蔡思成

摘 要：2009年，中石化成功收購瑞士獨(dú)立石油公司ADDAX，成交額達(dá)72.4億美元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)國內(nèi)企業(yè)海外資源產(chǎn)業(yè)并購案的并購金額記錄。在中海油、中鋁等國有能源企業(yè)走出去戰(zhàn)略紛紛受限的同時(shí)，中石化可以說逆市而上。

關(guān)鍵詞：中石化；ADDAX；政治因素

中國的大型能源企業(yè)都是國有壟斷企業(yè)，近年來，在國家“走出去”政策的支持下，能源企業(yè)紛紛相應(yīng)政策號(hào)召，向世界展示了中國國有壟斷企業(yè)的實(shí)力：2005年，中海油計(jì)劃以185億美元現(xiàn)金收購優(yōu)尼科，2009年中鋁計(jì)劃以195億美元的創(chuàng)紀(jì)錄價(jià)格收購力拓，但這些驚天并購由于政治等原因無不以失敗告終。

在這樣的背景下，中石化2009年成功收購瑞士ADDAX石油公司就顯得更難能可貴。

相關(guān)背景介紹：

中石化全稱中國石油化工股份有限公司，是中國最大的石油煉制商，也是中國最大的石油產(chǎn)品生產(chǎn)商。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國對(duì)汽油、柴油等能源及乙烯等石化產(chǎn)品的需求快速提升，但是中國目前對(duì)原料石油的供給嚴(yán)重不足，大量依賴進(jìn)口，中石化謀求在海外收購一些石油公司來降低對(duì)原油進(jìn)口的依賴。近年來國際原油價(jià)格一路走高，國內(nèi)的成品油價(jià)格卻沒有那么大的漲幅，中石化也在積極謀求轉(zhuǎn)型?；谝陨显颍惺恢痹趯で笫召弴獾氖凸?。

ADDAX石油公司是一家位于瑞士的石油公司，其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。值得注意的是，ADDAX和中石化的關(guān)系不錯(cuò)，這家公司在圣多美和普林西比合作開發(fā)區(qū)的合資項(xiàng)目中有一個(gè)面積為24500英畝的石油區(qū)塊，是與中國石化直接合作的。2008年ADDAX的總收入37.62億美元，凈利潤(rùn)7.84億美元，目前負(fù)債28.65億美元。由于金融危機(jī)導(dǎo)致石油價(jià)格2009年一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤(rùn)率只有1.01%。金融危機(jī)使這家公司陷入資金緊張的境地，給予其他企業(yè)收購的機(jī)會(huì)。

并購過程：

此次，直接參與收購的是中石化的全資子公司——中國石化集團(tuán)國際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）。

時(shí)間（2009年）事件

3月初SIPC的財(cái)務(wù)顧問向ADDAX的管理層傳遞“有意參與ADDAX收購交易”的訊息。

4月23日ADDAX管理人員與中石化高層在英國倫敦會(huì)晤商議價(jià)格

5月繼續(xù)提交意向書，商議價(jià)格

6月11日SIPC再一次提高價(jià)格，并聲明要采用要約收購的方式來購買ADDAX的股票

6月23日提交最后報(bào)價(jià)。ADDAX董事會(huì)審議競(jìng)爭(zhēng)收購的兩家企業(yè)的收購提議書，最終決定與SIPC達(dá)成一致

6月24日開盤前ADDAX與SIPC簽署最終協(xié)議，以52.8加元/股價(jià)格成交

8月11日瑞士ADDAX瑞士石油公司公告，已接獲中國石化集團(tuán)國際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）的確認(rèn)，SIPC對(duì)ADDAX的收購要約通過中國政府所有部門的一切所需審批

8月18日中國石化集團(tuán)宣布，在經(jīng)過六個(gè)月的盡職調(diào)查和談判之后，成功完成了對(duì)瑞士ADDAX石油公司的收購，這是中國石油企業(yè)最大一筆海外并購交易。

在并購?fù)瓿芍?，中石化?duì)AADAX進(jìn)行了整合。2012年2月，洛桑國際管理學(xué)院決定將中石化并購ADDAX的經(jīng)驗(yàn)編寫為MBA全球經(jīng)典案例，這是對(duì)這次并購活動(dòng)的肯定。并購后的3年來，ADDAX公司平穩(wěn)接管、深度整合、高效管理、快速發(fā)展的事實(shí)證明：中國石化并購管理ADDAX公司非常成功。

ADDAX公司是典型的以西方文化和管理理念為主的公司，與中國企業(yè)有很大的差別。一個(gè)典中國公司收購一個(gè)西方公司后，特別是收購了一個(gè)擁有相對(duì)成熟管理模式的公司后，不能簡(jiǎn)單地中國化或西方化，而是要在保留原公司先進(jìn)東西的同時(shí)，引進(jìn)中國企業(yè)管理的成功經(jīng)驗(yàn)，中西融合、傳承創(chuàng)新。中石化在這方面做了很多努力，接管ADDAX公司后，先穩(wěn)后變，以文化融合為切入點(diǎn)，促進(jìn)隊(duì)伍、機(jī)構(gòu)、管理、技術(shù)等各方面的有效整合，逐步納入中石化的理念，適時(shí)啟動(dòng)變革。

并購成功以及并購后成功整合的原因分析

1.中石化付出了比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更高的價(jià)格

中石化并購ADDAX公司成功，不少人認(rèn)為中石化這當(dāng)了冤大頭，出價(jià)太高。但是這樣的價(jià)格并不是缺乏理性的。首先，并購時(shí)還有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如果不出比對(duì)方高的價(jià)格，收購肯定會(huì)失敗，現(xiàn)在面臨的情況是很多時(shí)候中國企業(yè)出價(jià)比對(duì)方高，對(duì)方也不一定會(huì)考慮中國企業(yè)。只有一份高報(bào)價(jià)才能讓ADDAX公司的股東傾向于中石化。再者，中石化收購ADDAX時(shí)石油價(jià)格每桶僅七八十美元，在之后石油價(jià)格進(jìn)入上漲期，最高時(shí)上漲到快200美元一桶，從這一角度來看，中石化的收購也不是無利可圖。同時(shí)石油行業(yè)是屬于一個(gè)國家的戰(zhàn)略行業(yè)，關(guān)系到國家的戰(zhàn)略安全問題，其價(jià)值不能簡(jiǎn)單地用金錢來進(jìn)行衡量，收購ADDAX可以進(jìn)一步保證中石化的石油供給安全。所以，中石化的這次收購從價(jià)格來說并沒有多少值得詬病的地方。

2.選擇的目標(biāo)恰當(dāng)

中石化沒有中海油一樣，選擇太過龐大、敏感的企業(yè)作為并購目標(biāo)，中海油瞄準(zhǔn)了美國具有100多年歷史的老牌石油公司優(yōu)尼科，消息一出，就在國際市場(chǎng)引起了轟動(dòng)。他這些目標(biāo)都太過顯眼，太過敏感，難免不會(huì)激起對(duì)方的防備甚至反感。中石化選擇的ADDAX，其規(guī)模適中，也不是那么敏感的企業(yè)，不會(huì)引起大家過多的和不必要的重視，為并購成功打下了合理的基礎(chǔ)。中石化和ADDAX公司的關(guān)系良好，雙方合作的項(xiàng)目運(yùn)行良好。中石化的并購成功也要?dú)w功于其目標(biāo)選擇良好。

3.合理避開了國際政治阻礙

在涉及能源以及重要資源的問題上，政治風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)不可忽視的因素。中石化所選擇的ADDAX，總部位于瑞士，瑞士是永久中立國之一，該國對(duì)于中國的企業(yè)沒有那么排斥，不會(huì)摻雜過多政治因素，使得這次并購真正成為買家和賣家之間的談判。這對(duì)于國內(nèi)眾多的壟斷性國有企業(yè)走出去是一個(gè)很好的啟示：在進(jìn)行海外并購時(shí)不一定只能選擇歐美國家的明星企業(yè)，其實(shí)可供選擇的對(duì)象很多，可以選擇一些新興市場(chǎng)的企業(yè)。

4.收購時(shí)機(jī)以及收購過程控制得當(dāng)

中石化在2009年進(jìn)行收購，由于2008年的國際金融危機(jī)，西方眾多企業(yè)陷入困境，ADDAX公司也不例外，金融危機(jī)的爆發(fā)使得這家石油企業(yè)陷入困境，資金出現(xiàn)問題，中石化選擇這個(gè)時(shí)間進(jìn)行收購恰到好處，對(duì)方不能拒絕。我們可以看到，中石化從開始傳遞收購意向到最后宣布收購成功其間的時(shí)間只有短短的五六個(gè)月，不可謂不神速，給其余失敗的企業(yè)上了一課。對(duì)比中鋁的失敗案例，可以看到中石化的并購過程真的可以稱得上是神速，打得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一個(gè)措手不及，完成收購的同時(shí)避免節(jié)外生枝。

5.中石化重視文化的整合

之前中國的企業(yè)進(jìn)行海外并購，收購成功最后結(jié)果卻失敗的案例很多，比如上汽收購雙龍。這些企業(yè)失敗的原因很多就是在文化整合方面的不重視或整合失敗。由于中國的國情，我國企業(yè)的工會(huì)大部分都是花架子，而歐美企業(yè)的工會(huì)力量很大，中國企業(yè)往往不能轉(zhuǎn)變這個(gè)思路。中石化收購ADDAX之后保留了ADDAX公司的文化精髓，并沒有說中石化收購ADDAX，就要強(qiáng)勢(shì)在對(duì)方公司推行自己的公司文化，而是在尊重對(duì)方文化的基礎(chǔ)上促進(jìn)兩者有效融合，取得不錯(cuò)的成果，收購之后很低的離職率充分說明了文化整合的成功。

對(duì)于這次收購，雖然有出價(jià)過高等眾多爭(zhēng)議，但大部分人對(duì)此次收購還是持肯定態(tài)度，畢竟這是中國在能源資源行業(yè)迄今為止最大的一種成功的并購案，可以說起到了一種示范作用同時(shí)也增強(qiáng)了中國在國際能源市場(chǎng)上的發(fā)言權(quán)。此次并購成功也可以說給別的企業(yè)很多啟示，積累了很多經(jīng)驗(yàn)。（作者單位：蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院）