貴州茅臺（600519）自2001年上市以來，產(chǎn)能、銷量、出廠價(jià)、市場價(jià)不斷提升，利潤成倍增長，股價(jià)演繹了一輪10年20倍的超級神話，成就了二級市場價(jià)值投資的范本。即使是股價(jià)不斷下挫的一年多的熊途中，仍有大量機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者認(rèn)為死捂住茅臺就是價(jià)值投資。

我們利用技術(shù)分析的方法，判斷茅臺走勢可能會被認(rèn)為是非主流的。事實(shí)上，本周三茅臺發(fā)布三季報(bào)以來，粗略統(tǒng)計(jì)有20多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了研報(bào)和點(diǎn)評，其投資評級也基本是買入，關(guān)鍵是這眾多機(jī)構(gòu)去年以來的評級也基本沒變過。諸多事實(shí)說明基本分析也有其主觀、隨意的一面。我們認(rèn)為，選擇投資標(biāo)的應(yīng)以基本面分析為主，而趨勢判斷和技術(shù)分析是時(shí)機(jī)選擇更好的手段。基本分析選股，技術(shù)分析擇時(shí)，兩者并用，才能有好的投資效果。我們嘗試主要以波浪理論的方法分析茅臺一年多以來及后期走勢。

股價(jià)腰斬A浪下跌已基本完成

這里有一點(diǎn)需要事先說明的是，傳統(tǒng)波浪理論適用于指數(shù)分析，考慮到個(gè)股由于規(guī)模小易于操縱一般不適合。但我們認(rèn)為，茅臺除大股東外，有效流通市值最近三年基本在500億-900億之間，甚至遠(yuǎn)大于早期深滬股市，股東數(shù)也保持在5萬以上，遠(yuǎn)非個(gè)別或幾個(gè)投資者可操縱，因此適用于波浪理論分析。事實(shí)上，我們也一直用波浪理論分析一些超大市值的股票，同樣取得不錯(cuò)效果。

現(xiàn)在來看，去年7月以來，茅臺無疑結(jié)束了其上市11年以來的牛市，步入大級別調(diào)整。波浪理論認(rèn)為經(jīng)典的下跌調(diào)整一般以A-B-C三浪完成，其中又可進(jìn)一步細(xì)分為5-3-5結(jié)構(gòu)。即A浪下跌5波，B浪反彈以a-b-c三浪完成，C浪下跌又以5波結(jié)構(gòu)完成。

如圖所示，茅臺自去年7月見259.66元（前復(fù)權(quán)）以來，走出了標(biāo)準(zhǔn)的5浪下跌。A-1浪下跌52.58元，A-2浪反彈41.5元，A-3浪下跌94.51元，A-4浪反彈45元，A-5浪如果在133.02結(jié)束，則下跌66.84元。這里A-2和A-4的反彈基本等長，并且A-2是abc的之字型結(jié)構(gòu)，A-4是三角形調(diào)整，符合調(diào)整波交替原則。A-3的下跌為A-1的1.8倍，這些都完全吻合波浪理論的基本劃浪原則，所以我們認(rèn)為，A浪大調(diào)整已基本完成。

初步企穩(wěn)B浪大反彈值得期待

標(biāo)準(zhǔn)的A浪大調(diào)整完成后，隨后將是B浪反彈的修復(fù)。技術(shù)分析者此時(shí)不是尋找基本面利好因素，以支持買入的理由，而只是按照圖表指示逐步建倉。

按照波浪理論的指示，5浪下跌的幅度一般不會超過3浪的幅度。由于A-3下跌幅度為38%，所以A-5的極端下跌位置為199.86-199.86×38%=123.9元。據(jù)此我們判斷茅臺將在124元以上的價(jià)位完成A大浪調(diào)整，當(dāng)時(shí)市場上茅臺破百元甚至80元的嚷嚷都是噪音。所以我們9月下旬當(dāng)茅臺股價(jià)跌破140元之時(shí)即策劃此期專題文章，以期和投資者交流我們的看法。

目前來看，9月25日133.02元股價(jià)有可能是A浪調(diào)整低點(diǎn)，茅臺股價(jià)即將迎來最少3-5個(gè)月的修復(fù)反彈，即使二次探底或短時(shí)跌破133.02元的低位，都不影響大的趨勢判斷，而只是提供了更低價(jià)格買入的機(jī)會。當(dāng)然B浪反彈的幅度、時(shí)間、方式有待進(jìn)一步跟蹤分析。

長期后市仍有不確定性

由于A浪是以5浪簡潔明朗的深幅調(diào)整方式，所以B浪的反彈及隨后的C浪將是極其復(fù)雜的，茅臺的長期走勢仍有不確定性。技術(shù)分析的局限性告訴我們，不能盲目自信，但在目前的時(shí)機(jī)，我們確信可以參與茅臺的二級市場投資，把握住股價(jià)修復(fù)反彈的機(jī)會。

上方區(qū)域的阻力位分別在①9月2日跌停的巨量成交，均價(jià)153元附近；②7、8月整理的密集區(qū)175-182元區(qū)間；③5、6月A-4反彈的高點(diǎn)200元附近。