在過去的一周，部分亞太市場出現(xiàn)了暴跌，印尼股市跌幅高達8.7%。這一動蕩顯示出美國QE退出預期的影響正處于風聲漸起之勢。A股市場盡管也有所下跌，但是跌幅較小，不足1%，創(chuàng)業(yè)板更是創(chuàng)出了新高，TMT繼續(xù)領漲。這似乎顯示出了中國股市或可獨善其身的氣勢。即便如此，我們在維持周期與成長分道揚鑣觀點的同時，也對QE退出所帶來的風險溢價提升保持著充分的警惕。

雖然新興市場出現(xiàn)貨幣危機的概率在上升，但中國發(fā)生金融危機的概率較低。理由在于三個方面：一是，中國的基本面明顯優(yōu)于印度、印尼，中國的經(jīng)常項持續(xù)處于順差的狀態(tài)，二季度中國的經(jīng)常項順差為482億。二是，中國實行了嚴格的資本管制；更重要的是，中國擁有龐大的外匯儲備。

事實上，5月底QE退出的預期，曾疊加6月的流動性危機，早已引發(fā)過市場一系列波動。這或是QE退出的一次預演。然而，自6月錢荒之后，流動性依舊吃緊。正是以此為鑒，央行近期釋放出的一系列貨幣政策信息就顯得尤為重要了。在周一，周小川行長表示貨幣政策仍將保持穩(wěn)健 ，這與央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告觀點一致，顯示未來貨幣政策將“以穩(wěn)當先”。近期雖逢月末，但出于維穩(wěn)的考慮，央行逆回購或會放量，所以流動性異常緊張局面的概率較低。故而關鍵要看9月。屆時，資金市場將面臨如下沖擊：節(jié)日因素、常備借貸便利到期，及季末因素。因此，短期內(nèi)的資金狀況仍值得警惕。目前我們的預測是，為了避免“錢荒”的再現(xiàn)，大量的短期資金提供（逆回購、SLF）或僅是第一步。若還不能保證貨幣市場的穩(wěn)定性，降準絕非沒有可能。

行業(yè)方面則是重組并購的風聲漸起。過去一周，上市公司發(fā)布并購重組預案37起，涉及金額近130億元，金額較大的行業(yè)包括煤炭、建筑、計算機、電子等。發(fā)布定增預案17起，涉及金額近420億元，金額較大的行業(yè)是交運、煤炭、房地產(chǎn)、有色金屬等。很明顯，并購重組向兩端分化，一邊是化解產(chǎn)能與杠桿壓力，另一邊則是新興行業(yè)擴張發(fā)展，而二者都契合未來增長的大邏輯。

既然如此，我們與其糾結于成長與周期，不如把視野放開一些，看一看還有沒有第三條道路。而并購重組是周期與成長分道，成長中的中心與外圍揚鑣后的必然結果。<＼＼Hp1020＼圖片＼1326＼結束符.jpg>