招商證券（600999）百億募資方案在拋出將近半個(gè)月后，二級(jí)市場(chǎng)非但沒有因?yàn)楣緦?duì)未來(lái)發(fā)展前景的樂(lè)觀描述感到欣喜，投資者反而紛紛選擇拋出手中的持股。

“用腳投票”的結(jié)果，是招商證券在10月25日盤中即跌破10.71元/股的定向增發(fā)價(jià)格，并且在此后的4個(gè)交易日中都出現(xiàn)低于定增價(jià)的成交。換言之，即使有機(jī)構(gòu)投資者看好招商證券的投資價(jià)值，它也不必繼續(xù)等待定向增發(fā)“走流程”的時(shí)間，直接在二級(jí)市場(chǎng)買入反而更劃算。

若招商證券股價(jià)繼續(xù)滑落，那么其定增價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的“倒掛”將更加明顯。

市場(chǎng)“用腳投票”

招商證券百億定向增發(fā)的方案是在今年10月17日公布，記者發(fā)現(xiàn)，在10月17日開盤后，招商證券即低開低走，到接近11點(diǎn)才逐漸有資金入場(chǎng)將股價(jià)略微抬升。此后的幾個(gè)交易日中，招商證券的成交量并無(wú)放大，交易價(jià)格也只是維持在11元附近。

至10月25日，招商證券開始出現(xiàn)跌破10.71元/股的成交價(jià)格，且自10月25日開始的后續(xù)4個(gè)交易日中，盤中都出現(xiàn)了低于定增價(jià)的成交。

有市場(chǎng)人士指出，與市場(chǎng)強(qiáng)烈看好的定向增發(fā)方案不同的是，招商證券的定增方案并未受到資金的追捧，在推出的首日即有投資者開始拋售公司股票，并且，低于定增價(jià)格的拋售凸顯了這些投資者急于“用腳投票”的心態(tài)。

誰(shuí)會(huì)去“追高”？

由于市場(chǎng)“用腳投票”導(dǎo)致目前招商證券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于定增價(jià)格，并且如果市場(chǎng)進(jìn)一步走低，其股價(jià)與定增價(jià)之間的“倒掛”將更為明顯。在此情況下，假設(shè)確實(shí)看好招商證券的發(fā)展前景，那么通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上買入招商證券股票的方式，比參與公司的定增將更為劃算。

而如果選擇參與公司定增，其行為將是“追高”買入，問(wèn)題在于，是否有人會(huì)不顧自身利益或基金持有人利益而非理性的大量“追高”買入呢？

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者發(fā)現(xiàn)，招商證券大股東集盛投資將參與此次定向增發(fā)，認(rèn)購(gòu)不低于45.88%的股份。由于其控股地位，以略高于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格參與增發(fā)盡管是“硬著頭皮”，但多少還在理性范圍內(nèi)。而對(duì)于其它參與此次定增的投資機(jī)構(gòu)而言，以高于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格買入存在鎖定期的股份，算不上明智之舉。

另外，按照2012年每股收益計(jì)，招商證券10.71元的定增底價(jià)對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率30倍，估值算不上便宜。從動(dòng)態(tài)市盈率看，亦有海通證券、華泰證券等均低于招商證券，從純粹的投資角度出發(fā)，存在上述對(duì)比效應(yīng)的情況下，招商證券并不是一個(gè)好的選擇。