王銀斌

一、BT模式投融資現(xiàn)狀

國(guó)家為防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)地方債務(wù)危機(jī)，從2009年開始嚴(yán)控地方債務(wù)無序增長(zhǎng)，嚴(yán)控地方融資平臺(tái)。

中央一系列要求讓地方融資平臺(tái)融資舉步維艱，BT模式作為一種新型的投融資建設(shè)模式，可以有效的緩解地方政府資金壓力，突破政府融資難題，實(shí)現(xiàn)“曲線救國(guó)”，地方政府在大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中開始大量采用BT模式投資建設(shè)。

伴隨著后水電時(shí)代的來臨，中國(guó)水電及時(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)，順勢(shì)勇為，按照“大集團(tuán)、大土木、大品牌、大市場(chǎng)”戰(zhàn)略，在強(qiáng)化國(guó)內(nèi)水電市場(chǎng)的同時(shí)，大力發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，目前已形成三分天下態(tài)勢(shì)。

股份公司國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施一部分是以BT模式實(shí)施的，相繼進(jìn)入了回購(gòu)期，而BT項(xiàng)目金額大，涉及面廣，回購(gòu)問題關(guān)系集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成敗與整體利益的實(shí)現(xiàn)。

二、做好BT項(xiàng)目回購(gòu)，要做到事前審慎選擇項(xiàng)目、事中過程控制、事后回購(gòu)創(chuàng)新，實(shí)施閉環(huán)管理，有效降低回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

BT項(xiàng)目回購(gòu)，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，從BT項(xiàng)目區(qū)域選擇、合同簽訂、擔(dān)保落實(shí)、嚴(yán)格履約、領(lǐng)導(dǎo)重視、回購(gòu)責(zé)任落實(shí)等緊密相關(guān)，環(huán)環(huán)相扣，BT項(xiàng)目回購(gòu)必須牢牢把握以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

（一）選好項(xiàng)目是基礎(chǔ)，投資區(qū)域選擇是關(guān)鍵

好的BT項(xiàng)目往往跟區(qū)域有很大關(guān)系。重點(diǎn)區(qū)域，信譽(yù)好，負(fù)債率低，有財(cái)政增長(zhǎng)潛力的的區(qū)域往往BT項(xiàng)目 違約風(fēng)險(xiǎn)不大，BT回購(gòu)款可以順利回收，可以重點(diǎn)選擇“長(zhǎng)三角地區(qū)”、“珠三角地區(qū)”、“環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)”、“海西經(jīng)濟(jì)區(qū)”、“渝中經(jīng)濟(jì)區(qū)”、“中原經(jīng)濟(jì)區(qū)”等。對(duì)于偏遠(yuǎn)的地區(qū)例如新疆、西藏、貴州等要謹(jǐn)慎考慮。

做好政府信用度和財(cái)政能力調(diào)查。BT項(xiàng)目回購(gòu)最關(guān)鍵的在于政府信用，律師調(diào)查政府之前的履約信用?？?，實(shí)施同類項(xiàng)目的信用情況和BT項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范情況等。政府財(cái)政能力調(diào)查主要是對(duì)當(dāng)?shù)卣?cái)務(wù)收支情況的調(diào)查，具體可借助資產(chǎn)評(píng)估公司，對(duì)回購(gòu)主體進(jìn)行全面資產(chǎn)評(píng)估調(diào)查，出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。

“信譽(yù)好，有實(shí)力”的政府，優(yōu)先考慮；“信譽(yù)不好，有實(shí)力”的政府通過法律等一系列手段防范回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，酌情考慮；“信譽(yù)不好，沒有實(shí)力”的不考慮。

（二）合同簽訂，是保證權(quán)益的最有力手段

聘請(qǐng)優(yōu)秀項(xiàng)目律師團(tuán)隊(duì)，確保合同的有效性、全面性和可執(zhí)行性。組織高效團(tuán)隊(duì)，對(duì)BT合同進(jìn)行全面評(píng)審，確保風(fēng)險(xiǎn)受控。BT項(xiàng)目合同涉及內(nèi)容包含項(xiàng)目建設(shè)、結(jié)算審計(jì)、竣工驗(yàn)收、回購(gòu)款支付、優(yōu)惠條件、項(xiàng)目停建、政策風(fēng)險(xiǎn)、違約處罰等等內(nèi)容，遠(yuǎn)比單獨(dú)的建設(shè)工程承包合同復(fù)雜。項(xiàng)目律師不僅應(yīng)確保合同效力，還應(yīng)確保優(yōu)惠條件的落實(shí)、項(xiàng)目中途停建后投資者如何收回投資等一系列內(nèi)容有效性和可操作性。

（三）簽約時(shí)政府還款擔(dān)保手續(xù)齊備，出具回購(gòu)款支付人大決議

簽訂BT合同時(shí)為防止政府違約，應(yīng)要求政府出具回購(gòu)承諾書，同級(jí)人大機(jī)關(guān)要通過專門會(huì)議將BT回款款列入政府財(cái)政預(yù)算。

另外必須要求政府提供回購(gòu)擔(dān)保，優(yōu)先選擇優(yōu)良資產(chǎn)（銀行股權(quán)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)、固定資產(chǎn)）作為擔(dān)保物；對(duì)于政府提供土地?fù)?dān)保，一定要手續(xù)齊全，做到合法合規(guī)，國(guó)土局、規(guī)劃局、土地儲(chǔ)備中心等要指定專門地塊，聘請(qǐng)優(yōu)秀律師對(duì)劃定土地進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估，同時(shí)可以引進(jìn)水電房地產(chǎn)公司搞聯(lián)動(dòng)開發(fā)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊間協(xié)同作戰(zhàn)，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。

（四）項(xiàng)目順利履約，質(zhì)量、安全、文明施工，樹立良好的企業(yè)形象

BT項(xiàng)目大多是市政項(xiàng)目，地處核心城區(qū)，關(guān)注度高，影響面廣，要按照合同嚴(yán)格履約。

在項(xiàng)目建設(shè)過程中，確保關(guān)鍵工期受控，在質(zhì)量、安全、文明施工等全面受控，企業(yè)文化與當(dāng)?shù)仫L(fēng)土人情緊密結(jié)合，切實(shí)改變以前水電施工“只重視進(jìn)度，忽視文明施工”的現(xiàn)象，樹立良好的企業(yè)形象，將工程做成精品工程、樣板工程，得到政府的認(rèn)可和充分信任，樹立中國(guó)水電的良好品牌，為以后的回購(gòu)工作和市場(chǎng)開拓打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（五）積極主動(dòng)做好審計(jì)結(jié)算工作，堅(jiān)持依法合規(guī)，防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

BT項(xiàng)目金額大，好多項(xiàng)目采用“據(jù)實(shí)結(jié)算”模式，結(jié)算審計(jì)認(rèn)定程序復(fù)雜，結(jié)算環(huán)節(jié)多、審批層次多，審批難度大。必須擺脫水電項(xiàng)目“先干后算”的觀念，堅(jiān)持“先算后干”，牢牢把握“寫你要做的，做你寫了的，算你做了的”的結(jié)算原則，避免出現(xiàn)方案、施工、結(jié)算三者脫節(jié)的現(xiàn)象。

（六）重視內(nèi)業(yè)資料和竣工驗(yàn)收資料準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取提前進(jìn)入回購(gòu)期

大多數(shù)BT項(xiàng)目都是“交鑰匙”工程，關(guān)乎當(dāng)?shù)孛裆?，時(shí)間緊，任務(wù)重，從開工開始，安排專門部門和人員負(fù)責(zé)竣工資料的收集，提前籌劃，向各個(gè)層級(jí)管理人員灌輸竣工資料的重要性，竣工資料的完備性與進(jìn)入回購(gòu)緊密相關(guān)，也是增收節(jié)支的關(guān)鍵工作之一。

避免工程已經(jīng)完工，因?yàn)榭⒐べY料不全，政府不能及時(shí)驗(yàn)收，導(dǎo)致我們無法移交，致使回購(gòu)款支付時(shí)間滯后，直接影響整體利益的實(shí)現(xiàn)。

（七）領(lǐng)導(dǎo)重視，高層對(duì)接是回購(gòu)工作順利推進(jìn)的保證

領(lǐng)導(dǎo)重視是回購(gòu)工作順利推進(jìn)的保證。股份公司、路橋公司要與省市區(qū)領(lǐng)導(dǎo)多種場(chǎng)合進(jìn)行高層對(duì)接，項(xiàng)目公司要和財(cái)政局、審計(jì)局等職能部門保持良好溝通，三位一體，多層次多渠道加大對(duì)接力度，充分溝通，取得對(duì)方的理解支持。

溝通過程中，要做到知己知彼，學(xué)會(huì)換位思考，深刻把握政府心態(tài)，看透政府，了解政府，牢牢把握中國(guó)的國(guó)情，跟政府合作必須“契約+熟人”一個(gè)環(huán)節(jié)也不能少，防君子更防“小人”，有理有據(jù)有節(jié)要求支付回購(gòu)款，政府不會(huì)違約也不能違約。

（八）層層落實(shí)回購(gòu)任務(wù)，賞罰分明，提高各級(jí)人員的積極性

制定有針對(duì)性的回購(gòu)管理辦法，將回購(gòu)責(zé)任層層落實(shí)，壓力逐步傳遞，并與責(zé)任人員年終考核獎(jiǎng)掛鉤：回購(gòu)款超額完成的重獎(jiǎng)；低于目標(biāo)值的重罰，用經(jīng)濟(jì)手段提高各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人員回購(gòu)積極性。

三、創(chuàng)新回購(gòu)方式，實(shí)現(xiàn)資金提前回籠

上述工作是回購(gòu)工作的根本，利用金融工具，創(chuàng)新回購(gòu)方式，為回購(gòu)款提前收回提供了有益補(bǔ)充。endprint

（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式

BT項(xiàng)目竣工交付使用后，為早日收回回購(gòu)款，可采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式：將BT項(xiàng)目公司股權(quán)100%經(jīng)過評(píng)估后轉(zhuǎn)讓給政府的平臺(tái)公司，平臺(tái)公司支付BT項(xiàng)目公司股東出資款項(xiàng)，實(shí)現(xiàn)BT項(xiàng)目快速收回了回購(gòu)款，BT項(xiàng)目公司承繼原來所有的債權(quán)債務(wù)。這種方式在實(shí)際操作過程中已經(jīng)得到了運(yùn)用。

同時(shí)根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問題的通知》（財(cái)稅【2002】91號(hào)）文件規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不繳納營(yíng)業(yè)稅，規(guī)避納稅風(fēng)險(xiǎn)。

（二）債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式

這種模式下，將地方政府（平臺(tái)）欠BT項(xiàng)目公司的回購(gòu)款項(xiàng)，向信托公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售（買斷性質(zhì)），從而提前獲得BT項(xiàng)目回購(gòu)款。

對(duì)于地方政府而言，沒有增加財(cái)政支出，仍然是按時(shí)還本付息，只是還本付息的對(duì)象由BT項(xiàng)目公司變成了金融機(jī)構(gòu)。

這種模式焦點(diǎn)是BT項(xiàng)目公司、金融機(jī)構(gòu)、地方政府必須三方達(dá)成一致，做出一定讓步和妥協(xié)，債權(quán)才能轉(zhuǎn)讓成功。

這種模式下，地方政府受制于違約造成的各方面壓力以及高昂的違約成本，一般同意債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，因?yàn)檎`約成本非常高，年違約成本一般在違約金額的10%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式下要承擔(dān)的成本。這種模式完全具備可行性，實(shí)踐過程中亦得到了驗(yàn)證。

（三）資產(chǎn)證券化模式

資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性但可以產(chǎn)生可預(yù)計(jì)、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行集合、建池、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和信用增級(jí)，在資本市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的融資過程。

BT項(xiàng)目按照投資協(xié)議的約定，在項(xiàng)目建成并通過審計(jì)后，政府按照約定的時(shí)間內(nèi)分期支付回購(gòu)款，符合資產(chǎn)證券化的基本條件。通過資產(chǎn)證券化，BT項(xiàng)目公司可以提前收回投資，最大限度減輕回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化化作為有效的金融創(chuàng)新工具，在西方國(guó)家得到了充分運(yùn)用，但在國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)尚未得到充分運(yùn)用，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)逐步開展。

2006年6月28日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批通過，浦東建設(shè)“BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”在深圳交易所上市，募集資金4.25億元，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)首支市政基礎(chǔ)設(shè)施作為標(biāo)的的企業(yè)資產(chǎn)證券化融資項(xiàng)目。

總之，BT項(xiàng)目回購(gòu)，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，必須集團(tuán)上下，齊抓共管，強(qiáng)化事前投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查，鎖定風(fēng)險(xiǎn)源，加強(qiáng)BT實(shí)施中過程控制，回購(gòu)環(huán)節(jié)加強(qiáng)金融創(chuàng)新力度，確?；刭?gòu)款及時(shí)回收。endprint