溪曦

新華基金成為繼天弘基金之后，與支付寶攜手推出定制基金的第二家基金公司。

阿里巴巴入主天弘基金之后，阿里平臺(tái)是否仍對(duì)其他基金公司開(kāi)放一度被熱議。

4月10日，互聯(lián)網(wǎng)金融的重磅產(chǎn)品新華阿里一號(hào)保本基金正式發(fā)行。新華基金成為繼天弘基金之后，與支付寶攜手推出定制基金的第二家基金公司。

提起新華基金，不能忽視的一個(gè)人為其投研的靈魂人物——王衛(wèi)東。

投研教父

在公募基金的諸多基金經(jīng)理中，王衛(wèi)東的職業(yè)生涯頗為獨(dú)特。

在進(jìn)入公募基金從事投資研究工作之前，王衛(wèi)東曾經(jīng)做過(guò)公務(wù)員，下海經(jīng)過(guò)商，寫(xiě)過(guò)股評(píng)，亦做過(guò)實(shí)業(yè)。

談及為何最終選擇了投資這份職業(yè)，王衛(wèi)東告訴《東方企業(yè)家》，“沒(méi)有背景，想依靠自己的天賦與勤奮去做點(diǎn)自己想做的事，投資是個(gè)不錯(cuò)的職業(yè)。”

盡管在公募基金做投資壓力比較大，甚至有些基金經(jīng)理做了幾年就白了頭發(fā)。不過(guò)，曾經(jīng)有過(guò)做實(shí)業(yè)經(jīng)歷的王衛(wèi)東認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)的艱辛，只有親歷過(guò)其整個(gè)過(guò)程的人才清楚。企業(yè)的業(yè)績(jī)，都是一點(diǎn)一滴做出來(lái)的。

王衛(wèi)東有過(guò)兩次短暫做實(shí)業(yè)的經(jīng)歷。第一次是他在安慶做公務(wù)員的時(shí)期，當(dāng)時(shí)流行黨政機(jī)關(guān)辦實(shí)業(yè)，王衛(wèi)東所在的宣傳部創(chuàng)辦了一個(gè)塑料廠，法人代表就是王衛(wèi)東本人。

據(jù)王衛(wèi)東回憶，“睡在廠子里也沒(méi)搞好。”王衛(wèi)東的首次創(chuàng)業(yè)在人、財(cái)、物、產(chǎn)供銷(xiāo)等都不順暢的情況下，最后以失敗告終。

2005年，王衛(wèi)東從華龍證券離職后，創(chuàng)辦了青島海東清置業(yè)有限公司，自己擔(dān)任總經(jīng)理。然而，當(dāng)時(shí)的房地產(chǎn)行業(yè)需要天天喝酒，雖然只要能拿到地，坐著也能掙錢(qián)，但這個(gè)過(guò)程并非適合每個(gè)人。

王衛(wèi)東指出，如果做實(shí)業(yè)沒(méi)有趕上天時(shí)地利，經(jīng)營(yíng)企業(yè)的整個(gè)過(guò)程對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)將會(huì)非常痛苦，但在資本市場(chǎng)股價(jià)兩三個(gè)月翻倍并非罕見(jiàn)。除此以外，做投資還有額外的好處，就是程序比較簡(jiǎn)單，不用看人眼色，可以“站著把錢(qián)掙了”。

實(shí)際上，做過(guò)實(shí)業(yè)對(duì)于做投資也是寶貴的經(jīng)驗(yàn)。王衛(wèi)東的口頭禪是“要相信常識(shí)，不要相信神話。”在他看來(lái)，資本市場(chǎng)充斥著各類(lèi)陷阱，牢記常識(shí)可以降低跌入陷阱的概率。

2006年底，王衛(wèi)東加盟新世紀(jì)基金（新華基金前身），擔(dān)任研究員，半年后開(kāi)始擔(dān)任研究總監(jiān)。彼時(shí)的新世紀(jì)基金由于規(guī)模小，僅有三四位研究員。王衛(wèi)東不僅需要做策略研究，同時(shí)還需要對(duì)其他同事覆蓋不過(guò)來(lái)的煤炭、電力、紡織服裝、農(nóng)業(yè)、飲料等板塊進(jìn)行惡補(bǔ)。2008年國(guó)慶節(jié)后，王衛(wèi)東被任命為投資總監(jiān)。

2009年，與“公募一哥”王亞偉的榜首之爭(zhēng)讓王衛(wèi)東一戰(zhàn)成名。最終，他管理的新華優(yōu)選成長(zhǎng)以115%的收益奪得股票型基金榜眼。

王衛(wèi)東的投資理念是：“人棄我取，人追我棄”。他認(rèn)為做投資要有前瞻性判斷，要先行布局，敢于付出陣痛期的代價(jià)。

2010年，基于“藍(lán)籌股補(bǔ)漲”的判斷，王衛(wèi)東多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“市場(chǎng)正陷入‘成長(zhǎng)性誤區(qū)?！彼J(rèn)為，“簡(jiǎn)單地把短暫的高成長(zhǎng)等同于長(zhǎng)期高成長(zhǎng)，從而給予高估值，毫無(wú)疑問(wèn)是嚴(yán)重透支了未來(lái)。”

2010年重倉(cāng)藍(lán)籌股讓新華基金錯(cuò)過(guò)了成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)，但王衛(wèi)東并不后悔。在他看來(lái)，雖然市場(chǎng)充滿著各種各樣的誘惑，但對(duì)絕大多數(shù)人來(lái)說(shuō)真正能夠收獲的機(jī)遇并不多，投機(jī)只能成功一時(shí)，堅(jiān)持價(jià)值投資才能在長(zhǎng)跑中取勝。

2011年，王衛(wèi)東果然卷土重來(lái)，再次與王亞偉上演“二王”巔峰對(duì)決。

王衛(wèi)東認(rèn)為，是否突破價(jià)值底限是判斷投資和投機(jī)的分水嶺，無(wú)論是買(mǎi)入持有還是波段操作都應(yīng)該遵循價(jià)值的原則，更不能打著所謂主題投資的幌子進(jìn)行投機(jī)。

正因?yàn)榫芙^市場(chǎng)的各種誘惑不容易，因此基金經(jīng)理需要有一顆強(qiáng)大的心臟去學(xué)會(huì)等待和面對(duì)堅(jiān)持所帶來(lái)的寂寞與痛苦。不過(guò)，王衛(wèi)東表示堅(jiān)持理念并不等同于固執(zhí)己見(jiàn)，“如果判斷錯(cuò)誤，我們也會(huì)勇于承認(rèn)并糾正錯(cuò)誤。”

當(dāng)年王衛(wèi)東回歸金融做投資，只是“不想看人眼色”。伴隨著近年基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，“馬太效應(yīng)”越發(fā)明顯。擁有更多資源的大型基金公司，在公募基金的人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)中占盡先機(jī)。

王衛(wèi)東偏不信邪，在其帶領(lǐng)下，新華基金的權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)用優(yōu)異的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)在業(yè)界樹(shù)立起了良好的口碑，證明了“野百合也有春天”。

海通證券基金公司權(quán)益類(lèi)基金絕對(duì)收益排行榜顯示，截至2013年12月31日，最近五年，新華基金旗下權(quán)益類(lèi)基金平均收益高達(dá)124%，在可比的59家基金公司中排名第三。

王衛(wèi)東總結(jié)，自己從業(yè)以來(lái)風(fēng)格一直保持著“穩(wěn)中求進(jìn)、與時(shí)俱進(jìn)”的投資風(fēng)格。“穩(wěn)中求進(jìn)”是指在有安全邊際的前提下尋找有增長(zhǎng)潛力的投資標(biāo)的，而“與時(shí)俱進(jìn)”則是指在挑選投資標(biāo)的時(shí)，要考慮到其基本面是否能夠與未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)變化相匹配。

知行合一

王衛(wèi)東祖籍安徽安慶，當(dāng)年的桐城派底蘊(yùn)尚存，多數(shù)人家至今仍保存著“耕讀傳家”遺風(fēng)。

基金經(jīng)理多數(shù)為理工科出生，言必稱邏輯及各種數(shù)理工具。受傳統(tǒng)文化影響頗深的王衛(wèi)東則截然不同，更重視投研文化的作用。

王衛(wèi)東推崇“知行合一，開(kāi)放包容”的投研文化。他認(rèn)為，“投資的大忌是行知分離，看好的時(shí)候未買(mǎi)入，看空的時(shí)候未減持?！痹谒磥?lái)，價(jià)值投資的核心是“低買(mǎi)高賣(mài)”，然而在實(shí)踐過(guò)程中“知易行難”。只有“知行合一”才能解決“知易行難”的矛盾。

“知行合一”的具體做法是，鼓勵(lì)投研團(tuán)隊(duì)成員按照自己的思路去做，由“知”指導(dǎo)“行”。假如做錯(cuò)了，會(huì)不斷去總結(jié)，錯(cuò)誤和痛苦可以讓人反思和提高。

除了“知行合一”外，“開(kāi)放包容”也很重要，很多來(lái)路演的賣(mài)方研究員反饋，新華基金的投研氛圍比較融洽，能容納不容的觀點(diǎn)。而王衛(wèi)東表示，特別是大量吸納新人的時(shí)候，更需要?jiǎng)?chuàng)造出一個(gè)開(kāi)放包容的氛圍，鼓勵(lì)他們勇于創(chuàng)新，同時(shí)也容忍他們犯錯(cuò)。

在鼓勵(lì)新人直抒己見(jiàn)的同時(shí)，對(duì)于新人可能存在的經(jīng)驗(yàn)不足，王衛(wèi)東等資深人士亦會(huì)及時(shí)給予指導(dǎo)，直截了當(dāng)?shù)刂赋鏊麄兛赡茉谡{(diào)研過(guò)程中存在的一些誤區(qū)。endprint

從一個(gè)故事可以看出王衛(wèi)東對(duì)于新人的培養(yǎng)思路。2012年股票型基金探花何瀟做研究員時(shí)曾經(jīng)推薦一只機(jī)械股，其邏輯是：這只股票業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，又有新能源概念，值得買(mǎi)入。然而王衛(wèi)東告訴他，這只股票市值超過(guò)百億元，市銷(xiāo)比遠(yuǎn)高于同行，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)弱勢(shì)地位，從動(dòng)態(tài)看估值泡沫嚴(yán)重。果不其然，沒(méi)多久，該股從20多元跌到不足5元。

王衛(wèi)東說(shuō)，投資世界里沒(méi)有“如果”可言，所有的判斷，都要基于所掌握的信息做出買(mǎi)賣(mài)建議，買(mǎi)方尤其如此，買(mǎi)方研究員必須從實(shí)戰(zhàn)的角度去研究。

新華基金近年新人表現(xiàn)不錯(cuò)。據(jù)王衛(wèi)東介紹，新華基金培養(yǎng)的年輕基金經(jīng)理，其實(shí)在上任之前，已經(jīng)得到了系統(tǒng)的鍛煉。在研究員階段，基本行業(yè)研究和宏觀策略都已比較成熟，然后會(huì)去做模擬組合。模擬組合過(guò)關(guān)后，會(huì)給其幾千萬(wàn)的資金實(shí)戰(zhàn)操作。

“說(shuō)和做是兩碼事，年輕基金經(jīng)理上任前的實(shí)戰(zhàn)歷練，有助于他們養(yǎng)成良好的心態(tài)?！?/p>

對(duì)于基金經(jīng)理的考核也比較寬松，只是要求每年做到市場(chǎng)的前二分之一。

王衛(wèi)東認(rèn)為，投資所取得的收益，需要綜合考慮其安全邊際。目前公募基金的考核機(jī)制和排名體系都比較看重短期，以一年作為考核周期，可能會(huì)助長(zhǎng)投機(jī)情緒。3～5年為周期的考核，可以讓基金經(jīng)理脫離市場(chǎng)情緒，從公司基本面出發(fā)考慮其未來(lái)。

王衛(wèi)東總結(jié)，精細(xì)的實(shí)戰(zhàn)化培養(yǎng)、傳承價(jià)值投資理念、提供寬松成長(zhǎng)環(huán)境，是新華基金培養(yǎng)人才體系的三大“法寶”。“三寶”護(hù)衛(wèi)，提升了“老帶新”培養(yǎng)模式的效率，新人不僅學(xué)到了選股方法，也快速歷練了心態(tài)。

對(duì)于人才的選拔，王衛(wèi)東表示投資可以“百花齊放”。投研團(tuán)隊(duì)成員性格差異很大，有人比較穩(wěn)健，有人比較喜歡新事物，關(guān)鍵是要發(fā)揮出每個(gè)人的特長(zhǎng)。

至于共性，王衛(wèi)東總結(jié)，投資團(tuán)隊(duì)招收的都是名校碩士，基本素質(zhì)沒(méi)有問(wèn)題，主要看重的兩個(gè)特點(diǎn)還是進(jìn)取心以及承壓能力。因?yàn)椤肮軇e人的錢(qián)某種意義上比管自己的錢(qián)壓力更大”，而“公募基金是沒(méi)有終點(diǎn)的列車(chē)”，每天都在比業(yè)績(jī)，即使在某個(gè)年度斬獲頗豐，過(guò)了每年的12月31日又重新清零。

優(yōu)選成長(zhǎng)

王衛(wèi)東推崇價(jià)值投資，卻反對(duì)教條的理解價(jià)值投資。

“我覺(jué)得在中國(guó)價(jià)值投資是相對(duì)的，如果單純用國(guó)外的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這個(gè)階段非常痛苦，幾乎找不到可以投資的標(biāo)的”。王衛(wèi)東指出，“現(xiàn)階段的投資從某種意義來(lái)說(shuō)，是投資和投機(jī)相結(jié)合的。”

王衛(wèi)東認(rèn)為，與公募基金經(jīng)理不同，價(jià)值投資大師巴菲特所管理的伯克希爾·哈撒韋是私募基金。巴菲特不看好科技股，可以跟持有人說(shuō)明，然后在科技股泡沫時(shí)期停止投資。

而對(duì)于公募基金而言，很大比例的投資者關(guān)注的是短期排名。短期排名表現(xiàn)出色，才能吸引投資者申購(gòu)；短期排名不好，會(huì)導(dǎo)致投資者贖回。在這種前提下，即便基金經(jīng)理能夠有出色的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，但對(duì)基金公司本身的管理規(guī)模和盈利能力卻沒(méi)有貢獻(xiàn)。

“我們強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)短結(jié)合”，王衛(wèi)東指出，基金經(jīng)理的投資既要考慮企業(yè)長(zhǎng)期基本面，也要考慮企業(yè)短期的市值變化。從這種角度看，公募基金經(jīng)理預(yù)測(cè)市場(chǎng)熱點(diǎn)、跟蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)也有必要，完全不考慮市場(chǎng)的變化，導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)比較差，也是不行的。

不過(guò)，王衛(wèi)東表示，價(jià)值投資的很多原則值得借鑒。短期來(lái)看，投資價(jià)值股可能回報(bào)率較低，投資小股票回報(bào)率較高。然而從長(zhǎng)期來(lái)看，很多價(jià)值股依然表現(xiàn)良好，多數(shù)小公司已經(jīng)死掉了。

在王衛(wèi)東看來(lái)，成長(zhǎng)股是個(gè)小概率事件，從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，可謂“一將功成萬(wàn)骨枯”，雖然蘋(píng)果谷歌亞馬遜成功了，然而它們是從數(shù)千家公司倒下的“紅海”中突圍的。而中國(guó)目前成長(zhǎng)類(lèi)公司的創(chuàng)新還不如當(dāng)年美國(guó)的很多科技公司，從長(zhǎng)周期看，未來(lái)幾年大部分成長(zhǎng)股市值回歸是大概率事件。

王衛(wèi)東表示，過(guò)去幾年市場(chǎng)泡沫已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出自己的心理承受能力。但是作為公募基金經(jīng)理，又不得不去追求短期收益，這種狀態(tài)對(duì)自己的理念沖擊比較大，“只能說(shuō)是咬咬牙往前走?！?/p>

在他看來(lái)，價(jià)值投資不能簡(jiǎn)單理解為機(jī)械的根據(jù)估值來(lái)挑選投資標(biāo)的。某種意義上說(shuō)，“偉大的公司永遠(yuǎn)都是鳳毛麟角，但我們可以退而求其次，適當(dāng)選擇一些被低估的成長(zhǎng)型公司和業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善拐點(diǎn)的轉(zhuǎn)折型公司?！?/p>

王衛(wèi)東偏好的股票有兩類(lèi)：成長(zhǎng)股與拐點(diǎn)股。對(duì)于成長(zhǎng)股投資，王衛(wèi)東堅(jiān)持從六個(gè)角度來(lái)分析。

首先看其所處的行業(yè)。成長(zhǎng)股不可能處于成長(zhǎng)性的行業(yè)，僅可能處于具備較大市場(chǎng)容量的行業(yè)，這類(lèi)行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)大市值公司；

其次看其所占市場(chǎng)份額。成長(zhǎng)股的市場(chǎng)份額一定是逐步提升的，市場(chǎng)份額提升后，可以提高其議價(jià)能力，從而帶動(dòng)盈利的增長(zhǎng)；

再次看盈利能力。盈利能力要穩(wěn)中有升，ROE在不斷增長(zhǎng)；

然后看盈利模式。成長(zhǎng)性企業(yè)的盈利模式要穩(wěn)定，倘若其盈利模式不穩(wěn)定，總是跟著市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)，這類(lèi)公司堅(jiān)決回避。還有某些公司的盈利模式太過(guò)復(fù)雜，很難理解的也不能去碰；

然后看公司治理結(jié)構(gòu)。不關(guān)心股東回報(bào)、不關(guān)心市值管理、從不分紅的公司也不能選；

最后看估值水平。除了PE和PB，還有一個(gè)指標(biāo)是市值實(shí)銷(xiāo)比。如果市值和銷(xiāo)售收入不對(duì)稱，或者市值與其在宏觀經(jīng)濟(jì)中的地位不對(duì)稱（類(lèi)似于2012年的白酒上市公司），這類(lèi)股票有較高的下行風(fēng)險(xiǎn)。

王衛(wèi)東表示，因?yàn)榱鶄€(gè)角度都表現(xiàn)完美的公司很少，需要綜合評(píng)估，因此“投資并不是簡(jiǎn)單的科學(xué)，而是和藝術(shù)的結(jié)合。”endprint