基于目前的經(jīng)濟(jì)形勢，我們認(rèn)為2013年的資本市場演進(jìn)方向很大程度上取決于新一屆政府的政策取向與結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。經(jīng)濟(jì)改革仍然是未來經(jīng)濟(jì)增長的最大源動力，而改革過程中伴隨著存量優(yōu)化與增量調(diào)整，必然會存在相應(yīng)的投資機(jī)會。

市場結(jié)構(gòu)變革孕育機(jī)遇和挑戰(zhàn)

前幾日幾個做投資的朋友聚在一起聊天，提到對市場怎么看的時候，大家一致的看法是“不好做”。經(jīng)濟(jì)形勢錯綜復(fù)雜，經(jīng)過多年的加杠桿和大規(guī)模投資之后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著方向性的選擇，以往粗放型的經(jīng)濟(jì)增長方式已經(jīng)無法持續(xù)，如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度下降、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的陣痛將是我們必須面對的難題；放眼國外，歐洲仍然深陷債務(wù)危機(jī)的泥淖，盡管歐盟表示了捍衛(wèi)歐元的決心，但歐元區(qū)作為區(qū)域貨幣統(tǒng)一的典范面臨著前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了自主增長的軌道，弱復(fù)蘇特征相對顯著，但是財政懸崖也為經(jīng)濟(jì)前景蒙上了一層陰影。

經(jīng)濟(jì)增長放緩或許僅僅是一個方面，國內(nèi)金融市場結(jié)構(gòu)的巨大變革對作為市場參與者的我們來說孕育機(jī)遇，也意味著更大的挑戰(zhàn)。從新股發(fā)行制度改革到股指期貨，從融資融券到利率市場化，市場結(jié)構(gòu)細(xì)分化、產(chǎn)品門類精細(xì)化、投資主體多元化，這些從點(diǎn)到面的轉(zhuǎn)變都令投資所面對的不確定性越來越多。難怪有人說，投資是一門藝術(shù)，的確，在一個紛繁復(fù)雜的市場中，從起點(diǎn)開始的任何邏輯都有可能被證偽，而真正能夠被檢驗(yàn)的卻只有結(jié)果。

2013信用債持有獲利、票息為王

基于目前的經(jīng)濟(jì)形勢，我們認(rèn)為2013年的資本市場演進(jìn)方向很大程度上取決于新一屆政府的政策取向與結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。經(jīng)濟(jì)改革仍然是未來經(jīng)濟(jì)增長的最大源動力，而改革過程中伴隨著存量優(yōu)化與增量調(diào)整，必然會存在相應(yīng)的投資機(jī)會。從債券投資而言，一方面，部分現(xiàn)金流穩(wěn)定、償債能力強(qiáng)、質(zhì)押條款完備的債券將受到市場的追捧。另一方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和低速運(yùn)行過程中，我們需要關(guān)注現(xiàn)金流惡化、償債壓力較大的債券，規(guī)避信用風(fēng)險也是債券投資的重要操作策略。

展望2013年，債券市場投資機(jī)會來自于投資信用債的靜態(tài)收益，持有獲利、票息為王將成為2013年債券市場的主旋律。而經(jīng)濟(jì)前景不確定、預(yù)期不明朗的前提下，可以適當(dāng)關(guān)注債券的波段性交易機(jī)會。

現(xiàn)金類資產(chǎn)——相對確定收益更重要

國內(nèi)目前有接近40萬億居民儲蓄存款，其中大部分都以存款的方式留存在銀行體系內(nèi)，也是銀行進(jìn)行放貸的重要資金來源。盡管大部分是活期存款，但是其平均存放時限都超過了1年，這部分資金形成了固定收益投資的巨大需求，而且這部分資金對于安全性的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了收益性，對這些投資者而言，相對確定的合理收益顯然比不確定的高預(yù)期收益更為重要。

基于盤活現(xiàn)金資產(chǎn)，提高現(xiàn)金收益的目的，我們經(jīng)過認(rèn)真的市場研究，開發(fā)了債券理財型產(chǎn)品“長城歲歲金理財型”基金，旨在步步為盈，歲歲添利，為投資者提供相對穩(wěn)定和確定的收益。作為一款短久期純債型封閉運(yùn)作品種，我們的投資策略嚴(yán)格遵循“高筑墻、廣積糧”的原則。

總之，嚴(yán)格控制組合風(fēng)險，在此前提下盡可能選擇收益較高、流動性較好的品種，并以多元化的交易形式進(jìn)行操作是我們?yōu)橥顿Y者提供穩(wěn)定回報的保障。我們也期望投資者在金融市場、債券市場結(jié)構(gòu)性改革的同時，能分享我們所提供的現(xiàn)金類資產(chǎn)管理的相對穩(wěn)定、確定的收益。

（作者系長城穩(wěn)健增利、長城歲歲金（擬任）基金經(jīng)理）</