摘 要：2008-09金融海嘯全面爆發(fā)并迅速席卷全球，金融市場的劇烈震蕩很快影響到實體經(jīng)濟，世界經(jīng)濟迎來了二戰(zhàn)后最冷的冬天。為應(yīng)對金融危機，中國政府提出了從“雙防”到“一防一?！保俚健氨Ｔ鲩L”和“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”的一系列組合拳，綜合運用“存款準(zhǔn)備金率”等貨幣政策工具，保障經(jīng)濟平穩(wěn)過冬，實現(xiàn)中國經(jīng)濟宏觀調(diào)控的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：中國經(jīng)濟運行；貨幣政策；存款準(zhǔn)備金；流動性

中圖分類號：F822.0 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2095-6835（2014）02-0108-02

1 央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的背景

2008年以來，中國經(jīng)濟的內(nèi)外環(huán)境十分復(fù)雜，經(jīng)濟增速放緩、總需求疲軟、通脹壓力增大，各種矛盾集中出現(xiàn)，這些矛盾和問題集中表現(xiàn)在以下兩方面。

1.1 經(jīng)濟內(nèi)生動力不強

傳統(tǒng)的“政府主導(dǎo)、投資拉動”的增長方式越來越難以為繼，過快的經(jīng)濟增長背后隱藏著巨大的經(jīng)濟泡沫和通貨膨脹的風(fēng)險；經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，中國經(jīng)濟對外依存度過高。國內(nèi)需求受限于通貨膨脹的環(huán)境，居民消費能力縮水并持續(xù)疲軟，經(jīng)濟內(nèi)生動力不強。

1.2 國內(nèi)消費市場不成熟

外部環(huán)境依然動蕩，尚未全面復(fù)蘇。受金融危機的影響，出口從2008—2009年底出現(xiàn)明顯衰退，2008-11—2009-02出口增速同比、環(huán)比雙雙下降，最高時接近30%.此時，在國內(nèi)消費市場尚未成熟的情況下，投資拉動成為唯一的選擇。

一邊面對國內(nèi)通貨膨脹的風(fēng)險，要求收緊銀根；另一邊出口下降，急需投資拉動來補缺，穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)與保增長的矛盾變得十分突出。

2 央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的情況

存款準(zhǔn)備金是央行調(diào)整貨幣政策的主要工具，具有規(guī)模可測、資金可控的特點，通過科學(xué)、合理、靈活的操作，既可以調(diào)控過熱，又能促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

存款準(zhǔn)備金政策要求商業(yè)銀行把吸收存款的一定比例拿出來作為準(zhǔn)備金，放在中央銀行或以現(xiàn)金形式庫存，這樣做不僅有效控制了商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，而且還借此間接調(diào)控市場流動性。

針對這一時期經(jīng)濟運行的復(fù)雜情況，央行大膽突破，采取了更為靈活的貨幣政策。通過系統(tǒng)使用工具，綜合考慮經(jīng)濟發(fā)展下行和滯漲的雙重風(fēng)險，針對不同時期的主要矛盾，先配合4萬億計劃放松銀根，增加市場的流動性，隨后在確保穩(wěn)增長的同時，及時調(diào)整信貸規(guī)模，防止通貨膨脹。

2.1 2007—2008-06上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時期

2007-01-05，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，本輪上調(diào)宣告開始。截至2008-06-07，金融機構(gòu)累計上調(diào)存款準(zhǔn)備金率8.5個百分點，達到了17.5%.

表1 2007-01—2008-06存款準(zhǔn)備金率上調(diào)情況

公布時間 生效日期 全部金融機構(gòu)

調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度

2008-06-07 2008-06-25 16.50% 17.50% 1.00%

…… …… …… …… ……

2007-01-05 2007-01-15 9.00% 9.50% 0.50%

查看這一時期的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）和居民消費價格指數(shù)（CPI）等數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2007年中國經(jīng)濟同比增長11.4%，CPI也從2006年的1.5%猛增到2007年的4.8%，再到2008年的5.9%，經(jīng)濟增速明顯偏快，經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向過熱。

在這樣的背景下，央行采取連續(xù)11次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，旨在預(yù)防通貨膨脹、穩(wěn)定物價，同時適當(dāng)調(diào)整經(jīng)濟增速，防止泡沫出現(xiàn)，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造條件。

此輪調(diào)控后，GDP增速逐步放緩，由2007年2季度的14.5%下降到2008年2季度的11%；PMI指數(shù)向50點移動，調(diào)控的主要目標(biāo)初步實現(xiàn)，經(jīng)濟增長回到合理區(qū)間。但CPI的調(diào)控并不理想，由2007年年初的2%飆升至2008-06的7.1%，物價由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)橥ㄘ浥蛎?，?jīng)濟壓力持續(xù)增大。

2.2 2008-09—2008-12下調(diào)存款準(zhǔn)備金率時期

2008-09-15，央行首先下調(diào)了小型金融機構(gòu)1個百分點的存款準(zhǔn)備金率，金融危機以來第一次降準(zhǔn)由此開始。這次降準(zhǔn)歷時3個月，大型機構(gòu)累計下調(diào)2個百分點至15.5%，小型存款機構(gòu)累計下調(diào)4個百分點至13.5%.

表2 2008-09—2008-12存款準(zhǔn)備金率下調(diào)情況

公布時間 生效日期 大型金融機構(gòu) 小型金融機構(gòu)

調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度 調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度

2008-12-22 2008-12-25 16.00% 15.50% -0.50% 14.00% 13.50% 0.50%

2008-11-26 2008-12-05 17.00% 16.00% -1.00% 16.00% 14.00% 2.00%

2008-10-08 2008-10-15 17.50% 17.00% -0.50% 16.50% 16.00% 0.50%

2008-09-15 2008-09-25 17.50% 17.50% 0.00% 17.50%. 16.50% 1.00%

本輪降準(zhǔn)期間，我國各項經(jīng)濟指標(biāo)嚴(yán)重下滑。到2008-11，PMI指數(shù)已經(jīng)跌至谷底（38.8%），制造業(yè)衰退風(fēng)險增大。GDP增幅也由當(dāng)年1季度的11.3%跌至4季度的9.6%，CPI指數(shù)在經(jīng)歷2008上半年的快速上升后一路下瀉到2008-12的101.2，同比增幅由最高時的8.7%降至1.2%.

這一時期的經(jīng)濟下行反映了在適度抑制投資拉動、排除泡沫干擾的情況下，中國經(jīng)濟真正受金融危機影響的程度。為配合4萬億計劃出臺，央行采取了靈活、寬松的貨幣政策，針對不同市場主體的需求，分批次、不同程度地釋放了流動性。endprint

值得注意的是，此次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整有兩個特點：①比起上一輪連續(xù)15次的調(diào)整，此次調(diào)整歷時較短、總體規(guī)模不大，但單次下調(diào)力度較強，這充分顯示出局勢的嚴(yán)峻和政策的果斷、堅決。此外，4萬億經(jīng)濟刺激計劃主要是通過政府對交通、基建、民生、生態(tài)和創(chuàng)新發(fā)展等領(lǐng)域投資、購買服務(wù)和轉(zhuǎn)移支付實現(xiàn)的。這表明，本輪宏觀調(diào)控實際上是以財政政策為主，貨幣政策起配套作用。因此，在當(dāng)時市場上流動性較為充足（2007—2008年M2同比增長都保持在15%以上，2008年M2/GDP為1.51%）的情況下，降低存款準(zhǔn)備金率的意義大于實際作用。②這一輪調(diào)整更加靈活，貨幣政策重點是鼓勵向小微企業(yè)釋放流動性。事實上，小微企業(yè)特別是沿海地區(qū)中小型加工企業(yè)受危機沖擊最早、受困時間最長，抗風(fēng)險能力也最弱。此外，這些企業(yè)主要集中在勞動密集型行業(yè)，4萬億投資計劃難以惠及。

此輪連續(xù)較大幅度下調(diào)小型機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，極大地提高了小微企業(yè)過冬的信心。

2.3 2010-01—2011-06二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時期

存款準(zhǔn)備金率經(jīng)過歷時18個月的13次上調(diào)，中國金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達到了歷史的頂點，大型機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為21.5%，小型機構(gòu)為18%.

表3 2010-01—2011-06存款準(zhǔn)備金率上調(diào)情況

公布時間 生效日期 大型金融機構(gòu) 中小金融機構(gòu)

調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度 調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度

2011-06-14 2011-06-20 21.00% 21.50% 0.50% 17.50% 18.00% 0.50%

…… …… …… …… …… …… …… ……

2010-05-02 2010-05-10 16.50% 17.00% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00%

2010-02-12 2010-02-25 16.00% 16.50% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00%

2010-01-12 2010-01-18 15.50% 16.00% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00%

2009—2010年經(jīng)濟的快速恢復(fù)也帶來了以下問題：①國際資本來華避險，導(dǎo)致外匯占款快速增長，引發(fā)流動性過剩。②信貸投放增長過快，固定資產(chǎn)投資過熱情況重現(xiàn)，實體經(jīng)濟出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的狀況。③流動性從制造、生態(tài)環(huán)保、高科技產(chǎn)業(yè)流入地產(chǎn)開發(fā)，推高了房價、物價，偏離了政府調(diào)控目標(biāo)。

為了提升經(jīng)濟增長質(zhì)量，利用危機倒逼結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，緩解投資沖動帶來的通貨膨脹壓力，央行二次出手上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)的特點是：①繼續(xù)遵循“有保有壓、有扶有控”的原則，采取大、小型機構(gòu)區(qū)別對待、分別調(diào)整的方法，小型機構(gòu)首次上調(diào)直到2010年底才啟動。這一原則兼顧了資本密集型行業(yè)、大企業(yè)流動資金過剩和勞動密集型行業(yè)、小型企業(yè)流動性不足的特殊情況，增強了資金支持的有效性和針對性。②“財政積極，貨幣從緊”是這一階段的另一個典型特征。這一反向操作實現(xiàn)了財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，豐富了貨幣政策的運用，對財政政策起到了很好的修正作用。

此輪存款準(zhǔn)備金率的提升也取得了較好的效果。這一時期的GDP增速放緩趨穩(wěn)，從2010年2季度開始，GDP增速被控制在10%左右，制造業(yè)指數(shù)經(jīng)過小幅波動也平穩(wěn)下降，有效避免了經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象。但與第一次升準(zhǔn)一樣，CPI調(diào)控并不理想，2010年CPI一路猛沖5.1%，到2011年初增長勢頭才趨于平穩(wěn)。這主要是因為同期市場流動性過剩，未得到根本遏制。

2.4 2011-11—2012-05二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率時期

2011-11-30第二輪降準(zhǔn)政策開始，大型機構(gòu)連續(xù)三個月累計降準(zhǔn)1.5個百分點至20%，小型機構(gòu)降至16.5%.

進入2011年，投資拉動的邊際效應(yīng)明顯減弱。同年底，投資基本被市場消化，經(jīng)濟增速明顯下降，9%，8%的警戒線不斷失守。

表4 2011-06—2012-05存款準(zhǔn)備金率上調(diào)情況

公布時間 生效日期 大型金融機構(gòu) 中小金融機構(gòu)

調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度 調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度

2012-05-12 2012-05-18 20.50% 20.00% -0.50% 17.00% 16.50% -0.50%

2012-02-18 2012-02-24 21.00% 20.50% -0.50% 17.50% 17.00% -0.50%

2011-11-30 2012-12-05 21.50% 21.00% -0.50% 18.00% 17.5% -0.50%

與上輪為財政政策降溫的調(diào)整相反，此輪降準(zhǔn)恰恰是對政府投資淡出后的補缺，通過增加流動性來改善企業(yè)融資環(huán)境，降低融資成本，促進企業(yè)自主研發(fā)，擴大投資。

此次降準(zhǔn)后，盡管GDP下降到8%左右，但制造業(yè)基本保持在榮枯線（50%）以上，在經(jīng)濟運行中緩中求穩(wěn)，保持了良好的發(fā)展勢頭，為后續(xù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展贏得了信心和時間。

3 結(jié)束語

與西方不同，存款準(zhǔn)備金是我國央行貨幣政策的常用工具之一，它對保障國民經(jīng)濟科學(xué)、健康發(fā)展有重要作用，特別是在金融危機中的運用。

利用存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)信貸規(guī)模和市場流動性，對抑制經(jīng)濟偏快、偏熱有較好的效果。在投資需求疲軟、經(jīng)濟低迷時期，使用降準(zhǔn)來刺激市場，需要經(jīng)過較長的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)。此外，降準(zhǔn)這一手段相對溫和，短期內(nèi)效果并不明顯。但長期來看，有利于建立理性的市場環(huán)境和經(jīng)濟秩序，促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。此次危機中兩輪降準(zhǔn)的使用，在穩(wěn)定市場、增強投資者信心、解決企業(yè)融資困難、保護和培育重點產(chǎn)業(yè)和特殊行業(yè)、保障經(jīng)濟軟著陸等方面取得了較好的實踐效果。endprint

存款準(zhǔn)備金率調(diào)控可以很好地配合財政政策發(fā)揮效用。財政政策對推進經(jīng)濟發(fā)展作用直接、效果明顯，但財政政策（特別是政府直接支出）往往會帶來經(jīng)濟發(fā)展偏快、經(jīng)濟過熱的問題。利用存款準(zhǔn)備金率來反向調(diào)節(jié)，可以有效遏制通貨膨脹壓力和投機行為，穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟良性循環(huán)。此外，隨著財政投資邊際效應(yīng)的遞減，升準(zhǔn)可以有效拉動政府投資淡出后的市場需求，推動企業(yè)研發(fā)，擴大民間投資，保障經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

使用存款準(zhǔn)備金率成功調(diào)控經(jīng)濟，堅定了從本國實際情況出發(fā)，走中國特色社會主義市場經(jīng)濟道路的決心和信心，為逐步探索和總結(jié)社會主義市場經(jīng)濟下金融管理的經(jīng)驗和辦法提供了經(jīng)驗和參考。

參考文獻

[1]谷秀娟，張自廣.流動性過剩背景下存款準(zhǔn)備金率政策分析[J].理論探索，2008（1）：82-84.

[2]楊琳.我國頻繁提高存款準(zhǔn)備金率的原因及其效應(yīng)[J].新金融，2010（07）.

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作者簡介：張超（1988—），男，山西太原人，畢業(yè)于北京第二外國語學(xué)院（本科）。

〔編輯：白潔〕

Application of the Central Banks Monetary Policy Tools“reserve”

Zhang Chao

Abstract： The 2008-09 financial crisis broke out and quickly swept the world， shock to the financial market will soon affect the real economy， the world economy has ushered in after the Second World War， the coldest winter. In order to cope with the financial crisis， Chinese government put forward from“double protection”to“one against one guarantees”， then to“capital growth”and“steady growth， adjusting the structure， to a series of”combination of boxing， the integrated use of“deposit reserve rate”and other monetary policy tools， ensuring steady economic winter， realize China macroeconomic regulation and control goal.

Key words： China economy； monetary policy； required reserves； liquidityendprint

存款準(zhǔn)備金率調(diào)控可以很好地配合財政政策發(fā)揮效用。財政政策對推進經(jīng)濟發(fā)展作用直接、效果明顯，但財政政策（特別是政府直接支出）往往會帶來經(jīng)濟發(fā)展偏快、經(jīng)濟過熱的問題。利用存款準(zhǔn)備金率來反向調(diào)節(jié)，可以有效遏制通貨膨脹壓力和投機行為，穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟良性循環(huán)。此外，隨著財政投資邊際效應(yīng)的遞減，升準(zhǔn)可以有效拉動政府投資淡出后的市場需求，推動企業(yè)研發(fā)，擴大民間投資，保障經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

使用存款準(zhǔn)備金率成功調(diào)控經(jīng)濟，堅定了從本國實際情況出發(fā)，走中國特色社會主義市場經(jīng)濟道路的決心和信心，為逐步探索和總結(jié)社會主義市場經(jīng)濟下金融管理的經(jīng)驗和辦法提供了經(jīng)驗和參考。

參考文獻

[1]谷秀娟，張自廣.流動性過剩背景下存款準(zhǔn)備金率政策分析[J].理論探索，2008（1）：82-84.

[2]楊琳.我國頻繁提高存款準(zhǔn)備金率的原因及其效應(yīng)[J].新金融，2010（07）.

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作者簡介：張超（1988—），男，山西太原人，畢業(yè)于北京第二外國語學(xué)院（本科）。

〔編輯：白潔〕

Application of the Central Banks Monetary Policy Tools“reserve”

Zhang Chao

Abstract： The 2008-09 financial crisis broke out and quickly swept the world， shock to the financial market will soon affect the real economy， the world economy has ushered in after the Second World War， the coldest winter. In order to cope with the financial crisis， Chinese government put forward from“double protection”to“one against one guarantees”， then to“capital growth”and“steady growth， adjusting the structure， to a series of”combination of boxing， the integrated use of“deposit reserve rate”and other monetary policy tools， ensuring steady economic winter， realize China macroeconomic regulation and control goal.

Key words： China economy； monetary policy； required reserves； liquidityendprint

存款準(zhǔn)備金率調(diào)控可以很好地配合財政政策發(fā)揮效用。財政政策對推進經(jīng)濟發(fā)展作用直接、效果明顯，但財政政策（特別是政府直接支出）往往會帶來經(jīng)濟發(fā)展偏快、經(jīng)濟過熱的問題。利用存款準(zhǔn)備金率來反向調(diào)節(jié)，可以有效遏制通貨膨脹壓力和投機行為，穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟良性循環(huán)。此外，隨著財政投資邊際效應(yīng)的遞減，升準(zhǔn)可以有效拉動政府投資淡出后的市場需求，推動企業(yè)研發(fā)，擴大民間投資，保障經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

使用存款準(zhǔn)備金率成功調(diào)控經(jīng)濟，堅定了從本國實際情況出發(fā)，走中國特色社會主義市場經(jīng)濟道路的決心和信心，為逐步探索和總結(jié)社會主義市場經(jīng)濟下金融管理的經(jīng)驗和辦法提供了經(jīng)驗和參考。

參考文獻

[1]谷秀娟，張自廣.流動性過剩背景下存款準(zhǔn)備金率政策分析[J].理論探索，2008（1）：82-84.

[2]楊琳.我國頻繁提高存款準(zhǔn)備金率的原因及其效應(yīng)[J].新金融，2010（07）.

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作者簡介：張超（1988—），男，山西太原人，畢業(yè)于北京第二外國語學(xué)院（本科）。

〔編輯：白潔〕

Application of the Central Banks Monetary Policy Tools“reserve”

Zhang Chao

Abstract： The 2008-09 financial crisis broke out and quickly swept the world， shock to the financial market will soon affect the real economy， the world economy has ushered in after the Second World War， the coldest winter. In order to cope with the financial crisis， Chinese government put forward from“double protection”to“one against one guarantees”， then to“capital growth”and“steady growth， adjusting the structure， to a series of”combination of boxing， the integrated use of“deposit reserve rate”and other monetary policy tools， ensuring steady economic winter， realize China macroeconomic regulation and control goal.

Key words： China economy； monetary policy； required reserves； liquidityendprint