今年全球大宗商品整體表現(xiàn)不佳，衡量24種大宗商品的標普GSCI指數(shù)已下跌2.6%。自今年4月以來，金、銀等貴金屬價格今年累計已經(jīng)下挫27%，這是1981年以來的最大年度跌幅。衡量8種農(nóng)產(chǎn)品價格的標普農(nóng)業(yè)指數(shù)今年也已下跌了20%，接近年底，似乎這樣萎靡的情緒還在發(fā)酵，并未緩和。

應(yīng)該說過去十年商品創(chuàng)造的價格奇跡與中國需求的帶動息息相關(guān)，因而過去十年來中國生產(chǎn)者價格指數(shù)與標普GSCI指數(shù)高度重合。目前在金磚國家中只有中國經(jīng)濟依然一枝獨秀，但中國11月份制造業(yè)PMI指數(shù)也只有為50.8，僅較上月出現(xiàn)小幅增長，新興經(jīng)濟體的需求很難提振，因為大宗商品的需求主要來自于類似金磚國家低端制造業(yè)的需求，盡管全球制造業(yè)PMI指數(shù)達到2011年5月來最高點（53.2），大宗商品價格指數(shù)也只可能維持現(xiàn)有弱勢整理的態(tài)勢，不會有更大進展。

具體來看，金屬類除銅相對抗跌外，其他品種仍保持下行態(tài)勢，相信銅價離補跌日子也并不遙遠，因高庫存削弱銅進口數(shù)量從而喪失對倫銅的拉升作用。電解鋁供應(yīng)目前暗藏變化，2014年東部高成本產(chǎn)能退出，西部低成本產(chǎn)能釋放成為主旋律，加之庫存持續(xù)增長，對價格帶來壓制，但整體價格下跌已接近成本區(qū)間，下行空間不大。

無論是近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)還是資產(chǎn)泡沫，都給予了美聯(lián)儲充分的理由在3-6個月內(nèi)（對應(yīng)2013年12月或2014年3月）開始縮減QE，美元升值與利率上行共同構(gòu)成壓制金價的雙刃劍，令其階段性仍難抬頭。

本周中國糧油信息中心公布最新的進口更新數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)船期統(tǒng)計，近兩個月中國大豆進口量較前期明顯增加，令市場呈現(xiàn)短暫的樂觀情緒，美豆收到空頭回補和技術(shù)買盤的支撐表現(xiàn)要較玉米和美麥好，但南美豐產(chǎn)預(yù)期對價格整體不利，美豆也明顯在1350附近有壓力，國內(nèi)大豆短期將在4500下方震蕩整理。

相比弱勢的商品本周股指表現(xiàn)比較穩(wěn)健，隨著IPO開閘時間臨近，市場擔(dān)心由于IPO排隊企業(yè)形成的“堰塞湖”會沖擊A股市場的情況并未出現(xiàn)。短期政策紅利因素抵消了對流動性擔(dān)憂的預(yù)期，但因為改革可能并不會立竿見影的改變中國經(jīng)濟增速下行的趨勢，改革紅利這層因素消退之后，市場仍然可能受制于資金利率上行以及由此對企業(yè)造成的壓力等因素呈現(xiàn)一定的回落態(tài)勢。

總之，從歷年大宗商品價格走勢來看，年底通常是一年中大宗商品市場行情的低點，雖然每年基本面情況都有所不同，但年末的慣性效應(yīng)不可忽視，需謹慎對待。