魏鳳春

上周，受烏克蘭局勢以及中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳的影響，國內外市場避險情緒明顯升溫，沖擊貫穿股市、債市、外匯和商品市場。A股投資者紛紛尋找避風港，食品飲料、房地產(chǎn)、銀行有相對收益，主題退潮趨勢明顯。

未來市場的發(fā)展趨勢，依賴于市場對國內貨幣政策預期的變化，以及對中小市值股票的態(tài)度。我認為政策寬松的預期會逐漸融入市場，中小市值股票短期會面臨新熱點短缺、舊熱點瑕疵逐漸暴露的問題；其間市場可能會經(jīng)歷一段時間的尋底。板塊和行業(yè)上，如果此前配置屬于重配中小盤股票，建議可以考慮調整為偏均衡的配置。

1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的弱勢較為明顯，市場開始考慮是否會很快觸發(fā)降準或者房地產(chǎn)限購等一系列政策的調整；而另外一部分投資者仍認為很快流動性就會收緊。我認為這兩種可能都比較低。

降準和房地產(chǎn)限購政策明顯松動可能性比較低的理由，來自總理在兩會期間的表態(tài)。去年年中走出經(jīng)濟困境的經(jīng)歷，也更堅定了中央從改革找動力的立場。再加上1-2月數(shù)據(jù)歷來被認為是噪音占多數(shù)，基于該數(shù)字的弱勢釋放出信號意義很強的政策，的確有過度反應的嫌疑。

但對于認為流動性會收緊的投資者而言，他們的預測已經(jīng)連續(xù)一個月出錯。央行的行為在最近一年似乎可預測性進一步下降，那是否可以退一步，去理解央行的行為目的為何呢？ 我認為有兩點理由，一是年初以來通脹率的超預期下行。二是之前市場對于債券大量到期極其擔憂，在中央政府內部可能也存在較大的壓力，要求提供一個相對寬松的貨幣環(huán)境。如果上述理解是正確的，那么當前疲弱的經(jīng)濟也為維持銀行間低利率水平提供進一步的理由。

總的來講，未來一段時間還會有一些感到失望的投資者，但利率條件的改善最終進入市場預期時，對經(jīng)濟和市場都不會是件壞事，大盤可能會經(jīng)歷一小段尋底的時間。

但在具體行業(yè)和板塊配置上，我認為堅持偏平衡的策略相對占優(yōu)。股價有趨勢、題材充足是中小盤股票前進的重要動力。但是從二月中以來，創(chuàng)業(yè)板的調整最多在10%左右，大量熱點主題回調劇烈，在趨勢上存在一些瑕疵；其次，新熱點的“供給”比較緊張，智能城市、新能源汽車、觸網(wǎng)題材等仍然是主角，與中小盤股票相關聯(lián)的主題最近一個月明顯偏少，包括手機游戲在內的老熱點已經(jīng)無法用講故事來支撐熱情，只能靠業(yè)績來說話。而且近期央行就支付業(yè)務的監(jiān)管措施，幾乎確定會讓大面積公司的股價受傷。

最后，國資改革的聲音近期有加強的態(tài)勢，在極端情況下，一旦市場焦點徹底從“新奇特”轉走，要支撐股價就只能靠業(yè)績說話——我們相信還在裸泳的股票不在少數(shù)。