許翠娟

( 山東證監(jiān)局，山東 濟(jì)南 250001 )

上市公司關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化監(jiān)管探析

許翠娟

( 山東證監(jiān)局，山東 濟(jì)南 250001 )

關(guān)聯(lián)交易是上市公司進(jìn)行舞弊、操縱利潤(rùn)的主要工具之一。近年來(lái)隨著對(duì)關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管力度的加大，關(guān)聯(lián)交易日漸呈現(xiàn)非關(guān)聯(lián)化趨勢(shì)，擬結(jié)合相關(guān)案例，分析關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的常用手段以及監(jiān)管難點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，探討在現(xiàn)有法律框架下，通過(guò)完善法律規(guī)制、強(qiáng)化疑似關(guān)聯(lián)交易信息披露要求、加大懲處力度、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作等措施加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的有效監(jiān)管。

上市公司；關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化；監(jiān)管

一、關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化主要形式

(一)合作模式，通過(guò)購(gòu)銷依賴性控制交易。如某上市公司為虛增利潤(rùn)，通過(guò)分別控制客戶和供銷商，一方面?zhèn)卧熹N售采購(gòu)合同、收發(fā)貨記錄虛構(gòu)交易，另一方面由所控制的客戶向公司付款，公司向所控制的供應(yīng)商付款，所控制的供應(yīng)商和客戶再通過(guò)交易形成資金往來(lái)，從而完成資金循環(huán)虛構(gòu)交易。

(二)通過(guò)隱匿的關(guān)聯(lián)方(形式上不具備關(guān)聯(lián)關(guān)系，實(shí)為關(guān)聯(lián)方控制)實(shí)施交易。如上市公司A為避免暫停上市，擬通過(guò)債權(quán)人B對(duì)其債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)盈利。A、B之間無(wú)股權(quán)控制關(guān)系，無(wú)管理層交叉任職，也沒(méi)有直系親屬關(guān)系，直接認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方關(guān)系存在一定的困難。經(jīng)多方排查，發(fā)現(xiàn)B的工商登記、銀行開(kāi)戶經(jīng)辦人為A控股股東的職工， B實(shí)為A控股股東幕后操控的“空殼公司”。

(三)牽線搭橋，分解交易。上市公司利用中間方變一筆關(guān)聯(lián)交易為兩筆或多筆非關(guān)聯(lián)交易，或者兩家上市公司的關(guān)聯(lián)方同時(shí)與對(duì)方上市公司發(fā)生交易，將兩筆關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)換成兩筆非關(guān)聯(lián)交易，最終實(shí)現(xiàn)“雙贏”。如某地政府為避免上市公司C暫停上市，向其發(fā)放政府補(bǔ)助3,000萬(wàn)元,而該資金實(shí)際上來(lái)源于C公司控股股東；又如上市公司將資產(chǎn)高價(jià)出售給非關(guān)聯(lián)方，關(guān)聯(lián)方則以同樣的高價(jià)從非關(guān)聯(lián)方購(gòu)回資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式彌補(bǔ)非關(guān)聯(lián)方的損失，一筆關(guān)聯(lián)交易就變成了兩筆非關(guān)聯(lián)交易等。

(四)控制交易時(shí)間，通過(guò)交易時(shí)機(jī)的選擇實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化。如將交易時(shí)機(jī)選擇在正式入主上市公司前，按照非公允價(jià)格交易，交易事項(xiàng)完成后正式加盟成為關(guān)聯(lián)方；有的則在交易前通過(guò)出售股權(quán)、終止受讓股權(quán)或由大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式解除關(guān)聯(lián)方關(guān)系，但實(shí)質(zhì)上兩者在一段時(shí)間內(nèi)仍對(duì)相互間的交易發(fā)揮影響。

(五)關(guān)聯(lián)交易境外非關(guān)聯(lián)化。與境內(nèi)相比，由于適用法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，且受制于監(jiān)管的局限性，關(guān)聯(lián)交易境外非關(guān)聯(lián)化具有更高的隱蔽性，如上市公司D高價(jià)收購(gòu)的境外資產(chǎn)實(shí)為控股股東所控制。

二、監(jiān)管難點(diǎn)

關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化由于其隱蔽性及其形式上的非關(guān)聯(lián)性，履行的程序和信息披露要求較低，在監(jiān)管中存在發(fā)現(xiàn)難、認(rèn)定難及調(diào)查取證難的困境：

(一)上市公司或關(guān)聯(lián)方蓄意舞弊，使得關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)。為逃避監(jiān)管，上市公司或其關(guān)聯(lián)方或通過(guò)復(fù)雜的關(guān)系和組織結(jié)構(gòu)運(yùn)作，或通過(guò)協(xié)議或者其他安排，或是通過(guò)同學(xué)、朋友、長(zhǎng)期合作、雇傭等關(guān)系，將實(shí)質(zhì)上的關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)換成形式上的非關(guān)聯(lián)方。如某些上市公司蓄意借用董事或者高管朋友、同學(xué)身份注冊(cè)公司，并與之進(jìn)行交易，在這種情況下監(jiān)管部門(mén)往往很難及時(shí)發(fā)現(xiàn)。

(二)現(xiàn)行規(guī)定中存在不足之處，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)方認(rèn)定難。首先，目前《公司法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《上市公司信息披露管理辦法》、《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》、滬深證券交易所上市規(guī)則均對(duì)關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行了界定。但是基于不同的立法角度，上述法規(guī)對(duì)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的認(rèn)定不完全一致，如上市規(guī)則中規(guī)定關(guān)聯(lián)方關(guān)系按協(xié)議安排發(fā)生變動(dòng)的，前后12個(gè)月仍可認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中無(wú)相關(guān)規(guī)定。再如《上市公司信息披露管理辦法》、上市規(guī)則中有兜底條款，即以實(shí)質(zhì)重于形式的原則，導(dǎo)致上市公司利益對(duì)其傾斜就可以認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方關(guān)系，但是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中無(wú)相關(guān)判定條款。認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不一給個(gè)別上市公司及審計(jì)機(jī)構(gòu)利用規(guī)則差異，蓄意隱瞞關(guān)聯(lián)方關(guān)系提供了可乘之機(jī)。其次，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中部分關(guān)聯(lián)方認(rèn)定條款已不適用實(shí)際情況，如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中明確與企業(yè)發(fā)生大量交易而存在經(jīng)濟(jì)依存關(guān)系的單個(gè)客戶、供應(yīng)商、經(jīng)銷商或代理商不構(gòu)成關(guān)聯(lián)方。但是實(shí)踐中，很多上市公司就是通過(guò)對(duì)其有依存關(guān)系的客戶、供應(yīng)商完成虛構(gòu)交易達(dá)到財(cái)務(wù)舞弊目的的。第三，《上市公司信息披露管理辦法》、上市規(guī)則均明確了關(guān)聯(lián)方“實(shí)質(zhì)重于形式”的認(rèn)定原則，但是由于缺少適用情況，監(jiān)管中使用較少，客觀上為上市公司隱瞞關(guān)聯(lián)方關(guān)系提供了便利。

(三)關(guān)聯(lián)方關(guān)系認(rèn)定調(diào)查取證難。判定一項(xiàng)交易是否為關(guān)聯(lián)交易，通常需對(duì)雙方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行認(rèn)定。實(shí)踐中對(duì)疑似關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定核實(shí)，需要調(diào)閱大量的銀行流水、工商、社保等資料，需要多個(gè)部門(mén)的協(xié)作配合，如個(gè)別部門(mén)對(duì)調(diào)查人員權(quán)限存疑，取證的難度將進(jìn)一步增大。有時(shí)即使耗費(fèi)大量的人力、物力和時(shí)間，但結(jié)果也無(wú)法確定。此外，如果交易對(duì)手方為境外注冊(cè)公司或個(gè)人，限于監(jiān)管的局限性，往往無(wú)法取得進(jìn)一步的證據(jù)。

三、監(jiān)管建議

關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化一方面會(huì)嚴(yán)重挑釁市場(chǎng)公平原則，侵犯中小投資者與債權(quán)人的權(quán)益，削弱整個(gè)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)；另一方面使質(zhì)量低下、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司魚(yú)目混珠，騙取優(yōu)良資源的配置，增加了市場(chǎng)的投機(jī)性和投資風(fēng)險(xiǎn)，因此建議從以下幾個(gè)方面改善監(jiān)管：

(一)細(xì)化關(guān)聯(lián)方判定標(biāo)準(zhǔn)，明確兜底條款適用情況。關(guān)聯(lián)方關(guān)系難認(rèn)定是關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的根源之一，列舉式的關(guān)聯(lián)方判定標(biāo)準(zhǔn)，為上市公司規(guī)避監(jiān)管提供了空間，帶來(lái)的結(jié)果往往是關(guān)聯(lián)關(guān)系更加隱蔽。因此，建議一是理順《公司法》、《上市公司信息披露管理辦法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》以及上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)方關(guān)系認(rèn)定的條款，避免出現(xiàn)條款沖突的情況；二是進(jìn)一步明確關(guān)聯(lián)方認(rèn)定條款中“實(shí)質(zhì)重于形式”兜底條款的適用情況，擴(kuò)展關(guān)聯(lián)方范圍，從根源上避免關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化問(wèn)題。

(二)明確上市公司舉證責(zé)任，增加疑似關(guān)聯(lián)方信息披露要求。在目前的法律法規(guī)體制下，為提高監(jiān)管效能，對(duì)于難以認(rèn)定的疑似關(guān)聯(lián)交易，建議從信息披露角度予以規(guī)范，要求上市公司提供確鑿證據(jù)證明交易具有合理的商業(yè)實(shí)質(zhì)、商業(yè)理由，價(jià)格是公允的，并參照關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易信息披露規(guī)定，詳細(xì)披露交易對(duì)手方情況，包括交易目的、模式、定價(jià)依據(jù)、對(duì)手方股東構(gòu)成情況等。無(wú)論其是否為關(guān)聯(lián)交易，通過(guò)強(qiáng)制性的信息披露，既避免了關(guān)聯(lián)方認(rèn)定難的尷尬，又讓投資者充分知情，使投資者有足夠的信息量進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷。

(三)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用。由于中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司情況比較了解，并且有較強(qiáng)的專業(yè)能力，對(duì)上市公司交易的異常性能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并判斷，因此監(jiān)管部門(mén)可強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，要求審計(jì)機(jī)構(gòu)等參照《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第2號(hào)-通過(guò)未披露關(guān)聯(lián)方實(shí)施的舞弊風(fēng)險(xiǎn)》的要求，做好關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的審計(jì)工作；對(duì)于重大的疑似關(guān)聯(lián)交易，可要求中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查，并充分披露核查結(jié)果、意見(jiàn)，以充分發(fā)揮其“經(jīng)濟(jì)警察”的作用。對(duì)于執(zhí)業(yè)質(zhì)量存在問(wèn)題的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)予以嚴(yán)懲，以問(wèn)責(zé)促盡責(zé)。

4.加大處罰力度，提高違規(guī)成本。實(shí)踐中，對(duì)上市公司及相關(guān)人員的處罰，多數(shù)采用公開(kāi)譴責(zé)和行政處罰的方式。盡管《中華人民共和國(guó)刑法修正案(六)》第161條、第162條明確了對(duì)侵害上市公司利益的責(zé)任人員的追究機(jī)制，但鑒于對(duì)證據(jù)的嚴(yán)格要求，少有人被追究刑事責(zé)任，懲處力度不夠一定程度上助長(zhǎng)了違法違規(guī)氣焰。因此，建議對(duì)關(guān)聯(lián)方與上市公司串通舞弊或者損害上市公司利益行為，一旦查實(shí)應(yīng)予以嚴(yán)懲，包括在一定期間內(nèi)取消上市公司再融資資格、不予恢復(fù)上市等；對(duì)于涉嫌構(gòu)成犯罪的，堅(jiān)決追究刑事責(zé)任，以提高相關(guān)人員對(duì)資本市場(chǎng)的敬畏之心。

5.完善綜合監(jiān)管協(xié)作體系，建立信息共享機(jī)制。上市公司關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的監(jiān)管，需要證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、人民銀行、工商管理系統(tǒng)、公安系統(tǒng)、稅務(wù)系統(tǒng)、社會(huì)保障等多個(gè)部門(mén)的綜合協(xié)作，建議通過(guò)建立信息共享系統(tǒng)或者共享機(jī)制，提高監(jiān)管的有效性和效率。同時(shí)，針對(duì)國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)，建議加強(qiáng)同境外證券期貨監(jiān)管部門(mén)的協(xié)作，逐步完善境內(nèi)上市公司境外業(yè)務(wù)的有效監(jiān)管。

[1]中華人民共和國(guó)財(cái)政部.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)-關(guān)聯(lián)方披露[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006.

[2]譚軍，張潔.上市公司關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的表現(xiàn)形式及其治理[J].商業(yè)時(shí)代，2012,(29).

[3]王懷棟，顧麗.我國(guó)上市公司隱形關(guān)聯(lián)交易及其監(jiān)管[J].金融監(jiān)管，2011,(10).

(責(zé)任編輯：張衛(wèi)紅)

Regulation on Non-Affiliated Related Transactions of Listed Companies

XU Cui-juan

( China Securities Regulatory Commission Shandong Bureau, Jinan, Shandong 250001, China )

The related transaction is one of the main means of profit manipulation and fraud in China listed companies. Recently，with the regulation on related transactions increasing，related transactions occur in non-affiliated tendency. Combined with related cases, we will analyze the common means of non-affiliated related transactions and regulatory difficulties in this paper. On this basis, we will discuss how to enhance effective supervision on non-affiliated related transactions under the existing legal framework: by perfect laws, strengthening information disclosure, increasing penalties, enhancing the intermediary liabilities and supervision coordination and so on.

the listed company; non-affiliated related transactions; regulation

2014-04-15

許翠娟(1981-),女，山東日照人，碩士，注冊(cè)會(huì)計(jì)師。

F830.9

A

1671-4385(2014)04-0025-03