孫新憲，陳 爍

（中國(guó)民航大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津 300300）

飛機(jī)租賃公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立與探究

孫新憲，陳 爍

（中國(guó)民航大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津 300300）

飛機(jī)租賃公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將成為“十二五”時(shí)期民航強(qiáng)國(guó)的重要內(nèi)容，但目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)與飛機(jī)租賃公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系相關(guān)的研究。因此應(yīng)用層次分析法建立了一套比較完整的飛機(jī)租賃公司財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，運(yùn)用組合賦權(quán)法確定了各指標(biāo)的權(quán)重，并對(duì)天津渤海租賃股份有限公司2011年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了實(shí)證分析?？傮w評(píng)價(jià)結(jié)果表明，渤海租賃的財(cái)務(wù)狀況良好，與其在當(dāng)前租賃行業(yè)內(nèi)所擁有的較高地位相符，但是在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面還有進(jìn)一步提升的空間。由于評(píng)價(jià)結(jié)果能夠客觀反映渤海租賃的財(cái)務(wù)水平，說(shuō)明所設(shè)計(jì)的體系評(píng)價(jià)方法科學(xué)合理，適于在飛機(jī)租賃公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)中應(yīng)用。

飛機(jī)租賃；公司財(cái)務(wù)；指標(biāo)體系

中國(guó)民用航空局局長(zhǎng)李家祥指出：“十二五”時(shí)期，是中國(guó)深化改革開放、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要時(shí)期，中國(guó)民航業(yè)發(fā)展將迎來(lái)新的歷史機(jī)遇期。從國(guó)際環(huán)境看，和平、發(fā)展、合作仍是時(shí)代潮流，中國(guó)國(guó)際地位將不斷提升，國(guó)際航空運(yùn)輸市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，中國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)進(jìn)入重要時(shí)期，區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略深入實(shí)施，城市化布局和形態(tài)更趨完善，民航關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，大眾化、多樣化趨勢(shì)明顯。所以說(shuō)“十二五”是推進(jìn)建設(shè)民航強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵期。而要將中國(guó)建設(shè)成一個(gè)民航強(qiáng)國(guó)，首先就必須滿足航空公司對(duì)飛機(jī)需求的增長(zhǎng)[1]。但由于作為航空公司最主要生產(chǎn)設(shè)備的飛機(jī)價(jià)格十分昂貴，航空公司難以僅憑自有資金購(gòu)置飛機(jī)，不可避免地要通過(guò)從公司外部融資來(lái)解決購(gòu)機(jī)資金問(wèn)題。而飛機(jī)租賃恰好是一種能夠滿足航空公司融資需要的機(jī)隊(duì)擴(kuò)張手段。以中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司為例，其2011年年報(bào)顯示，截至2011年底，該集團(tuán)共有客機(jī)411架，其中96架通過(guò)融資租賃方式獲得，112架通過(guò)經(jīng)營(yíng)租賃方式獲得，共占到客機(jī)總數(shù)的50.61%。由此可以看出，飛機(jī)租賃公司在民航強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略中占據(jù)的重要地位。

但是，中國(guó)的現(xiàn)代租賃業(yè)務(wù)開始于對(duì)外開放政策實(shí)施后，起步較晚，只有短短30年，租賃市場(chǎng)無(wú)法像歐美國(guó)家那樣發(fā)達(dá)成熟，表現(xiàn)在租賃公司數(shù)量少、規(guī)模小、租賃交易額低、租賃滲透率低等[2]。這樣的行業(yè)背景使得航空公司在進(jìn)行飛機(jī)租賃時(shí)往往會(huì)傾向于選擇經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好、信譽(yù)較高的飛機(jī)租賃公司，而把價(jià)格放在了第二的位置。故通過(guò)對(duì)外公開的財(cái)務(wù)信息對(duì)飛機(jī)租賃公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，甄別出績(jī)效較好和績(jī)效較差的公司，有利于航空公司進(jìn)行決策，減少風(fēng)險(xiǎn)，保障利益。所以，從公司財(cái)務(wù)的角度對(duì)中國(guó)飛機(jī)租賃公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)具有現(xiàn)實(shí)意義。

本文是從航空公司的角度出發(fā)，以科學(xué)地揭示飛機(jī)租賃公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效為目的，利用飛機(jī)租賃公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，建立相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并利用層次分析法作為經(jīng)營(yíng)績(jī)效財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的方法，對(duì)中國(guó)飛機(jī)租賃公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行財(cái)務(wù)角度上的評(píng)價(jià)。

1 飛機(jī)租賃公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文所進(jìn)行的飛機(jī)租賃公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)是以科學(xué)性、系統(tǒng)性、可操作性和可比性為根本原則，在借鑒其他研究者關(guān)于商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等其他非租賃金融企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究[3-4]基礎(chǔ)上，結(jié)合飛機(jī)租賃公司自身的財(cái)務(wù)特點(diǎn)完成的。在資本結(jié)構(gòu)方面，飛機(jī)租賃公司運(yùn)用財(cái)務(wù)正杠桿效應(yīng)，通過(guò)外部借款的方式放大業(yè)務(wù)規(guī)模，因而負(fù)債率普遍高于一般工商企業(yè)；在盈利能力方面，由于飛機(jī)租賃項(xiàng)目的期限較長(zhǎng)，大部分租賃業(yè)務(wù)的利差收益難以提前確認(rèn)，不會(huì)轉(zhuǎn)入營(yíng)業(yè)收入，再加上飛機(jī)租賃公司的經(jīng)營(yíng)杠桿很高，其營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率不能像一般工商企業(yè)那樣正常評(píng)估盈利能力；在流動(dòng)性方面，飛機(jī)租賃公司資金需求大，通常會(huì)選擇短期借款以降低自身融資成本，但是租金按合同約定的期限分期收回且期限較長(zhǎng)，這樣就存在資產(chǎn)與負(fù)債的期限缺口，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于一般工商企業(yè)；在經(jīng)營(yíng)策略方面，除非公司杠桿比已接近警戒線，飛機(jī)租賃公司連續(xù)增資主要是為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額而非償還債務(wù)，伴隨著籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量大額為正的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量大額為負(fù)，與一般工商企業(yè)也有很大不同?；谝陨咸攸c(diǎn)，整個(gè)指標(biāo)體系包括資本結(jié)構(gòu)、獲利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)效能4個(gè)一級(jí)指標(biāo)，以及由此延伸而來(lái)的15個(gè)二級(jí)指標(biāo)，如表1所示。

本文選取財(cái)經(jīng)類院校以融資租賃為研究方向的學(xué)者及融資租賃公司的管理人員共30人組成專家組，通過(guò)電子郵件對(duì)其進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，以上每個(gè)指標(biāo)的重要性所得的評(píng)分匯總處理后確定，專家將根據(jù)各指標(biāo)的重要性程度給出1~10之間的一個(gè)分?jǐn)?shù)，指標(biāo)重要性與其分?jǐn)?shù)成正比。

以編號(hào)為1的專家所給出的打分為例來(lái)確定指標(biāo)權(quán)重。首先要構(gòu)造準(zhǔn)則層對(duì)目標(biāo)層的判斷矩陣，并對(duì)其進(jìn)行列向量歸一化，接著按行求和，最后再進(jìn)行歸一化的處理：

表1 飛機(jī)租賃公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系Tab.1 Financial index evaluation system of aircraft leasing company

故判斷矩陣A能夠通過(guò)一致性檢驗(yàn)，資本結(jié)構(gòu)、獲利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)效能的權(quán)重向量w= [0.138 1，0.195 3，0.390 5，0.276 1]。

再構(gòu)造指標(biāo)層對(duì)準(zhǔn)則層的判斷矩陣，同理可獲得4個(gè)能夠通過(guò)一致性檢驗(yàn)的矩陣

由此得出的二級(jí)指標(biāo)權(quán)重向量為

最終得出各二級(jí)指標(biāo)對(duì)總目標(biāo)的權(quán)重如表2所示。

表2 基于1號(hào)專家評(píng)分所得二級(jí)指標(biāo)權(quán)重Tab.2 Weight of second-degree index given by NO.1 expert

重復(fù)以上步驟，依次計(jì)算出30組專家評(píng)分的各指標(biāo)權(quán)重，并取其均值作為各指標(biāo)的權(quán)重值，各評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)飛機(jī)租賃公司的貢獻(xiàn)度如圖1所示。

圖1 二級(jí)指標(biāo)對(duì)飛機(jī)租賃公司的貢獻(xiàn)水平Fig.1 Contribution level of second-degree index to aircraft leasing company

2 案例分析

本文選取的研究對(duì)象是天津渤海租賃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“渤海租賃”或“公司”）。公司成立于2007年，是經(jīng)國(guó)家商務(wù)部批準(zhǔn)的第5批內(nèi)資融資租賃試點(diǎn)企業(yè)，同時(shí)也是滬深兩市A股市場(chǎng)上唯一一家具有租賃概念的上市公司。公司立足于天津?yàn)I海新區(qū)，充分利用了濱海新區(qū)良好的投資環(huán)境，也十分注重高素質(zhì)的人才和優(yōu)秀的專業(yè)團(tuán)隊(duì)的吸納和培養(yǎng)，其領(lǐng)導(dǎo)班子由高素質(zhì)、復(fù)合型人才組成，擁有較高的知識(shí)和政策水平，具備現(xiàn)代金融企業(yè)管理才能以及豐富的資本運(yùn)作和租賃從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。由于外部與內(nèi)部?jī)煞矫嬖颍澈Ｗ赓U無(wú)論在規(guī)模還是在業(yè)績(jī)上，都在當(dāng)前中國(guó)租賃行業(yè)內(nèi)占據(jù)著龍頭地位，比起其他公司更有研究?jī)r(jià)值；同時(shí)，渤海租賃作為上市公司，其信息披露遵循中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，增強(qiáng)了研究數(shù)據(jù)的可信程度。

對(duì)渤海租賃的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，首先應(yīng)確定評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。以與會(huì)計(jì)報(bào)表分析相關(guān)的研究文獻(xiàn)[5]為參考，結(jié)合飛機(jī)租賃行業(yè)的自身特點(diǎn)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)、獲利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)效能等方面的重點(diǎn)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，以此作為評(píng)價(jià)依據(jù)。為了避免由于各指標(biāo)值的單位不同和數(shù)值數(shù)量級(jí)之間的懸殊帶來(lái)的影響，需要對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，方法為

根據(jù)渤海租賃2011年年報(bào)所顯示的數(shù)據(jù)，計(jì)算分析如表3所示。

表3 基于該評(píng)價(jià)體系的渤海租賃各二級(jí)指標(biāo)得分情況Tab.3 Second-degree index score of Tianjin Bohai Leasing Co. based on current evaluation system

根據(jù)各指標(biāo)評(píng)分值以及已經(jīng)確定好的指標(biāo)權(quán)重，可以計(jì)算出渤海租賃在資本結(jié)構(gòu)、獲利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)效能等4個(gè)方面的得分依次為90.34分、92.29分、95.32分和84.88分，財(cái)務(wù)狀況的總體評(píng)價(jià)結(jié)果為90.65分。

3 結(jié)語(yǔ)

本文討論了將層次分析技術(shù)應(yīng)用于飛機(jī)租賃公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)問(wèn)題，建立一套比較完整的指標(biāo)體系以及各指標(biāo)權(quán)重的計(jì)算方法，并應(yīng)用于渤海租賃財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際評(píng)估?？傮w評(píng)價(jià)結(jié)果表明，渤海租賃的財(cái)務(wù)狀況良好，這與其在當(dāng)前租賃行業(yè)內(nèi)所擁有的較高地位相符，但是在經(jīng)營(yíng)效能方面還有進(jìn)一步提升的空間。由于評(píng)價(jià)結(jié)果能夠客觀地反映出渤海租賃的財(cái)務(wù)水平，說(shuō)明本文所設(shè)計(jì)的體系評(píng)價(jià)方法適于在飛機(jī)租賃公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)中應(yīng)用。

渤海租賃作為目前A股唯一一家以租賃為主營(yíng)的公司，具有一定的稀缺性，同時(shí)還擁有著較好的的盈利能力與發(fā)展前景。但是隨著風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制能力的提高，以及對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家租賃業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的不斷吸取，整個(gè)租賃行業(yè)即將迎來(lái)業(yè)務(wù)模式的普遍轉(zhuǎn)型，租賃公司的決策體制和風(fēng)險(xiǎn)控制體制，也將隨著業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型而發(fā)生相應(yīng)變化。作為一家專業(yè)化的租賃公司，渤海租賃應(yīng)當(dāng)在經(jīng)營(yíng)管控中增強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展形勢(shì)的研判能力，注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，維持合理的財(cái)務(wù)杠桿和資本充足率，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)繼續(xù)做大做強(qiáng)現(xiàn)有領(lǐng)域租賃業(yè)務(wù)，不斷地探索創(chuàng)新型租賃業(yè)務(wù)發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)租賃業(yè)務(wù)規(guī)模幾何式放大，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，塑造良好的市場(chǎng)形象，為后續(xù)公司的快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

[1]賈 進(jìn).民航強(qiáng)國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略研究[J].綜合運(yùn)輸，2011（1）：19-23.

[2]章連標(biāo).民用飛機(jī)租賃[M].北京：中國(guó)民航出版社，2005.

[3]周 怡.基于可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系研究[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2008.

[4]閆 妮.中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2007.

[5]溫亞麗，陳玉潔.會(huì)計(jì)報(bào)表分析技能與實(shí)操案例[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007.

（責(zé)任編輯：黃 月）

Establishing and research on aircraft leasing company's financial evaluation index system

SUN Xin-xian，CHEN Shuo
（Economics and Management College，CAUC，Tianjin 300300，China）

The management quality of aircraft leasing company will be an important part of the capability increase of Chinese air transportation，but there are no related researches now.So a comparatively complete financial index evaluation system of aircraft leasing company is built through AHP and does empirical analysis on Tianjin Bohai Leasing Co.with it.The conclusion of the financial status is good and still has potential accords with the position in industry objectively，so this system is effective and practical.

aircraft leasing；corporate finance；index system

V35；F562.5

：A

：1674-5590（2014）01-0088-04

2012-09-10；

：2013-01-09

孫新憲（1965—），男，湖南沅江人，教授，博士，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)研究.