進(jìn)入2013年，市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)明顯，上證綜指由年前最低的1949點(diǎn)高漲至2300點(diǎn)以上。對(duì)投資者而言，猶如走出沼澤身臨平原，但前路并非一路平坦。華安基金近日發(fā)布2013年度策略報(bào)告，對(duì)2013年整體市場(chǎng)行情持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為股市系統(tǒng)性上行的核心推動(dòng)力在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇全年收漲的可能性較大，但華安基金同時(shí)提醒，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程要克服不少挑戰(zhàn)，制度紅利的釋放也是漸進(jìn)式的，因此需要警惕市場(chǎng)因風(fēng)險(xiǎn)事件所帶來(lái)的調(diào)整。

華安基金認(rèn)為，2013年經(jīng)濟(jì)增速、企業(yè)盈利、通脹、藍(lán)籌股估值都處于從最差的底部緩慢提升，大類資產(chǎn)配置中股票的上行彈性大于債券，行業(yè)配置可以從盈利確定性、估值、政策敏感度三方面，尋找能夠?qū)θ鯊?fù)蘇或政策轉(zhuǎn)暖有較強(qiáng)反應(yīng)，對(duì)不利因素有較大抵御能力的行業(yè)和主題，作為配置的主力方向?？芍攸c(diǎn)關(guān)注銀行、地產(chǎn)、汽車、醫(yī)藥等行業(yè)。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇初期

宏觀經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)，直接影響到資本市場(chǎng)的未來(lái)走向。華安基金認(rèn)為，相較于波折不斷的歐洲和預(yù)期謹(jǐn)慎的美國(guó)，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已渡過(guò)周期低谷階段，進(jìn)入復(fù)蘇初期。復(fù)蘇的根本動(dòng)力主要有兩個(gè)方面，一是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在韌性，二是新一屆領(lǐng)導(dǎo)層銳意改革所帶來(lái)的制度紅利釋放。

從基本面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)下的再平衡，將使出口低速增長(zhǎng)成為常態(tài)，未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重點(diǎn)仍在投資拉動(dòng)。在具體行業(yè)上，地產(chǎn)市場(chǎng)和政策回暖將是經(jīng)濟(jì)上行的重要支撐。近期房地產(chǎn)政策的調(diào)整，也顯現(xiàn)出政府在房地產(chǎn)調(diào)控供給兩方面都有些微暖意，如住建部首提鼓勵(lì)改善型需求，開(kāi)發(fā)貸有所增加和增長(zhǎng)。而承認(rèn)房?jī)r(jià)具有剛需支撐和結(jié)構(gòu)性上漲趨勢(shì)，則顯示地產(chǎn)調(diào)控對(duì)房?jī)r(jià)適度合理上漲的容忍度在提升。

就通脹水平而言，華安基金認(rèn)為今年通脹上行幅度或許會(huì)低于預(yù)期。在此背景下，預(yù)期政府政策基調(diào)偏暖，貨幣政策仍以穩(wěn)健為主，但或許會(huì)適時(shí)小幅放松，并輔之以結(jié)構(gòu)性減稅和財(cái)政赤字的積極財(cái)政政策。

華安基金同時(shí)指出，降杠桿、信用風(fēng)險(xiǎn)，以及房?jī)r(jià)如果上漲帶來(lái)的政策轉(zhuǎn)向是三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，投資者需對(duì)此給予重視。

股市上行彈性大于債市

股市系統(tǒng)性上行的核心動(dòng)力在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從最壞時(shí)期逐步走出，帶來(lái)盈利回升與估值修復(fù)。在以上經(jīng)濟(jì)判斷下，華安基金認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置角度而言，股市上行彈性大于債市。一方面，經(jīng)濟(jì)增速、企業(yè)盈利、通脹、藍(lán)籌股估值都處于從最差的底部緩慢提升，因此股票的上行彈性要大于債券；第二，由于不存在通縮預(yù)期，債券難有大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。第三，一旦形成公眾預(yù)期，存量資金從固定收益和類固定收益市場(chǎng)向權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)，則蹺蹺板效會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生不利沖擊。而且，從利率和股票估值看，當(dāng)期的股票估值已經(jīng)具備有明顯的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

華安基金建議投資者可以從盈利確定性、估值、政策敏感度三方面，尋找能夠?qū)?jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇或政策轉(zhuǎn)暖有較強(qiáng)反應(yīng)，對(duì)不利因素有較大抵御能力的行業(yè)或主題，作為配置的主力方向。行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注銀行、地產(chǎn)、汽車和醫(yī)藥板塊；另外，在主題投資方向上，城鎮(zhèn)化和節(jié)能環(huán)保將是未來(lái)社會(huì)制度演變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的兩大熱點(diǎn)，具備長(zhǎng)期投資潛力。