證券：9月業(yè)績(jī)大增 全年增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu)

投資要點(diǎn)：

1、9月財(cái)報(bào)超預(yù)期，四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是大概率事件。

2、創(chuàng)新政策紅利正在釋放， 收入多元化有助于緩沖市場(chǎng)波動(dòng)。

上市券商9月財(cái)報(bào)顯示，除西南證券外，18家上市券商9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比普遍大漲，其中中信、廣發(fā)和長(zhǎng)江證券漲幅均超100%。所有上市券商環(huán)比營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，中信證券以187.22%的漲幅居首。從凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，除太平洋、東吳和山西證券，其余券商均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。券商前3季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)源于兩市成交量的回暖和融資融券規(guī)模的快速擴(kuò)大。

上半年，整個(gè)證券業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中除投行業(yè)務(wù)因IPO暫停收入下滑以外，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入與去年相比小幅上升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受兩市成交量回暖影響大幅增長(zhǎng)。從3季度相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入延續(xù)這個(gè)格局。展望四季度，11月召開(kāi)的三中全會(huì)對(duì)股市有催化作用，兩市成交量大幅下滑可能性不大；股市也存在著較大投資機(jī)會(huì)，利好自營(yíng)業(yè)務(wù)；兩融標(biāo)的和轉(zhuǎn)融券標(biāo)的擴(kuò)容、股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)試點(diǎn)也給創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力；新三板有望進(jìn)一步擴(kuò)容，并購(gòu)市場(chǎng)熱度不減；考慮到去年四季度基數(shù)低等因素，四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是大概率事件，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本確定，預(yù)計(jì)上市券商營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%和30%左右。

互聯(lián)網(wǎng)電視：四路徑尋找牛股

投資要點(diǎn)：

1、三因素推動(dòng)電視互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。

2、四條主線(xiàn)可把握投資重點(diǎn)領(lǐng)域。

參考移互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷程，電視互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)前夜。原因一是更廣泛的用戶(hù)覆蓋和更強(qiáng)黏性，二是除了視聽(tīng)享受外，在線(xiàn)教育、在線(xiàn)辦公、家庭智能控制中心和民生信息化等多元化、高質(zhì)量的業(yè)務(wù)全面擴(kuò)展變?yōu)榭尚?；三是后續(xù)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)和定制化服務(wù)帶來(lái)更多操作性。以下四條主線(xiàn)可把握投資重點(diǎn)。

主線(xiàn)一：設(shè)備商逆襲，盈利模式融合跨界。視聽(tīng)傳輸設(shè)備商盈利模式將從硬件銷(xiāo)售，向平臺(tái)合作運(yùn)營(yíng)、內(nèi)容供應(yīng)進(jìn)行跨界拓展。同洲電子從終端廠(chǎng)商向平臺(tái)虛擬運(yùn)營(yíng)商跨界，而數(shù)碼視訊從設(shè)備商向影視內(nèi)容制作商跨界，是設(shè)備商跨界逆襲的優(yōu)質(zhì)代表。

主線(xiàn)二：云、管、端三個(gè)環(huán)節(jié)具備了廣闊成長(zhǎng)空間與業(yè)務(wù)拓展前景，且擁有較高的壁壘。華數(shù)傳媒是符合此邏輯的稀缺投資標(biāo)的，樂(lè)視網(wǎng)和百視通則具備了成為大型平臺(tái)的潛質(zhì)。

主線(xiàn)三：有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)管道價(jià)值嚴(yán)重低估，政策支持下國(guó)有有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商望重返傳輸制高點(diǎn)。關(guān)注具備用戶(hù)整合和Arpu值提升空間，且估值優(yōu)勢(shì)明顯的天威視訊與吉視傳媒。

主線(xiàn)四：系統(tǒng)內(nèi)容制作商龍頭直接受益于變現(xiàn)渠道拓寬。能夠長(zhǎng)期系統(tǒng)提供高質(zhì)量影視劇游戲的龍頭公司華誼兄弟和華策影視將直接受益。

汽車(chē)：積極看待四季度投資機(jī)會(huì)

投資要點(diǎn)：

1、9月汽車(chē)銷(xiāo)量超預(yù)期，四季度仍將維持較快增長(zhǎng)。

2、主流公司三季報(bào)表現(xiàn)靚麗，估值普遍偏低。

汽車(chē)市場(chǎng)9月銷(xiāo)售194萬(wàn)輛（同比 19.7%，環(huán)比 17.4%），顯著超越市場(chǎng)預(yù)期。考慮終端需求及基數(shù)原因，預(yù)計(jì)四季度汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)10%以上，維持全年汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)12%左右的預(yù)期，乘用車(chē)穩(wěn)健增長(zhǎng)，商用車(chē)增速持續(xù)提升。

9月狹義乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售147萬(wàn)輛（同比 28.9%），增速超預(yù)期。其中，SUV銷(xiāo)28萬(wàn)輛（同比 65%），依然增長(zhǎng)最快的子行業(yè)。

商用車(chē)連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)超預(yù)期。受新能源客車(chē)補(bǔ)貼政策空窗期影響，9月大中客銷(xiāo)售1.4萬(wàn)輛（同比2.3%，環(huán)比 2.4%），低于市場(chǎng)預(yù)期。節(jié)能減排為大勢(shì)所趨，隨著新能源補(bǔ)貼政策落實(shí)，預(yù)計(jì)四季度大中客銷(xiāo)量將有所回升。

汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量仍維持較快增長(zhǎng)，主流公司三季報(bào)表現(xiàn)靚麗，板塊整體估值仍處于較低水平，維持汽車(chē)行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：市場(chǎng)地位持續(xù)提升的企業(yè)，如：一汽轎車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)等；受益于節(jié)能減排、新能源汽車(chē)政策相關(guān)的企業(yè)，如：宇通客車(chē)、威孚高科、比亞迪等；兼顧優(yōu)勢(shì)低估值的行業(yè)龍頭企業(yè)，如：華域汽車(chē)、上汽集團(tuán)、悅達(dá)投資、濰柴動(dòng)力等。

金融：政策推進(jìn)新三板擴(kuò)容

投資要點(diǎn)：

1、新三板帶來(lái)投資新機(jī)遇。

2、創(chuàng)投股先受益、券商和高新園區(qū)股后受益。

政策推進(jìn)力度是新三板快速增長(zhǎng)的最大源動(dòng)力。新的業(yè)務(wù)規(guī)則在交易制度、掛牌要求、機(jī)構(gòu)參與條件和投資者準(zhǔn)入實(shí)現(xiàn)了重大突破；各高新園區(qū)對(duì)新三板掛牌企業(yè)的補(bǔ)貼力度極大地調(diào)動(dòng)了企業(yè)掛牌積極性；隨著擴(kuò)容方案及相關(guān)配套細(xì)則的公布，新三板將迎來(lái)新的投資機(jī)遇。預(yù)計(jì)15年底新三板總市值有望在6000億以上，總成交額可達(dá)3000億，年換手率可提升至30%。

新三板為創(chuàng)投企業(yè)提供了新的退出方式，并進(jìn)一步提升創(chuàng)投企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率。作為最純正的創(chuàng)投股，魯信創(chuàng)投無(wú)疑率先受益，綜藝股份、錢(qián)江水利創(chuàng)投利潤(rùn)貢獻(xiàn)穩(wěn)定在60%以上，大眾公用的創(chuàng)投利潤(rùn)貢獻(xiàn)為37.57%，但由于持有國(guó)內(nèi)最大創(chuàng)投公司——深創(chuàng)投13.93%股權(quán)，擴(kuò)容對(duì)其業(yè)績(jī)影響也相當(dāng)可觀(guān)。

券商作為新三板市場(chǎng)各類(lèi)金融服務(wù)的提供者，只有在市場(chǎng)成交及活躍度提升的前提下，才能真正獲益。從目前及未來(lái)券商可以在場(chǎng)外市場(chǎng)從事的業(yè)務(wù)看，西南、海通、廣發(fā)、華泰、中信等券商最受益；長(zhǎng)期隨著場(chǎng)外市場(chǎng)交投的進(jìn)一步活躍，各類(lèi)股權(quán)及債權(quán)衍生品交易將極大地改變?nèi)藤Y產(chǎn)及利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。

高新園區(qū)股受益不一。由于掛牌項(xiàng)目不再局限于高新技術(shù)企業(yè)，園區(qū)地產(chǎn)股的價(jià)值正逐漸被削弱。南京高科和張江高科能真正受益于新三板。