袁智慧
又到一年財(cái)報(bào)季。
2014年2月8日,恒順醋業(yè)(600305)率先公布馬年A股首份年報(bào),2013年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3911.55萬(wàn)元,擬實(shí)施每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.41元(含稅)的分紅預(yù)案。截至3月12日,已經(jīng)有331家A股上市公司,先后發(fā)布年報(bào)及分紅預(yù)案,其中含現(xiàn)金分紅的為314家,占比近95%,分紅總額約為475億元。尤其引人注目的是,3月7日,地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科A(000002)披露年報(bào),提出分紅派息預(yù)案,擬拿出45.16億元分紅,占凈利潤(rùn)之比為29.87%,每股股息達(dá)0.41元(含稅),同比增長(zhǎng)127.8%,按前一日收盤(pán)價(jià)7.32元計(jì)算,股息率高達(dá)5.60%。
45.16億元的現(xiàn)金分紅,足以震撼人心。但遺憾的是,按照現(xiàn)行的分紅除權(quán)機(jī)制,分紅之后,全體萬(wàn)科A的持股股東的賬戶市值將不增反減,因?yàn)樗麄兯@得的每一分紅利,都要從股價(jià)里面扣除,除此之外,還要依法繳納部分紅利稅。因此,分紅除權(quán)的本質(zhì),不過(guò)是投資者以支付紅利稅為代價(jià),實(shí)現(xiàn)了股票部分套現(xiàn)而已。
這是一個(gè)令人尷尬的事實(shí):由于不合理的除權(quán)機(jī)制,明明上市公司拿出了巨額真金白銀,進(jìn)行現(xiàn)金分紅,但作為持股股東的投資者,卻無(wú)法得到真實(shí)的正收益。這也意味著,A股市場(chǎng)的投資者,在無(wú)法指望股息紅利獲得收益的情況下,只能挺身走險(xiǎn)博取差價(jià)。筆者認(rèn)為,無(wú)論以任何冠冕堂皇的理由,對(duì)現(xiàn)金分紅進(jìn)行強(qiáng)制除權(quán),都無(wú)法掩蓋投資者的賬戶不增反減的事實(shí),因此,上市公司的現(xiàn)金分紅理應(yīng)取消除權(quán),讓投資者享受到實(shí)實(shí)在在的股東權(quán)益。
現(xiàn)金分紅的強(qiáng)制除權(quán),在邏輯上存在硬傷。須知,用以回報(bào)股東的現(xiàn)金分紅,是上市公司的凈利潤(rùn),而不是股東的股本,如果在分紅時(shí)克扣股價(jià),實(shí)質(zhì)上就等同于在克扣股東股本。值得對(duì)比的案例是,銀行在支付利息的時(shí)候,不會(huì)再?gòu)目蛻舻谋窘鹄锟垡环皱X。還有人認(rèn)為,即使交易所不安排強(qiáng)制除權(quán),市場(chǎng)也會(huì)自動(dòng)除權(quán),但兩者的區(qū)別在于,市場(chǎng)除權(quán)的本質(zhì),是股價(jià)的自然波動(dòng),而強(qiáng)制除權(quán)則是對(duì)股東權(quán)益赤裸裸的剝奪。
此外,現(xiàn)金分紅的強(qiáng)制除權(quán),是導(dǎo)致藍(lán)籌股缺乏吸引力的重要原因。
眾所周知,股息紅利與博取差價(jià)是證券投資的兩種收益來(lái)源。事實(shí)上,2011年以來(lái),監(jiān)管部門(mén)不斷加大對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的要求,發(fā)文并采取各項(xiàng)措施激勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅。其中,《上市公司現(xiàn)金分紅指引》要求上市公司未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或現(xiàn)金分紅低于30%的需說(shuō)明原因;分紅比例不低于50%的則可獲再融資、并購(gòu)重組等“綠色通道”。此舉效果顯著,2012年,工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、中國(guó)銀行(601988)、農(nóng)業(yè)銀行(601288)等權(quán)重藍(lán)籌的股息率紛紛超過(guò)5%。但由于現(xiàn)金分紅的強(qiáng)制除權(quán),投資者無(wú)法獲得真實(shí)的賬面收益,截至3月14日收盤(pán),在16只銀行股中,除民生銀行(600016)、中信銀行(601998)、寧波銀行(002142)外,其余13只已經(jīng)全部跌破了凈資產(chǎn)。
在過(guò)去的2013年,藍(lán)籌股的持續(xù)低迷慘烈殺跌,與創(chuàng)業(yè)板的瘋狂炒作牛股倍出形成了鮮明對(duì)比,藍(lán)籌股被邊緣化的事實(shí),也令上交所尷尬不已。實(shí)際上,以滬深300為代表的藍(lán)籌股,正是A股市場(chǎng)現(xiàn)金分紅的主體,取消現(xiàn)金分紅的強(qiáng)制除權(quán),無(wú)疑可以增強(qiáng)藍(lán)籌股的吸引力,引導(dǎo)投資者從投機(jī)炒作向價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)變。
整體而言,現(xiàn)金分紅與“送紅股”不同,后者本質(zhì)上屬于拆股,相當(dāng)于一張百元面值換成了兩張50元面值,強(qiáng)制除權(quán)亦理所當(dāng)然,但現(xiàn)金分紅則不然,既然上市公司用真金白銀回報(bào)投資者,那么不合理除權(quán)機(jī)制理應(yīng)取消,否則,于投資者而言,現(xiàn)金分紅的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌,與長(zhǎng)期一毛不拔的“鐵公雞”并無(wú)區(qū)別。endprint