近日，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（300094）發(fā)布公告，擬推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對(duì)象880 萬(wàn)份股票期權(quán)。公司復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)沖高，二級(jí)市場(chǎng)給予了該事件相對(duì)正面的解讀。然而，這真的是一個(gè)有利于股東的股權(quán)激勵(lì)方案嗎？

上市即破發(fā) 激勵(lì)行權(quán)價(jià)僅為IPO發(fā)行價(jià)4折

國(guó)聯(lián)水產(chǎn)于2010年7月8日登陸創(chuàng)業(yè)板，IPO發(fā)行價(jià)格為14.38元。當(dāng)日收盤價(jià)格僅為14.29元，上市首日即宣告破發(fā)。2010年9月3日，公司股價(jià)曾短暫沖高至17元（復(fù)權(quán)價(jià)），此后便步入長(zhǎng)達(dá)兩年多的漫漫熊途。2012年12月，公司股價(jià)最低跌至4.42元，較IPO價(jià)格僅剩一個(gè)零頭。

而國(guó)聯(lián)水產(chǎn)此次股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)為6元，這一價(jià)格僅為IPO時(shí)發(fā)行價(jià)格的4折。按照國(guó)聯(lián)水產(chǎn)公告，公司通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票作為此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的標(biāo)的股票來(lái)源。對(duì)于公司股東而言，實(shí)際相當(dāng)于按照6元價(jià)格進(jìn)行一次880萬(wàn)股的定向增發(fā)。對(duì)于14.38元參與IPO的股東而言，并不是一個(gè)好消息。

對(duì)于《股市動(dòng)態(tài)分析》質(zhì)疑公司股權(quán)激勵(lì)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于IPO發(fā)行價(jià)格，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)董秘郭文亮在微博上回復(fù)表示，“股權(quán)激勵(lì)的目的當(dāng)然是激勵(lì)員工積極努力爭(zhēng)取達(dá)到并超過(guò)預(yù)期設(shè)定目標(biāo)，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，他希望看到公司狀況的好轉(zhuǎn)并持續(xù)?；诂F(xiàn)在的情況而對(duì)未來(lái)有所規(guī)劃是行權(quán)確定的一個(gè)方式，或許目前的6元行權(quán)價(jià)格是比發(fā)行價(jià)低不少的價(jià)格，但員工要拿到不錯(cuò)的收益，則需要有更好的業(yè)績(jī)支撐才行。此外，雖然說(shuō)行權(quán)條件不高，但是行權(quán)條件是一方面，關(guān)鍵是你需要有行權(quán)的差價(jià)空間。”

那么，股權(quán)激勵(lì)能否激勵(lì)公司創(chuàng)造更加優(yōu)異的業(yè)績(jī)呢？

激勵(lì)條件不高 未來(lái)4年平均盈利不及2009年

按照國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的公告，要想達(dá)到行權(quán)條件，在業(yè)績(jī)考核方面，要求公司從2013-2016年四個(gè)會(huì)計(jì)年度中，凈利潤(rùn)分別不低于3700萬(wàn)元、7000萬(wàn)元、1億元、1.3億元，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于2.5%、4.5%、6%、7%。而公司2010-2012年期間凈利潤(rùn)分別為7878萬(wàn)元、1172萬(wàn)元，-2.255億元；凈資產(chǎn)收益率則分別為4.81%、0.71%、-15.85%。

如果簡(jiǎn)單對(duì)比兩組數(shù)據(jù)，似乎公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)考核的難度較大。然而，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)早在上市之前的2009年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9601.79萬(wàn)元，而即使公司達(dá)到行權(quán)條件，未來(lái)四年合計(jì)盈利也不過(guò)3.37億元，平均每年盈利僅為8425萬(wàn)元，低于2009年時(shí)候的水平。此外，考慮到公司2012年巨虧2.255億元，即使公司完成預(yù)期業(yè)績(jī)，2012-2016年的五年間合計(jì)增加企業(yè)價(jià)值僅為1.1億元。對(duì)于國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的股東來(lái)說(shuō)，這一結(jié)果并不值得驚喜。

對(duì)此，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)董秘郭文亮表示，“我們的目的是受激勵(lì)者和股東的雙贏，受激勵(lì)者有充分動(dòng)力去完成甚至超越設(shè)定的行權(quán)目標(biāo)，這同流通股股東目標(biāo)一致。沒(méi)有更多的業(yè)績(jī)保證，行權(quán)時(shí)的股票價(jià)格就難以保證，尤其考慮到這么長(zhǎng)的行權(quán)期，沒(méi)有長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是較有難度的。高管就更加（難）了，25%的限制要求公司持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)才行?！?/p>

事實(shí)上，如果沒(méi)有2012年的巨虧，公司的股權(quán)激勵(lì)方案還可以勉強(qiáng)被接受。那么，2012年的巨虧是否是為2013年的股權(quán)激勵(lì)埋下伏筆呢？

卸掉財(cái)務(wù)包袱 2012年大幅計(jì)提暗藏玄機(jī)

國(guó)聯(lián)水產(chǎn)股權(quán)激勵(lì)出臺(tái)時(shí)點(diǎn)耐人尋味。2012年，公司對(duì)于存貨計(jì)提了大量減值準(zhǔn)備，這在一定程度上加劇了公司當(dāng)年的虧損幅度。

資料顯示，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)2012年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅計(jì)提了8946.2萬(wàn)元，這是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)最大規(guī)模的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。國(guó)聯(lián)水產(chǎn)方面的解釋是之前簽訂的未履行訂單，當(dāng)時(shí)毛利率還不錯(cuò)，但后期因原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致可變現(xiàn)凈值低于存貨成本。此外，新投產(chǎn)的國(guó)美水產(chǎn)公司和新收購(gòu)的SSC公司也被計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備597.6萬(wàn)元，而國(guó)美水產(chǎn)是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)上市后最大的募投項(xiàng)目，投資總額超過(guò)1.8億。

僅僅過(guò)了四個(gè)月，公司即推出了股權(quán)激勵(lì)方案，對(duì)于公司管理層來(lái)說(shuō)，在卸掉財(cái)務(wù)包袱之后，完成股權(quán)激勵(lì)要求的盈利水平的難度也相應(yīng)降低。

對(duì)此，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)董秘郭文亮回復(fù)稱，“對(duì)于計(jì)提減值準(zhǔn)備，是完全基于年末存貨的可變現(xiàn)凈值進(jìn)行嚴(yán)密計(jì)算得出，1月份出預(yù)告時(shí)，我們都未確定做激勵(lì)方案。”

然而，郭文亮的回復(fù)并不能讓人信服。從1月份出預(yù)告至今，不過(guò)四個(gè)月的時(shí)間。公司股權(quán)激勵(lì)方案從醞釀到推出實(shí)施難道僅僅需要不到四個(gè)月的時(shí)間嗎？

而此前公司董秘郭文亮發(fā)布的一則微博似乎也與此有些矛盾，“這次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃我醞釀了一些時(shí)間，其實(shí)，我并不在意得到多少，但是真的希望下面的同志們可以努力為公司創(chuàng)造收益的同時(shí)能有所激勵(lì)，共享成長(zhǎng)?！?/p>

“一些時(shí)間”究竟是多久呢？我們不得而知。但至少，公司股權(quán)激勵(lì)草案并非倉(cāng)促?zèng)Q定。

不過(guò)，作為一位“80后”董秘，郭文亮在微博中的坦誠(chéng)還是讓我們看到了一絲希望。他喜歡稱自己為“屌絲”，也為改善公司形象而不懈努力。

“在外面始終就是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的代表，因此虧損也是暫時(shí)的一個(gè)標(biāo)簽，出差回去告誡一下同事們：如2013不達(dá)預(yù)期，你們的董秘再怎么努力也是空中樓閣……”5月14日深夜，郭文亮在微博中這樣寫道。