理論上，市場供求決定著資產(chǎn)價格短期漲跌。就股市而言，資金供大于求，則推動股價上漲；股票供大于求，則導(dǎo)致股價下跌。而各類資產(chǎn)的不同繁榮周期亦將為股市資產(chǎn)提供充分的替代性。

替代效應(yīng)

從大類資產(chǎn)比較而言，龐大的房地產(chǎn)市場、快速增長的信托產(chǎn)品及具有吸引力的銀行理財產(chǎn)品都對低迷的股市形成巨大的替代效應(yīng)。但股市的下跌不能直接歸咎于其他資產(chǎn)市場的繁榮，他們之間更可能是此消彼長的關(guān)系。更何況，資本的天然屬性就是趨利。

房價承擔(dān)著金融穩(wěn)定器的作用，因此，無論是中央政府，還是地方政府不得不考慮房價下跌導(dǎo)致影子銀行，乃至整個金融市場出現(xiàn)風(fēng)險。所以，房地產(chǎn)調(diào)控效果并不明顯。

盡管銀行理財產(chǎn)品采用的是資金池-資產(chǎn)池操作，且存在嚴(yán)重的期限錯配，但絲毫阻止不了利率市場化之后廣大居民追求更合理的利息收益率的要求。相比1年期定期存款3.25%的收益率，存在剛性兌付信用保證的銀行理財產(chǎn)品具有天然的收益率優(yōu)勢。

資金供給預(yù)期不放松

從常規(guī)意義上講，資金供給端能否發(fā)力，既取決于貨幣政策是否寬松，又取決于市場本身是否存在賺錢效應(yīng)。股市資金如同潮水，潮漲潮跌，均源于是否有系統(tǒng)性機會。

隨著金融體制改革的加快，以提升直接融資比例為目標(biāo)的社會融資總量指標(biāo)開始登臺亮相，以企業(yè)債及信托貸款為主導(dǎo)的融資方式占據(jù)大部分新增融資份額。盡管其對全社會資金面的改善起到了正面作用，但龐大的影子銀行體系的風(fēng)險正在累積，包括市場平均的資金成本很高以及項目實際回報率很低等問題依然普遍存在。若監(jiān)管層收縮表外融資規(guī)模，流動性可能將受到擠壓。

股票供給：從失衡到均衡

從股市的供給端來看，盡管目前對于新股發(fā)行改革的問題正在逐步深入，但并沒有改變市場供大于求的狀況，新股排隊發(fā)行的壓力依然較大，而增發(fā)融資的局面也沒有得到控制，目前市場仍在走新股發(fā)行依靠行政調(diào)控的老路。雖然目前新股暫停發(fā)行，對市場形勢有所改善，但新股發(fā)行制度的改革（被稱為“二次股改”）能否成功才是新一輪牛市能否產(chǎn)生的關(guān)鍵。目前來看，主板市場與創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板及柜臺交易市場的多層次市場建設(shè)正在加快，有望分流一部分潛在的主板和創(chuàng)業(yè)板上市公司。因此，多層次市場建設(shè)的意義在于，將從戰(zhàn)略上將主板奠定為藍(lán)籌股為主導(dǎo)的市場，這必然提升整個藍(lán)籌股的長期投資價值。

整體而言，2013年股票供求有望從失衡走向均衡，甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。在市場大小非減持與貨幣政策暫難放松的情況下，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的高估值品種將有望進(jìn)一步回歸合理價位。而藍(lán)籌股由于其供給的稀缺性和低估值優(yōu)勢，可能存在價值修復(fù)的機會。</