技術(shù)分析最近頗引人關(guān)注。去年年底起，萬(wàn)里之外的美國(guó)技術(shù)大師迪馬克頻頻指點(diǎn)中國(guó)股市，并連續(xù)做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。最近一次，他預(yù)測(cè)3月20日到21日起上證指數(shù)將反轉(zhuǎn)，而市場(chǎng)果真在沒(méi)有新鮮利好消息的情況下大幅反彈。一時(shí)間，迪馬克受到了網(wǎng)友們的追捧，被封為“預(yù)言帝”。搭上迪馬克的順風(fēng)車(chē)，股市中的技術(shù)分析流派也一夜之間翻身。首先是在網(wǎng)上，一些以技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)的微博得到了更多關(guān)注。什么這根線(xiàn)那個(gè)點(diǎn)，雖然看不懂，但只要結(jié)論與市場(chǎng)的走勢(shì)一致，就被網(wǎng)友們封為這個(gè)神那個(gè)大師。

外面這么熱鬧，金融業(yè)內(nèi)對(duì)此卻頗顯冷漠。某金融工程師在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，平時(shí)不怎么關(guān)注迪馬克，：“技術(shù)分析只是決策中的一個(gè)方面，做投資時(shí)，會(huì)輔助使用一些技術(shù)指標(biāo)，但不會(huì)像迪馬克那樣精細(xì)化，而會(huì)看一些市場(chǎng)底部或頂部的特征，包括成交量、形態(tài)等。”

事實(shí)上，迪馬克的指標(biāo)并非橫空出世，兩年之前，就有券商提出了TD的中國(guó)改進(jìn)版，行內(nèi)簡(jiǎn)稱(chēng)TD模型。最開(kāi)始這家券商還熱熱鬧鬧地經(jīng)常報(bào)信號(hào)，然后就不怎么跟了。至于其他技術(shù)模型，也沒(méi)有一個(gè)能得到長(zhǎng)久關(guān)注的。筆者在同業(yè)交流時(shí)常拋出技術(shù)分析的話(huà)題，很多人常常只是笑笑，“技術(shù)這事嘛，仁者見(jiàn)仁……”。

雖然近幾年里，技術(shù)分析在業(yè)內(nèi)并非主流，但在早些年，技術(shù)分析的市場(chǎng)要大的多。90年代做股票，連公募界也多談的是均線(xiàn)和趨勢(shì)。那時(shí)候，市場(chǎng)規(guī)模小，波動(dòng)大；公司少，可選的藍(lán)籌股不多；散戶(hù)多，投資追漲殺跌的多。發(fā)展到如今，至少在機(jī)構(gòu)，看基本面的多，看技術(shù)分析的少，這也是市場(chǎng)自身的一種適應(yīng)與變化吧。

到底誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，該看基本面還是技術(shù)分析？這不是本文可以得到的結(jié)論。事實(shí)上，基本面投資和技術(shù)面投資的實(shí)質(zhì)沒(méi)有區(qū)別。所有的投資，都是從歷史規(guī)律中學(xué)習(xí)和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。基本面看的是公司的財(cái)務(wù)、管理、發(fā)展等的規(guī)律，技術(shù)面看的是股票價(jià)格的規(guī)律。有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，證券價(jià)格已充分地反映了投資者可以獲得的信息，包括基本面信息。所以光看價(jià)格也不能說(shuō)它不科學(xué)，這只是某種尚有爭(zhēng)議的科學(xué)假說(shuō)而已。

對(duì)于量化投資者而言，重要的是對(duì)各類(lèi)投資方法保持一種開(kāi)放的心態(tài)。金融工程師們不必恥于談技術(shù)。而對(duì)于那些流傳在民間的各位技術(shù)大師，不可全信，也不可否定，有甄別的學(xué)習(xí)才是一種科學(xué)的態(tài)度。而對(duì)于散戶(hù)，也不必過(guò)于盲從所謂的技術(shù)大師。現(xiàn)在出了個(gè)迪馬克，以后就跟著他的觀(guān)點(diǎn)走，他說(shuō)牛我就買(mǎi)，他說(shuō)熊我就賣(mài)？這不是一種明智的投資方法。

投資方法應(yīng)該是一套科學(xué)的體系。評(píng)價(jià)投資方法要考察足夠多的樣本，測(cè)試足夠多的環(huán)境，對(duì)于那些幾次成功就拿來(lái)忽悠的某些指標(biāo)或模型，風(fēng)險(xiǎn)太大。而單論技術(shù)擇時(shí)，如果僅僅是對(duì)上證指數(shù)，由于時(shí)間不夠長(zhǎng)，種類(lèi)也單一，樣本數(shù)是偏少的，很難做出成功的模型。這也是量化投資很少做大盤(pán)擇時(shí)的原因。

回到迪馬克的觀(guān)點(diǎn)?！皽肝磥?lái)六個(gè)月將繼續(xù)反彈至2900點(diǎn)（迪馬克在去年12月初預(yù)測(cè)大盤(pán)將反彈48%至2900）”？我不認(rèn)為有足夠大的可能性。至少在我個(gè)人自認(rèn)為科學(xué)的邏輯體系下，迪馬克預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的可能性只有25%。具體而言，對(duì)于一個(gè)行權(quán)價(jià)高出現(xiàn)價(jià)（2328點(diǎn)）500多點(diǎn)的美式看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，在年化40%波動(dòng)率的假設(shè)下，半年內(nèi)行權(quán)的概率僅為25%。

我僅憑歷史數(shù)據(jù)和計(jì)算就推導(dǎo)出上證綜指漲幅的概率，這似乎也是一種技術(shù)分析？客觀(guān)而言，技術(shù)分析和基本面投資的方法之爭(zhēng)本無(wú)太大意義，以科學(xué)的態(tài)度和方法來(lái)對(duì)待投資，才是一種健康合理的投資理念。

（作者系摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資部總監(jiān)、大摩多因子股票基金基金經(jīng)理）