“我們?cè)?012年12月上旬明確看多軍工板塊，提出了‘軍工第二波’的觀點(diǎn)。行情的發(fā)展印證并強(qiáng)化了我們的觀點(diǎn)?，F(xiàn)在，我們明確提出軍工第三波的觀點(diǎn)。我們根據(jù)國(guó)內(nèi)外因素的綜合分析，認(rèn)為軍工行業(yè)將再度迎來第三波行情。這是軍工板塊全行業(yè)反轉(zhuǎn)的又一個(gè)大機(jī)會(huì)?！?月21日，光大證券分析師陸洲在研究報(bào)告里做出上述表示。

事實(shí)上，隨著以科研院所為代表的軍工事業(yè)單位改制政策即將明朗化，以及應(yīng)對(duì)中國(guó)崛起引發(fā)的地區(qū)力量失衡，已經(jīng)成為美國(guó)與周邊國(guó)家最重要的課題與挑戰(zhàn)之一，軍工股迎來炒作想象空間。有業(yè)內(nèi)人士指出，“小公司、大集團(tuán)”的重組標(biāo)的和業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的軍工標(biāo)的值得推薦。其中，作為中航工業(yè)集團(tuán)航電資產(chǎn)的專業(yè)化上市平臺(tái)的中航電子（600372）、大股東為中國(guó)電科38所的四創(chuàng)電子（600990）等值得關(guān)注。

中航工業(yè)集團(tuán)整合值得期待

眾所周知，軍事工業(yè)在任何國(guó)家、任何時(shí)期都處在技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的前沿，它代表了一個(gè)國(guó)家的綜合科學(xué)技術(shù)發(fā)展水平和國(guó)家科技的戰(zhàn)略高度。就中國(guó)而言，最尖端的軍工技術(shù)蘊(yùn)藏在廣大軍工科研院所中。目前，軍工科研院所主要集中在航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、中航工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)電子科技集團(tuán)和兵器工業(yè)集團(tuán)。

中航工業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)林左鳴日前在公開場(chǎng)合表示，其對(duì)未來航空工業(yè)的資產(chǎn)重組持樂觀態(tài)度，中航工業(yè)集團(tuán)未來仍將遵循專業(yè)化重組的路徑，通過母公司融資孵化項(xiàng)目，成熟后注入專業(yè)化板塊的辦法，進(jìn)一步提高集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化水平。目前在中航工業(yè)航電板塊旗下?lián)碛袃杉疑鲜泄尽泻诫娮雍椭泻焦怆姡?02179），而中航電子為集團(tuán)航電資產(chǎn)的專業(yè)化上市平臺(tái)。

據(jù)了解，中航工業(yè)集團(tuán)剩余未注入航電資產(chǎn)體量龐大。公司今年完成青云航電、蘇州雷達(dá)、洛陽隆盛三家公司的股權(quán)現(xiàn)金收購(gòu)后，未來還將注入集團(tuán)其他航電資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，做大做強(qiáng)航電業(yè)務(wù)。其中有兩家托管公司（青云航電、東方儀器）公司在2011 年承諾5 年內(nèi)注入，而剩余五家研究所（收入規(guī)模超過百億，利潤(rùn)規(guī)模則超過10 億）正在進(jìn)行改制工作。據(jù)測(cè)算，截至2012 年9 月30 日，航電系統(tǒng)公司總資產(chǎn)372億元，中航電子74 億，中航光電34 億，擬注入三家公司29 億，剩余未注入資產(chǎn)高達(dá)200 多億，接近中航電子的3 倍。

有業(yè)內(nèi)人士指出，軍工研究所類資產(chǎn)的重組改制加速，將使整個(gè)軍工體系最優(yōu)質(zhì)、最有想像空間、最具科技含量和盈利能力的資產(chǎn)未來具備注入上市公司的條件。重組就是生產(chǎn)力。軍工研究所類資產(chǎn)重組不僅可以提升上市公司業(yè)績(jī)，更可以提升估值，打開相關(guān)標(biāo)的廣闊的成長(zhǎng)空間。

“小公司、大院所”獲青睞

據(jù)了解，目前我國(guó)軍工新型裝備研制和列裝進(jìn)度遠(yuǎn)超預(yù)期，部分裝備的定型計(jì)劃明顯加速，一些長(zhǎng)期制約和困擾裝備研制定型的矛盾和障礙得到了解決和克服。

作為軍事工業(yè)中一個(gè)重要分支的軍用航電系統(tǒng)目前有三大力量推動(dòng)其快速發(fā)展。其一，我國(guó)目前進(jìn)行的新軍事變革引起航空裝備結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，信息作戰(zhàn)類飛機(jī)在航空裝備結(jié)構(gòu)中比例需要擴(kuò)大、隨著我國(guó)新軍事變革的推進(jìn)，信息作戰(zhàn)類飛行器（指預(yù)警、偵察、監(jiān)視）在整體機(jī)群中的數(shù)量將逐步增加，起到整個(gè)航空武器裝備能力倍增器的作用。而目前我國(guó)此類飛行器的數(shù)量嚴(yán)重不足；其二，新型作戰(zhàn)飛機(jī)不斷開展研制，未來將帶動(dòng)航電系統(tǒng)市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)展；其三，航空電子系統(tǒng)對(duì)于作戰(zhàn)飛機(jī)的綜合效能提升很快，并且航電系統(tǒng)的更新?lián)Q代速度很快，世界各國(guó)普遍采用“一代飛機(jī)平臺(tái)，幾代航空電子”的發(fā)展策略，在新一代飛機(jī)以及航電系統(tǒng)研制的同時(shí)，不斷用先進(jìn)的航空電子系統(tǒng)對(duì)現(xiàn)役飛機(jī)改進(jìn)改型提高其綜合效能。我國(guó)大量的現(xiàn)役戰(zhàn)斗機(jī)在其生命周期內(nèi)都需要多次對(duì)航電系統(tǒng)升級(jí)換代，這是航電系統(tǒng)發(fā)展速度快于航空工業(yè)平均發(fā)展速度的關(guān)鍵之一。

未來我國(guó)軍用航電市場(chǎng)空間巨大，并且發(fā)展速度快于航空行業(yè)平均增長(zhǎng)速度。相關(guān)預(yù)計(jì)顯示，2015年，航電市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到420億—560億元左右。根據(jù)目前航電系統(tǒng)公司在市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，其在軍用航電市場(chǎng)的份額有望保持在80%左右，銷售收入340億—450億元左右，凈利潤(rùn)40億左右。

有分析人士指出，就軍工股而言，“小公司、大院所”的彈性和空間最大。因此，重點(diǎn)推薦中航電子（大股東擁有5 家航空電子類研究所）、四創(chuàng)電子（大股東中國(guó)電科38 所）、中國(guó)衛(wèi)星（大股東航天五院）和航天電子（大股東航天九院）。