○金 勇 吳 濤

（青島理工大學(xué)商學(xué)院 山東 青島 266520）

一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

1、財(cái)務(wù)透明度及風(fēng)險(xiǎn)暴露程度較高

眾所周知，上市公司的財(cái)務(wù)狀況的透明度是相當(dāng)高的，這就不可避免的導(dǎo)致其自身的財(cái)務(wù)狀況被廣泛地參考、分析。上市企業(yè)集團(tuán)每年給現(xiàn)有、潛在的相關(guān)的利益者和證券分析，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及媒體有機(jī)會(huì)去發(fā)現(xiàn)分析上市企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。較高財(cái)務(wù)透明度的情況下，很多企業(yè)不可避免地暴露財(cái)務(wù)問(wèn)題，加重了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)危機(jī)。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部消化轉(zhuǎn)移

從通常意義上講，鑒于上市公司在企業(yè)集團(tuán)中的重要地位，企業(yè)集團(tuán)會(huì)盡力避免其發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)集團(tuán)甚至為了提高其信譽(yù)度，確保上市公司再融資等，往往還會(huì)向上市公司免費(fèi)提供擔(dān)保。但是，企業(yè)集團(tuán)對(duì)上市公司的“放水養(yǎng)魚(yú)”是有條件的，上市公司要對(duì)企業(yè)集團(tuán)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行“支持”，尤其是企業(yè)集團(tuán)面臨困難時(shí)，因此企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)自然轉(zhuǎn)嫁到上市公司。

3、上市企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞速度快，危害性大

其一，財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)資源的流失，企業(yè)集團(tuán)整體價(jià)值毀損。其二，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)鏈不斷延伸傳導(dǎo)，相關(guān)利益者利益遭受侵害。企業(yè)集團(tuán)面對(duì)來(lái)源紛雜的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)若無(wú)法及時(shí)消化與轉(zhuǎn)讓，股東債權(quán)人供應(yīng)商和員工等利益相關(guān)者的價(jià)值都將遭受侵害。另外，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還可能會(huì)通過(guò)其控股的上市公司將風(fēng)險(xiǎn)不斷向外延伸到資本市場(chǎng)，加大資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定性因素。

4、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源廣，面多且綜合性強(qiáng)

資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳遞到上市公司，進(jìn)而傳遞到企業(yè)集團(tuán)；外匯市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)使企業(yè)集團(tuán)面臨匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)促使它有計(jì)劃地侵占上市公司的利益，使上市公司面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。另外，上市企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合性強(qiáng)，與其他風(fēng)險(xiǎn)交織影響。一方面，戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)造成的經(jīng)濟(jì)損失會(huì)最終通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反映出來(lái)；另一方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)活動(dòng)的各個(gè)方面，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生會(huì)引發(fā)加重其他風(fēng)險(xiǎn)。

二、影響我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素及存在的問(wèn)題

1、影響因素

這里的影響因主要是從外部環(huán)境來(lái)考慮的。外部因素有復(fù)雜性和多邊性，其變化可能為企業(yè)帶來(lái)某種機(jī)會(huì)，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。外部因素的變化對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是難以準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)的不可控的。目前我國(guó)許多企業(yè)都缺乏對(duì)外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。具體表現(xiàn)在對(duì)外部環(huán)境的不利變化不能進(jìn)行科學(xué)預(yù)見(jiàn)，因滯后措施不力從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生重大影響的因素主要有經(jīng)濟(jì)因素、法律因素、社會(huì)文化因素、市場(chǎng)因素。經(jīng)濟(jì)因素是指構(gòu)成企業(yè)生存發(fā)展的經(jīng)濟(jì)狀況及國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策。主要由經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)政策和通貨膨脹狀況等因素構(gòu)成。任何經(jīng)濟(jì)因素的不確定性變化都將不可避免地影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和收益。法律因素是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)時(shí)必須遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，行政干預(yù)逐步減少而經(jīng)濟(jì)手段、法律手段日益增多。法律變更的不可預(yù)測(cè)性對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定有一定影響。社會(huì)文化因素是指與國(guó)家政策或企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)務(wù)不一致的社會(huì)信念、社會(huì)價(jià)值引起的不確定性，當(dāng)這些因素在不同利益群體間的差距日益加大時(shí)，會(huì)導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定，進(jìn)而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。市場(chǎng)因素主要指由于國(guó)內(nèi)外的政治形勢(shì)、自然災(zāi)害等導(dǎo)致市場(chǎng)供求關(guān)系的不確定性。

2、上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

（1）缺乏風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。目前許多上市公司還沒(méi)有一套嚴(yán)謹(jǐn)、規(guī)范、完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系?，F(xiàn)有的管理體系中風(fēng)險(xiǎn)管理功能與協(xié)調(diào)功能較為欠缺，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理的資源分配不均，影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)主要是指以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論為基礎(chǔ)，利用現(xiàn)代數(shù)理統(tǒng)計(jì)原理、數(shù)學(xué)等定量方法來(lái)測(cè)量和構(gòu)建財(cái)務(wù)方面的存在風(fēng)險(xiǎn)的程度，同時(shí)按照事先制定好的規(guī)律來(lái)計(jì)算出一個(gè)值，并參照財(cái)務(wù)預(yù)警的警限，得出本公司目前的財(cái)務(wù)狀態(tài)處于何種風(fēng)險(xiǎn)警限狀況，從而制定下一步應(yīng)對(duì)措施的系統(tǒng)體系。目前的狀況來(lái)看，我國(guó)的上市公司在這方面的投入還是不夠的，必然使得我國(guó)的上市公司暴露于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中，不能有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)然，我國(guó)的上市公司參差不齊，總體發(fā)展?fàn)顩r不能與國(guó)外相提并論，發(fā)展歷程的短暫還不足以提供足夠可靠的數(shù)據(jù)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。由于沒(méi)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，上市公司無(wú)法對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行事前、事中、事后經(jīng)常性的監(jiān)控，無(wú)法對(duì)公司每一項(xiàng)重要經(jīng)營(yíng)決策活動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)狀況變化進(jìn)行預(yù)先測(cè)定分析、判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度為決策提供反饋信息。

（2）無(wú)合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。資金缺口和市場(chǎng)時(shí)機(jī)是影響上市公司偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素，我國(guó)多數(shù)的上市公司缺乏合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。缺乏高素質(zhì)的管理層和具體理財(cái)人員。就當(dāng)前情況看，目前中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)的趨勢(shì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)管理人員受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響和專業(yè)教育的程度限制，其綜合素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)都有待提高，他們的理財(cái)觀念和方法，特別是職業(yè)道德和職業(yè)判斷能力，還不能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求。所以缺乏合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和綜合素質(zhì)的缺陷導(dǎo)致了籌資來(lái)源結(jié)構(gòu)不當(dāng)，籌資方式及時(shí)間選擇不當(dāng)，應(yīng)收賬款回收慢等以及金融市場(chǎng)的影響引起了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，而導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，資金鏈斷裂而陷入經(jīng)營(yíng)困境。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)環(huán)節(jié)的不足也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的嚴(yán)重問(wèn)題，沒(méi)有全面的構(gòu)建合適企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。主要表現(xiàn)于應(yīng)對(duì)措施的采用較為消極，基本以回避或接受為主，積極應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)或能力稍顯不足，強(qiáng)調(diào)純粹風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，缺乏對(duì)機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的合理管理，對(duì)剩余風(fēng)險(xiǎn)缺乏應(yīng)有的認(rèn)知，剩余風(fēng)險(xiǎn)水平與主體的風(fēng)險(xiǎn)承受度的協(xié)調(diào)性不足，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)以單一措施為主，缺乏風(fēng)險(xiǎn)組合的觀念意識(shí)。同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)環(huán)節(jié)的不足還體現(xiàn)于其風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的欠缺，但這些制度與措施基本上原則性較強(qiáng)，操作性欠缺，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理更多體現(xiàn)為指導(dǎo)性，可能會(huì)導(dǎo)致不能有效、合理地識(shí)別、評(píng)估及應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、如何進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理

1、構(gòu)建適合企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

構(gòu)建公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式，風(fēng)險(xiǎn)管理是關(guān)系公司發(fā)展戰(zhàn)略且貫穿公司成長(zhǎng)全過(guò)程的戰(zhàn)略性的動(dòng)態(tài)管理活動(dòng)。從戰(zhàn)略的高度來(lái)看，必須構(gòu)建科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。此模式應(yīng)有助于公司避免由于內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)、子公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致公司整體風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化的問(wèn)題，并通過(guò)各級(jí)公司和各級(jí)管理層運(yùn)用具體的風(fēng)險(xiǎn)控制手段將風(fēng)險(xiǎn)控制和消化在萌芽階段。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式的構(gòu)建應(yīng)首先改進(jìn)組織管理機(jī)構(gòu)。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，根據(jù)公司實(shí)際情況確定財(cái)務(wù)危機(jī)警戒標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量與到期債務(wù)、企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的支配性及時(shí)溝通企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的信息，提出解決財(cái)務(wù)危機(jī)的措施和方案。在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，應(yīng)該首要建立實(shí)時(shí)、全面、動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，利用財(cái)會(huì)、金融、企業(yè)管理和市場(chǎng)營(yíng)銷等理論，采用一系列數(shù)理統(tǒng)計(jì)與數(shù)學(xué)的方法，建立與之相關(guān)的數(shù)學(xué)模型，從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，以此向經(jīng)營(yíng)者示警。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)就是要使企業(yè)的管理者提早發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)惡化的信號(hào)，從而采取相應(yīng)的措施，使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持不敗。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)預(yù)警的重要組成部分，也是企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的關(guān)鍵所在。

2、確定合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

了解資本結(jié)構(gòu)，首先要了解企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)程，主要有籌資、投資、資金營(yíng)運(yùn)、收益分配四個(gè)方面。其中，企業(yè)的籌資方式眾多，如依法以借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集債務(wù)資金等。而在籌資活動(dòng)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)明確籌資目的，根據(jù)資金成本、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和合理的資金需求，進(jìn)行必要的資金結(jié)構(gòu)決策。企業(yè)為了獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，一定要做到適度負(fù)債。目前，上市公司最重要的就是要合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長(zhǎng)期資金的比例關(guān)系，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化，始終處于一種動(dòng)態(tài)的管理過(guò)程中。在評(píng)價(jià)、控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須考慮多種因素，如企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力、企業(yè)銷售收入的成長(zhǎng)率和穩(wěn)定性、資本結(jié)構(gòu)的彈性分析、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和償債能力等。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性和多樣性要求企業(yè)必須建立和完善相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施及時(shí)有效的管理，只有把企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)組織化運(yùn)作，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理得到足夠的重視和真正的規(guī)模運(yùn)行。另外，治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度弱化本身就是高風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。因此，首先要完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力，實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策、科學(xué)管理，形成完整的決策機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和制約機(jī)制。其次要建立監(jiān)督控制機(jī)制，特別要加強(qiáng)授權(quán)批準(zhǔn)、會(huì)計(jì)監(jiān)督、預(yù)算管理和內(nèi)部審計(jì)。再次是財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)應(yīng)該分設(shè)，單位分管領(lǐng)導(dǎo)分開(kāi)，分別設(shè)置管理中心，各行其責(zé)。最后要充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)和人員的作用，搞好內(nèi)部控制的評(píng)審和風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。

3、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理職能

根據(jù)《公司法》和《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定以及證監(jiān)會(huì)的要求，上市公司一般會(huì)設(shè)立專門的審計(jì)委員會(huì)，直接對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)。但是，審計(jì)委員會(huì)的建立并沒(méi)有能從根本上強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理職能。相對(duì)獨(dú)立的形式在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，往往會(huì)受限于經(jīng)理層的影響，難以全面深入開(kāi)展審計(jì)工作。與此同時(shí)，現(xiàn)有的內(nèi)部審計(jì)注重于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的審計(jì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)明顯重視不足，重視程度不夠，不能引起廣泛關(guān)注，風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)也就無(wú)疾而終了。因此，當(dāng)務(wù)之急，上市公司首先應(yīng)該從制度層面加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)獨(dú)立性，使內(nèi)審部門真正成為審計(jì)委員會(huì)的常設(shè)執(zhí)行機(jī)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)審計(jì)委員會(huì)和管理層之間的牽制和平衡。此外，注意對(duì)各業(yè)務(wù)單元及下屬運(yùn)營(yíng)子公司的日常營(yíng)運(yùn)、合規(guī)性及風(fēng)險(xiǎn)管理職能進(jìn)行常規(guī)性內(nèi)部審計(jì)，也是必要的。子公司管理層及時(shí)回饋內(nèi)審報(bào)告意見(jiàn)并據(jù)此采取適當(dāng)行動(dòng)，及時(shí)向公司審計(jì)或風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)及董事會(huì)提交進(jìn)度匯報(bào)等都是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理職能的表現(xiàn)。

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