當(dāng)前，袖珍基金（以下簡稱為“微基”）的數(shù)量正越來越多。微基的相關(guān)問題正成為市場關(guān)注的重點(diǎn)之一。關(guān)于微基的出路，無非是三條：清盤；合并；轉(zhuǎn)型。這三者之間誰更好一些呢？我們不妨從投資者、基金公司、管理層、股票市場這四個(gè)方面予以綜合分析，衡量每一種方法的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)，然后，給出最終的結(jié)論。

清盤

所謂清盤，就是相關(guān)基金最終不得不賣光所持有的股票、債券等，然后按照最終計(jì)算出來的凈值，按照投資者所持有的基金份額數(shù)量，按照把資金原路返還給投資者。如果有虧損，風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)。本質(zhì)上，清盤是一種比較粗暴的方式。

投資者的角度來看。清盤應(yīng)該是投資者最為直接的的想法，其出發(fā)點(diǎn)無非是既然基金公司管理不好相關(guān)基金，那就干脆把錢退回來算了。但是，事情真的就是這么簡單嗎？不一定。第一，贖回費(fèi)這筆開支，不一定就能夠真正節(jié)省下來；第二，清盤的時(shí)間成本可能會(huì)比較大。以全市場第一只帶有明確清盤機(jī)制的基金產(chǎn)品融通通澤為例，這樣的清盤應(yīng)該可以被算作為“一般清算”，這種清算的時(shí)間將在六個(gè)月以內(nèi)。這樣的過程實(shí)在太長了，更何況投資者的資金在此期間是沒有活期存款利息收入的。對于投資者來說，清盤其實(shí)很不劃算。

從基金公司的角度來看。之前就沒有管理好相關(guān)的基金產(chǎn)品，如果再迫不得已地被要求清盤，那么他們將極有可能地會(huì)更加不盡心、盡力、盡責(zé)地做好最后的工作。屆時(shí)，基金在賣股票的時(shí)候，不排除大概率地會(huì)有盡快賣出的可能，那么，表現(xiàn)在盤面上，就是相關(guān)股票的市價(jià)有可能會(huì)被打壓的很低，甚至?xí)粼诘０迳?。如果這樣，相關(guān)基金的凈值就損失很多。

基金公司對于清盤這件市情很謹(jǐn)慎，很忌諱。大家一致?lián)?，如果率先清盤，將會(huì)立即成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，并會(huì)立即被媒體描寫成為最差的基金公司。這樣的名譽(yù)損失，將是任何一家基金公司都極不愿意承受的。

從股票市場的角度來看。一方面，如果有基金要清盤，行情的走勢將會(huì)受到影響，主要就是不敢上漲，如果恰逢弱勢，不排除還有跌一跌的可能；另一方面，相關(guān)基金之前所持有的股票，尤其是重倉股票，理論上大概率地將會(huì)在此期間下跌。把以上兩個(gè)因素結(jié)合起來，其結(jié)果將是：如果遇到基金清盤，基礎(chǔ)市場行情將會(huì)走弱，甚至下跌。當(dāng)然，如果清盤的是債券型基金等非權(quán)益類產(chǎn)品，由于債市里很多品種的流動(dòng)性可能更差，屆時(shí)，賣光所持有的債券也將會(huì)是一個(gè)難題。

從管理層的度來看。如果上述分析成立，基礎(chǔ)市場行情因?yàn)橛星灞P而非正常下跌，破壞了市場的穩(wěn)定，或者還會(huì)進(jìn)一步引發(fā)出其它的一些問題，并進(jìn)一步加劇基礎(chǔ)市場行情的波動(dòng)，這種情況必將是管理層不愿意看到的。

合并

所謂合并，就是把微基與同公司旗下的同類型、有相同投資方向的基金合并，通常，微基都是業(yè)績很差的基金，而合并吸收它的基金，應(yīng)該是業(yè)績較好的基金。

從投資者的角度來看。微基之所以是微基，與其業(yè)績不好有很大的關(guān)聯(lián)，如果合并，微基被并入另一只業(yè)績更好的基金，對于原先微基的持有者來說將是一件好事。不過，對于合并者來說，由于突然有大額資金進(jìn)入，如果這些資金沒有能夠及時(shí)購買股票，將有可能會(huì)小幅度地?cái)偙『喜⒒鹪钟腥说氖找?；另外，合并之后的基金將?huì)有一個(gè)調(diào)倉的過程，這個(gè)過程或?qū)⒁矔?huì)在一定程度上影響到基金的業(yè)績。

從基金公司的角度來看。如果合并，好處較多：第一，公司所管理的基金資產(chǎn)規(guī)模不會(huì)受到影響；第二，管理費(fèi)還可以照常收取；第三，公司聲譽(yù)不會(huì)受損。合并對于基金公司來說，所要做的事情主要是完成一些全新的、可能略微繁瑣的法律手續(xù)。如果涉及到不同的托管銀行，還要做一下被清盤基金原托管行的工作；如果涉及到中登，或許還有登記結(jié)算方面的一些問題。

從股票市場的角度來看。由于不再有大規(guī)模、強(qiáng)制性賣出股票的襲擾，股市行情原先的運(yùn)行趨勢將不會(huì)受到影響。之所以不會(huì)出現(xiàn)劇烈的調(diào)倉，一來是因?yàn)橄嚓P(guān)股票的種類和持有量可能不多；二來，如果動(dòng)作偏大，將會(huì)影響自身的績效，合并者的管理人將會(huì)慎重考慮。

從管理層的度來看。劃去一只績差基金的備案，這似乎就是管理層在此過程中唯一要做的事情。既能夠省事，還能夠保持市場的全面穩(wěn)定，一舉多得，好事一件。

轉(zhuǎn)型

所謂轉(zhuǎn)型，就是把原先的微基改頭換面之后讓其依然存在。原先的基金之所以會(huì)落魄為微基，并且還遇到了清盤的危機(jī)，或許就有其產(chǎn)品自身設(shè)計(jì)上的重要缺陷存在。如果真是這種情況，調(diào)整一下產(chǎn)品的整體設(shè)計(jì)，使其符合未來的市場投資需求，即可。

從基金公司的角度來看。如果轉(zhuǎn)型，基金公司要做的事情將會(huì)比較多，包括但不限于：找出原先設(shè)計(jì)上的缺陷，重新設(shè)計(jì)出新的投資理念、范圍、策略等，修改基金契約，召開持有人大會(huì)，上報(bào)管理層，聯(lián)系銀行等銷售渠道，大張旗鼓做一個(gè)類似首發(fā)的持續(xù)營銷，等等。這一連串動(dòng)作做完，需要持續(xù)較長的時(shí)間，但能夠有多大的效果，是一個(gè)很大的問號。

從目前微基的實(shí)際運(yùn)作情況來看，由于產(chǎn)品原先設(shè)計(jì)上的缺陷而導(dǎo)致業(yè)績不好、凈贖回量很大，這種情況對于絕大多數(shù)基金來說是不存在的。業(yè)績不好，更多的還是因?yàn)楣芾砣说乃胶湍芰ΑＨ绻@個(gè)原因成立，那么，即使轉(zhuǎn)型，也將是大概率地?zé)o力回天。

從投資者的角度來看。轉(zhuǎn)型，對于很多投資者來說是一個(gè)較為復(fù)雜的事情。至于投票表決等，很多人是沒有心思玩這種“游戲”的。微基的持有者之所以會(huì)堅(jiān)持到現(xiàn)在這樣的地步，與他們平時(shí)很“懶”，幾乎根本不關(guān)注自己的投資，有很大的關(guān)系。這樣的時(shí)候，要讓他們投票表決，惹煩了他們，或許干脆直接做個(gè)贖回，一了百了。

從股票市場的角度來看。轉(zhuǎn)型將會(huì)涉及到“新、老”基金調(diào)倉的沖擊。不過，由于微基本來的規(guī)模就不大，這樣的沖擊也將不大。預(yù)計(jì)基礎(chǔ)市場將會(huì)平穩(wěn)應(yīng)對這種情況的出現(xiàn)，以往大量出現(xiàn)過的“到期封轉(zhuǎn)開”案例，就可以為此佐證。

從管理層的度來看，這也是比較省事的一種方式，只要不影響市場的穩(wěn)定、不損害投資者的合法權(quán)益，無論如何轉(zhuǎn)型，都是可以的。轉(zhuǎn)型的案例在市場上已經(jīng)有過一些，最為典型的案例就是封閉轉(zhuǎn)開放。

綜上所述，經(jīng)過全方位多層次的分析，在對于微基的出路這個(gè)問題上，我相對更為贊成的方式是合并，其次是轉(zhuǎn)型，我不建議清盤。

關(guān)于合并，從創(chuàng)新的角度來看，是一對一地合并，還是一對多地合并，是否可以在此過程中給投資者在相關(guān)公司旗下的基金方面有多個(gè)選擇權(quán)，值得考慮。另外，如果是一對多地合并，以及由此必將會(huì)讓相關(guān)基金公司增加一定的操作難度，之間的得失平衡，需要基金公司仔細(xì)斟酌。