余周

2012年9月，期貨資管開始試點，2013年正式設(shè)立期貨資管賬戶，截止2013年底30家期貨公司相繼獲得期貨資管牌照，期貨資管產(chǎn)品賬戶280多戶，管理資產(chǎn)規(guī)模超18億元，這是中國期貨市場上歷史性的突破，中國金融改革的政策之光開始照耀期貨市場，為中國期貨業(yè)帶來“多贏”的正能量。

忍辱負重迎來的試運行

開放期貨公司試點自營業(yè)務(wù)，即《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》，讓各方面在“只許成功“的默契下都頗為緊張，從監(jiān)管層三令五申要求期貨公司對開展資管業(yè)務(wù)不得聲張，可見其摸著石頭過河，小心翼翼。

然而，從運行一年多情況看來，各家公司各種策略的期貨資管產(chǎn)品，未出現(xiàn)一宗投訴，未出現(xiàn)一宗糾紛，未出現(xiàn)一款因超止損線而清盤的產(chǎn)品。而且從摸底情況看，期貨資管產(chǎn)品大多數(shù)都是正收益。

中國國際期貨發(fā)行的期貨資管產(chǎn)品規(guī)模超過1個億，15個產(chǎn)品賬戶，都是正收益，全年最高的一款產(chǎn)品“松柏一號“收益率達36%。永安期貨發(fā)行的期貨資管產(chǎn)品， 規(guī)模超過2個億，最高收益也超過30%。

期貨資管規(guī)模達18.8億元

根據(jù)中國期貨保證金監(jiān)控中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，截止2013年12月31日，國內(nèi)期貨公司資管業(yè)務(wù)賬戶共計280戶。第一批18家獲期貨資管牌照的期貨公司發(fā)行期貨資管產(chǎn)品規(guī)模約18.8億元。

按期貨市場保證金2200億的總量計，期貨資管的規(guī)模占市場0.85%，從2013年正式開戶，從零起步，開始規(guī)模小并不能說明問題。從過去一年監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向和期貨公司的試點效果來看，實際運行情況是值得肯定的，政策方向是堅定而明朗的，一定是朝著開放、靈活、多元的方向發(fā)展。如果政策明確放開，期貨資管的規(guī)模一定會出現(xiàn)幾何級數(shù)的增長。

從期貨資管網(wǎng)調(diào)查情況看，一個期貨資管賬戶的規(guī)模一般在200萬到500萬之間，多數(shù)期貨公司將期貨資管賬戶的門檻設(shè)在300萬以上，并要收取1%左右的管理費和20%的盈利提成。也有期貨公司為了鼓勵客戶接受期貨資管的模式，將管理費降低到0.5%左右，甚至免管理費（通過一定形式返還）。

期貨投資經(jīng)驗在3年以下的投資者占63.13%。按照期貨交易的規(guī)律，在市場存活10年以上的投資者才算成熟的投資者；交易3年只能算是初學(xué)者，生存能力還非常脆弱，抗風(fēng)險能力太弱。

開創(chuàng)“六方割據(jù)”的資管新時代

作為新晉者期貨資管，需要找準競爭的方向，學(xué)習(xí)五大資管老大哥的成熟模式，比如銀行的客戶資源優(yōu)勢，基金的正規(guī)軍品牌與渠道優(yōu)勢，券商的二級市場優(yōu)勢與專業(yè)性優(yōu)勢，信托的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和通道業(yè)務(wù)優(yōu)勢，保險的業(yè)務(wù)拓展方式。

期貨資管也有其自身的天生優(yōu)勢：期貨的衍生品研究與組合投資優(yōu)勢，量化與對沖優(yōu)勢，利用好衍生品進行結(jié)構(gòu)化風(fēng)險管理，以及期貨交易的速度優(yōu)勢。

期貨資管目標定位應(yīng)該是：1，依托衍生品為基礎(chǔ)，提供“類固收”為核心競爭力的財富管理平臺；2，以通道業(yè)務(wù)為輔，發(fā)展綜合運營管理平臺；3，以管理風(fēng)險為基礎(chǔ)，發(fā)展期現(xiàn)結(jié)構(gòu)化融資平臺。

做到以上三大定位目標，期貨資管這個資管行業(yè)“屌絲”，或許能夠開創(chuàng)“六方割據(jù)”的資管新時代。

倒逼金融機構(gòu)提檔升級

從2013年的情況來看，國內(nèi)期貨市場的“厚度”正在增加。國內(nèi)一批優(yōu)秀期貨私募迅速崛起。他們先是以雄厚的個人實力秀出有說服力的業(yè)績，如凱豐投資、富善投資、銀閏投資、持贏投資等， 提出超前的服務(wù)需求，“倒逼”期貨公司、基金公司、銀行、券商等向其靠近、為其服務(wù)，甚至促使他們在業(yè)務(wù)上放下幾十年來各自為陣的條塊思維，走向聯(lián)合，在技術(shù)上走向磨合對接。初步展現(xiàn)的景象是，跑出一批高手，成熟一批團隊，激活幾家期貨公司，拉起一個金融產(chǎn)業(yè)環(huán)境的提升。

從業(yè)績上看，2013年期貨私募團隊的平均收益率和整體收益水平，都明顯高于個人操盤手，表明正規(guī)軍具有系統(tǒng)性優(yōu)勢。期貨資管網(wǎng)統(tǒng)計顯示，期貨私募團隊2013年度平均率收益達58.78%，而操盤手平均率收益-4.6%。2013年，大部分團隊都實現(xiàn)了正收益、而且是高收益，數(shù)量上看正收益比例占84%，平均收益達58.78%，這充分體現(xiàn)了團隊優(yōu)勢?？梢?，在國內(nèi)的期貨市場中，期貨投資的團隊化、公司化、規(guī)模化、陽光化的效果明顯，期貨資管正規(guī)軍的優(yōu)勢正在顯現(xiàn)。

期貨私募團隊管理的符合要求的產(chǎn)品共有32只，大多是由公募專戶、信托產(chǎn)品、有限合伙、期貨專戶組成，實現(xiàn)正收益的有27只。其中排名第一的是劉增鋮管理的鋮功程序化，收益率為627.38%；排名第二的是百仕旺孟慶華管理的黑天鵝二號，收益率為381%；排名第三的是康騰投資鄧文杰管理的康騰1號，收益率為161.89%。另外，單個產(chǎn)品規(guī)模較大的健峰資產(chǎn)梁瑞安管理的健峰對沖1號收益率高達71.78%，排在第7名，最大回撤僅為12.1%；凱豐投資吳星管理的凱豐對沖一號收益率為56.9%，排在第8名。

從深圳證監(jiān)局調(diào)研的數(shù)據(jù)看（下圖），國內(nèi)期貨投資者結(jié)構(gòu)尚有極大的改善空間。