的關(guān)系問(wèn)題。要想更深入地研究公司治理問(wèn)題，有必要對(duì)前人的研究成果進(jìn)行綜述，為進(jìn)一步的研究找到可能的方向。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司股東權(quán)益設(shè)置的具體形態(tài)，包括這樣兩層的含義：第一層含義指不同性質(zhì)的股東持有股票的分布情況。第二層含義指股東相對(duì)持股比例的高低以及股權(quán)的集中程度?？梢哉J(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)股權(quán)的一種分布狀態(tài)，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式，股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系到一個(gè)公司運(yùn)轉(zhuǎn)情況的好壞。企業(yè)有什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這對(duì)企業(yè)的類型和發(fā)展以及組織結(jié)構(gòu)的形成都具有重大的意義。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理的現(xiàn)狀與特點(diǎn)

因?yàn)槲覈?guó)上市公司會(huì)受到國(guó)企改制影響，而且股權(quán)相對(duì)比較集中，導(dǎo)致了經(jīng)理層于更大范圍接受約束與監(jiān)督的缺乏，從而極易發(fā)生損害中小股東的利益的問(wèn)題；在股權(quán)高度集中于國(guó)有股的狀況下，政府干預(yù)過(guò)多而使企業(yè)的目標(biāo)政治化，向國(guó)有股傾斜的體制結(jié)構(gòu)，直接導(dǎo)致我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出不合理狀況，也導(dǎo)致了企業(yè)運(yùn)作的機(jī)制不能夠正常的轉(zhuǎn)換和實(shí)現(xiàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是上市公司治理的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，對(duì)所有權(quán)與控制權(quán)分配比率起著決定性的作用，因此，在公司的治理效率問(wèn)題上，股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)揮關(guān)鍵性的作用。而目前一些公司股權(quán)高度分散，最關(guān)鍵治理的問(wèn)題是防范大股東損害小股東權(quán)益。

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致了股東剩余財(cái)權(quán)安排不恰當(dāng)

因?yàn)楣蓹?quán)的集中，公司的財(cái)務(wù)決策權(quán)都集中在少數(shù)大股東的手中。而在我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)中國(guó)有股占據(jù)比較大的比例，會(huì)導(dǎo)致剩余財(cái)權(quán)中的“剩余財(cái)務(wù)索取權(quán)”和“剩余財(cái)務(wù)控制權(quán)”的不統(tǒng)一，分別是由國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)和經(jīng)營(yíng)者來(lái)掌握，導(dǎo)致了二者的不平衡。對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)弱化效應(yīng)帶來(lái)了財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)的打折扣；小股東和內(nèi)部職工沒(méi)有足夠動(dòng)力去行使監(jiān)督權(quán)，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)強(qiáng)度的不足夠。

（2）缺乏有效激勵(lì)、監(jiān)督、約束機(jī)制

我國(guó)上市公司一直有股權(quán)融資的偏好，但是股權(quán)融資在約束監(jiān)督的方面功能并沒(méi)有債券融資的強(qiáng)度，而過(guò)度的股權(quán)融資將會(huì)導(dǎo)致對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的約束作用變的比較弱。我國(guó)上市公司對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)方式比較單一：主要是以現(xiàn)金激勵(lì)、短期激勵(lì)為主。而激勵(lì)強(qiáng)度不夠，激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)度不強(qiáng)，卻出現(xiàn)不少虧損的公司高管的年薪屢創(chuàng)新高的巨大反差。外部經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展的緩慢，使得經(jīng)理人感受不到大壓力。激勵(lì)也沒(méi)有約束，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者在職消費(fèi)甚至謀取私利。我國(guó)上市公司雖然是有監(jiān)事會(huì)，但監(jiān)事會(huì)成員大多來(lái)自于公司的內(nèi)部，并不具有權(quán)威性和獨(dú)立性，無(wú)法真正起到好的監(jiān)督作用。而另一方面，監(jiān)事會(huì)的成員專業(yè)知識(shí)和能力一般都是在董事成員之下的，對(duì)于那些不可避免的失誤與管理人員在主觀上的敗德行為難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和正確的處理。

四、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理存在的問(wèn)題

（1）股權(quán)高度集中

我國(guó)上市公司股本結(jié)構(gòu)內(nèi)的國(guó)有股、法人股目前處于非流通以及相對(duì)控股狀態(tài)，并且各大股東實(shí)力分配上還存有國(guó)有股獨(dú)大的不平衡狀態(tài)，這直接導(dǎo)致了公司治理機(jī)制的不足，對(duì)公司內(nèi)、外部制衡體制的創(chuàng)設(shè)與運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)了極大的制約和阻礙。

（2）缺乏健全公司治理結(jié)構(gòu)

公司股權(quán)集中與流通權(quán)的割離讓公司治理體制并不能對(duì)大股東管理層產(chǎn)生有效約束，導(dǎo)致了二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)流通股從而取得的公司控制權(quán)可能性幾乎不存在了。因無(wú)法經(jīng)收購(gòu)兼并和爭(zhēng)奪代理權(quán)等手段實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層的相關(guān)的控制，管理層不用擔(dān)心中小股東制約以及管理層更換帶來(lái)的壓力，也不用依經(jīng)營(yíng)績(jī)效來(lái)展開(kāi)管理權(quán)決策。

（3）內(nèi)部人員控制的問(wèn)題

所有者虛位會(huì)導(dǎo)致國(guó)有股沒(méi)有明確所有者正確和有效的行使股東權(quán)，直接導(dǎo)致了國(guó)有資本增值動(dòng)力的缺失和對(duì)管理層的激勵(lì)與監(jiān)督體制的缺乏，公眾股東又沒(méi)有直接對(duì)企業(yè)展開(kāi)有效的控制的權(quán)力，導(dǎo)致了內(nèi)部人員控制的現(xiàn)象嚴(yán)重發(fā)生的主要因素，并不能保證股東價(jià)值和管理層利益持于相同的水準(zhǔn)。失去了效力的公司治理的制衡機(jī)制令公司治理無(wú)法發(fā)揮真正的效率，導(dǎo)致大股東的資產(chǎn)及人員、財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)上未能發(fā)生剝離，直接讓大股東經(jīng)關(guān)聯(lián)交易與擔(dān)保等手段將上市公司的資產(chǎn)與資金掏空而蛀食上市公司利益、侵害中小股東的權(quán)益提供了可能。

五、優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并提高公司績(jī)效的建議

（1）完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

（2）建立有效的激勵(lì)機(jī)制

（3）股權(quán)構(gòu)成財(cái)務(wù)治理效應(yīng)

六、強(qiáng)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)對(duì)策

（1）合理配置財(cái)務(wù)治理權(quán)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

（2）完善財(cái)務(wù)治理機(jī)制

（3）規(guī)范財(cái)務(wù)治理行為

（4）對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整

（5）對(duì)經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)設(shè)高效的約束與激勵(lì)機(jī)制

七、結(jié)論

（1）股權(quán)集中度越高企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及陷入財(cái)務(wù)困境的概率越低

（2）股東活躍程度會(huì)降低企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及陷入財(cái)務(wù)困境的可能性

（3）控股股東性質(zhì)會(huì)影響企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)生財(cái)務(wù)困境的概率（作者單位：云南民族大學(xué)管理學(xué)院）

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