互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮究竟給基金行業(yè)帶來了什么？這是一個非常值得業(yè)界深思的話題。對這個問題，思考的角度有很多，筆者在本文中并不想展開，但一個值得警惕的現(xiàn)象是，互聯(lián)網(wǎng)金融極大推動了以貨幣基金為代表的固定收益類基金的份額擴張，但迄今為止，并未對權(quán)益類基金份額的擴張帶來顯著的影響。這一現(xiàn)象的另一層含義是，高風(fēng)險的股票型基金在國內(nèi)基金市場中所占比重有下滑趨勢。筆者以為，一個股票型基金日益被邊緣化的基金市場不是一個正常的基金市場，而是一個病態(tài)的基金市場。

2010年中期以來股票型基金占比持續(xù)下滑

我們查閱了2008年以來貨幣市場基金和股票型基金凈值的市場份額的變化情況。發(fā)現(xiàn)二者呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即股票型基金占比增長的時候，貨幣市場基金占比往往下滑，反之亦然。而在2008-2010年間，盡管股票市場持續(xù)低迷，但股票型基金占比并未出現(xiàn)明顯下滑，甚至2008年末的低點也維持40.24%的市場份額。而在該區(qū)間貨幣市場基金則占比較低，絕大多數(shù)時間市場份額低于10%。這一局面在2010年二季度開始發(fā)生變化。股票型基金市場份額在觸及53.20%的高位后開始逐步下滑，而貨幣市場基金的規(guī)模占比開始逐步攀升。最新的2013年三季度末的數(shù)據(jù)顯示，股票型基金規(guī)模占比已經(jīng)下滑至38.93%，近六年來首次低于40%，而貨幣市場基金的市場份額占比高達21.10%（圖）。

值得注意的是，二級市場走勢并非是決定性因素。事實上，今年A股市場走勢分化，創(chuàng)業(yè)板走出牛市行情，股票型基金整體收益水平不錯。在這種背景下，股票型基金市場份額依舊下滑令人擔(dān)憂。

股票型基金理應(yīng)占據(jù)半壁江山

事實上，在成熟國家的基金市場中，股票型基金在共同基金中的比重大約在50%上下。近些年，美國市場、歐洲市場股票型基金的比重都超過50%。受益于海外股市的復(fù)蘇，這一趨勢在2012年依舊保持。2012年，美國市場上共發(fā)行了96只美國股票型基金和89只海外市場股票型基金，但僅有84只應(yīng)稅型債券基金和9只市政債券基金發(fā)行。

相比較而言，中國臺灣市場是一個比較另類的市場。在多數(shù)時期，中國臺灣地區(qū)股票型基金資產(chǎn)規(guī)模占基金市場份額低于20%，投資者們更多地投向了債券和貨幣市場基金，兩類基金的比例非常高。然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，臺灣的基金市場是一個相對病態(tài)的基金市場。股票型基金被邊緣化表明機構(gòu)投資者沒有體現(xiàn)出本應(yīng)具備的專業(yè)優(yōu)勢，對于投資者而言，買入股票型基金與直接投資股票沒有大的區(qū)別。于是，投資者對股票型基金的信心逐漸喪失，結(jié)果就是要么進入股市去冒險，要么留在低風(fēng)險區(qū)域以自保。

如今，大陸的基金市場也出現(xiàn)了類似臺灣地區(qū)的現(xiàn)象。2013年三季度，股票型基金的市場份額占比已經(jīng)跌破了40%。筆者以為，這是一個非常危險的信號。如果股票型基金市場份額繼續(xù)下滑，不僅機構(gòu)投資者話語權(quán)會進一步下降，中國股市的價值發(fā)現(xiàn)、資源配置以及融資功能都會受到影響。

基金業(yè)正在放棄存在的價值與核心競爭力

筆者經(jīng)常思考，基金公司的本質(zhì)究竟是什么？現(xiàn)今的基金公司，要么熱衷于和各類互聯(lián)網(wǎng)渠道打造“各種寶”，要么熱衷于充當(dāng)各類“擦邊球”資管項目的通道。更有甚者，出現(xiàn)了類似某C字頭基金公司這種“除了投資，什么都做”的基金公司。這是股票型基金被邊緣化的重要原因。在筆者看來，以上種種皆不可持續(xù)。依托互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的貨幣基金熱潮本質(zhì)上來說是利率沒有完全市場化階段帶來的一次倒逼利率市場化的進程，隨著銀行利率逐步市場化，貨幣基金的吸引力也將隨之下降。貨幣基金是基金公司產(chǎn)品線中的重要一環(huán)，但并非核心競爭力所在，也不可能成為基金業(yè)的救星。至于通道業(yè)務(wù)，不過是政策空間帶來的夾縫機會，偷著喝口湯還可以，大吹大擂當(dāng)成特色，放在歷史長河中，難免貽笑大方。

筆者仍然固執(zhí)地認(rèn)為，基金業(yè)的本質(zhì)是“受人之托，代人理財”。這個行業(yè)存在的價值是基金公司能夠表現(xiàn)出比普通老百姓在投資領(lǐng)域中的專業(yè)性，即客戶認(rèn)可基金是專家。那么，投研才是基金公司的核心競爭力。至于資本金、政策紅利、通道、互聯(lián)網(wǎng)……這些都只是浮云而已。股票型基金的日益邊緣化在提醒我們，或許，基金業(yè)正在放棄自己存在的價值與核心競爭力，這一點無疑是可悲與恐怖的。