【摘 要】 我國(guó)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)過了3次較大的調(diào)整。為了研究審計(jì)準(zhǔn)則變革中上市公司市場(chǎng)的反應(yīng)程度如何，文章通過整理篩選了333家滬市A股上市公司，以2002到2010年被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告的滬市公司為研究樣本，采用超額收益法和多元回歸模型實(shí)證分析了審計(jì)準(zhǔn)則變革期間上市公司對(duì)市場(chǎng)的變化，結(jié)果表明：審計(jì)準(zhǔn)則變革對(duì)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告上市公司的市場(chǎng)反應(yīng)有顯著的負(fù)面影響。

【關(guān)鍵詞】 審計(jì)準(zhǔn)則； 非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見； 市場(chǎng)反應(yīng)

獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則又稱獨(dú)立審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，它是注冊(cè)會(huì)計(jì)師在執(zhí)行獨(dú)立審計(jì)業(yè)務(wù)過程中應(yīng)當(dāng)遵循的行為準(zhǔn)則，是衡量注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)工作質(zhì)量的權(quán)威性標(biāo)準(zhǔn)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見分為標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見和非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見。我國(guó)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)過了兩次比較大的修訂，1996年1月《獨(dú)立審計(jì)具體準(zhǔn)則第7號(hào)——審計(jì)報(bào)告》開始施行；2003年4月第一次修訂；2006年第二次修訂，并從2007年1月1日開始施行。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)有很多專家學(xué)者通過分析上市公司的審計(jì)報(bào)告來測(cè)量其市場(chǎng)反應(yīng)。如陳龍春、郭志勇（2008）通過運(yùn)用多元回歸法和事件研究法等方法研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告具有顯著的市場(chǎng)反應(yīng)。張?zhí)煳?、黃秋敏（2009）對(duì)我國(guó)出具持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性審計(jì)報(bào)告的上市公司在2003—2007年間的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)對(duì)上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性審計(jì)報(bào)告會(huì)作出一定的市場(chǎng)反應(yīng)。國(guó)外研究學(xué)者M(jìn)elumad和Amir（1997）卻運(yùn)用M-Z模型研究市場(chǎng)對(duì)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的上市公司的反應(yīng)時(shí)，得出上市公司出具的非規(guī)范和非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告對(duì)市場(chǎng)有顯著性影響。Baskin（1972）是最早研究市場(chǎng)是如何對(duì)公司審計(jì)報(bào)告作出反應(yīng)的學(xué)者，他指出市場(chǎng)對(duì)違反一貫性原則的財(cái)務(wù)報(bào)告沒有顯著的市場(chǎng)反應(yīng)。David和Krishnagopal （2010）研究發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)被出具持續(xù)性非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告的上市公司給予較大的負(fù)面反應(yīng)。

本文針對(duì)審計(jì)準(zhǔn)則變革前后的實(shí)際情況，通過上市公司對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究，為資本市場(chǎng)上決策部門、投資者、注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)和社會(huì)公眾謹(jǐn)慎使用非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告信息提供決策參考。

二、模型實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）研究思路

審計(jì)準(zhǔn)則的制定和幾次修訂完善，反映了政府的監(jiān)管體制逐步規(guī)范，本文從審計(jì)準(zhǔn)則的變遷角度出發(fā)，在選擇一段較長(zhǎng)的時(shí)間跨度的基礎(chǔ)上，研究市場(chǎng)對(duì)上市公司的獨(dú)立審計(jì)報(bào)告的市場(chǎng)反應(yīng)，從而為審計(jì)準(zhǔn)則的進(jìn)一步規(guī)范化提供對(duì)策建議。

（二）研究假設(shè)

出具不規(guī)范或者不符合標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告，對(duì)上市公司是很大的一個(gè)負(fù)面消息，在得知這種消息的情況下，對(duì)于理性投資者而言，經(jīng)過不同途徑的擴(kuò)散導(dǎo)致市場(chǎng)認(rèn)為企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)，因此提出假設(shè)1。

假設(shè)1：不規(guī)范或非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告的出臺(tái)前后對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)是負(fù)面的。

中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)1995—2004年間先后制定發(fā)布六批獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則，共48項(xiàng)，標(biāo)志著我國(guó)形成了獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則體系。2006年，財(cái)政部再次發(fā)布了獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則。這兩次對(duì)審計(jì)準(zhǔn)則的改革對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了重要影響，主要體現(xiàn)在以下幾方面：第一，增加了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)準(zhǔn)則，以規(guī)范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制。在獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則中明確提出了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，而不僅僅是對(duì)審計(jì)證據(jù)的關(guān)注。第二，對(duì)審計(jì)結(jié)論監(jiān)管性明顯加強(qiáng)。在最新的審計(jì)準(zhǔn)則改革中明確提升了審計(jì)結(jié)論監(jiān)管性的重要程度，使得會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)結(jié)論對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)說明具有說服力，對(duì)投資者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身有效，使得對(duì)企業(yè)審計(jì)過程有必要實(shí)時(shí)監(jiān)控。第三，提高審計(jì)人員職業(yè)道德認(rèn)可。審計(jì)準(zhǔn)則的變遷進(jìn)一步要求審計(jì)人員要有高度的職業(yè)認(rèn)同感，審計(jì)結(jié)論原則由謹(jǐn)慎性上升到懷疑執(zhí)業(yè)度，即要求審計(jì)人員要以一種職業(yè)懷疑的態(tài)度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，提高執(zhí)業(yè)過程中的警覺性。第四，從企業(yè)外部市場(chǎng)看，審計(jì)市場(chǎng)更加趨于規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)，提升了投資者對(duì)審計(jì)報(bào)告的重視程度不斷加大，使得資本市場(chǎng)對(duì)審計(jì)結(jié)論更加信任和關(guān)注，審計(jì)報(bào)告的這種變化與市場(chǎng)變化更加貼近。根據(jù)這種情況的出現(xiàn)，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：市場(chǎng)對(duì)審計(jì)準(zhǔn)則修訂后的非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告比修訂前非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告反應(yīng)更為強(qiáng)烈。

根據(jù)上面兩個(gè)假設(shè)建立超額收益估計(jì)模型和多元回歸模型來驗(yàn)證。

（三）模型建立

1.超額收益估計(jì)模型的建立

（1）日超額收益率的公式如下：

（2）日平均超額收益率的公式如下：

（3）累計(jì)超額收益率的公式如下：

2.多元回歸模型方程

上面建立的超額收益法還不能完整地解釋審計(jì)準(zhǔn)則變革前后的審計(jì)報(bào)告對(duì)上市公司市場(chǎng)反應(yīng)的影響差異，因此，本文采用多元回歸方法，添加相關(guān)影響因素進(jìn)一步對(duì)審計(jì)報(bào)告進(jìn)行實(shí)證分析來印證上市公司對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生反應(yīng)的特征。

上面估計(jì)模型中：CARi是不同股票的累計(jì)超額收益率；D1i是第一個(gè)虛擬變量（其中：i=0或1，0代表標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告；1代表非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告）；D2i是第二個(gè)虛擬變量（審計(jì)準(zhǔn)則變革后的年份為1，否則為0）；Si為上市公司年度每股收益：每股收益=凈利潤(rùn)-總股數(shù)；Zi為總資產(chǎn)增長(zhǎng)率：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn)）÷期初總資產(chǎn)。

（四）模型中樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文研究樣本來自2002到2010年間滬市A股中出具不規(guī)范或者不符合標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的上市公司。數(shù)據(jù)資料來自上海證券交易所對(duì)上市公司提出的審計(jì)報(bào)告，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自每個(gè)上市公司年報(bào)中的數(shù)據(jù)。

研究樣本的篩選過程如下：一是研究樣本是選取2002—2010年605個(gè)滬市A股上市公司中這8年間出具了非標(biāo)準(zhǔn)或非規(guī)范的審計(jì)意見報(bào)告；二是如果該上市公司連續(xù)停牌超過3天以上也剔除出研究樣本，這樣則剩下389個(gè)研究樣本；三是對(duì)因出現(xiàn)不良事件而被出具有違規(guī)公告的上市公司也進(jìn)行剔除，則剩余378個(gè)研究樣本；四是對(duì)日收益率變化異常的上市公司也剔除，最終剩下333個(gè)符合研究要求的樣本。

三、對(duì)上市公司非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的市場(chǎng)反應(yīng)模型實(shí)證分析

通過自2002到2010年間符合研究樣本的數(shù)據(jù)，采取超額收益模型方法進(jìn)行計(jì)算，得出控制樣本和研究樣本的CAR均值變化趨勢(shì)，如圖1。

以上市公司出具審計(jì)報(bào)告當(dāng)天為0點(diǎn)，時(shí)間范圍為審計(jì)報(bào)告出具的前后15天為例，從圖1的變化趨勢(shì)可以看出，從-15天至-5天期間，控制樣本與研究樣本的CAR均值趨于平穩(wěn)并且相差很小，但從-5天開始，對(duì)于出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的研究樣本CAR均值顯著下降，CAR均值從-5天開始下降應(yīng)該是由于審計(jì)報(bào)告信息泄露造成的，從而引發(fā)了該股票價(jià)格的下跌。為了研究結(jié)果的可靠性，分別對(duì)控制樣本和研究樣本進(jìn)行了T檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在（-15，15）范圍內(nèi)，控制樣本CAR均值大于研究樣本的CAR均值，并在1%的水平上顯著。從而驗(yàn)證了筆者提出的假設(shè)1的觀點(diǎn)。

根據(jù)審計(jì)準(zhǔn)則變革的這兩次歷程，實(shí)證分析變革前后對(duì)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告的上市公司的市場(chǎng)反應(yīng)。對(duì)于2002—2004年的審計(jì)準(zhǔn)則變革，本文利用多元回歸模型對(duì)（-15，15）和（-5，7）兩個(gè)時(shí)間范圍進(jìn)行回歸分析，得出的結(jié)果如表1。

從表1結(jié)果得出，在2002—2004年第一次審計(jì)準(zhǔn)則改革期間，研究樣本中的變量對(duì)CAR均值顯著性不強(qiáng)，對(duì)上文提出的假設(shè)2證明性不強(qiáng)。但是在2004—2010年期間，即第二次審計(jì)準(zhǔn)則改革對(duì)研究樣本進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果如表2所示，不論是在（-15，15）范圍還是（-5，7）范圍，出具的非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告和審計(jì)準(zhǔn)則改革對(duì)CAR均值顯著性很強(qiáng)。得出的實(shí)證結(jié)論表明非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告對(duì)CAR具有明顯的負(fù)面影響，并且在（-5，7）范疇中更加顯著，這說明在較短的時(shí)期內(nèi)，審計(jì)報(bào)告?zhèn)鬟f的信息更為顯著，如果把估計(jì)回歸范圍擴(kuò)大，則向市場(chǎng)傳遞的信息變?nèi)酢?/p>

從這兩次的回歸結(jié)果（審計(jì)報(bào)告對(duì)CAR影響顯著性變化）可以看出顯示，審計(jì)準(zhǔn)則的變革在第二次時(shí)市場(chǎng)對(duì)政策變化的反應(yīng)更為靈敏，即假設(shè)2在審計(jì)準(zhǔn)則第二次變遷過程中具有顯著性。

四、研究結(jié)論與啟示

1.通過分析2002—2010年滬市A股中被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告的333個(gè)研究樣本對(duì)審計(jì)準(zhǔn)則兩次變遷的市場(chǎng)反應(yīng)可以看出，伴隨著審計(jì)準(zhǔn)則的修訂，審計(jì)報(bào)告對(duì)市場(chǎng)發(fā)揮越來越大的正面影響，相信對(duì)證券市場(chǎng)秩序的規(guī)范將起到重要作用。

2.從理論和實(shí)證研究可以發(fā)現(xiàn)，非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告對(duì)投資者的投資決策有明顯的負(fù)面效應(yīng)，出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告的上市公司相比于出具標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的審計(jì)意見報(bào)告有更大的負(fù)面累計(jì)超額收益率。

3.審計(jì)準(zhǔn)則變革背景下上市公司被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告對(duì)公司的股價(jià)波動(dòng)具有更大的負(fù)面效應(yīng)，說明投資者對(duì)審計(jì)報(bào)告的關(guān)注增加，更注重審計(jì)報(bào)告對(duì)企業(yè)的客觀評(píng)價(jià)和審計(jì)意見。

總之，通過本文的理論研究和實(shí)證研究，筆者發(fā)現(xiàn)審計(jì)準(zhǔn)則變革有助于證券市場(chǎng)和審計(jì)的規(guī)范，投資者在投資決策的過程中更加注重審計(jì)報(bào)告的意見。

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