自ETF誕生以來，因?yàn)槠浼瓤梢栽诙?jí)市場(chǎng)交易買賣，又可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回，所以當(dāng)ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格受供需等因素影響與一級(jí)市場(chǎng)的凈值產(chǎn)生較大偏差時(shí)，投資者就可以在一、二級(jí)市場(chǎng)間進(jìn)行套利。而對(duì)于國(guó)泰國(guó)債ETF來說，這種套利機(jī)會(huì)同樣存在。本期專欄，我們就向投資者介紹一下如何進(jìn)行國(guó)泰國(guó)債ETF一、二級(jí)市場(chǎng)間的套利。

一般來說，ETF的套利分為折價(jià)套利和溢價(jià)套利，國(guó)泰國(guó)債ETF也不例外。未來當(dāng)國(guó)泰國(guó)債ETF二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格高于一級(jí)市場(chǎng)凈值，且一、二級(jí)市場(chǎng)間價(jià)格和凈值的偏差覆蓋申贖等費(fèi)用成本后仍有一定空間時(shí)，投資者就可以進(jìn)行溢價(jià)套利了。溢價(jià)套利的具體操作流程為：投資者在場(chǎng)內(nèi)買入一籃子成分券，到一級(jí)市場(chǎng)向基金公司申購(gòu)國(guó)債ETF份額，再到二級(jí)市場(chǎng)賣出，完成套利獲取差價(jià)。反之，如果國(guó)泰國(guó)債ETF二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格低于一級(jí)市場(chǎng)凈值，那么投資者就可以進(jìn)行折價(jià)套利。折價(jià)套利過程中，投資者需先在二級(jí)市場(chǎng)買入國(guó)債ETF份額，然后到一級(jí)市場(chǎng)贖回國(guó)債ETF，并將贖回所得的成分券在二級(jí)市場(chǎng)賣出，由此完成套利獲取差價(jià)。由于國(guó)泰國(guó)債ETF將采用同市場(chǎng)T+0買賣和申贖機(jī)制，因此預(yù)計(jì)未來在套利過程中由市場(chǎng)波動(dòng)所帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)也將降低，投資者將更為高效、便捷地把握住套利機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，在國(guó)泰國(guó)債ETF一、二級(jí)市場(chǎng)的套利過程中，也有一些投資者會(huì)擔(dān)心流動(dòng)性問題，就是萬一在場(chǎng)內(nèi)買不到成分券，或者到場(chǎng)內(nèi)賣出成分券沒有買方接盤怎么辦。國(guó)泰國(guó)債ETF目前正在大力推進(jìn)的托管行做市制度，將為投資者消除這種顧慮。所謂托管行做市制度，就是國(guó)泰國(guó)債ETF的托管行在場(chǎng)外買入成分券后到場(chǎng)內(nèi)賣券，或者在場(chǎng)外賣出成分券后到場(chǎng)內(nèi)買券，其在場(chǎng)內(nèi)買券或賣券的過程中，就以做市商的身份報(bào)價(jià)并形成交易價(jià)格，而投資者則可以在折溢價(jià)套利過程中，按做市商的報(bào)價(jià)在場(chǎng)內(nèi)賣券或買券，不用擔(dān)心因買賣雙方力量不均衡而出現(xiàn)流動(dòng)性不佳的問題。

任何一種金融產(chǎn)品，其生命力都來自市場(chǎng)。國(guó)泰國(guó)債ETF不僅將滿足投資者的套利需求，更將活躍交易所債市并進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，由此可以預(yù)見其發(fā)展前景非常廣闊。