水泥：后市漲價或超預(yù)期

申銀萬國

投資要點(diǎn)：

1、需求將超預(yù)期，供給增速下滑。

2、個股首選區(qū)域，次選穩(wěn)定，再選預(yù)期反轉(zhuǎn)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯現(xiàn)，行業(yè)需求或?qū)⒙猿A(yù)期。我們將認(rèn)為13年水泥需求或?qū)⒙猿A(yù)期，原因是：1）宏觀：GDP、FAI增速預(yù)期略有上調(diào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期；2）基建：在12年基建項(xiàng)目集中批復(fù)提供需求重要來源的同時，中國整體來看具有提升杠桿的需求和動力，預(yù)計13年基建中性條件下將帶來需求約8.9 億噸；3）地產(chǎn)：2013年二季度整體地產(chǎn)投資增速有望上一臺階，預(yù)計13年地產(chǎn)中性條件下將帶來需求約8.2億噸；4）城市圈型城鎮(zhèn)化：我們認(rèn)為城市圈型城鎮(zhèn)化的不斷深入將在中長期進(jìn)一步促進(jìn)城際交通、城軌等基建項(xiàng)目的落實(shí)，為行業(yè)需求提供長期支撐。

供給增速下滑，區(qū)域分化明顯，華東最優(yōu)。12年全國熟料產(chǎn)能增速約為13.8％，較11年增速略有下滑，全年增加熟料供給月1.9億噸，預(yù)計13年新增熟料產(chǎn)能為1.5億噸。就區(qū)域而言，華東邊際供需改善最為明顯。我們預(yù)計13年區(qū)域產(chǎn)能新增僅為900 萬噸，邊際改善明顯。

淡旺季切換、節(jié)后低庫容或引大幅漲價。行業(yè)仍處淡季，下游需求明顯下降，市場將進(jìn)入休整階段，部分地區(qū)價格已經(jīng)接近12年8月底最低水平，盈利進(jìn)一步下行風(fēng)險較小。我們認(rèn)為，由于此次停窯時間同比相對略有增加，企業(yè)協(xié)同去庫存執(zhí)行力度較強(qiáng)，后續(xù)隨著節(jié)后需求恢復(fù)，價格漲幅或?qū)⒙猿A(yù)期。

首選區(qū)域，次選穩(wěn)定，再選預(yù)期反轉(zhuǎn)。主要推薦公司：海螺水泥（買入）、華新水泥（增持）、金隅股份（增持）、青松建化、祁連山（增持）。我們認(rèn)為宏觀預(yù)期提升，水泥板塊由于其高彈性，是強(qiáng)周期行業(yè)的首選，同時就基本面而言，13年地產(chǎn)、基建需求均有超預(yù)期可能性，地方融資平臺問題也仍在可控范圍，在資金保證前提下，需求同比回升是大概率事件。

房地產(chǎn)：三四處仍處去庫存階段

中投證券

投資要點(diǎn)：

1、一二線核心城市市場火熱，房價呈上漲趨勢。

2、調(diào)控將以局部為主，不會全國擴(kuò)散調(diào)控。

一二線核心城市二手房市場持續(xù)火熱，反映了需求的旺盛。6個重點(diǎn)城市二手房成交面積環(huán)比升2％，同比大幅上升287％。

以北京為代表的一線城市房價呈上漲趨勢。本周7城市一手房均價環(huán)比多數(shù)上漲或持平；同比6個上漲，漲幅10％以上。京、深等一線城市部分城區(qū)分區(qū)成交均價震蕩上行。從樓盤情況來看，臨近春節(jié)一線京、杭等近期新開盤很少，在售樓盤價格趨漲；二線武漢、南京新盤價格較前期持平或小幅上漲，去化平均約5成。

一線城市可售量吃緊至7個月左右，京、滬、南京、蘇州等一二線城市近期新增供應(yīng)量較少，可售量絕對水平持續(xù)下降。京、滬、南京、蘇州可售面積較12年底的近期高點(diǎn)分別下降14％、9％、8％、8％。三四線城市平均去化仍在11個月以上，仍處去庫存階段。

本月26日北京兩會提出，北京確定調(diào)控目標(biāo)“保持房屋交易量與價格穩(wěn)定”，提出“對價格上漲過快項(xiàng)目或區(qū)域，將聯(lián)合稅務(wù)部門完善差別化稅收政策，增加交易成本”，具體措施待定。我們認(rèn)為，在一線城市可售量趨緊，房價呈上漲趨勢，而三四線仍處去庫存階段，房地產(chǎn)投資仍處下行背景下，調(diào)控將以局部為主，不會全國擴(kuò)散調(diào)控。短期內(nèi)依然看好全國性開發(fā)藍(lán)籌招地、保利、萬科、世茂，區(qū)域優(yōu)勢公司城建、首開、環(huán)球、榮盛、中南、華夏幸福、陽光城、濱江、金科、華業(yè)，資源加速釋放處經(jīng)營拐點(diǎn)的泛海尤其值得關(guān)注。

家電：復(fù)蘇確定性增強(qiáng)

國泰君安

投資要點(diǎn)：

1、行業(yè)溫和復(fù)蘇，零售增速拐點(diǎn)已現(xiàn)。

2、催化劑較多，潛在超預(yù)期因素將持續(xù)發(fā)酵。

雖然短期上漲使得板塊估值相對歷史不算很低，但相對市場的估值折價率仍遠(yuǎn)高于歷史平均。

數(shù)據(jù)表明行業(yè)溫和復(fù)蘇的確定性增強(qiáng)，零售增速拐點(diǎn)已現(xiàn)。1）12月空調(diào)數(shù)據(jù)印證復(fù)蘇，內(nèi)銷出口分別同比增長18％與11％，內(nèi)銷增速持續(xù)上行。2）奧維監(jiān)測顯示12月零售受以舊換新翹尾因素影響而顯著下滑，形成零售增速底部，拐點(diǎn)確立?？照{(diào)1月零售保持了較高增長，復(fù)蘇最為明確。3）預(yù)估1月零售與出貨均向好，未來增速新低的可能性小。

龍頭企業(yè)業(yè)績超預(yù)期反映“品質(zhì)升級”效應(yīng)好于預(yù)期，對未來盈利能力的預(yù)期還有望改善。1）老板電器（002508）與格力電器（000651）2012年受益于我們提出的“品質(zhì)升級”增長模式即“銷售均價提升＋市場份額提升＋盈利能力提升”。2）業(yè)績超預(yù)期受益于原材料低位與美的戰(zhàn)略調(diào)整，但需求端“品質(zhì)升級”是關(guān)鍵，高盈利能力的持續(xù)性強(qiáng)。3）觸發(fā)盈利能力超預(yù)期的因素仍存在，一季度業(yè)績超預(yù)期仍可期待。

催化劑：1）行業(yè)數(shù)據(jù)還將進(jìn)一步改善，出現(xiàn)新低的可能性較小。2）家電業(yè)績較為確定，可期待四季度和一季度業(yè)績再超預(yù)期。3）市場擔(dān)憂家電下鄉(xiāng)結(jié)束后的三四級市場，但在節(jié)能補(bǔ)貼與城鎮(zhèn)化拉動下需求可能超預(yù)期。4）新的消費(fèi)促進(jìn)政策可能逐步明確，可能包括節(jié)能中小家電下鄉(xiāng)。重點(diǎn)推薦：1）行業(yè)復(fù)蘇角度，首推空調(diào)：格力電器、美的電器、青島海爾。短期黑電內(nèi)需或超預(yù)期：TCL集團(tuán)、海信電器。2）盈利能力提升：蘇泊爾、老板電器、華帝股份。

農(nóng)業(yè)：3月將迎來一波下調(diào)

國信證券

投資要點(diǎn)：

1、二月漲勢有限，三月回調(diào)壓力巨大。

2、農(nóng)業(yè)基本面偏弱以及上漲空間已被部分透支。

通過對07-12年各個時間段分析，我們發(fā)現(xiàn)：1、農(nóng)業(yè)板塊最晚持有時間截點(diǎn)在2月底，進(jìn)入3月份農(nóng)業(yè)投資將進(jìn)入低迷期，不宜在此時間段高配農(nóng)業(yè)板塊；考慮到一號文件刺激，今年二月份農(nóng)業(yè)板塊仍會被市場炒作。但考慮到農(nóng)業(yè)基本面偏弱以及上漲空間已被部分透支等因素，今年農(nóng)業(yè)板塊在二月份漲勢有限，三月份回調(diào)壓力巨大。

2、今年春節(jié)前后生豬市場走勢也和10年最為接近。從供給端來看，我國生豬存欄量仍然保持在4.7億頭的高位。說明今年豬肉價格持續(xù)上漲并非是生豬供應(yīng)短缺所致，而更多是得益于我國傳統(tǒng)肉食品消費(fèi)觀念及季節(jié)性消費(fèi)增長。目前豬價已經(jīng)向市場發(fā)生難以上漲的信號，且臨近年關(guān)，養(yǎng)殖戶拋售現(xiàn)象將加劇，因此我們認(rèn)為生豬價格在本周已經(jīng)接近高點(diǎn)，未來下跌將是大概率事件。

3、市場對種子企業(yè)一季報預(yù)期較高等因素的支持，種子板塊從十二月初到現(xiàn)在已經(jīng)上揚(yáng)31.70％，而同期農(nóng)業(yè)板塊、上證指數(shù)同期僅上漲25.71％、18.05％。跑贏幅度已接近10年，而考慮到今年種業(yè)基本面要弱于10年，所以未來種子板塊繼續(xù)上揚(yáng)的空間已不明顯4、從12年十二月初至現(xiàn)在，水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊分別跑贏大盤和農(nóng)業(yè)板塊幅度為10.53個百分點(diǎn)、-0.65個百分點(diǎn)，跑贏幅度明顯好于11、12年情況。我們認(rèn)為主要原因在于我們此前所說的預(yù)期改善所致以及海冰災(zāi)情嚴(yán)重所致。從漲勢幅度來看，短期內(nèi)板塊漲勢壓力較大，我們?nèi)匀煌扑]市場關(guān)注2月底3月初水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊的機(jī)會。

通過歷史數(shù)據(jù)＋行業(yè)基本面優(yōu)劣兩者結(jié)合，我們需要提示的是由于農(nóng)業(yè)基本面偏弱以及上漲空間已被部分透支等因素，政策支持效應(yīng)的短期性在今年將更加凸顯，農(nóng)業(yè)板塊最遲在3月份將會迎來一波下調(diào)壓力。