約翰·博格曾被評為20世紀(jì)四位投資巨人之一。他是世界第一大基金管理公司先鋒集團(tuán)的創(chuàng)始人與董事長，該公司管理者超過1萬億美元的資金。博格締造了指數(shù)基金，開創(chuàng)了全新的投資時代。

在《投資還是投機》一書中，博格對包括基金行業(yè)在內(nèi)的金融業(yè)盛行的投機文化進(jìn)行了犀利批判，分析了短期、短視投機壓倒美國歷史上的長期投資理念成為潮流的原因，揭示了投機對金融業(yè)乃至整個經(jīng)濟(jì)、政治、社會體系帶來的巨大危害。

投機文化為什么會興起？對于這個問題，并不能簡單歸結(jié)為而今金融市場中的許多狂熱行為，精密復(fù)雜的金融工具和衍生品以及相關(guān)交易——這些是投機文化興起發(fā)展到一定階段后的產(chǎn)物，而不是原因。博格基于他個人超過六十年的市場閱歷而總結(jié)指出，投機的逐步發(fā)展，最本質(zhì)的原因就在于，傳統(tǒng)的所有制社會的衰落，取而代之的則是新型代理社會。他提出了一個全新名詞“雙層代理”，第一層代理指的是實體企業(yè)在第二次科技革命（工業(yè)革命）后發(fā)生的管理模式改變，從創(chuàng)始家族和企業(yè)家行使管理權(quán)的私人企業(yè)變成了上市公司，由職業(yè)經(jīng)理人代理管理；第二層管理則指的是金融公司的崛起，養(yǎng)老基金、共同基金和其他投資機構(gòu)持有的股票等金融產(chǎn)品，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過個人投資者直接持有的相關(guān)份額。這兩層代理都宣稱以“創(chuàng)造股東價值”為目標(biāo)，卻將股東價值定義為“短期、轉(zhuǎn)瞬即逝、情緒支配的股價，而不是長期、堅固、事實支配的企業(yè)內(nèi)在價值”。

“雙層代理”演化為背離企業(yè)、股票長期價值而專注短期收益的機制，還與“看門人”的失職有關(guān)。博格在書中歷數(shù)了美國金融市場上10類“看門人”玩忽職守，助長市場投機之風(fēng)的表現(xiàn)：美國國會在2008年金融危機之前曾長期致力于推動去監(jiān)管化；美國司法部門、證交會、美聯(lián)儲長期沒有履行保護(hù)投資者利益的基本職責(zé)，放任金融機構(gòu)開展莽撞的金融冒險；評級機構(gòu)與金融冒險家沆瀣一氣，為了評級收費而不惜作出錯誤評價。

一個看似悖謬的現(xiàn)象是，既然共同基金掌管的資金、金融產(chǎn)品份額如此之多，完全有足夠的影響力、信息獲取與分析水平去表達(dá)對公司治理的意見，遏制投機之風(fēng)，以保障投資效益，但這種表達(dá)卻極少存在，出現(xiàn)了“震耳欲聾的沉默”。博格在書中專門探討了“基金的沉默”問題，認(rèn)為基金經(jīng)理太執(zhí)著于股價、共同基金行業(yè)的主營業(yè)務(wù)從管理變成了營銷、提出公司治理意見的成本過高、基金經(jīng)理薪酬模式等因素，使得前述表達(dá)變得困難。他也直言不諱的對共同基金行業(yè)“監(jiān)管能力讓位于銷售能力”現(xiàn)象表達(dá)了擔(dān)憂。

博格承認(rèn)，“雙層代理”帶來的投機之風(fēng)太盛，相關(guān)管理和市場機制的扭曲已經(jīng)很難在短期內(nèi)得到修復(fù)，投資行業(yè)顯然也不會允許將政府力量擴充到足以重塑扭轉(zhuǎn)現(xiàn)有局面的程度，因而投資者目前需要依靠自己來保護(hù)自己的利益。