任遠(yuǎn)

2014年，A股市場仍然面臨較大的解禁壓力。在IPO重啟、大規(guī)模解禁的雙重壓力下，解禁股被減持套現(xiàn)的可能性極大，建議投資者回避業(yè)績較差、估值較高的個股，特別是在去年漲幅過大，面臨IPO批量發(fā)行沖擊的創(chuàng)業(yè)板個股。

解禁規(guī)模收窄

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年A股1160家公司解禁（一些公司出現(xiàn)2次以上解禁），全年限售股解禁股份數(shù)為4430億股，較2012年大幅增加2802億股，增幅172.07%；解禁市值約2.4萬億，較2012年增加1.56萬億元，增幅184.7%；整體規(guī)模創(chuàng)出近三年來的歷史新高。

農(nóng)業(yè)銀行（601288）以2586億股和6540億元以上的市值，占2013年全年限售解禁市值的25%以上，創(chuàng)下A股歷史上單一股票首發(fā)原始股解禁數(shù)量之最。此前，這一紀(jì)錄的保持者為工商銀行（601398），其于2009年10月一次性解禁首發(fā)原始股2360億股。

相比之下，2014年全年，限售股解禁，無論是股份數(shù)量還是市值都有所收窄。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年A股764家次公司解禁，全年限售股解禁股份數(shù)為1373億股，解禁市值規(guī)模約為1.53萬億。比上年分別收窄七成和三成。

盡管如此，市場分析人士認(rèn)為，由于IPO的開閘會對市場帶來一定的沖擊，業(yè)績差或價值嚴(yán)重被高估的限售股解禁后被減持套現(xiàn)的可能性極大。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年全年，A股被減持公司家數(shù)為1096家，從數(shù)量上看，少于解禁公司的家數(shù)，但是如果將一家公司一年多次被減持的因素考慮在內(nèi)，減持家數(shù)則超過解禁公司家數(shù)。全年減持股票數(shù)為124億股，被減持市值為1419億元，分別占當(dāng)年解禁公司解禁股數(shù)和市值的2.8%和6.2%，均創(chuàng)歷史新高。被減持市值在1億元以上的公司有358家，5億元以上的有61家。

其中，海康威視（002415）減持市值最高。數(shù)據(jù)顯示，該股于2013年1月21日和5月28日兩次解禁，全年遭到20次減持，減持股份數(shù)1.35億股，套現(xiàn)49.2億元，減持的時間集中在兩次解禁的時間點(diǎn)附近。此外，向日葵（300111）、華誼兄弟（300027）等在當(dāng)年解禁的個股減持的數(shù)量也十分巨大。其中，向日葵被減持的比例達(dá)39.54%，位居第一，主要通過大宗交易方式和二級市場直接減持兩種方式進(jìn)行。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年一月份，共有101家公司解禁，其中多數(shù)個股為創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原股東限售股份。限售股解禁股份數(shù)為206.6億股，解禁市值規(guī)模約為1600億元，高于去年10月—12月的解禁市值。特別值得注意的是，在1月份解禁的個股中，華銳風(fēng)電（601558）、大智慧（601519）、*ST賢成（600381）均為虧損狀態(tài)的個股解禁股份數(shù)量居前，其中華銳風(fēng)電的首發(fā)股份解禁數(shù)量高達(dá)36億股，一旦解禁，遭到減持的概率十分之大。此外，高估值的個股也需要格外警惕，當(dāng)前，海南橡膠（601118）、巨力索具（002342）的市盈率分別超過了80倍和50倍。

創(chuàng)業(yè)板依然承壓

創(chuàng)業(yè)板一直被認(rèn)為是代表中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的板塊，但高股價，高估值，一直是懸在創(chuàng)業(yè)板頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

在2013年1160家解禁的公司中，中小板為396家，創(chuàng)業(yè)板362家，深市主板130家，滬市主板272家，中小板和創(chuàng)業(yè)板占65.3%，創(chuàng)業(yè)板占31.2%；2014年解禁的764家公司中，中小板塊253家，創(chuàng)業(yè)板208家，深市主板80家，滬市主板223家，中小板和創(chuàng)業(yè)板占60.34%，創(chuàng)業(yè)板占27.23%。

對應(yīng)到減持的數(shù)量上，也表現(xiàn)出較為一致的規(guī)律。2013年在被減持的1069家公司中，共發(fā)生8119次減持行為，其中深市主板534次，深市中小板3671次，創(chuàng)業(yè)板2921次，滬市993次。

雖然2014年整體的解禁股份數(shù)量以及解禁市值都較2013年大為下降，但是這絲毫沒有讓創(chuàng)業(yè)板的壓力減小。以一月份為例，雖然解禁股數(shù)量排名靠前的公司以滬市居多，但這絲毫沒有掩蓋住創(chuàng)業(yè)板來勢洶洶的解禁潮。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年1-6月份，創(chuàng)業(yè)板每個月的解禁市值均保持在270億元以上的高位，其中4月份的解禁市值更是超過400億元，此外，在今年8月份，創(chuàng)業(yè)板的解禁市值也將站上400億元的大關(guān)。僅上半年合計解禁市值接近2000億元，超越2013年全年的數(shù)值。而在過去的2013年，創(chuàng)業(yè)板僅在1月、5月、8月和9月，四個月的解禁市值超過200億元/月。具體到個股方面，今年一季度大華農(nóng)（300186）、潛能恒信（300191）、鐵漢生態(tài)（300197）、通裕重工（300185）和朗源股份（300175）的解禁數(shù)量都將超過2億股，在解禁個股中排名靠前。

創(chuàng)業(yè)板解禁潮可能引發(fā)大肆減持套現(xiàn)的憂慮源于其高企的市盈率，以及過去一年的巨大漲幅。過去一年，創(chuàng)業(yè)板漲幅82.73%，當(dāng)前的整體市盈率在60倍以上，且還在繼續(xù)創(chuàng)出新高。與此形成鮮明對比的是，全部A股的市盈率僅12倍左右。在高估值沒有得到回調(diào)的情況下，創(chuàng)業(yè)板一旦解禁，無論是創(chuàng)投還是公司高管，創(chuàng)業(yè)板股東減持的動力都將十分充足。

市場分析人士認(rèn)為，過去一年，創(chuàng)業(yè)板一路飆漲，一方面受益于國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大趨勢，另一方面則在于創(chuàng)業(yè)板個股的稀缺性。但是，隨著IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)的放寬，創(chuàng)業(yè)板籌碼的稀缺屬性正逐步消失，市場喜新厭舊轉(zhuǎn)向新股炒作是大概率事件。業(yè)績差、估值高的創(chuàng)業(yè)板個股，或因失血而大幅跳水，投資者需要特別注意回避風(fēng)險。