中國光伏業(yè)最大懸案——無錫尚德的歸屬迷局，終于塵埃落定。

2013年11月3日，港股順風光電發(fā)布公告稱，成功競購無錫尚德全部權(quán)益，總代價30億元人民幣。尚德這個倒下的巨人，正在被一匹半路殺出的黑馬吞噬。

實際上，近一年多時間內(nèi)，英利集團、保利協(xié)鑫和天合光能等光伏大佬，都曾對尚德虎視眈眈。但在這場群雄逐鹿的競購戰(zhàn)中，最終勝出的卻是名不見經(jīng)傳的順風光電。在業(yè)界的驚嘆與疑惑中，順風光電的實際控制人——隱秘的資本大鱷鄭建明，漸漸浮出了水面……

炒房高手

在競購尚德之前，鄭建明三個字在中國商界默默無聞。正因如此，人們不禁畫下一連串的問號：鄭建明究竟什么來路？他憑什么能買下尚德？他買下尚德的目的又是什么？

要回答這一連串的問題，就必須回到鄭建明的發(fā)跡史上。

1980年代末至1990年代初，海南地產(chǎn)熱潮涌現(xiàn)。時任國務院發(fā)展中心副研究員、《海南特區(qū)時報》副社長的鄭建明辭職下海，投身于地產(chǎn)開發(fā)的浪潮中。但好景不長，1993年海南地產(chǎn)泡沫破裂，萬通六君子轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京，而鄭建明則進軍當時還不溫不火的上海房地產(chǎn)市場，開發(fā)了上海最早的一批商品房公寓——位于浦東新區(qū)的“自由西村”和“澳門公寓”等項目。

以地產(chǎn)起家的鄭建明，后來在長三角一帶擁有了明申實業(yè)和錢江實業(yè)等多家公司。其中明申實業(yè)主要經(jīng)營高檔樓宇、住宅、高級酒店及高檔旅游休閑項目，現(xiàn)已開發(fā)上海、海南、江蘇、浙江和貴州的五星級酒店、住宅等高檔物業(yè)。其一大手筆是，2006年投資30億元在三亞開發(fā)了“新佳鹿回頭”旅游地產(chǎn)項目。而錢江實業(yè)則主要從事實業(yè)和投資，領域遍及停車服務、金屬材料、建筑材料和汽摩配件等。

時至1998年，香港遭遇金融風暴沖擊，樓市價格迅速腰斬，鄭建明隨即果斷抄底香港樓市。與多數(shù)炒家選擇住宅不同，鄭建明在香港專注炒賣寫字樓。他曾在2003年買入香港中環(huán)信德中心招商局大廈34樓全層，后來凈賺數(shù)億港元，一時成為名動香港的炒樓高手。

自2000年起，鄭建明在上海的投資也進入了快速擴張期，其下屬的明申實業(yè)和錢江實業(yè)，相繼開發(fā)了“明申中心大廈”和“錢江商務廣場”等數(shù)個住宅及商業(yè)地產(chǎn)項目。而在海南整頓爛尾樓之際，鄭建明又見機重返海南樓市，在收購爛尾樓的同時，還在海南三亞拿地3000余畝。其后，鄭建明又不斷拓展二三線城市地產(chǎn)市場，在杭州和貴州等地開始儲備項目。

雖然在房地產(chǎn)行業(yè)做得風生水起，但鄭建明的志趣顯然不止于此。2010年，國美電器上演“陳黃之爭”。就在雙方上演股權(quán)爭奪大戰(zhàn)時，鄭建明悄然大肆購入國美股票。

當時，鄭建明持有約3.6億股國美股票，市值高達8.5億港元，超過當時國美總股本的2%，甚至高于陳曉1.25%的私人持股。因此，鄭建明自然成為陳黃雙方游說的對象。當時外界有傳言說他屬于黃光裕派，但鄭建明強調(diào)，黃光裕和陳曉他都不認識，并非關聯(lián)人士。

國美電器控制權(quán)之爭，于2010年9月28日進入高潮。那天的股東特別大會，將會決定大股東黃光裕能否逼令現(xiàn)任主席陳曉下臺。決戰(zhàn)前夕，鄭建明不肯就投票意向表態(tài)，但他表示黃光裕是國美大股東，這不是一朝一夕可以改變的事。隨后，他又對外透露，不論結(jié)果如何，他也不會沽賣國美的股份。

最終，“陳黃之爭”以“陳曉離開國美回到上海，黃家重掌國美控制權(quán)”的結(jié)局告終。鄭建明的那一票究竟投給了誰，不得而知。但可以肯定的是，在國美內(nèi)憂外患，發(fā)展受阻之時還能臨危不退，反而增持股份，其投資眼光之獨到，絕非常人能夠企及。

寒冬里的拐點

鄭建明行事風格極為低調(diào)。比如在收藏界，他其實是與“法人股大王”劉益謙同樣級別的頂級藏家，但在各大拍賣會上頻頻露面的，卻是他的代理人——原上海天衡拍賣有限公司董事長陳郁。這種稱得上隱秘的低調(diào)，讓外界很難捕捉到他“抄底”的邏輯。

直到2012年11月，這層厚厚的面紗才被逐漸揭開。鄭建明斥資1.99億港元收購順風光電4.63億股，持股比例達29.65%，從而取代董事長湯國強成為第一大股東，實際控制了這家光伏企業(yè)。這筆規(guī)模并不算大的投資，之所以引起了業(yè)界的注意，是因為它就像寒冬里的一把火。

2011年～2012年可謂光伏行業(yè)哀鴻遍野的寒冬。歐美國家的“雙反”調(diào)查，使得出口比例超過80%的國內(nèi)光伏業(yè)，遭遇“出口受阻，產(chǎn)能過?！钡闹貏?chuàng)。國內(nèi)光伏雙雄尚德與賽維的市值，甚至一度比2008年高位時縮水90%多。然而，就在各路資本紛紛逃離光伏行業(yè)時，鄭建明卻突然出手，引來一片詫異：習慣于“抄底”的資本大鱷，又嗅到什么了嗎？

事實上，如果穿過寒冬的迷霧，確實可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)暖的預兆。一些業(yè)內(nèi)人士認為：歐美國家針對中國光伏行業(yè)的“雙反”調(diào)查，其實是歐美資本企圖把中國光伏行業(yè)打壓下去，然后對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行廉價收購，繼而重新啟動歐美市場。與之相應的是，在國家政策的主導下，內(nèi)需市場被漸漸打開，企業(yè)對于出口市場的依賴開始緩解。

2011年8月1日，國家發(fā)改委發(fā)布了《關于完善太陽能光伏發(fā)電上網(wǎng)電價政策的通知》，這項政策從整體上理順了太陽能發(fā)展的價格體系，同時促使各省推出進一步的補貼措施。更重要的是，截至2012年，國內(nèi)累計光伏裝機容量為8.3吉瓦（1吉瓦=1000兆瓦），而根據(jù)國家“十二五”發(fā)展規(guī)劃，2015年光伏裝機容量將達35吉瓦，內(nèi)需市場潛力巨大。

2012年正好成了行業(yè)拐點。這一年國內(nèi)新增裝機量接近3吉瓦，比2011年增長了近300%。鄭建明的逆市出手，可謂精準地抄到了最底部。一個光伏企業(yè)的老板事后評價說：“他當時介入的時機，基本上是最低點，成本也最低。這時行業(yè)外的資金都被嚇住了，不敢進來，而行業(yè)內(nèi)沒資金、缺資金?！?/p>

不僅如此，其抄底目標順風光電，也絕對是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這家位于江蘇的光伏企業(yè)，主營光伏電池產(chǎn)品，年產(chǎn)能雖然僅有100兆瓦，但其電池的光電轉(zhuǎn)化效率位居于業(yè)內(nèi)前茅。該公司曾連續(xù)兩年登上福布斯的“中國最具潛力中小企業(yè)”榜單，2011年在香港主板上市。

機會永遠屬于那些眼光獨到并敢于出手的人。截至2013年11月19日，順風光電股價已經(jīng)突破6港元，比起一年前的收購價0.3港元，飆升了整整20倍，鄭建明的收益高達30多億港元。

門口的野蠻人已經(jīng)闖進了門。然而，這還只是鄭建明抄底光伏業(yè)的第一槍。他的第二個目標是，虎落平陽的“光伏雙雄”之一賽維LDK。

2013年初的賽維，正處于前所未有的困境。盡管新余市政府與國家開發(fā)銀行一度施以援手，中國節(jié)能集團和中國建材集團等國資巨頭也來洽談過股權(quán)重組，但卻不是收效甚微，就是無果而終。

就在賽維危在旦夕之時，鄭建明旗下的錢江實業(yè)，向賽維旗下的安徽賽維發(fā)起全盤收購，報價2500萬元。然而，這次收購卻以失手而終。2013年4月，合肥市政府下屬的合肥高新產(chǎn)業(yè)社會發(fā)展服務公司，以1.2億元的價格收購了安徽賽維的全部股權(quán)。

但是，鄭建明并未就此罷休。在錢江實業(yè)收購受阻的同時，他通過在英屬維爾京群島注冊的投資公司——福來投資（Fulai Investments Ltd.），分別在1月21日、3月26日和4月25日，連續(xù)三次購進賽維的增發(fā)股份，投入資金總計7222萬美元，一舉成為賽維第一大機構(gòu)股東。

一場閃電收購戰(zhàn)，打得業(yè)界震驚不已。

半路殺出的黑馬

短短半年時間，五度出手光伏行業(yè)，闖進門來的野蠻人究竟意欲何為？從鄭建明投資手法的變化上，答案似乎有跡可循。

與此前的財務投資者角色不同，鄭建明這次出手光伏業(yè)，屬于戰(zhàn)略投資，并介入了公司治理層面。比如他按照持股比例，委派了兩位董事，進駐賽維董事會；又比如，他在多方博弈中，悄然推動了賽維創(chuàng)始人彭小峰回歸董事長之位。一位業(yè)內(nèi)人士稱，從輸送巨額現(xiàn)金到維穩(wěn)公司結(jié)構(gòu)，處處幫在賽維最需要的地方，不得不讓人覺得鄭建明與彭曉峰極為默契。

然而，這個門外漢的真正計劃，仍然讓業(yè)界難以捉摸。2013年8月，在一片猜測中，鄭建明再度震撼業(yè)界——順風光電開始介入無錫尚德的競購大戰(zhàn)。

此時，作為尚德電力的重要資產(chǎn)，無錫尚德已經(jīng)在破產(chǎn)重組的道路上，茍延殘喘了近10個月。在此期間，一共有8家企業(yè)先后卷入這場競購戰(zhàn)，其中不乏英利集團、保利協(xié)鑫和天合光能等光伏大佬的身影。就在各路資本糾纏不清之際，鄭建明的順風光電半路殺出。

從接下來的運作手段來看，鄭建明顯然是有備而來，且后發(fā)制人。他先拜訪了無錫尚德的托管方——無錫市政府下屬的無錫國聯(lián)，并表明態(tài)度：“愿意拿出足夠的真金白銀，參與無錫尚德的重組?！倍笏种鹨话菰L了包括英利集團和天合光能在內(nèi)的競購對手，并向其承諾：如果幫助順風光電順利接盤，可以轉(zhuǎn)讓部分出口歐洲的配額。

正是在這一輪走訪中，鄭建明不但贏得了無錫國聯(lián)的信任，還成功說服了競爭對手退出。

事實上，順風光電并未像其他企業(yè)一樣，參與此前無錫市政府的一系列要約和盡職調(diào)查。鄭建明直接找到無錫市政府談判。后來，原定于2013年9月20日舉行的投標，被臨時推遲，其原因正是由于順風光電的加入。一位知情人士稱：“原本已經(jīng)快截止了，但有高層打招呼又放寬了兩個禮拜，就是為了等順風光電?！?/p>

該知情人士還透露，鄭建明到無錫之時甚至受到無錫市委書記和市長的接見，這樣的待遇是比較少見的。更重要的是，鄭建明盡管是后來者，但卻對無錫市重組無錫尚德的交易條件研究得非常透徹，以至于他提出的收購方案，較之其他幾家投標方，更能讓無錫方面滿意。

對于無錫政府而言，重組無錫尚德的目標，就是“第一保留尚德品牌、第二保證稅收留在當?shù)?、第三保證社會穩(wěn)定?！比绻麩o錫尚德被業(yè)內(nèi)其他龍頭企業(yè)接盤，很可能會使得無錫喪失尚德的品牌和稅收。

順風光電董秘謝文杰表示，在收購過程中，順風光電的優(yōu)勢在于，會保留無錫尚德的品牌。而這對于無錫政府來說，是至關重要的。順風光電還向政府保證，在接盤無錫尚德后，不僅會保留品牌，還將保留中層及以下所有員工。順風將來還可以在電站業(yè)務上與尚德電力繼續(xù)合作，并且會幫助后者維持品牌聲譽。

一位參與談判的內(nèi)部人士透露：“無錫市政府要求接盤無錫尚德的價格不能低于25億元。但此前向無錫政府提交收購意向的企業(yè)，出價均沒有達到這一要求。但順風光電第一次出價就達到25億元，這使得競購格局瞬間扭轉(zhuǎn)。”

2013年10月9日，無錫市政府發(fā)布公告：重組管理人組織評議小組，對各個競購方案進行了評分，順風光電暫定為戰(zhàn)略投資候選人。后來，由于一些收購內(nèi)容的改變，交易價格增加到了31億元，并于11月4日公諸于眾，一舉打破了無錫尚德的收購懸念。

一些業(yè)內(nèi)人士評價說：是憑借不為人知的“高層關系”也好，還是其精心布局，步步為營也罷，鄭建明的收購計劃，無疑戳中了各方的利益要害，最終一舉拿下無錫尚德。

全產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)想

控制順風，介入賽維，競購尚德，在一年時間內(nèi)，鄭建明從無到有，一支龐大的光伏“航母戰(zhàn)斗群”已經(jīng)隱然成軍。而他的真正計劃也隨之浮出水面。

2013年7月，順風光電敲定了與海潤光伏總計499兆瓦、投資額達47億元的6個光伏電站的合作項目。海潤光伏作為這些項目的總承包商，負責設計、采購和施工。鄭建明的思路是：拿到這些電站項目，并讓海潤光伏墊款承包建設。待到光伏項目發(fā)電成功后，再彼此分賬。這樣一來，自己既擴大了光伏電站業(yè)務，而且資金壓力也不大。

這一思路的高明在于，畢竟光伏電站在明確的政策形勢下，算是一個基本無風險的投資，雖然投資成本回收期稍長，但通過資本證券化，卻巧妙地解決了這個難題。海潤光伏總裁楊懷進坦言：“這些項目基本都轉(zhuǎn)讓給順風光電了，現(xiàn)在我們拿到了履約保證金和定金，總額為3億元?！?/p>

由此，鄭建明打通了整個光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈：賽維涉足上游多晶硅和硅片生產(chǎn)，尚德則擁有組件生產(chǎn)基地，順風光電主營電池片，而與海潤光伏合作則跨入下游的光伏電站。這條自成體系的全產(chǎn)業(yè)鏈，一旦真正運轉(zhuǎn)，爆發(fā)出來的能量，將不可估量。

比如，既然無錫尚德未來都將在自己的運營體系之內(nèi)，無論是內(nèi)部管理，還是賬款結(jié)算，都可以由鄭建明和順風光電說了算。無錫尚德現(xiàn)在雖然擁有很強的組件生產(chǎn)能力，但知名度和品牌已經(jīng)大大削弱。鄭建明或許可以通過少量的經(jīng)營性資金，先把無錫尚德的組件項目運營起來，并用在自己的光伏電站上。但在付款上，他可能會靈活處置，甚至可以欠款無錫尚德。

無錫尚德花落順風光電已無懸念。然而，一個至關重要的問題是：無錫尚德上百億元的債務，順風光電如何消化？

實際上，為了解決無錫尚德的債務問題，鄭建明打出了一套組合拳，其中既包括債務融資和股權(quán)融資，同時也涵蓋了引入合資等方式。還有一種可能，則是啟動“債轉(zhuǎn)股”。即在征得債權(quán)人同意的前提下，將所欠債務折算成股權(quán)，債權(quán)人可以通過股東身份參與無錫尚德未來的運營。而除了順風光電，鄭建明旗下還有福來投資、錢江實業(yè)和明申實業(yè)這些實體，通過資金的周轉(zhuǎn)騰挪，應該能夠運作足夠的現(xiàn)金流來注入無錫尚德。

一位鄭建明有過合作的企業(yè)家透露，他的融資能力非常強，特別是在銀行方面?！八兄詈竦馁Y源和背景?！北热缭螄鴦赵喊l(fā)展研究中心副主任、全國總工會副主席的朱厚澤老先生，曾視鄭建明為“青年好友”，兩人非常熟絡。由此可見，鄭建明與高層的關系非同一般。

一份最新的行業(yè)報告顯示：2013年中國將新增光伏裝機8.5吉瓦左右，增幅將接近70%。浮出水面的資本大鱷，正一步步地接近他的夢想——全球最大光伏電站運營商之一。