醫(yī)藥股作為防御性板塊，在宏觀經(jīng)濟不明朗的背景下，向來深受投資者的喜愛。雖然經(jīng)濟增速已經(jīng)在去年4季度確認觸底，但由于上游和中游行業(yè)從微觀層面上并未顯示向好趨勢，所以醫(yī)藥今年以來仍然成為反彈中的主力軍，同時由于白酒板塊受政策影響而導致的利潤增速下滑，使得白酒的倉位轉(zhuǎn)向醫(yī)藥，導致今年醫(yī)藥的表現(xiàn)更加靚麗。

從基本面的角度看，醫(yī)藥作為必需消費品受宏觀經(jīng)濟的影響很小，環(huán)境污染、人口老齡化導致的惡性腫瘤、心腦血管等疾病的發(fā)病率提升，給醫(yī)藥行業(yè)帶來持續(xù)穩(wěn)定的需求增量。國家在前幾年建設(shè)的城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合醫(yī)保，完善了我國的醫(yī)保體系，真正意義上實現(xiàn)了全民醫(yī)保，也促進了就診率的提升。雖然從大背景看，醫(yī)藥的長期增長是比較確定的，但是我們也應該看到一些現(xiàn)實性的問題，縱觀全球，大多數(shù)發(fā)達國家都在為醫(yī)療支出的超負荷而頭疼，可以說醫(yī)改是全球性的難題。我們國家碰到的問題同樣是醫(yī)療費用的高增長給醫(yī)保帶來了巨大的壓力，因此政府必將出手進行限制，去年12月份，衛(wèi)生部、人保部和財政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于開展基本醫(yī)療保險付費總額控制的意見》，計劃用2年的時間，在全國范圍內(nèi)的各類醫(yī)療機構(gòu)實行總額預付管理，控制醫(yī)療費用的增長速度。其實早在這之前，北京、上海等地區(qū)已經(jīng)先行試點，比如上海，2011年全市實行總額預付制之后，醫(yī)保支出增速從兩位數(shù)下滑到個位數(shù)，雖然總額預付未必是最科學的控制醫(yī)療費用增長的手段，但卻是見效最快的方法之一?？傤~控制必將帶來整個行業(yè)增速較之前幾年有明顯的下滑，醫(yī)藥行業(yè)的分化也將由此展開。

結(jié)構(gòu)性分化預計是未來醫(yī)藥運行的主要特點，因此在投資時，需要更加細致的自下而上甄別。雖然總體增速水平會下降，但是在一些細分領(lǐng)域，國家的支持力度卻比較大，而相應的也出現(xiàn)一些投資機會，比如大病醫(yī)療保險給予癌癥、尿毒癥等疾病更高的報銷比例，一定程度上催生了腫瘤用藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資機會。國家對于縣級醫(yī)院的投入帶動了縣級醫(yī)院的用藥增速顯著快于一、二線城市醫(yī)院，相應的在縣級醫(yī)院占有重要市場的中成藥企業(yè)也或從中獲益。往后看，政策上對于創(chuàng)新藥的鼓勵，招標中質(zhì)量權(quán)重的上升，也一定會讓真正做研發(fā)、關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量的企業(yè)提升市場份額。

醫(yī)藥板塊是培育成長股的搖籃，在良好的政策環(huán)境和穩(wěn)定需求背景下，優(yōu)秀的企業(yè)競爭優(yōu)勢更加突出，個股突破千億市值或?qū)⒅溉湛纱屛覀円黄鹨娮C這一時刻的到來。

（作者系交銀施羅德行業(yè)分析師）