環(huán)保：投資聚焦四大熱點(diǎn)

東方證券

投資要點(diǎn)：

1、看重政策落實(shí)情況和業(yè)績(jī)確定性。

2、高估值體系下，確定性與成長(zhǎng)性并重。

看重政策落實(shí)情況和業(yè)績(jī)確定性。環(huán)境污染已是全國(guó)性問(wèn)題，無(wú)論是治理霧霾天氣還是地下水污染，都需要在多個(gè)地區(qū)、多個(gè)行業(yè)范圍內(nèi)進(jìn)行協(xié)同治理。環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開(kāi)政策扶持，而環(huán)保政策又牽扯到眾多行業(yè)的生存與發(fā)展，因此政策制定必然是一個(gè)審慎的、不斷權(quán)衡多方利益的過(guò)程。國(guó)家加大環(huán)保投入的態(tài)度十分堅(jiān)決，同時(shí)也要做到有的放矢，而不是盲目制定投資計(jì)劃和治理目標(biāo)。目前相關(guān)部門(mén)已經(jīng)對(duì)大多數(shù)種類(lèi)的污染制定了相應(yīng)的防治路徑，短期來(lái)看，最重要的是加強(qiáng)監(jiān)管、落實(shí)既定政策。兩會(huì)上重點(diǎn)討論的幾個(gè)重點(diǎn)議題反應(yīng)了當(dāng)前行業(yè)發(fā)展面臨的最緊迫需求，具有重要的參考價(jià)值，也將對(duì)相關(guān)子行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

高估值體系下，確定性與成長(zhǎng)性并重。環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開(kāi)政策的扶持，要實(shí)現(xiàn)環(huán)境改善，大規(guī)模的投資必不可少。按照發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，環(huán)保投入占GDP的比例不低于3%才能顯著改善環(huán)境，而國(guó)內(nèi)到2015年這一比例預(yù)計(jì)只能達(dá)到1.5%，提升空間很大。隨著污染事故的不斷爆出，環(huán)境問(wèn)題的公眾關(guān)注度不斷提升，倒逼環(huán)境治理投入持續(xù)增加，環(huán)保行業(yè)處于高增速通道。我們維持此前的觀(guān)點(diǎn)，認(rèn)為環(huán)保行業(yè)是難得的確定性高投入行業(yè)，高投入將為公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)提供先決條件，同時(shí)也為二級(jí)市場(chǎng)的高估值提供有力支撐。受益于環(huán)保行業(yè)的“還舊賬”行為，相關(guān)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，一定程度上消化了二級(jí)市場(chǎng)的高估值。今年以來(lái)受連續(xù)污染事件刺激，板塊大幅上漲，整體估值水平較高，近期表現(xiàn)出一定幅度的調(diào)整。在行業(yè)具備較高增長(zhǎng)預(yù)期的前提下，我們建議在選擇標(biāo)的時(shí)看重公司業(yè)績(jī)確定性，關(guān)注公司在手訂單等重要指標(biāo)。主要推薦標(biāo)的：雪迪龍、津膜科技、盛運(yùn)股份、桑德環(huán)境、東江環(huán)保。

鋼鐵：季節(jié)性需求將啟動(dòng)

長(zhǎng)江證券

投資要點(diǎn)：

1、社會(huì)庫(kù)存首降，季節(jié)性需求開(kāi)始啟動(dòng)。

2、行業(yè)標(biāo)配，并關(guān)注攻防兼?zhèn)涞钠贩N。

社會(huì)庫(kù)存首降，季節(jié)性需求開(kāi)始啟動(dòng)。持續(xù)上升3個(gè)月的社會(huì)鋼材庫(kù)存在本周開(kāi)始下降。雖然庫(kù)存下降可能存在貿(mào)易商主動(dòng)去庫(kù)存的影響，但結(jié)合本周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)小幅上漲來(lái)看，市場(chǎng)期待已久的季節(jié)性需求或已開(kāi)始啟動(dòng)。本周華北、華東、西北地區(qū)水泥價(jià)格均有不同程度的上漲對(duì)此或亦有一定的印證。

由于春季集中開(kāi)工，歷年3、4月均是鋼材消費(fèi)旺季，這種旺季需求的環(huán)比恢復(fù)本身就在預(yù)期之內(nèi)。與往年不同的是，今年季節(jié)性需求啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)相對(duì)較晚，這可能與政府換屆有關(guān)，也可能與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式發(fā)生變化有關(guān)。我們調(diào)研也了解到，雖然信貸數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，但實(shí)體層面表示，目前地方政府基建項(xiàng)目資金普遍緊張，工程進(jìn)度明顯放緩。同比來(lái)看，需求恢復(fù)同樣偏弱，近期滬終端線(xiàn)螺采購(gòu)量同比下降，絕對(duì)值處于歷史同期相對(duì)較低水平。

投資建議：鋼鐵指數(shù)一貫的特征，產(chǎn)能過(guò)剩和成本壓力等決定了跟隨大盤(pán)波動(dòng)的行業(yè)指數(shù)難有持續(xù)超額收益。在旺季鋼價(jià)環(huán)比上漲的情況下，我們建議行業(yè)繼續(xù)標(biāo)配，并關(guān)注攻防兼?zhèn)涞钠贩N，如彈性較大的方大炭素（600516），具備相對(duì)業(yè)績(jī)保障的新興鑄管（000778）；噸鋼市值較低的河北鋼鐵（000709）等。

電子：產(chǎn)業(yè)鏈出貨速度加快

海通證券

投資要點(diǎn)：

1、蘋(píng)果新品提前，出貨量上調(diào)。

2、smart時(shí)代中國(guó)企業(yè)加速崛起。

在三星Galaxy S4壓力下，預(yù)計(jì)蘋(píng)果加速推出新產(chǎn)品，iphone5加速清貨，iphone5s和低價(jià)版將于6月開(kāi)始出貨，出貨量上調(diào)50%，預(yù)計(jì)iphone6供應(yīng)鏈出貨提前到4季度，變化很大；同時(shí)，預(yù)計(jì)google glass9月出貨，出貨量也明顯上調(diào)。印證去年12月以來(lái)，我們看好電子行業(yè)的一貫觀(guān)點(diǎn)：隨著蘋(píng)果iPhone5低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)電子成長(zhǎng)趨勢(shì)存在分歧，我們認(rèn)為一方面smart浪潮不會(huì)因?yàn)樘O(píng)果而結(jié)束，科技行業(yè)的周期是從封閉到開(kāi)放、從硬件到應(yīng)用的三階段，Google將成為未來(lái)創(chuàng)新的領(lǐng)跑者；另一方面更應(yīng)看到大陸廠(chǎng)商在人、資本、技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)格局變化的因素支撐下的崛起，堅(jiān)定看好電子行業(yè)，看好smart時(shí)代中國(guó)企業(yè)加速崛起。

從產(chǎn)業(yè)鏈出貨看，無(wú)論?？颠€是大華一季度都是高增長(zhǎng)，特別是紅外對(duì)應(yīng)的高端攝像機(jī)發(fā)力，維持海康大華買(mǎi)入評(píng)級(jí)，受益于智慧城市，特別是高清化和智能交通，規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價(jià)邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。

我們認(rèn)為選擇電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈選擇基于四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：與人機(jī)互動(dòng)最為相關(guān)、與日美廠(chǎng)商競(jìng)爭(zhēng)、ASP隨著技術(shù)創(chuàng)新提升、進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)拐點(diǎn)的子行業(yè)龍頭?？春冒卜?、攝像頭、觸摸屏、精密制造、聲學(xué)、電池、天線(xiàn)和軍工電子?？春酶髯有袠I(yè)龍頭歌爾聲學(xué)（002241）、大華股份（002236）、?？低暎?02415）、水晶光電（002273）、安潔科技（002635）、長(zhǎng)信科技（300088）、勁勝股份（300083）、德賽電池（000049）、環(huán)旭電子（601231）長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，并帶動(dòng)二三線(xiàn)的成長(zhǎng)。提示天線(xiàn)和nfc與無(wú)線(xiàn)充電廠(chǎng)商信維通信（300136），被動(dòng)元器件廠(chǎng)商順絡(luò)電子（002138）行業(yè)機(jī)會(huì)的拐點(diǎn)。

軍工：空軍裝備優(yōu)先

國(guó)海證券

投資要點(diǎn)：

1、空軍是我國(guó)國(guó)防發(fā)展的重點(diǎn)，換裝采購(gòu)提升景氣度。

2、看好飛機(jī)整機(jī)、核心配套、通訊導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈。

我國(guó)國(guó)防建設(shè)的重點(diǎn)是空軍、海軍、二炮。因民船大周期仍續(xù)向下，船舶制造行業(yè)機(jī)會(huì)較小，因此主要推薦飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、通訊導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈公司。

空軍是我國(guó)國(guó)防發(fā)展的重點(diǎn)，三代飛機(jī)將加快列裝。國(guó)防白皮書(shū)指出中國(guó)將重點(diǎn)建設(shè)海軍、空軍和第二炮兵?？哲娂訌?qiáng)以空中進(jìn)攻、防空反導(dǎo)、戰(zhàn)略投送為重點(diǎn)的作戰(zhàn)力量體系建設(shè)，陸續(xù)裝備預(yù)警機(jī)、第三代作戰(zhàn)飛機(jī)等先進(jìn)武器裝備。飛機(jī)換裝采購(gòu)進(jìn)程預(yù)計(jì)將提速，飛機(jī)景氣度將持續(xù)提升。

中航工業(yè)資產(chǎn)整合走在十大軍工集團(tuán)前列。目前，十大軍工集團(tuán)總資產(chǎn)在2.3萬(wàn)億元以上，其73家上市公司的總資產(chǎn)為7000億元左右，資產(chǎn)證券化水平在30%左右。中航工業(yè)的“專(zhuān)業(yè)化整合、資本化運(yùn)作”走在十大軍工集團(tuán)前列。到2012底，中航工業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)5600億元；目前其23家上市公司總資產(chǎn)超過(guò)2200億元，上市公司資產(chǎn)證券化率達(dá)40%。未來(lái)中航工業(yè)有望加快專(zhuān)業(yè)化整合和整體上市，其步伐有望明顯快于其他軍工集團(tuán)。

看好飛機(jī)整機(jī)、核心配套、通訊導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈。飛機(jī)整機(jī)制造公司推薦洪都航空；配套公司推薦中航電子、航空動(dòng)力、中航動(dòng)控、海特高新、中航精機(jī)；衛(wèi)星、火箭、通訊導(dǎo)航重點(diǎn)看好航天科技集團(tuán)旗下中國(guó)衛(wèi)星、航天電子，中國(guó)電子科技集團(tuán)旗下高淳陶瓷、四創(chuàng)電子。