孫銳 高照宇

一、財務(wù)公司的發(fā)展現(xiàn)狀與經(jīng)營環(huán)境

我國的財務(wù)公司是為了配合國有經(jīng)濟體制改革，作為組建大型企業(yè)集團試點的配套政策產(chǎn)生。自1987年央行正式批準(zhǔn)設(shè)立第一家企業(yè)集團財務(wù)公司至今，我國的財務(wù)公司已有二十余年的歷史，并已由初建時期的較小規(guī)模、較單一品種經(jīng)營，發(fā)展到如今的實力日益強大、業(yè)務(wù)范圍日趨合理、規(guī)范。截至2013年年底，我國共有企業(yè)集團財務(wù)公司逾170家，表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模超過4萬億元，是銀監(jiān)會成立之初的8倍，所有者權(quán)益3500億元，資本實力是2003年的9倍多；平均資本充足率28%，不良資產(chǎn)率為0.11%。

而作為一類重要而特殊的金融機構(gòu)，財務(wù)公司一直受到監(jiān)管部門的專業(yè)監(jiān)管。在發(fā)展過程中，監(jiān)管部門對其功能定位也幾經(jīng)調(diào)整。由強調(diào)提供金融服務(wù)到中長期金融服務(wù)再到資金集中及財務(wù)管理服務(wù)，投資業(yè)務(wù)由快速發(fā)展到剝離到再次恢復(fù)。2014年《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法（修訂稿）》的出臺，表明監(jiān)管部門對財務(wù)公司的職責(zé)定位予以明確，將財務(wù)公司服務(wù)范圍限定于集團內(nèi)部成員單位，重點發(fā)揮其資金集中及財務(wù)管理服務(wù)職能。

1.國內(nèi)財務(wù)公司監(jiān)管環(huán)境分析

（1）監(jiān)管政策不斷完善，規(guī)范財務(wù)公司發(fā)展。財務(wù)公司行業(yè)經(jīng)過20余年的發(fā)展歷程，發(fā)展定位及監(jiān)管思路已經(jīng)明確，監(jiān)管部門先后印發(fā)了多項規(guī)章制度對財務(wù)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展進行規(guī)范，對財務(wù)公司合規(guī)發(fā)展起到積極作用。

（2）監(jiān)管內(nèi)容逐步細化到業(yè)務(wù)操作層面，有效規(guī)范財務(wù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。財務(wù)公司屬于混業(yè)經(jīng)營，受多個主管部門監(jiān)管。而且，財務(wù)公司行業(yè)具有其特殊性，其依托不同產(chǎn)業(yè)集團，在業(yè)務(wù)操作層面可能會出現(xiàn)這樣那樣的問題。為此，監(jiān)管部門已針對投資、發(fā)行金融債券、委托業(yè)務(wù)出臺了專門的制度文件，以規(guī)范業(yè)務(wù)操作及風(fēng)險，有利于財務(wù)公司業(yè)務(wù)的規(guī)范化開展。

（3）金融機構(gòu)分類監(jiān)管進一步深化，有助于促進財務(wù)公司健康發(fā)展。監(jiān)管部門深化金融機構(gòu)分類監(jiān)管，對財務(wù)公司建立了風(fēng)險評價指標(biāo)體系，并根據(jù)評價結(jié)果對財務(wù)公司在市場準(zhǔn)入、非現(xiàn)場監(jiān)管、現(xiàn)場檢查等方面采取不同的監(jiān)管安排。實施分類管理，業(yè)務(wù)審批逐步放開，財務(wù)公司可在滿足監(jiān)管條件后進行多樣化經(jīng)營。

（4）混業(yè)經(jīng)營特性導(dǎo)致面臨多個主管部門的監(jiān)管。對財務(wù)公司行業(yè)的監(jiān)管主要由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會負責(zé)實施。為了給集團成員單位提供綜合的金融產(chǎn)品和服務(wù)，監(jiān)管部門賦予了財務(wù)公司混業(yè)經(jīng)營的資質(zhì)。在我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管大背景下，其混業(yè)經(jīng)營的特性決定了會面臨多方監(jiān)管，包括銀監(jiān)會、人行、保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局等多個政府主管部門。

（5）參照銀行業(yè)金融機構(gòu)進行監(jiān)管過于嚴(yán)格。由于企業(yè)集團財務(wù)公司在我國金融體系中所占比重相對較小，因此對其監(jiān)管主要參照銀行業(yè)金融機構(gòu)進行，專門針對財務(wù)公司出臺的制度辦法相對較少。財務(wù)公司服務(wù)范圍局限于集團內(nèi)部成員單位，相對于面向社會公眾的銀行業(yè)金融機構(gòu)，面臨的客戶信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險相對較小，從而使得財務(wù)公司面臨著相對嚴(yán)格的政策監(jiān)管。

2.現(xiàn)階段財務(wù)公司行業(yè)發(fā)展前景分析

（1）經(jīng)濟持續(xù)增長為財務(wù)公司加快發(fā)展帶來戰(zhàn)略機遇?！笆濉奔敖窈笠欢螘r期，我國將加速進入工業(yè)化中后期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級。貫徹國務(wù)院國資委提出的中央企業(yè)“十二五”發(fā)展總體思路中“做強做優(yōu)中央企業(yè)、培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)”的核心目標(biāo)，企業(yè)集團間兼并重組加快，具有國際知名品牌及核心競爭力的大型企業(yè)集團將得到較快發(fā)展，企業(yè)集團的數(shù)量和規(guī)模將進一步得到壯大，進而為企業(yè)集團財務(wù)公司的發(fā)展帶來戰(zhàn)略機遇。

（2）金融體制改革和人民幣國際化進程為財務(wù)公司業(yè)務(wù)拓展提供空間。我國將進一步深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資占比，穩(wěn)步推進利率和匯率市場化改革，擴大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，這將為財務(wù)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，推進外幣資金集中，拓展國際業(yè)務(wù)的深度和廣度提供空間。同時，財務(wù)公司作為與實體經(jīng)濟聯(lián)系最為直接、緊密的金融機構(gòu)，有望獲得更多的監(jiān)政策傾斜，從而將獲取更大的業(yè)務(wù)空間。

（3）利率市場化一方面對財務(wù)公司傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)，另一方面，對財務(wù)公司構(gòu)建市場化產(chǎn)品定價機制，參與市場競爭，推動產(chǎn)品創(chuàng)新起到積極作用。財務(wù)公司的產(chǎn)品和服務(wù)與銀行等金融機構(gòu)存在同質(zhì)性，但其“服務(wù)集團”的定位決定了其產(chǎn)品定價與市場定價會存在偏差。自2013年7月20日起，人行全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，利率市場化進程邁出關(guān)鍵一步。利率市場化的推進一方面會收窄財務(wù)公司利差，對財務(wù)公司傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)。另一方面，利率市場化也有助于財務(wù)公司構(gòu)建市場化的產(chǎn)品定價機制，提升其利率趨勢分析決策能力，有助于推動財務(wù)公司依賴與集團內(nèi)部成員單位之間的關(guān)系優(yōu)勢，挖掘成員單位潛在需求，進行產(chǎn)品創(chuàng)新。

（4）外匯業(yè)務(wù)的逐步放開有利于財務(wù)公司外匯業(yè)務(wù)的開展。“十二五”期間，國資委鼓勵中央企業(yè)“走出去”，著力打造具有國際競爭力的跨國企業(yè)集團。隨著大型企業(yè)集團“走出去”步伐的加快，對境外融資、外匯資金集中管理、境內(nèi)外資金一體化管理的需求更加迫切。為此，外管局通過發(fā)布新規(guī)、開展試點等措施積極提供支持。外匯業(yè)務(wù)的逐步放開有利于財務(wù)公司發(fā)揮外匯管理職能，對于打通境內(nèi)外資金管理屏障，降低集團財務(wù)成本，提高資金收益、規(guī)避匯率風(fēng)險起到積極作用。

二、現(xiàn)有監(jiān)管環(huán)境下財務(wù)公司面臨的發(fā)展瓶頸

根據(jù)上述分析，財務(wù)公司依托集團的特性決定了其會隨著企業(yè)集團的發(fā)展不斷壯大，但同時國際金融市場的不確定性、利率市場化進程的推進以及大型跨國企業(yè)集團“走出去”過程中對境內(nèi)外資金一體化管理的需求又對其提出了一定的挑戰(zhàn)，也對目前的監(jiān)管政策造成一定的影響。在目前的監(jiān)管環(huán)境下，財務(wù)公司的發(fā)展面臨著以下幾方面的瓶頸。

1.信貸規(guī)模受到嚴(yán)格控制

財務(wù)公司資金集中的目的即為在成員單位間調(diào)劑資金余缺，降低集團整體財務(wù)費用。而目前，財務(wù)公司作為存款類金融機構(gòu)，要根據(jù)中國人民銀行及銀監(jiān)會的要求實施信貸規(guī)?？刂?，其注冊資本規(guī)模受限、發(fā)行金融債等融資渠道不暢及集團內(nèi)部可歸集資金限制等因素，直接決定財務(wù)公司總體業(yè)務(wù)規(guī)模及其作為集團內(nèi)部資金集中管理平臺功能的發(fā)揮。

2.上市公司資金集中困難

我國分拆上市的制度背景使得上市公司的背后多存在一個企業(yè)集團，這也導(dǎo)致財務(wù)公司無論由上市公司控股，還是集團控股，在進行集團資金集中管理時均會產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易問題。關(guān)聯(lián)交易本身并不應(yīng)該成為資金集中管理的障礙，只要按照證券交易所上市規(guī)則的規(guī)定履行相關(guān)審議和公告程序即可。但現(xiàn)實中，投資者對資金集中導(dǎo)致的大股東資金侵占問題的擔(dān)憂以及上市公司本身對資金集中的抵觸，使得財務(wù)公司在集中上市公司資金時時常遭遇困難。

3.服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)功能受限

財務(wù)公司發(fā)展所依托的企業(yè)集團均處在產(chǎn)業(yè)鏈條的某一個環(huán)節(jié)?，F(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)的競爭已經(jīng)發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)鏈的競爭。只有提升整體產(chǎn)業(yè)鏈條的競爭力，集團才能獲取可持續(xù)發(fā)展。目前，財務(wù)公司可為供應(yīng)鏈上游企業(yè)提供票據(jù)貼現(xiàn)服務(wù)；經(jīng)監(jiān)管部門審批后可為供應(yīng)鏈下游企業(yè)提供買方信貸、消費信貸服務(wù)。但在實際操作中，產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)商在收到財務(wù)公司承兌的商業(yè)票據(jù)后，在背書環(huán)節(jié)會遇到對方不愿接收的情況；在銀行貼現(xiàn)環(huán)節(jié)，貼現(xiàn)成本會較銀行承兌的商業(yè)匯票高；在財務(wù)公司貼現(xiàn)時，則會因為其分支機構(gòu)較少要到異地辦理貼現(xiàn)的問題。因此，目前，財務(wù)公司與供應(yīng)鏈上游企業(yè)之間的服務(wù)模式是不暢通的，不利于整體產(chǎn)業(yè)鏈條的資金流轉(zhuǎn)及競爭力的提升。

4.經(jīng)營面臨多方壓力，與銀行競爭處于劣勢

財務(wù)公司提供的產(chǎn)品和服務(wù)與銀行存在很大的同質(zhì)性，導(dǎo)致與銀行之間存在著不可避免的競爭關(guān)系。且與銀行比較，財務(wù)公司在網(wǎng)點、專業(yè)人員、信息技術(shù)硬件等方面均處于劣勢。而且，由于監(jiān)管要求以及自身成本效益的平衡，財務(wù)公司在開展業(yè)務(wù)時仍要很大程度上依托銀行。比如，財務(wù)公司沒有聯(lián)行清算號，不能加入人行支付結(jié)算系統(tǒng)，對外支付要依托銀行；在與人行電票系統(tǒng)等信息系統(tǒng)對接時，考慮成本效益原則，可能也要依托銀行。但是，二者卻面臨著類似的監(jiān)管壓力，而且財務(wù)公司也要和銀行一樣繳納存款準(zhǔn)備金。

5.利率市場化對財務(wù)公司發(fā)展及監(jiān)管政策提出新的挑戰(zhàn)

利率市場化對銀行和財務(wù)公司以追求利差為主的盈利模式提出了挑戰(zhàn)。若要積極應(yīng)對，就必須對現(xiàn)有的經(jīng)營模式進行調(diào)整，改變原有盈利模式，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，實現(xiàn)貸款資金來源的多樣化。金融主體經(jīng)營模式的變更對監(jiān)管機構(gòu)現(xiàn)有的監(jiān)管指標(biāo)和要求也提出了挑戰(zhàn)。

三、政策建議

綜上所述，我國的金融機構(gòu)分類監(jiān)管制度導(dǎo)致了財務(wù)公司目前的監(jiān)管現(xiàn)狀。監(jiān)管部門也在不斷地提高監(jiān)管的針對性，對不同財務(wù)公司實施不同的監(jiān)管安排。為更好地發(fā)揮財務(wù)公司服務(wù)集團的職能，提升對產(chǎn)業(yè)鏈的支撐能力，建議監(jiān)管部門適當(dāng)放寬對財務(wù)公司的信貸規(guī)?？刂萍皹I(yè)務(wù)范圍限制，對不同金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)側(cè)重點在政策上體現(xiàn)出不同程度的傾斜，以引導(dǎo)金融機構(gòu)發(fā)展各自主業(yè)，避免經(jīng)營過度同質(zhì)導(dǎo)致的激烈競爭，并適應(yīng)利率市場化進程等新趨勢對監(jiān)管政策進行調(diào)整，以指導(dǎo)財務(wù)公司行業(yè)健康發(fā)展。

首先是實施彈性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)有的監(jiān)管架構(gòu)將經(jīng)營指標(biāo)作為剛性的監(jiān)管要求，而經(jīng)營指標(biāo)本身的彈性很大。今后可能會逐步將合規(guī)性監(jiān)管指標(biāo)的彈性納入一線監(jiān)管部門的職權(quán)范圍，允許基層監(jiān)管部門行使自由裁量權(quán)，根據(jù)機構(gòu)的屬性、狀況、特征等判斷風(fēng)險狀況，實施有效的彈性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

其次是完善法規(guī)體系建設(shè)。原則導(dǎo)向監(jiān)管區(qū)別于規(guī)制導(dǎo)向監(jiān)管的前提是監(jiān)管這項行政執(zhí)法手段所應(yīng)用的準(zhǔn)繩。為實現(xiàn)持續(xù)監(jiān)管效果，監(jiān)管機構(gòu)不能采用一次性或運動式的監(jiān)管策略，而是從深入調(diào)查研究、制定合理的監(jiān)管規(guī)則入手，并保持監(jiān)管政策的一致性。同時，原則導(dǎo)向監(jiān)管使得實施監(jiān)管強制措施的依據(jù)在一定程度上有所改變，即原則依據(jù)增多，細則依據(jù)減少。因此，法規(guī)的建設(shè)和清理工作在過程中更為重要。原則導(dǎo)向監(jiān)管的根基在于其法規(guī)建設(shè)的結(jié)果是富有彈性的原則性框架。

最后是推進監(jiān)管分類評級。原則導(dǎo)向監(jiān)管的實質(zhì)依然是風(fēng)險監(jiān)管。在風(fēng)險監(jiān)管中財務(wù)公司分類評級是連接整體監(jiān)管工作的重要紐帶。分類評級是監(jiān)管員獲得信息的重要渠道，也是配置監(jiān)管資源的主要考慮因素。評級的方式可以多元化，現(xiàn)場檢查評價方式與非現(xiàn)場模型全面分析相結(jié)合。用原則導(dǎo)向監(jiān)管指導(dǎo)分類評級，在評級結(jié)果上對被監(jiān)管者的風(fēng)險狀況做到全面的把握，從而合理分布監(jiān)管資源。通過分類評級實現(xiàn)原則導(dǎo)向監(jiān)管和規(guī)制導(dǎo)向監(jiān)管的有效銜接。

將來，中國財務(wù)公司能否由“司庫型”逐漸向“信用型”甚至“全能型”（或兼有上述兩類功能）過渡，由生產(chǎn)服務(wù)型、管理服務(wù)型向營銷服務(wù)型轉(zhuǎn)變，由集團內(nèi)部向集團外部拓展，從國內(nèi)運作向國際發(fā)展，很大程度上依賴于內(nèi)外部市場的環(huán)境改善和金融政策及監(jiān)管政策導(dǎo)向等因素。為此，對于進一步改善監(jiān)管政策的探討有著深遠的意義。