美銀美林首席投資策略師

邁克爾·哈特奈特

雖然很多投資者已經(jīng)準(zhǔn)備好暫時(shí)撤離股市，不過現(xiàn)在就采取行動(dòng)可能還是太早。如同油價(jià)在伊拉克事態(tài)的支持下飆升一樣，證券市場(chǎng)的資金流入在近期驟然抬頭，這都指向了一次短期內(nèi)的市場(chǎng)整頓。但是股市在這個(gè)夏季出現(xiàn)漲勢(shì)的可能性依然是大于下跌的可能性，高流動(dòng)性、低增長(zhǎng)背景都迫使投資者保持著較低的現(xiàn)金水平。

不過也有部分歷史性因素正在發(fā)揮作用，似乎在指向一個(gè)市場(chǎng)跌勢(shì)。布倫特原油價(jià)格在2008年、2011年和2012年都分別向上突破了每桶125美元，引發(fā)了這些年份中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別的回調(diào)。納斯達(dá)克綜合指數(shù)和羅素2000指數(shù)的下跌也是6月市場(chǎng)頹勢(shì)的證據(jù)之一。但為什么不會(huì)有一次市場(chǎng)下跌走勢(shì)呢？我認(rèn)為有三個(gè)理由：首先，機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)金最大化。5月份的現(xiàn)金水平在5%，從美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃規(guī)模造成的市場(chǎng)動(dòng)蕩以來(lái)，現(xiàn)金水平一直在4.4%以上，這也與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1650點(diǎn)上漲到1950點(diǎn)的走勢(shì)吻合；其次，最小化風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)銀行針對(duì)基金管理者們的5月份調(diào)查顯示，他們的投資組合風(fēng)險(xiǎn)處于2012年10月以來(lái)的最低水平；最后，絕大多數(shù)宏觀對(duì)沖基金都有負(fù)的回報(bào)，部分對(duì)沖基金管理者在市場(chǎng)表現(xiàn)慵懶。

在這一次夏季的市場(chǎng)漲勢(shì)之后，可能緊跟一次大幅的回調(diào)。另外，資金向國(guó)債市場(chǎng)的逃亡將會(huì)完成，債券的波動(dòng)性將會(huì)加劇。