記者：近期因三中全會(huì)的政策利好，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了上漲格局，您如何看待市場(chǎng)近期的上揚(yáng)情況，這波行情究竟是牛市到來的前兆？又或許僅僅是一種反彈行情？

吳鵬飛：此次三中全會(huì)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期改革思路是非常清晰的，它解決的是過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式當(dāng)中所存在的一些制度性制約因素。因此，在三中全會(huì)公告和相關(guān)細(xì)則出臺(tái)之后，市場(chǎng)出現(xiàn)了一波上漲行情，這正反映了公眾對(duì)于三中全會(huì)所引領(lǐng)的改革方向的認(rèn)同。具體到對(duì)市場(chǎng)的影響來看，我認(rèn)為近期的上漲更多的是市場(chǎng)對(duì)于改革向好的情緒的反映。

記者：2013年，A股市場(chǎng)走勢(shì)分化，主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板冰火兩重天。對(duì)于2014年A股市場(chǎng)主板和創(chuàng)業(yè)板整體走勢(shì)，您有怎樣的看法？

吳鵬飛：今年以來，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的行情分化是明顯的，但我們不能簡(jiǎn)單地從板塊分化的角度來看待這個(gè)問題，因?yàn)閺母顚哟蝸碇v，它反映的是轉(zhuǎn)型階段的經(jīng)濟(jì)特征，即代表轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)機(jī)會(huì)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之間的差距。

2013年的板塊分化是這一趨勢(shì)第一次的集中表現(xiàn)，在中長(zhǎng)期內(nèi)都將延續(xù)這樣的趨勢(shì)。

除此之外，今年創(chuàng)業(yè)板和中小板的高估值還和A股市場(chǎng)出現(xiàn)的杠桿性投資環(huán)境有關(guān)，今年是A股第一次在市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)性背景的情況下，加入了融資融券和期貨的做法，并且在較大范圍內(nèi)運(yùn)行，因此短期來看，A股的估值已經(jīng)從基本面分析發(fā)展為資金的推動(dòng)，加杠桿從幅度上加劇了這種波動(dòng)。因此，未來，我們會(huì)更多地從資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面來做考慮。

記者：從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性規(guī)律和角度來看，您覺得明年哪些行業(yè)增長(zhǎng)潛力較大，有望成為領(lǐng)跑者？哪些行業(yè)和板塊有投資機(jī)會(huì)？

吳鵬飛：2014年，我們?nèi)匀粓?jiān)持轉(zhuǎn)型是一個(gè)中長(zhǎng)期的過程，過去的幾年里，經(jīng)濟(jì)從原來的周期性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎{(diào)整，而醫(yī)藥、TMT、傳媒等行業(yè)也在這一過程中脫穎而出。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)大的轉(zhuǎn)型周期，我們已經(jīng)不能簡(jiǎn)單地用繁榮、復(fù)蘇來衡量所處的經(jīng)濟(jì)周期。在這個(gè)階段，如醫(yī)藥、TMT和環(huán)保等代表轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)將獲得長(zhǎng)足的發(fā)展未來，一方面，代表轉(zhuǎn)型的行業(yè)利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)；另一方面，藍(lán)籌股的估值洼地效果也將為資金配置提供機(jī)會(huì)。因此，從方向上看，投資者應(yīng)當(dāng)選擇符合轉(zhuǎn)型方向的成長(zhǎng)性行業(yè)，但同時(shí)，出于防御性策略的考慮，也可以配置一些具有估值機(jī)會(huì)的藍(lán)籌股。

記者：從估值的角度來說，目前一些行業(yè)股無疑是很有吸引力的。但是從資金偏好來說，卻頗受冷淡。比如白酒行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)近幾個(gè)月來表現(xiàn)較為平淡，似乎資金情愿炒作受政策利好卻毫無業(yè)績(jī)的概念股，也不愿意進(jìn)入估值較低的板塊，對(duì)此您怎么看？

吳鵬飛：這恰恰反映了轉(zhuǎn)型階段的行業(yè)分化趨勢(shì)。轉(zhuǎn)型期間的行業(yè)分化并不同于繁榮期間的板塊輪動(dòng)。今年是轉(zhuǎn)型行業(yè)第一次出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，我認(rèn)為方向的選擇比性質(zhì)的認(rèn)同更重要。現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還有業(yè)績(jī)，但隨著轉(zhuǎn)型行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也將逐漸走向沒落，不再被市場(chǎng)所認(rèn)同。投資輪動(dòng)的邏輯將發(fā)生較大的變化，所以估值的高低并不是投資的主要理由。

具體而言，醫(yī)藥行業(yè)受近期醫(yī)改政策影響較大，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展、醫(yī)療改革政策的落實(shí)，都將為醫(yī)藥行業(yè)提供新的動(dòng)力，特別是催生民營(yíng)醫(yī)院和專科醫(yī)院的發(fā)展機(jī)會(huì)。而白酒行業(yè)由于受去年政策環(huán)境的影響，估值下降比較明顯，從估值的角度來說，具備一定的吸引力。

記者：今年以來，央行對(duì)貨幣的投放一直偏緊，一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣超調(diào)的疑慮。您如何看待對(duì)2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策走向？

吳鵬飛：從今年的貨幣政策來看，央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的理解和政策取向是準(zhǔn)確的。應(yīng)該說，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直與貨幣過度投放有關(guān)，所以，當(dāng)前的貨幣政策轉(zhuǎn)變實(shí)際上是由整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略所決定的，而這種偏緊的狀態(tài)，正與我們的轉(zhuǎn)型階段相匹配。因此，我認(rèn)為未來整個(gè)資金面不會(huì)再回到寬松的狀態(tài)，而是中性偏緊的一個(gè)狀態(tài)。

另一方面，央行的貨幣調(diào)控由過去的數(shù)量管理向著價(jià)格管理的方向轉(zhuǎn)變，即從貨幣投放額度的控制向著利率管理轉(zhuǎn)變，以利率管理來引導(dǎo)貨幣投放效率。2014年，資金面會(huì)維持當(dāng)前的格局，以配合轉(zhuǎn)型和利率市場(chǎng)化改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這期間可能會(huì)出現(xiàn)一些微調(diào)，但大體方向不會(huì)改變。

記者：由您管理的華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)靈活配置混合型證券投資基金目前正在發(fā)售，能否給投資者介紹一下您的投資風(fēng)格和理念？

吳鵬飛：當(dāng)前中國(guó)處于轉(zhuǎn)型的中初期，轉(zhuǎn)型期間，行業(yè)收益差異明顯，經(jīng)濟(jì)中期調(diào)整，政策改革將釋放要素效率。我的建議是選擇優(yōu)勢(shì)行業(yè)，靈活配置。伴隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將同步推進(jìn)，符合未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求、國(guó)家大力扶持的優(yōu)勢(shì)行業(yè)頻現(xiàn)，轉(zhuǎn)型受益行業(yè)、新興行業(yè)的持續(xù)崛起將為市場(chǎng)帶來超額回報(bào)。

在優(yōu)選行業(yè)的基礎(chǔ)上，我們多維度選擇具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司。同時(shí)作為重要補(bǔ)充，將兼顧主題投資策略，通過對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中制度性、結(jié)構(gòu)性或周期性的研究和分析，深挖潛在的投資主題。以優(yōu)勢(shì)行業(yè)為核心，優(yōu)選成長(zhǎng)企業(yè)，主題投資為輔，努力為投資者帶來長(zhǎng)期回報(bào)。