趙堅(jiān)

【摘 要】本文選定江蘇地區(qū)優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)業(yè)——船舶產(chǎn)業(yè)為出發(fā)點(diǎn)，以ABC民營(yíng)船廠與中船重工為樣本比較。從我國(guó)利率、匯率管制現(xiàn)狀、銀行自身管理的角度、兩類(lèi)企業(yè)融資結(jié)果對(duì)比、預(yù)付款保函等多角度分析，闡述了我國(guó)目前存在著金融錯(cuò)配問(wèn)題帶來(lái)的負(fù)面影響。最后，筆者按照國(guó)務(wù)院金融改革、“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的相關(guān)要求，對(duì)上述原因提出了相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】金融管制；預(yù)付款保函；金融錯(cuò)配；克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)

一、江蘇省船舶行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與問(wèn)題

2012年江蘇省船舶行業(yè)努力保持穩(wěn)定發(fā)展，依然保持全國(guó)第一造船大省地位，具體數(shù)據(jù)如下。

表1 2012年江蘇三大造船指標(biāo)一覽表

表2 近4年江蘇三大造船指標(biāo)占全國(guó)市場(chǎng)份額情況表

據(jù)江蘇省經(jīng)信委最新統(tǒng)計(jì)，2013年1-6月，該省造船完工量663.1萬(wàn)載重噸，同比下降-32.9%；手持船舶訂單量4010.6萬(wàn)載重噸，同比下降-17.5%，新承接船舶訂單量680萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)189.7%?！敖訂坞y、交船難、融資難”三大難題尚在繼續(xù)加劇。江蘇省省船舶工業(yè)在全國(guó)領(lǐng)先。而其中民營(yíng)船企與中央企業(yè)平分秋色，是我省船舶工業(yè)的兩大推手。

03年-04年期間，由于航運(yùn)市場(chǎng)暴漲的預(yù)期，造船利潤(rùn)一度達(dá)到50%以上，中小民企紛紛舉債拿地進(jìn)入船舶制造領(lǐng)域，銀行看中船舶企業(yè)貸款、結(jié)匯、開(kāi)票、存貨質(zhì)押等業(yè)務(wù)范圍廣、融資規(guī)模大、利潤(rùn)高，紛紛介入船舶行業(yè)，給予超額信貸資源。而超額信貸資源進(jìn)一步推動(dòng)了民營(yíng)企業(yè)的投資信心，由于船舶制造技術(shù)含量不高，民企紛紛進(jìn)入，甚至有些船企將信貸資源轉(zhuǎn)移到了房地產(chǎn)投資領(lǐng)域?qū)で蟾哳~資金回報(bào)。而隨著金融危機(jī)的蔓延，船舶市場(chǎng)急劇下降，目前利潤(rùn)很低，船廠納稅毛利僅為3%-5%。與此同時(shí)，船廠的貸款銀行特別是股份制銀行的總行將該公司列為關(guān)注類(lèi)項(xiàng)目或限制類(lèi)項(xiàng)目，紛紛準(zhǔn)備收貸。不僅如此，大部分船舶企業(yè)的流動(dòng)資金來(lái)源于船東的預(yù)付款，相應(yīng)的我國(guó)銀行要開(kāi)具預(yù)付款保函給船東才能實(shí)現(xiàn)該筆資金到賬。而船市低迷、船東棄船，我國(guó)銀行已經(jīng)不樂(lè)意為船廠開(kāi)具保函，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，正是金融錯(cuò)配造成了信貸資源超額擴(kuò)張引發(fā)了行業(yè)的超供給發(fā)展，而行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露銀行就立即收貸造成了船廠的資金鏈危機(jī)。

二、江蘇船舶企業(yè)金融錯(cuò)配的原因分析

（一）利率管制引起了增發(fā)超額貨幣，借道金融機(jī)構(gòu)大量的超額貨幣進(jìn)入投資領(lǐng)域或者變?yōu)闇?zhǔn)貨幣狀態(tài)。

1、中國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期最大表現(xiàn)就是利率和匯率被管制。這兩個(gè)用于度量貨幣對(duì)內(nèi)的機(jī)會(huì)成本和對(duì)外的價(jià)格因素在中國(guó)轉(zhuǎn)型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件被管制，必定使得貨幣需求表現(xiàn)不一樣。利率管制影響貨幣需求的手段主要是導(dǎo)致了利率的低估。利率是持有貨幣成本的最直接度量。從船舶企業(yè)持有貨幣角度來(lái)分析，名義利率高使得貨幣不會(huì)滯留于企業(yè)的手上而不斷服務(wù)于生產(chǎn)業(yè)務(wù)循環(huán)，可以使得社會(huì)貨幣流通速度保持不變。如果利率的管制使得利率低于競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)下的均衡水平，那么船廠的持幣成本將會(huì)變低，因而船廠會(huì)持有更多的貨幣，從而即使從銀行貸款額度超過(guò)自身需求導(dǎo)致船廠滯留貨幣也不會(huì)導(dǎo)致大的損失。這會(huì)增加貨幣需求，繼而降低貨幣的流通速度。

2、過(guò)低的利率導(dǎo)致了大量的投資，由此間接地影響船舶企業(yè)的持幣行為。我國(guó)投資占GDP的比率從92年36%上升到09年的48%，期間上升了十個(gè)百分點(diǎn)多。與同等程度的發(fā)展中國(guó)家或發(fā)達(dá)國(guó)家相比，高投資帶來(lái)的每年10%的GDP增長(zhǎng)率顯然是資金利用率較低。利率低估導(dǎo)致的投資結(jié)構(gòu)失衡對(duì)貨幣需求間接影響機(jī)制為：利率的管制壓低船舶企業(yè)的貸款和投資成本，由此導(dǎo)致了船舶企業(yè)的投資沖動(dòng)，使得許多資金利用率低的船廠可以上線，高漲的投資需要大量貨幣來(lái)支撐其順利運(yùn)行。

（二）匯率管制引起了基礎(chǔ)貨幣的發(fā)放引起了貨幣流通速度的降低。船舶企業(yè)作為我國(guó)的主要出口結(jié)匯企業(yè)，由于產(chǎn)品單價(jià)高一般按美元、歐元簽訂合同。于是銀行樂(lè)此不疲地為船廠服務(wù)辦理結(jié)匯業(yè)務(wù)，同時(shí)完成了存款指標(biāo)。所以，船市高漲期間，信貸資源蜂擁進(jìn)入船廠項(xiàng)目為了爭(zhēng)取高利潤(rùn)的資源。

1、按我國(guó)的外匯管理制度，流入的外匯首先通過(guò)商業(yè)銀行的結(jié)匯業(yè)務(wù)，形成人民幣存款，增加了國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量，相當(dāng)于將對(duì)外需求轉(zhuǎn)化成國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力；商業(yè)銀行在買(mǎi)進(jìn)外匯、形成人民幣存款后，再將這部分外匯轉(zhuǎn)賣(mài)給中央銀行，形成央行的國(guó)際儲(chǔ)備，從而導(dǎo)致央行的高基礎(chǔ)貨幣投放，形成了銀行體系的超額貨幣供給。相對(duì)于貨幣供求關(guān)系而言，過(guò)剩的流動(dòng)性造成了銀行信用擴(kuò)張，刺激了銀行的信貸投放。而船舶行業(yè)正好符合銀行信貸的需求，貸款體量大便于控制，又能通過(guò)結(jié)售匯完成存款考核任務(wù)。

2、一方面，信貸資源超供給進(jìn)入了船舶產(chǎn)業(yè)。另一方面，潛在的通貨膨脹壓力使得船廠的材料采購(gòu)成本和人力成本不斷攀升。船廠為了追求邊際貢獻(xiàn)，只有不斷提升規(guī)模水平才能攤薄固定成本，搶占市場(chǎng)份額。結(jié)果導(dǎo)致了，船價(jià)利潤(rùn)不斷走低，規(guī)模投資不斷增大，最后導(dǎo)致了該行業(yè)的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。

（三）按照《巴塞爾協(xié)議》等相關(guān)監(jiān)管要求治理下的商業(yè)銀行，只可能選擇“錦上添花”，不可能是做到“雪中送炭”。一方面，根據(jù)國(guó)際公認(rèn)的《巴塞爾協(xié)議》，銀行最低資本充足率為8%，與一般工商企業(yè)50%左右的負(fù)債率相比，商業(yè)銀行的負(fù)債率可高達(dá)92%，所以銀行屬高負(fù)債經(jīng)營(yíng)金融企業(yè)，高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)意味著銀行運(yùn)營(yíng)的高風(fēng)險(xiǎn)性。另一方面，個(gè)人和企業(yè)的存款是商業(yè)銀行的主要資金來(lái)源，面對(duì)不同的商業(yè)銀行，社會(huì)公眾可自主選擇成為某家銀行的債權(quán)人，因?yàn)樯虡I(yè)銀行面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以銀行對(duì)待項(xiàng)目的態(tài)度自然是嫌貧愛(ài)富的。于是，船市高漲期，銀行為了追求高額回報(bào)大量信貸資源投入船舶產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)了該產(chǎn)業(yè)超預(yù)期發(fā)展。而船市低迷，銀行考慮到一旦不良資產(chǎn)率升高，會(huì)引發(fā)儲(chǔ)戶的信任危機(jī)而帶來(lái)擠兌風(fēng)險(xiǎn)，從而紛紛惜貸，緊縮船企的信貸資源。于是，信貸決策的“一窩蜂”、“一刀切”已經(jīng)使得我省的船舶產(chǎn)業(yè)遭遇了“過(guò)山車(chē)”式的發(fā)展。

（四）船舶工業(yè)的生產(chǎn)取決于資本積累投資于固定資產(chǎn)，而投資于生產(chǎn)還取決于流通資金的不斷循環(huán)周轉(zhuǎn)。歸根到底，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)得到正常運(yùn)轉(zhuǎn)最終取決于貨幣量的有效供給，即銀行信貸資源的有效配給。我國(guó)的信貸配給現(xiàn)象有其特有的社會(huì)背景，因?yàn)楫a(chǎn)生的原因及所起的作用與西方都有所不同。一是信貸集中投放，金融機(jī)構(gòu)持續(xù)不斷地向大型企業(yè)、熱門(mén)行業(yè)和重點(diǎn)地區(qū)集中投放信貸資金；二是信貸歧視，對(duì)中小及民營(yíng)企業(yè)在貸款數(shù)額、期限、利率和擔(dān)保等方面實(shí)施嚴(yán)格的信貸限制。三是由于銀行考核體系，銀行信貸人員個(gè)體不樂(lè)意介入財(cái)務(wù)問(wèn)題困難，信息復(fù)雜的項(xiàng)目，所以客戶經(jīng)理樂(lè)意將信貸行為限制在一個(gè)較為相似的、經(jīng)常重復(fù)出現(xiàn)的熟悉范圍之內(nèi)，由此而自然形成貸款行為階段性向熱點(diǎn)領(lǐng)域投放，比如船舶行業(yè)熱的時(shí)候銀行集中放貸。四是地方政府有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)干預(yù)銀行的信貸決策來(lái)給國(guó)有企業(yè)、熱點(diǎn)行業(yè)提供貸款支持，并且這種貸款支持是低效率的。

目前我國(guó)在產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)上都還存在著“壟斷過(guò)多、競(jìng)爭(zhēng)力低下、資源浪費(fèi)”。這些問(wèn)題都可以歸結(jié)到經(jīng)濟(jì)體系中的資源錯(cuò)配問(wèn)題。在均衡條件下，一個(gè)企業(yè)面臨的產(chǎn)出錯(cuò)配和金融錯(cuò)配程度越大，該企業(yè)的資本回報(bào)率就越高。舉例來(lái)將，跟國(guó)有企業(yè)相比，私營(yíng)企業(yè)面臨更高的融資利率與貸款條件，承擔(dān)更高的資金使用成本。因此在均衡條件下私營(yíng)企業(yè)就必須要以更高的資本回報(bào)率才能抵消掉融資成本上升帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。金融錯(cuò)配程度是用每個(gè)企業(yè)的資金使用成本對(duì)所在行業(yè)的平均資金使用成本的偏離程度來(lái)衡量的。在我們利用財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出和扣除了應(yīng)付賬款后的負(fù)債總額，兩項(xiàng)相除就得到了企業(yè)的融資資金使用成本。

表3 資金使用成本對(duì)比表 單位：萬(wàn)元

我們又借鑒CCER（北大經(jīng)濟(jì)研究中心）研究組的方法，分別用凈利潤(rùn)/權(quán)益，凈利潤(rùn)/資產(chǎn)、凈利潤(rùn)/固定資產(chǎn)、利潤(rùn)總額/權(quán)益、利潤(rùn)總額/固定資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這幾個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量資本回報(bào)率。

表4 資金回報(bào)指標(biāo)對(duì)比表

以上選取的數(shù)據(jù)為2010年年底船舶企業(yè)下行周期剛開(kāi)始，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示民營(yíng)船企資金使用成本極高，與此相反的是資本回報(bào)率好于國(guó)有企業(yè)。而從2012年船市低迷后，民營(yíng)船企已經(jīng)很難從銀行融資成功，國(guó)有企業(yè)由于資產(chǎn)充足，銀行依舊給予金融支持。這就是目前金融錯(cuò)配的典型體現(xiàn)。

三、預(yù)付款保函對(duì)船舶企業(yè)的重要性

出口船舶預(yù)付款退款保函業(yè)務(wù)主要用于向國(guó)外船東指定的銀行提供擔(dān)保，保證如出口船舶合同因船廠方原因無(wú)法履行時(shí)，先期支付的預(yù)付款能全額退款。預(yù)付款保函的期限由雙方共同商定。預(yù)付款一般逐月按工程進(jìn)度從工程支付款中扣還，而預(yù)付款保函的金額將逐月地相應(yīng)減少。當(dāng)船廠在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)還清預(yù)付款項(xiàng)后，船東就需退還預(yù)付款保函。中小船企一般會(huì)面臨以下問(wèn)題：

1、中小船企如果沒(méi)有土地證、抵押物不足值，信用等級(jí)較低，國(guó)內(nèi)銀行就不愿意出具保函。船廠甚至已經(jīng)與外商談妥了業(yè)務(wù)，卻因?yàn)殡y以拿到銀行保函而夭折。

2、中小船企過(guò)量接單甚至有的船廠存在用訂單來(lái)獲得預(yù)付款，以支持前面船舶的建造或挪作船廠設(shè)施建設(shè)等其他用途。原材料漲價(jià)，船廠完成老訂單不積極。這些原因?qū)е铝舜敖ㄔ焱掀谟绊懙酱瑬|棄船。

3、船東的因素。一是受金融危機(jī)影響，運(yùn)力需求萎縮，運(yùn)費(fèi)跳水，船舶維護(hù)成本上升，船東接船成為負(fù)擔(dān)。二是危機(jī)導(dǎo)致船市出現(xiàn)拐點(diǎn)，船舶價(jià)格大幅跳水，船東棄船意愿增強(qiáng)。三是金融危機(jī)造成了流動(dòng)性緊張，船東的融資銀行無(wú)力繼續(xù)支持購(gòu)船融資，甚至向船東施加壓力。船東只能棄船索賠預(yù)付款，以償還先前的貸款。四、船市上升期間，不少投資機(jī)構(gòu)游資炒作進(jìn)行投資，危機(jī)爆發(fā)后該類(lèi)基金公司紛紛離場(chǎng)，在建船舶已經(jīng)沒(méi)有投資價(jià)值。

四、江蘇船舶企業(yè)出口融資的對(duì)策思考

（一）以技術(shù)進(jìn)步取代要素投入。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)實(shí)行的粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，加劇了對(duì)基礎(chǔ)能源和原材料需求的過(guò)度膨脹。因此船舶企業(yè)必須盡快改變要素投入和出口推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為技術(shù)進(jìn)步和內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一是政府考慮設(shè)立中小船企技術(shù)開(kāi)發(fā)和應(yīng)用基金，用以興建扶持企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)欢墙⒔鹑诜?wù)中心，建立從企業(yè)篩選、項(xiàng)目評(píng)估，到投融資戰(zhàn)略、商業(yè)計(jì)劃書(shū)，再到資金供應(yīng)者、財(cái)務(wù)規(guī)劃等全局性、系統(tǒng)性金融服務(wù)體系。三是應(yīng)大力發(fā)展融資租賃，充分發(fā)揮其集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體且屬于表外融資，大力推進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。按照“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的要求，只要我們能夠推進(jìn)金融市場(chǎng)的改革，把更多的金融資源配置給資本回報(bào)率更高的企業(yè)，就可以增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，真正實(shí)現(xiàn)通過(guò)調(diào)結(jié)構(gòu)來(lái)達(dá)到促轉(zhuǎn)型、保增長(zhǎng)的宏觀調(diào)控目標(biāo)。

（二）以增加黃金儲(chǔ)備量化解貨幣風(fēng)險(xiǎn)。巨額的外匯儲(chǔ)備，不僅間接導(dǎo)致我國(guó)貨幣供應(yīng)量的增加，同時(shí)在人民幣不斷升值的大背景下，美元的相對(duì)貶值使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水。因此，我國(guó)調(diào)整美國(guó)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，利用外匯購(gòu)買(mǎi)資源儲(chǔ)備，但更重要的是，應(yīng)該增加一定的黃金儲(chǔ)備。目前，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為1054.1噸，而居于全球首位的美國(guó)，現(xiàn)有黃金儲(chǔ)備為8133.5噸，占其整體外匯儲(chǔ)備的74.5%。發(fā)達(dá)國(guó)家之所以有足額的黃金儲(chǔ)備，除了經(jīng)歷過(guò)金本位的時(shí)代以外，更重要的是，他們經(jīng)歷過(guò)多次金融危機(jī)，了解信用制度的缺陷。當(dāng)發(fā)生信用擴(kuò)張時(shí)，財(cái)富迅速增加，但是當(dāng)信用擴(kuò)張超過(guò)一定程度時(shí)，通貨膨脹會(huì)使得貨幣貶值。黃金具有強(qiáng)大的存儲(chǔ)財(cái)富的作用。在紙幣貶值的同時(shí)，黃金能較好地保值甚至升值。所以，增加黃金儲(chǔ)備量，不僅可以避免外匯儲(chǔ)備由于美元貶值帶來(lái)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，還可以緩解外匯占款增長(zhǎng)導(dǎo)致的通貨膨脹。

（三）地方政府要慎用財(cái)政補(bǔ)貼扶持船企，避免引起貿(mào)易爭(zhēng)端。根據(jù)GATT第15條第4款規(guī)定：“各締約方不得以外匯方面的行動(dòng)，來(lái)妨礙本協(xié)定各項(xiàng)規(guī)定意圖的實(shí)現(xiàn)，也不得以貿(mào)易方面的行動(dòng)，妨礙國(guó)際貨幣基金協(xié)定各項(xiàng)規(guī)定的意圖的實(shí)現(xiàn)。”在已有的WTO成案中，如果財(cái)政資助的提供包括了給予資金、以低于市場(chǎng)的利率提供貸款、提供稅收優(yōu)惠、開(kāi)采自然資源的優(yōu)惠條件和以極低的費(fèi)率為出口產(chǎn)品提供運(yùn)輸，這些行為就可能違反了WTO下的《補(bǔ)貼與反補(bǔ)貼協(xié)議》。

（四）中小船企業(yè)加強(qiáng)對(duì)預(yù)付款保函的管理。一是要掌握船東的資信，對(duì)于完全依靠買(mǎi)方銀行融資解決購(gòu)船款的船東，船廠方銀行要謹(jǐn)慎介入。二是客觀地評(píng)估預(yù)付款的比例。對(duì)于預(yù)付款比例低的船東項(xiàng)目要慎重，因?yàn)榇瑬|自身實(shí)力較弱，一旦船東銀行收縮貸款則無(wú)力付款選擇棄船。三是保函開(kāi)立內(nèi)容中要禁止開(kāi)立轉(zhuǎn)讓、限制轉(zhuǎn)讓次數(shù)。防止保函淪為融資工具，陷入司法糾紛。四是保函開(kāi)立前，銀行要督促船廠嚴(yán)審造船合同對(duì)船廠的履約能力進(jìn)行評(píng)估，拒絕為明顯不利于船廠條款的合同出具預(yù)付款保函。五是銀行要加強(qiáng)對(duì)船舶未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷分析。由于船舶建造周期廠，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響大，銀行應(yīng)針對(duì)造船市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的研究及時(shí)提出預(yù)警。