陳宇祥

2014年1月初，山西聯(lián)盛能源集團（以下簡稱聯(lián)盛集團）的重組破產(chǎn)事件再起波瀾。因牽涉銀行眾多，該集團一旦破產(chǎn)，將給山西金融界帶來一場從未有過的災(zāi)難。這一在2013年12月喧鬧了一個月的大型民營企業(yè)債務(wù)危機，再次成為媒體焦點。

聯(lián)盛集團是山西省最大的煤炭民營企業(yè)，但目前金融負(fù)債近300億元，財務(wù)費用居高不下，嚴(yán)重缺乏債務(wù)清償能力。曾經(jīng)風(fēng)光一時的聯(lián)盛集團陷入債務(wù)危機，這是繼尚德電力破產(chǎn)重組之后，又一個中國式民企危機樣本，給民營企業(yè)的融資風(fēng)險敲響了又一記警鐘。

個人膽識完敗行業(yè)風(fēng)險

這一事件最能引起媒體和公眾興趣的細節(jié)，就是堪稱山西首富的聯(lián)盛集團董事局主席邢利斌曾于2012年3月在三亞為女兒舉辦盛大婚禮，傳言耗費7000萬元，一時間“炫富”和“奢豪”成了外界對他最直接的認(rèn)知。但實際上，邢利斌并非簡單的暴發(fā)戶。

邢利斌1990年畢業(yè)于山西大學(xué)法律專業(yè)。畢業(yè)后，他放棄事業(yè)單位的工作，選擇了回家做生意，這在那個年代是很有魄力的行為。

2002年，邢利斌以8000萬元的“白菜價”收購了柳林興無煤礦，并由此發(fā)家，成為當(dāng)?shù)厥赘幻駹I企業(yè)家。這一收購案引起公眾強烈質(zhì)疑。其實，所謂“白菜價”是以煤炭價格高峰時期衡量，而在2002年，煤炭行業(yè)正處于“黎明前的黑暗”。當(dāng)時，興無煤礦負(fù)債累累，成為國企改制試點，邢利斌憑著膽識賭了一把，正巧抄了煤炭行業(yè)的“大底”。

邢利斌也有自己的人生理想，他計劃投入100億元建立農(nóng)業(yè)合作社，把當(dāng)?shù)?2個自然村的農(nóng)民變成農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)工人。然而，這一美好愿景隨著聯(lián)盛集團的債務(wù)危機落空了。

像中國鋼鐵等行業(yè)陸續(xù)走下坡路一樣，煤炭行業(yè)也于2012年起持續(xù)下行，但是從邢立斌高調(diào)嫁女行為來看，他似乎沒有意識到行業(yè)周期性風(fēng)險的到來。但真正令邢利斌倒下的，還是他多年豪賭的資本游戲。

企業(yè)信用被金融機構(gòu)“捧殺”

一直號稱打造焦煤企業(yè)“航空母艦”的聯(lián)盛集團，擴張腳步從未停歇過。2002年后，邢利斌先后以參股、并購和租售等方式，接下了柳林一半左右的地方和集體煤礦，聯(lián)盛也由此走上了多元化經(jīng)營的道路，其參股控股公司主要涉及煤炭、焦炭、電力和房地產(chǎn)四大板塊。由于瘋狂并購，邢利斌及其一手打造的聯(lián)盛集團旗下資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，在整個山西省首屈一指。

一連串的擴張背后則需要源源不斷的資金支持。而據(jù)了解，在邢利斌的理念中，依靠負(fù)債來撬動資金和盤活資產(chǎn)是一條非?？尚械慕輳剑嗄陙硭麡反瞬黄?。于是我們看到極多的銀行、信用社的名字出現(xiàn)在聯(lián)盛集團的合作名單中。債務(wù)危機爆發(fā)時，為聯(lián)盛集團提供過貸款的機構(gòu)包括國開行、晉商銀行、交通銀行等七八家金融機構(gòu)，北京信托等一批信托公司也牽涉其中。據(jù)了解，聯(lián)盛集團在金融機構(gòu)的融資總額高達280億元。這么多金融機構(gòu)，沒有一家對其潛在風(fēng)險有所察覺嗎？

據(jù)媒體報道，聯(lián)盛集團的債務(wù)危機早現(xiàn)苗頭，在2012年和2013年年初，一些信托公司已經(jīng)對聯(lián)盛集團的信托產(chǎn)品做了延期支付。然而，諸多金融機構(gòu)仍然沒有及時“捅破窗戶紙”，除了已經(jīng)深陷其中之外，還對聯(lián)盛集團的政府關(guān)系殘存著一點希望。邢利斌在向媒體談及自己的發(fā)家史時，“不諱言與當(dāng)?shù)卣P(guān)系”。民營企業(yè)與地方政府的聯(lián)系千絲萬縷，這也是“中國特色”之一。聯(lián)盛集團獲得融資相對容易，一方面由于企業(yè)實力，另一方面也是憑借這種聯(lián)系。

即使在2013年8月，山西某股份制銀行公司業(yè)務(wù)人士還對媒體表示，聯(lián)盛集團在當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)間目前來看還是有一定的吸引力，盡管行業(yè)景氣度較差，但行業(yè)龍頭的資金周轉(zhuǎn)能力還屬于優(yōu)良，基本能夠按時兌現(xiàn)本息。

中央財經(jīng)大學(xué)會計系教授魯桂華對比分析了聯(lián)盛集團和尚德電力的案例：高財務(wù)杠桿、低投資報酬率、外部的行業(yè)或經(jīng)濟的蕭條等不利影響，導(dǎo)致最終共同的結(jié)局——破產(chǎn)或重整。

湖南一名銀監(jiān)局官員認(rèn)為，聯(lián)盛集團重整是無錫尚德電力破產(chǎn)重組案的翻版，銀行在信貸管理中普遍存在一個誤區(qū)，即企業(yè)經(jīng)營越興旺，信貸支持力度就越大。如果這些銀行能冷靜分析市場行情，理性決策，當(dāng)初企業(yè)債務(wù)不會迅速膨脹，聯(lián)盛也就不至于“興也勃焉，亡也忽焉”。

資本是水

而在這場煤炭行業(yè)下行引發(fā)的危機中，聯(lián)盛集團并非孤例。山西柳林多家煤炭生產(chǎn)企業(yè)也面臨資金難題。當(dāng)?shù)胤婚g盛傳煤老板們不惜月息5分舉債高利貸欲渡難關(guān)。2011年以來，因市場需求不斷下滑，煤價縮水嚴(yán)重，山西大量煤企銷售不暢，資金鏈周轉(zhuǎn)困難。而此前依靠高杠桿模式運作的煤炭企業(yè)此時則面臨更大的資金壓力，甚至面臨重組或破產(chǎn)難題。

目前，聯(lián)盛集團董事局主席邢利斌正嘗試同債權(quán)人達成和解協(xié)議，希望直接實現(xiàn)資產(chǎn)重組、債務(wù)重組和企業(yè)重組。聯(lián)盛集團正嘗試引進的意向戰(zhàn)投有三家，其一為山西呂梁市的多家民營企業(yè)聯(lián)合出資，雙方意向較強；另兩家是中煤集團和神華集團，都是央企，但都未拿出成型方案。

早在2009年4月，聯(lián)盛集團和華潤集團合資，成立了華潤聯(lián)盛集團。與央企聯(lián)姻，成為當(dāng)時聯(lián)盛集團發(fā)展的又一動力。那么，在當(dāng)前危機情況下，聯(lián)盛集團是否又會選擇央企呢？如果是，那就又成為一個民企陷入困境、央企趁機接盤的案例。

在中國經(jīng)濟處于緩慢下行的發(fā)展周期中，不知未來還有多少類似尚德和聯(lián)盛這樣的民營企業(yè)接連倒下。山西聯(lián)盛案例給我們最大的啟示是，依靠負(fù)債來撬動資金和盤活資產(chǎn)的發(fā)展路徑，已經(jīng)不可持續(xù)。

資本是水，既能載舟亦能覆舟，企業(yè)如果無法預(yù)知所處行業(yè)的風(fēng)險，那么請在經(jīng)歷了黃金大發(fā)展之后，在資本運作方面勤做減法，以免重復(fù)走上資金鏈斷裂引發(fā)的企業(yè)破產(chǎn)之路。這應(yīng)該是當(dāng)下，不少中國企業(yè)亟須規(guī)避的風(fēng)險之一。

責(zé)任編輯：孫春艷