被號稱為A股“掛面大王”克明面業(yè)（002661）近日發(fā)布了半年報，值得注意的是在靚麗的業(yè)績背后，應(yīng)收賬款卻大幅增加，相對于去年同期增長幅度高達(dá)76%，業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其不排除虛增利潤的嫌疑，同時關(guān)聯(lián)交易涉及的眾多家族成員也讓這家以掛面為主營業(yè)務(wù)的上市公司令人匪夷所思。

應(yīng)收賬款的玄機(jī)

根據(jù)克明面業(yè)近日公布的半年報數(shù)據(jù)顯示，1-6月克明面業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，同比增18.67%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4156.91萬元，同比增9.17%。

然而值得注意的，在主要報表的異動數(shù)據(jù)顯示，公司的應(yīng)收賬款卻由年初的5215.82萬元激增為9754.33萬元，增長幅度高達(dá)87.01%，而從去年同期5538萬元應(yīng)收賬款對比來看高達(dá)76%的增長，差距同樣懸殊，對此公司給予的解釋是隨著公司銷售收入的迅速增加，考慮到長沙項目即將完工投產(chǎn)，為搶占市場份額，以及拓展薄弱地區(qū)市場，公司加大了對客戶的扶持力度，適當(dāng)放寬。

然而《股市動態(tài)分析》周刊記者注意到，從財務(wù)數(shù)據(jù)以及前五大客戶的情況來看疑點(diǎn)重重，首先從財務(wù)數(shù)據(jù)來看公司銷售收入同比增長幅度不過18.67%，這一數(shù)據(jù)與76%的應(yīng)收賬款增幅相差甚遠(yuǎn)，而將應(yīng)收賬款大幅飆漲完全歸因?yàn)殇N售收入增多實(shí)在難有說服力。

其次從公司前五大客戶的營收狀況來看，上半年來自公司前五大客戶的銷售收入均在500萬元以上，而以上客戶分別現(xiàn)身應(yīng)收賬款前五大也無可厚非，但是記者注意到一家名稱為“湖南慶豐食品有限公司”則以405萬元的應(yīng)收賬款位列其中，記者注意到，該公司同時以455.82萬元金額位列2012年半年報中克明面業(yè)前五大客戶，而與此對應(yīng)的應(yīng)收賬款金額卻不足150.53萬元（表1），這就意味著在今年上半年該公司營業(yè)收入未有明顯增長的同時，針對該公司的應(yīng)收賬款大幅激增，增幅同比高達(dá)170%，實(shí)在匪夷所思。

對此也有分析人士認(rèn)為在營收未明顯增長的同時，應(yīng)收賬款大幅增加，不排除公司有虛增利潤的嫌疑。

頗為蹊蹺的關(guān)聯(lián)交易

值得一提的是，在半年報中我們同時注意到，在重大關(guān)聯(lián)交易中涉及六大關(guān)聯(lián)交易方，除岳陽市大地印務(wù)有限公司外，其余5個對象均為自然人，關(guān)聯(lián)關(guān)系一欄公司均指出“與本公司關(guān)鍵管理人員關(guān)系密切的家庭成員”，而具體交易內(nèi)容則是向以上自然人銷售掛面，涉及金額高達(dá)696.05萬元，換言之，公司上半年通過以上“與公司管理層有著密切關(guān)系的”自然人銷售掛面金額竟高達(dá)696.05萬元，而公司前五大客戶中甚至三位貢獻(xiàn)的銷售額不及以上自然人銷售之和，這也顯得頗為蹊蹺。

實(shí)際上，自上市以來克明面業(yè)的家族式經(jīng)營一直詬病，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中沒有戰(zhàn)略投資者的身影，除了少數(shù)幾位管理人員之外，清一色都是公司創(chuàng)始人陳克明的“關(guān)系戶”。根據(jù)半年報顯示，陳克明家族仍持有6051萬股，有業(yè)內(nèi)資深人士指出，一家上市公司的股權(quán)過于集中是難以想象的，尤其是一個家族控制幾乎百分之百的股份，這樣的公司上市之后很難保障中小投資者的利益。同時，一股獨(dú)大也難以保證公司的財務(wù)、人事、關(guān)聯(lián)交易等方面信息披露的透明和公正。試問上市后仍然依靠傳統(tǒng)家族式經(jīng)營的掛面大王還能走多遠(yuǎn)？

大股東股權(quán)質(zhì)押引發(fā)擔(dān)憂

實(shí)際上，一直以來專注都被認(rèn)為是克明面業(yè)致勝的關(guān)鍵，但是本次與半年報公布的同時，大股東4200萬股權(quán)質(zhì)押也引發(fā)市場各種“面粉們”的擔(dān)憂，有投資者表示“根據(jù)20年股齡的經(jīng)驗(yàn)，那些大股東大規(guī)模質(zhì)押公司股權(quán)的，沒有一家最后善終，最后發(fā)展到占用上市公司資金，最終ST和破產(chǎn)重組，請問你們要向這些榜樣學(xué)習(xí)嗎？”

事實(shí)上，投資者這種擔(dān)憂也并非杞人憂天，隨著部分上市公司大股東快速擴(kuò)張，上市公司也一再成為其融資工具，為其發(fā)展不斷“輸血”。

“通常，質(zhì)押行為被視為大股東的一種正常的經(jīng)營行為，與上市公司本身并無直接的聯(lián)系。但如果股東不能按期償還債務(wù)，就有可能轉(zhuǎn)變?yōu)閮鼋Y(jié)乃至被拍賣，從而對上市公司產(chǎn)生控股權(quán)轉(zhuǎn)移等一系列影響?！庇蟹治鋈耸繉τ浾弑硎?。

值得注意的是繼半年報發(fā)布后，投資者選擇用腳投票，二級市場克明面業(yè)股價連續(xù)多日股價大幅下挫，截止9月2日股價下降達(dá)8.61%。