電子行業(yè)的特點(diǎn)就是更新速度快，市場(chǎng)環(huán)境的變化與內(nèi)部自身的戰(zhàn)略失誤，導(dǎo)致龍頭公司只能各領(lǐng)風(fēng)騷若干年，摩托羅拉、諾基亞概莫如此。今天，創(chuàng)新類科技企業(yè)沒(méi)有常青樹(shù)的行業(yè)規(guī)律又再次顯靈應(yīng)驗(yàn)在蘋果身上。

上周蘋果公布了2013財(cái)年（截至2012年12月29日）第一季度財(cái)報(bào)。作為本財(cái)季最受矚目的季報(bào)，曾經(jīng)一騎絕塵的蘋果交出了一份讓那些曾經(jīng)對(duì)蘋果寄予厚望的投資者頗為失望的答卷。財(cái)報(bào)公布之后，蘋果股價(jià)大跌至460美元附近。這個(gè)股價(jià)較去年高點(diǎn)700多美元已經(jīng)下跌了1/3強(qiáng)。

財(cái)報(bào)顯示，第一財(cái)季，蘋果營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%至545億美元，創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，其中主力產(chǎn)品iPhone的銷量為4780萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)37%，iPad的銷量為2290萬(wàn)部亦創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)約49%。從銷量角度來(lái)看，這算是一份不錯(cuò)的成績(jī)單。不過(guò)，從利潤(rùn)增長(zhǎng)和營(yíng)收增速角度來(lái)看，卻讓習(xí)慣了頭頂光環(huán)的蘋果黯然失色。

這一財(cái)季蘋果的凈利潤(rùn)與去年同期相比基本持平，僅為130.78億美元，而去年為130.64億美元，凈利增速創(chuàng)10年新低。未能保持過(guò)去十年，蘋果每一季的利潤(rùn)增長(zhǎng)同比都超過(guò)了10%的神話。而18%的營(yíng)收增長(zhǎng)，也創(chuàng)下了四年以來(lái)的新低，且低于此前市場(chǎng)的預(yù)期。令人遺憾的數(shù)據(jù)有可能意味著蘋果高速增長(zhǎng)神話的破滅。

研發(fā)投入吞噬利潤(rùn)

造成蘋果增收不增利潤(rùn)的主要原因，一是蘋果的成本明顯上升，同比增長(zhǎng)了30.52%，而增加的成本主要集中于研發(fā)方面。這個(gè)問(wèn)題實(shí)際是產(chǎn)品問(wèn)題的延伸，蘋果顯然已經(jīng)了解自身發(fā)展瓶頸所在，并為此付出努力。財(cái)報(bào)顯示，第一財(cái)季，蘋果研發(fā)成本同比增長(zhǎng)了33.25%，而市場(chǎng)成本僅增加了9.02%。由此可見(jiàn)，蘋果在創(chuàng)新和研發(fā)上的投入巨大，而這原本應(yīng)是蘋果的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，可是現(xiàn)在面對(duì)三星、谷歌、亞馬遜乃至HTC等后起之秀帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，蘋果的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。不得不加大研發(fā)投入，而缺乏喬布斯的掌舵，蘋果是否能繼續(xù)引領(lǐng)潮流則是未知之?dāng)?shù)。

二是蘋果Mac銷量的意外下滑，也拖累了蘋果的整體業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，Mac電腦銷量為410萬(wàn)臺(tái)，同比下降16%。Mac銷量下滑，主要原因是自身產(chǎn)品線過(guò)于混亂，導(dǎo)致消費(fèi)者猶豫不決，而這也是蘋果亟需改革的領(lǐng)域。

iPhone三大隱憂困擾

蘋果的明顯產(chǎn)品—智能手機(jī)，雖然保持了較快的增長(zhǎng)，但有三個(gè)隱憂卻已浮出水面：

頻譜之憂。諾基亞Lumia 920 及820 手機(jī)均能使消費(fèi)者們連接到西歐市場(chǎng)使用的20 多個(gè)LTE 移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。而iPhone 5 則只能在德國(guó)電信和英國(guó)EE 公司的LTE 網(wǎng)絡(luò)中使用。蘋果在設(shè)計(jì)手機(jī)時(shí)，可能優(yōu)先考慮了美國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)LTE 網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍要比歐洲更廣，并且其潛在顧客也要多于歐洲市場(chǎng)。蘋果尚未宣布為iPhone 5 更新增加更多相兼容網(wǎng)絡(luò)頻段的計(jì)劃，同時(shí)蘋果高管也拒絕就此事發(fā)表評(píng)論。

或許蘋果認(rèn)為：當(dāng)年的iphone 僅有美國(guó)一家運(yùn)營(yíng)商支持，后來(lái)蘋果打開(kāi)了市場(chǎng)，慢慢地滲透到其它網(wǎng)絡(luò)GSM，然后迅速增長(zhǎng)了用戶基礎(chǔ)，所以說(shuō)人們并不會(huì)因?yàn)樘O果最初的時(shí)候不包含某些技術(shù)而遠(yuǎn)離蘋果，LTE 也將是這樣。

客戶之憂。由于iphone1代到5代，定價(jià)始終在4000元人民幣以上，因此其并沒(méi)有普羅大眾的產(chǎn)品。相比千元安卓智能手機(jī)，蘋果的客戶結(jié)構(gòu)很讓人擔(dān)憂：它是否能夠抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及浪潮的中低端市場(chǎng)？

目前智能手機(jī)/手機(jī)用戶比例較低（小于25%）的國(guó)家和地區(qū)為：中國(guó)（24%）、臺(tái)灣（24%）、德國(guó)（23%）、巴西（20%）、墨西哥（20%）、土耳其（19%）、阿根廷（19%）、意大利（19%）、泰國(guó)（17%）、南非（18%）、波蘭（16%）、菲律賓（14%）、印尼（9%）、俄羅斯（9%）、埃及（8%）、伊朗（8%）、印度（4%）。這些國(guó)家和地區(qū)的絕大多數(shù)都是發(fā)展中國(guó)家，即消費(fèi)者對(duì)于終端價(jià)格的敏感度依然較高。

產(chǎn)品之憂。在NOKIA、摩托羅拉如日中天的時(shí)代，它們的產(chǎn)品系列化程度很高，從直板到翻蓋，從單色到彩屏，從精巧的小尺寸到中等尺寸，從價(jià)格低廉到高端，這樣各色層次的消費(fèi)者都可以找到自己的選擇。

有多少人能買得起蘋果的iphone 呢？

研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的《智能手機(jī)用戶使用習(xí)慣調(diào)查》中顯示：中國(guó)有79.6%的用戶購(gòu)買的智能手機(jī)是3000 元以下的，而如果我們把3000 元以上當(dāng)成是蘋果手機(jī)的目標(biāo)市場(chǎng)，則該市場(chǎng)僅占到全部人口的1/5。

結(jié)合上文提到的，如果接下來(lái)智能手機(jī)大發(fā)展都是在一些發(fā)展中國(guó)家如印度、巴西、俄羅斯、印尼，假定這些國(guó)家和中國(guó)的消費(fèi)能力相似，那么是否意味著3000 元以下的手機(jī)，更確切的說(shuō)，2000 元以下的智能手機(jī)才是下一輪移動(dòng)互聯(lián)終端的主導(dǎo)者呢？

由于iphone 系列到今天還沒(méi)有看到鎖定這一目標(biāo)市場(chǎng)的產(chǎn)品，若這一產(chǎn)品發(fā)生在1 年以前是最佳的，到現(xiàn)在來(lái)看，即便推出也僅能稱作“趕晚集”了。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈短線承壓

蘋果公司2013年一季度財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)“零增長(zhǎng)”的情況，不但令海外市場(chǎng)壓抑不已，也同樣給A股市場(chǎng)帶來(lái)了負(fù)面影響，但實(shí)際沖擊并不是太大。其中，一直被市場(chǎng)認(rèn)作標(biāo)桿的安潔科技（002635），在這波反彈行情中，最大漲幅達(dá)到47%，蘋果公布財(cái)報(bào)當(dāng)天，安潔科技跌幅最深，達(dá)7.07%。但本周二已經(jīng)成功收復(fù)失地。萊寶高科（002106）更是重新逼近反彈的高點(diǎn)。

A股蘋果供應(yīng)鏈公司往往同時(shí)是三星供應(yīng)鏈，此消彼漲下業(yè)績(jī)影響有限。一些公司在技術(shù)上領(lǐng)先，又積累了較豐富的消費(fèi)電子客戶群，業(yè)務(wù)上也就并非單純地依賴蘋果，如錦富新材（300128）主營(yíng)光學(xué)膜、粘膠，通過(guò)瑞儀等LCD背光源模組廠為蘋果供應(yīng)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)來(lái)自蘋果的營(yíng)收占比約為20%，但除了蘋果的移動(dòng)終端之外，錦富新材的產(chǎn)品還大量應(yīng)用在電視、電腦等終端上，對(duì)應(yīng)的大客戶主要有三星、LGD、創(chuàng)維、康佳、友達(dá)等主流整機(jī)或面板廠，尤其是三星和LGD，其營(yíng)收占比份額較重。

歌爾聲學(xué)：在蘋果最大訂單來(lái)源是iPhone5耳機(jī)，該公司也同樣在智能電視方面切入一線廠商三星和索尼的揚(yáng)聲器和攝像頭業(yè)務(wù)，其游戲機(jī)配件和耳機(jī)產(chǎn)品切入微軟和索尼游戲機(jī)以及即將推出的Surface平板，這些都是對(duì)沖蘋果負(fù)面影響的關(guān)鍵。

德賽電池（000049）：iPhone手機(jī)電池BMS主要供應(yīng)商。2012年10月以來(lái)，三星BMS保護(hù)板出貨大幅增加，估算月均可達(dá)500萬(wàn)以上，隨著13年三星合作深入，份額將再提高，三星新Galaxy發(fā)布新品比例也將增加，將貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)。

水晶光電（002273）：蘋果iPhone 采用背照式CMOS 和藍(lán)玻璃紅外濾光片引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)，作為全球?yàn)閿?shù)不多能夠生產(chǎn)藍(lán)玻璃IRCF 且產(chǎn)能快速擴(kuò)張的廠商，公司已經(jīng)通過(guò)為國(guó)際大廠代工方式進(jìn)入該市場(chǎng)，并間接切入一線終端客戶。未來(lái)有望很快以自有品牌方式在其他大客戶取得突破，盈利性有望好于蘋果訂單。

共達(dá)電聲（002655）：2002年開(kāi)始與MWM合作（蘋果、微軟、思科），還擁有包括索尼、三星等國(guó)外客戶，及華為、中興、OPPO等國(guó)內(nèi)著名消費(fèi)類電子企業(yè)在內(nèi)的大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶資源。蘋果訂單減少對(duì)公司影響甚微。

總的來(lái)說(shuō)，在缺乏催化劑、估值受壓之下，短期A股蘋果供應(yīng)鏈上的相關(guān)公司將出現(xiàn)分化，股價(jià)或?qū)⑹軌?，但中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯沒(méi)有改變。