隨著基金一季報的公布，最新的規(guī)模排名也已塵埃落定。正如市場各方所預(yù)料，在互聯(lián)網(wǎng)金融的推動下，基金行業(yè)格局正在發(fā)生深刻變化。天弘超越華夏，站在基金江湖之巔，南方基金、工銀瑞信基金超越嘉實基金、易方達基金，排名三、四位。中銀基金、華安基金退出前十名，取而代之的是匯添富基金、上投摩根基金。如此劇烈的季度規(guī)模變化，在最近五年來的行業(yè)排名中首次出現(xiàn)。

資產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)歷史新高

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2014年一季度末，基金全行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高達3.4萬億元（剔除聯(lián)接基金），創(chuàng)出歷史新高，而基金業(yè)上次達到3萬億規(guī)模的時候還是在2007年末。對于整個公募基金行業(yè)而言，這無疑是一件令人感到欣喜的事情。

2011年下半年，《股市動態(tài)分析》基金研究中心就曾撰文指出，基金行業(yè)的調(diào)整基本結(jié)束，未來將有望進入新一輪的景氣周期。2012年3月，本刊再度撰文稱，“2012年可能是基金業(yè)翻身的最后機會”，認為“法律法規(guī)的完善、創(chuàng)新空間的拓展、市場環(huán)境的轉(zhuǎn)暖”等因素會導致基金業(yè)出現(xiàn)向上的拐點。

事實上，基金全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模在2011年三季度運行至2.1萬億元的低點后，即震蕩攀升，并終于在今年一季度創(chuàng)下歷史新高。而從之前本刊提出的三點原因來看，無疑創(chuàng)新是最重要的因素，其中又以互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新為最?；ヂ?lián)網(wǎng)金融最直接的影響是貨幣基金規(guī)模的迅速增長。事實上，在3.4萬億元的公募資產(chǎn)中，貨幣市場基金合計為1.54萬億元，其他類型基金合計為1.86萬億元，貨幣市場基金占比達到45.29%。這一方面反映出普通老百姓對于穩(wěn)定收益類產(chǎn)品的強烈需求，另一方面，也是中國利率市場化進程帶來的必然結(jié)果。

江湖地位大幅變化

不僅行業(yè)規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，公司之間的座次也在過去的一個季度發(fā)生了劇烈變化。尤其是對于前十大基金公司而言，這種變化更為明顯。

最引人關(guān)注的是，天弘基金資產(chǎn)凈值超越華夏基金成為行業(yè)老大，顛覆了多年以來華夏基金穩(wěn)居行業(yè)之冠的局面。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，天弘基金的資產(chǎn)凈值達到5536.56億元，較去年末增長184.86%，而僅天弘增利寶（余額寶）的凈值就高達5412.75億元，占天弘基金資產(chǎn)規(guī)模的97.76%。

長期居于江湖老大地位的華夏基金退居次席，但3479.16億元的資產(chǎn)凈值也較去年末的2280.31億元大幅增長52.57%。對于昔日霸主而言，這種追趕速度顯示出的是一種實力的積淀。

此外，南方基金和工銀瑞信基金的資產(chǎn)凈值較去年末分別增長32.01%和57.12%，從而位于行業(yè)第三、四名。而“老三甲”中的嘉實基金、易方達基金資產(chǎn)凈值卻下降了6.63%和9.04%，退步至行業(yè)第五、六名。

和去年末相比，廣發(fā)基金和博時基金各自在前十名中占據(jù)一席之地，分別排名第七名和第九名，而匯添富基金則憑借現(xiàn)金寶的發(fā)力，意外的從第十三名晉升至第八名，上投摩根基金同樣依靠貨幣基金的增長取代了華安基金進入前十名。除了華安基金外，被擠出前十名的還有中銀基金，習慣了年末沖規(guī)模的中銀基金在一季度資產(chǎn)凈值大幅下滑29.23%，跌落至十名之外，旗下中銀理財7天、中銀理財21天、中銀理財30天、中銀理財60天規(guī)模均大幅縮水。

與去年四季度相比，規(guī)模增幅較快的公司包括國金通用基金、前海開源基金等可比性不大的次新袖珍基金公司以及華寶興業(yè)基金等與互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合比較緊密的公司。而規(guī)模下降較快的公司中，除了中銀基金和華安基金外，大成基金與建信基金同樣也出現(xiàn)了較大的下滑，資產(chǎn)凈值分別減少了228.92億元和173.24億元。

市場集中度上升

今年一季度，基金行業(yè)格局另一個重要的變化是行業(yè)集中度明顯上升。行業(yè)新老大天弘基金市場份額為16.30%，老霸主華夏基金市場份額為10.24%，前三大基金公司合計市場份額達到32.18%，前十大基金公司合計市場份額達到57.95%。而在一年之前的2013年一季度，前十大基金公司市場份額合計為48.8%，這一指標在2012年一季度為49.76%?？梢?，今年一季度的市場集中度較過往有大幅上升。

相對于大公司不斷鯨吞市場份額的趨勢，小公司的日子則十分難過。排名靠后的20家基金公司合計市場份額僅為0.41%。

近年來基金公司數(shù)量不斷增加，市場集中度卻顯著提升表明在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與基金行業(yè)全面“嫁接”后，基金業(yè)開始呈現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一些特征，即贏家通吃。相似的經(jīng)營理念與模式之下，留給后來者的機會越來越少。

那么，新公司是否就一定沒有出路呢？《股市動態(tài)分析》基金研究中心認為，基金行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化是階段性的表現(xiàn)，資產(chǎn)管理行業(yè)本應(yīng)是個性鮮明、各具特色的行業(yè)，未來，形成自身特色的基金公司仍會占據(jù)一席之地。而僅僅尾隨在行業(yè)浪潮中的模仿者注定難有出路。

基金業(yè)本質(zhì)不會變化

正如我們前面的分析，盡管基金江湖格局發(fā)生了一些變化，但這也僅僅是特定時期中的特定現(xiàn)象，并不能代表未來的長期趨勢。正如前兩年的短期理財產(chǎn)品，也曾風光無限，但當市場發(fā)現(xiàn)其與貨幣基金相比并無優(yōu)勢的時候，最終貨幣基金重新占據(jù)主流。同樣的道理，資產(chǎn)管理行業(yè)的本質(zhì)是專家理財，是專業(yè)的機構(gòu)投資者依靠超越市場的能力為持有人賺取超額回報?；ヂ?lián)網(wǎng)金融帶來的是渠道革命，是市場營銷層面的變化，并不會改變基金業(yè)的本質(zhì)。

事實上，我們以扣除貨幣基金的規(guī)模來對基金公司進行排名可以發(fā)現(xiàn)，基金行業(yè)格局的變化程度低于我們的想象。前十大基金公司中，華夏基金、嘉實基金、易方達基金依然占據(jù)前三甲，四至十名依次是南方基金、廣發(fā)基金、博時基金、富國基金、銀華基金、景順長城基金和華安基金（表1）。而天弘基金扣除貨幣基金后資產(chǎn)凈值僅為109.25億元，位于行業(yè)第42名。一旦未來A股市場出現(xiàn)復蘇，基金行業(yè)格局仍可能再度發(fā)生重大變化。

而如果單純對基金公司旗下股票型基金產(chǎn)品規(guī)模進行排名的話，景順長城基金跳升至行業(yè)第三名，銀華基金跳升至第五名（表2）。歸因來看，景順長城基金2013年的業(yè)績非常突出，規(guī)模膨脹很正常，而銀華基金則堅持發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品，尤其是分級產(chǎn)品，其品牌也得到市場認可。相比之下，天弘基金股票型產(chǎn)品規(guī)模僅為2.14億元，在全部公司中排名64位，僅略高于財通基金。

基金分析師王群航曾用有效資產(chǎn)管理規(guī)模來分析規(guī)模對利潤的貢獻，從而對基金公司的盈利能力作出更加真實的判斷。這種分析是有一定道理的，畢竟，權(quán)益類產(chǎn)品的管理費收入比例遠遠大于貨幣基金的管理費收入比例。

另一方面，貨幣市場基金的膨脹除了互聯(lián)網(wǎng)金融的影響外，更重要的原因是基金業(yè)績的大幅波動讓投資者喪失了信心，尤其是這種波動會讓追漲殺跌的投資者陷入高位申購、低位贖回的怪圈。如何提升權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績的穩(wěn)定性，在收益與風險之間達到適度平衡，是擺在各家基金公司面前的一大課題。如果這一問題能夠得到解決，相信權(quán)益類產(chǎn)品的下一個春天離我們應(yīng)該不會太遠。