近期，多家企業(yè)都被指控財(cái)務(wù)造假，比如萬(wàn)福生科的現(xiàn)金交易體外循環(huán)虛增利潤(rùn)、中聯(lián)重科的虛增訂單等。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，買股票時(shí)規(guī)避財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)是十分重要的，畢竟在投資的過(guò)程中“不求有功，但求無(wú)過(guò)”。不過(guò)普通的投資者大都不具備財(cái)務(wù)分析的專業(yè)技能，有沒(méi)有一些簡(jiǎn)單可行的手段來(lái)規(guī)避財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)呢？其實(shí)是有的，這里就給投資者推薦幾種簡(jiǎn)單的規(guī)避方式供參考。

從公司架構(gòu)出發(fā)

挑選架構(gòu)簡(jiǎn)單，業(yè)務(wù)單一的股票

在股票上市發(fā)行的過(guò)程中，發(fā)審委考量的一個(gè)指標(biāo)就是企業(yè)架構(gòu)和業(yè)務(wù)的復(fù)雜度。一般而言，如果公司的分支機(jī)構(gòu)復(fù)雜，并且主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，多半就會(huì)成為重點(diǎn)審核的對(duì)象。其實(shí)，同樣的辦法也適用于投資者投資股票，中國(guó)的公司本身治理情況就不理想，如果它的機(jī)構(gòu)設(shè)置又復(fù)雜，則會(huì)加大“藏污納垢”的可能性。

貴州茅臺(tái)前幾年受到機(jī)構(gòu)的追捧，也有其業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、關(guān)聯(lián)公司較少的原因在里面。貴州茅臺(tái)年報(bào)顯示，其出資設(shè)立的公司數(shù)量為5個(gè)，長(zhǎng)期股權(quán)投資僅有1項(xiàng)；與之相比，同樣身為造酒龍頭企業(yè)的五糧液則有近20家子公司以及眾多關(guān)聯(lián)方信息。

對(duì)于機(jī)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜的公司，投資者很容易忽略它掩蓋利潤(rùn)并將利潤(rùn)進(jìn)行隱蔽輸送的事實(shí)。筆者就曾經(jīng)接觸到一家軟件類的大公司，一直利用海外開(kāi)設(shè)的公司操控利潤(rùn)轉(zhuǎn)移。

從行業(yè)出發(fā)

經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，規(guī)避易發(fā)生財(cái)務(wù)造假的行業(yè)

行業(yè)造假風(fēng)險(xiǎn)幾乎防無(wú)可防，在萬(wàn)福生科的案例中，連券商和會(huì)計(jì)師都接連“中刀”，普通投資者就更加不用說(shuō)了。一定程度上而言，某些行業(yè)天生就具有容易造假的特性，下表就簡(jiǎn)單羅列了一些存在造假可能性的行業(yè)以及造假的原因：

在這些行業(yè)中，有些造假可以說(shuō)是合理利用了會(huì)計(jì)政策，大打“擦邊球”，比如日前媒體報(bào)道的中聯(lián)重科疑似與經(jīng)銷商簽訂虛假訂單，并在財(cái)務(wù)報(bào)告期后進(jìn)行退回的事情。該類造假雖然明令禁止，但核查難度極大，在汽車銷售行業(yè)、軟件業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、通訊行業(yè)等均有類似行為，就連國(guó)外的大公司也無(wú)法幸免。

雖有造假可能，也并不是說(shuō)這些行業(yè)就都不能投資，而是說(shuō)當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期陷入低迷時(shí)，要盡量避開(kāi)相關(guān)衰退行業(yè)的股票投資。以銀行股為例，目前估值接近1 倍市凈率，說(shuō)到投資價(jià)值的確已經(jīng)顯露無(wú)疑，但正是出于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于行業(yè)的謹(jǐn)慎，并未大規(guī)模投資，才有了目前的低估值。從中也可看出，即使企業(yè)并未進(jìn)行任何的造假，投資者最好也要做到規(guī)避。

從分析師意見(jiàn)出發(fā)

追蹤股票的分析師越少，造假的可能性越大

券商賣方分析師都會(huì)對(duì)相關(guān)股票進(jìn)行調(diào)研評(píng)估，并給出買入、賣出意見(jiàn)。投資者一般認(rèn)為并無(wú)太多用處，但實(shí)際上，他們真的能給你提供很多參考價(jià)值。且不說(shuō)其中的思維邏輯、觀點(diǎn)值得投資者借鑒，就光說(shuō)追蹤一個(gè)股票的分析師的數(shù)量多少就可以大致判斷該企業(yè)的前景。

有不少金融教科書中都提及，通過(guò)對(duì)某只股票分析師數(shù)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，追蹤的分析師越多的股票，其造假可能性越低，而且其內(nèi)部管理往往越好。其實(shí)，也可以這樣理解，在眾目睽睽下，公司造假的可能性會(huì)大大降低。

以業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的清華同方為例，該公司2012年年報(bào)第101頁(yè)列出了3頁(yè)合并范圍公司清單，橫跨多個(gè)領(lǐng)域，甚至涉及眾多海外設(shè)立的公司。如果從公司架構(gòu)的復(fù)雜程度來(lái)看，顯然并不適合一般散戶投資。除此以外，筆者甚至還無(wú)法找到針對(duì)清華同方的機(jī)構(gòu)研究意見(jiàn)。一般而言，這類公司的股票，普通的投資者應(yīng)當(dāng)盡量避開(kāi)。

其實(shí)，券商分析師的意見(jiàn)在一些免費(fèi)的網(wǎng)站和股票軟件上都能方便地查看到，比如東方財(cái)富通、大智慧等主流股票軟件均可以下載。雖然不能完全相信分析師的意見(jiàn)，但如果鮮有人去分析一只股票，普通投資者還是盡量避開(kāi)的好。

從投資策略出發(fā)

分散投資

如果你將大部分閑錢都投入股市，而且這部分錢又都投入一只股票中，那么這個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口就太大了。不如將資金分散投資，即使是分散至2～3只股票，也能大大化解踩中“地雷“的風(fēng)險(xiǎn)。

在中國(guó)的股票市場(chǎng)，要想財(cái)務(wù)完全合規(guī)，幾乎不可能，或多或少都會(huì)存在財(cái)務(wù)造假的事件。而在筆者過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)中，大部分財(cái)務(wù)造假事件都是通過(guò)舉報(bào)結(jié)合專項(xiàng)調(diào)查的形式被揭發(fā)的。2011年，國(guó)外做空機(jī)構(gòu)Citron就曾指控中國(guó)多家上市公司財(cái)務(wù)造假，雖然截至目前都沒(méi)有討論出任何結(jié)果，但不可否認(rèn)，即使是財(cái)務(wù)造假的指控也同樣致命。在這樣的情況下，分散投資的必要性就顯而易見(jiàn)了。

另外，對(duì)于缺乏時(shí)間分析股票的普通投資者來(lái)說(shuō)，分散投資也是可行的，比如可以同時(shí)購(gòu)買基金和一只較為看好的股票，或是將大部分資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，將小部分資金投入一只股票中。

從歷史出發(fā)

及時(shí)賣出

“黑天鵝”事件有許多種，財(cái)務(wù)造假僅是其中一類，但卻有別于其他事件。譬如，產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題的雙匯發(fā)展，目前已經(jīng)回升至出事前的價(jià)位，同樣質(zhì)量出了問(wèn)題的貴州茅臺(tái)現(xiàn)在也有了回升跡象，但2011年因財(cái)務(wù)造假大跌的紫鑫藥業(yè)至今未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。這說(shuō)明，相對(duì)于質(zhì)量問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)于財(cái)務(wù)造假的容忍度可能更低，一旦出現(xiàn)此類情況建議投資者要在打開(kāi)跌停后的第一時(shí)間賣出。

以日前停牌中的中聯(lián)重科來(lái)說(shuō)，即便對(duì)其財(cái)務(wù)造假的指控是空穴來(lái)風(fēng)，想必也會(huì)對(duì)其投資者造成很大損失，所以建議投資者在第一時(shí)間對(duì)其進(jìn)行拋售。一般的做法零點(diǎn)過(guò)后，通過(guò)股票系統(tǒng)以跌停板價(jià)格賣出。