作者簡介：郭玉鑫（1987-），女，河南省安陽市人，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院2012級碩士研究生，金融學(xué)專業(yè)，研究方向為商業(yè)銀行。

摘要：貨幣乘數(shù)是貨幣供應(yīng)理論的核心變量在當(dāng)代經(jīng)濟金融環(huán)境下貨幣乘數(shù)的大小和變化受到中央銀行貨幣政策監(jiān)管部門監(jiān)管要求商業(yè)銀行資產(chǎn)負債選擇以及社會公眾行為偏好的共同影響。本文在對貨幣乘數(shù)影響因素進行擴展分析的基礎(chǔ)上構(gòu)建了新的貨幣乘數(shù)決定模型并進行了實證計量檢驗。研究結(jié)果表明監(jiān)管要求對廣義貨幣乘數(shù)的影響最大貨幣政策對貨幣乘數(shù)的影響已不是決定因素這也為我國實施宏觀審慎管理提供了重要的必要性依據(jù)。

關(guān)鍵詞：貨幣乘數(shù)；銀行監(jiān)管；基礎(chǔ)貨幣

一、我國貨幣乘數(shù)的理論模型

所謂貨幣乘數(shù)就是指貨幣的擴張與收縮的倍數(shù)。為了進一步討論貨幣乘數(shù)，首先提出抽象的貨幣供應(yīng)量的理論模型：M=B×K式中：M——貨幣供應(yīng)量；B——基礎(chǔ)貨幣。K——貨幣乘數(shù)，即中央銀行通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)所形成的每一單位基礎(chǔ)貨幣能使貨幣供應(yīng)量擴張的倍數(shù)。

從模型可以看出，貨幣供應(yīng)量的多少基本取決于貨幣乘數(shù)的大小和基礎(chǔ)貨幣的多少兩個因素。而由于貨幣供應(yīng)量的層次不同，貨幣乘數(shù)的大小也不同，因而對貨幣供應(yīng)量的影響也不同。所以，我們將在不同層次研究具體的貨幣乘數(shù)理論模型，本文將分別對貨幣供應(yīng)量M1、M2的乘數(shù)K1、K2進行研究。

M0：流通中的現(xiàn)金；

M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即流通中的現(xiàn)金加活期存款總額；

M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即流通中的現(xiàn)金加各種存款總額；

B：基礎(chǔ)貨幣，即流通中的現(xiàn)金加銀行準(zhǔn)備金總額；

R：銀行準(zhǔn)備金總額；

r：法定存款準(zhǔn)備金率；

e：超額存款準(zhǔn)備金率；

C：流通中的現(xiàn)金；

D：各種存款總額；包括活期存款、定期存款、儲蓄存款和其他存款；（本文分析時將定期存款和其他存款合并簡稱為定期存款）

Dd：活期存款；Dt：定期存款；Ds：儲蓄存款；

d：活期存款與存款總額的比率；

h：現(xiàn)金與存款總額的比率；又稱現(xiàn)金比率或現(xiàn)金漏損率。

二、影響貨幣乘數(shù)的其他因素

由公式1貨幣乘數(shù)受現(xiàn)金漏損率法定存款準(zhǔn)備金率超額存款準(zhǔn)備金率定期存款與活期存款比率的影響對此本文不再贅述。此外還有以下的影響因素，按影響的主體的不同這些因素可大致分為中央銀行的貨幣政策監(jiān)管部門的監(jiān)管要求商業(yè)銀行對自身資產(chǎn)負債的選擇以及社會公眾的行為偏好四大類。

（一）中央銀行貨幣政策的影響

1、存貸利差

存貸利差是指商業(yè)銀行資金來源的平均成本率與資金運用的平均收益率之差，是衡量銀行盈利能力的重要指標(biāo)之一。狹義的存貸利差僅指貸款利率與存款利率之差?！胺ǘù尜J利差”的存在。使我國商業(yè)銀行主要通過貸款業(yè)務(wù)獲取收益的經(jīng)營模式有了可靠的保障，從而激勵了銀行的放貸意愿，增強了其貨幣創(chuàng)造的功能。因此，存貸利差越大，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造越強，貨幣乘數(shù)也就越大。

2、超額存款準(zhǔn)備金的付息率

我國中央銀行對超額存款準(zhǔn)備金支付利息。超額存款準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行的無風(fēng)險資產(chǎn)，超額存款準(zhǔn)備金付息率越高，其與其他資產(chǎn)的真實收益率（考慮風(fēng)險損失后的收益水平）之間的利差將越小，甚至出現(xiàn)利率倒掛。（如企業(yè)大面積經(jīng)營不善使貸款風(fēng)險大增貸款的風(fēng)險收益水平大幅下降而低于準(zhǔn)備金利率水平），則商業(yè)銀行將越傾向于持有超額準(zhǔn)備超額準(zhǔn)備金率提高貨幣乘數(shù)降低。

（二）監(jiān)管部門監(jiān)管要求的影響

1、資本充足率

資本充足率是商業(yè)銀行資本總額與加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額的比例其計算公式為：

資本充足率=資本-扣除項/風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+12.5*市場風(fēng)險資本

核心資本充足率=核心資本-核心資本扣除項/風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+125*市場風(fēng)險資本

其中，資本包括核心資本和附屬資本。核心資本主要是實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤和少數(shù)股權(quán)。附屬資本主要是重估儲備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券和長期次級債務(wù)。

由于監(jiān)管部門對商業(yè)銀行的資本充足率有下限要求，從而對貨幣乘數(shù)有著直接或間接的影響。從整個商業(yè)銀行體系來看，平均資本充足率越高，平均法定存款準(zhǔn)備金率也就越低，從而貨幣乘數(shù)也就越高。

2、不良貸款率

從整個商業(yè)銀行體系來看，若體系內(nèi)存在大量的不良貸款，必然將大大削弱信貸資金的周轉(zhuǎn)效率，進而影響商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造功能的發(fā)揮。其效率損失包括數(shù)量上的損失與周期的延長兩個方面，前者如前所述，指可貸資金減少而使派生存款數(shù)量下降的損失，后者指不良貸款的追收、保全（拍賣抵押物等）乃至核銷過程中的時間耗費使信貸資金周轉(zhuǎn)周期拉長，單位時間內(nèi)存款派生次數(shù)下降所帶來的損失。

3、流動性監(jiān)管指標(biāo)

流動性是指商業(yè)銀行隨時應(yīng)付客戶提存以及銀行支付需要的能力，包括資產(chǎn)的流動性和負債的流動性，前者是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，資產(chǎn)變現(xiàn)的成本越低，變現(xiàn)的速度越快，它的流動性就越強。

商業(yè)銀行是以資產(chǎn)支付到期負債，并以未到期負債為主要資金來源發(fā)放貸款進而派生存款貨幣，因此，有效的資產(chǎn)與負債的期限錯配和現(xiàn)金流量管理便是商業(yè)銀行之所以能夠派生存款貨幣的重要因素，在此過程中，資產(chǎn)、負債及現(xiàn)金的流動性組合成為保障商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造機能的關(guān)鍵因素，因而，監(jiān)管部門對商業(yè)銀行流動性的監(jiān)管要求主要集中于對資產(chǎn)流動性及資產(chǎn)負債綜合流動性方面。

（三）商業(yè)銀行資產(chǎn)負債的選擇

1、同業(yè)往來對存款貨幣創(chuàng)造的影響

同業(yè)往來包括同業(yè)存款與同業(yè)拆放，依據(jù)拆放對象的不同，后者又可細分為對其他商業(yè)銀行的拆放和對非存款性金融機構(gòu)的拆放。同業(yè)往來通常為短期資金，其作為商業(yè)銀行的一種高流動性、低風(fēng)險，且有一定收益的資金，已成為資金融出行資金運用的一條重要渠道，也成為資金融入行獲取短期流動性的重要渠道。

對于商業(yè)銀行與非存款金融機構(gòu)的同業(yè)往來，當(dāng)商業(yè)銀行從非存款金融機構(gòu)凈融入資金時，商業(yè)銀行的可貸資金增多，貨幣創(chuàng)造能力增強；當(dāng)商業(yè)銀行對非存款金融機構(gòu)的資金融出時，這些資金或由非銀行業(yè)金融機構(gòu)投放到非金融部門，或以活期存款存放于其他商業(yè)銀行：前者仍創(chuàng)造了存款貨幣；后者引起了貨幣結(jié)構(gòu)的變化，因此在促進資金有效配置的同時，實際上提高了整個金融部門的貨幣創(chuàng)造能力。

2、有價證券投資對存款貨幣創(chuàng)造的影響

目前我國商業(yè)票據(jù)市場仍不發(fā)達，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行、流通規(guī)模還很小，同時，商業(yè)銀行在票據(jù)市場的活動主要是票據(jù)的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)，前者是貸款業(yè)務(wù)的一種，后者屬于商業(yè)銀行的負債管理。因此，此處僅探討商業(yè)銀行的債券投資對存款貨幣創(chuàng)造的影響。

目前，我國政策性銀行不能吸收公眾存款，除自有資本外，發(fā)行債券所籌集的資金是其資金的主要來源。商業(yè)銀行是政策銀行債券的主要持有者，商業(yè)銀行投資政策銀行債，其可貸資金減少，存款貨幣創(chuàng)造的能力下降。由于政策性銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)是對各級政府的政策性項目貸款，這些貸款最終還是轉(zhuǎn)化為個人、企業(yè)的存款，因此從全社會的整體看，商業(yè)銀行投資政策銀行債并未減少貨幣創(chuàng)造的總量。（作者單位：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)）

基金項目：本研究為首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)2013年度產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合培養(yǎng)研究生基地成果之一，本成果受北京市“人才培養(yǎng)項目”資助。