盡管業(yè)界對(duì)以年度為周期來(lái)評(píng)價(jià)投資能力的模式一直存在諸多看法，但以年度為周期進(jìn)行投資收益率的排名卻也一直吸引各方的眼球——“年度私募冠軍”的頭銜足以引起投資人的注意，至少在排名出來(lái)后的幾個(gè)月內(nèi)。

如果將觀察的時(shí)間周期拉長(zhǎng)，“年度排名”的問(wèn)題便會(huì)一目了然。人們幾乎不可能發(fā)現(xiàn)能夠連續(xù)2—3年奪得年度冠軍的私募基金經(jīng)理，甚至也很難找到連續(xù)2—3年持續(xù)停留在年度排名前10位的私募基金。換言之，私募基金“年度榜單”似乎有著更為邪門的作用，這種作用類似于“彈坑理論”——炮彈不大可能再次炸在同一個(gè)彈坑內(nèi)，冠軍也不大可能連續(xù)落在同一個(gè)人頭上。

“年度私募冠軍”曇花一現(xiàn)式的年度投資收益率背后，暗含的問(wèn)題即是“長(zhǎng)期冠軍何在”？

2009年前三甲：羅偉廣、廖黎輝

回顧2009年的私募年度榜單，奪得業(yè)績(jī)榜首的是廣東新價(jià)值投資管理公司的新價(jià)值2期，年度增幅達(dá)到185.69%，該公司的新價(jià)值1期、3期也分別名列年榜的第二和第十四。深圳景良投資管理公司旗下的景良能量1期以144.89%的業(yè)績(jī)?cè)龇械谌?/p>

作為2009年的冠軍，新價(jià)值的羅偉廣此后受到業(yè)界廣泛關(guān)注，但新價(jià)值1期和2期的后續(xù)表現(xiàn)并沒(méi)有能夠維持2009年的強(qiáng)勁勢(shì)頭。以2012年末為時(shí)點(diǎn)進(jìn)行考察，新價(jià)值1期2012年的年度收益率為﹣13.42%，且過(guò)往2年（2011至2012年，下同）的收益率為﹣41.03%。新價(jià)值2期2012年的年度收益率為﹣38.58%，過(guò)往2年收益率為﹣58.26%。在部分個(gè)股上的集中持倉(cāng)一度成為新價(jià)值產(chǎn)品凈值快速提升的“利器”，但同時(shí)也導(dǎo)致了市況不佳時(shí)進(jìn)退兩難的尷尬境地。

2009年排名第三的景良能量1期，基金經(jīng)理為廖黎輝。同樣的，以2012年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行考察，景良能量1期2012年收益率為﹣6.79%，過(guò)往2年收益率為4.24%。該產(chǎn)品凈值并未出現(xiàn)大幅向下波動(dòng)，但在2012年的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品排名中，僅排名第749位。

2010年前三甲：常士杉、徐翔、王貴文

2010年的私募排名中，常士杉管理的世通1期以96.16%的年度收益勇奪冠軍，成為年度私募界最閃耀的明星。亞軍和季軍分別由徐翔掌管的“澤熙瑞金1號(hào)”和王貴文管理的“隆圣精選”獲得，兩只產(chǎn)品的年收益分別為67.68%和63.10%。

常士杉的世通1期在2012年的收益率為﹣9.81%，過(guò)往2年的收益率為﹣39.51%。至2012年末，該產(chǎn)品的單位凈值和累計(jì)凈值都是76.66。

徐翔掌管的“澤熙瑞金1號(hào)”則有較好的持續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2012年該產(chǎn)品的年度收益率為4.52%，過(guò)往2年收益率12.06%，至2012年末的單位凈值和累計(jì)凈值均為1.9203。

在歷年的私募前三甲中，王貴文則顯得有些悲情——2011年隨著大盤的調(diào)整，王貴文掌舵的四只產(chǎn)品凈值也繼續(xù)下跌。2011年12月29日，中投信托在其官方網(wǎng)站發(fā)布隆圣系私募基金的清盤信息，王貴文將旗下所有私募產(chǎn)品清盤。根據(jù)相關(guān)信息，王貴文執(zhí)掌了4年的4只產(chǎn)品的最后業(yè)績(jī)都不理想，截至2011年12月9日，4期產(chǎn)品的最新凈值分別為0.7453元、0.6918元、0.6373元和0.6656元。

王貴文此后甚至告別私募投資生涯，并在告別私募之際，悲情的說(shuō)道，“以后再也不會(huì)做二級(jí)市場(chǎng)了，此次別過(guò)，今世不再來(lái)！”

2011年前三甲：芮崑、唐偉曄、岳志斌

2011年的前三甲分別為呈瑞投資的芮崑、倚天閣投資的唐偉曄，以及思考投資的岳志斌，三人2011年的收益率分別為31.31%、23.38%和14.18%。

至少?gòu)哪壳皝?lái)看，呈瑞投資的“興業(yè)信托—呈瑞1期”表現(xiàn)出了業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的持續(xù)性，在2012年，呈瑞1期再度以44.13%的年度收益率奪得年度第三的位置，且過(guò)往2年收益率高達(dá)89.27%。呈瑞投資的芮崑有著公募基金的經(jīng)歷：在2004年9月至2009年10月，曾在上投摩根基金管理公司工作，歷任上投摩根雙息平衡基金基金經(jīng)理、上投摩根雙核平衡基金基金經(jīng)理。

倚天閣投資的唐偉曄在2012年的年度收益率為21.74%，排名亦相當(dāng)靠前，在902個(gè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中排名第30。同時(shí)，他的過(guò)往2年收益率達(dá)到50.17%，表現(xiàn)不俗。

思考投資的岳志斌在2012年的年度收益率為6.64%，排名235，過(guò)往2年收益率為21.76%。

2012年前三甲：王濤、顧濤、陳曉偉

2012年最新上榜的前三位分別是銀帆投資的王濤、云騰投資的顧濤，和呈瑞投資的陳曉偉。

其中，呈瑞投資的呈瑞1期盡管基金經(jīng)理由原來(lái)的芮嫳浠晃孿埃湟導(dǎo)ū硐殖雋宋榷ㄐ裕庖惶卣鞲嗟奶逑至順嗜鶩蹲收宀唄緣某曬Α？

而銀帆投資的王濤、云騰投資的顧濤則由于是第一次上榜，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)的穩(wěn)定性尚待考證。不過(guò)，有觀察人士指，銀帆投資目前旗下有3只產(chǎn)品，分別為銀帆一期、銀帆二期和銀帆三期。此次奪得2012年收益率冠軍的為銀帆三期。銀帆三期成立于2011年7月27日，存續(xù)期限為5年，截至2013年2月1日，銀帆三期的單位凈值為1.7259元，在將近一年半的時(shí)間里，銀帆三期給投資人帶來(lái)了72.59%的回報(bào)。

但是，銀帆一期和銀帆二期的收益率則比銀帆三期要低的多，銀帆一期成立于2011年7月1日，銀帆二期成立于2011年8月31日，與銀帆三期的成立時(shí)間相當(dāng)接近。但目前銀帆一期的單位凈值為1.1768，銀帆二期的單位凈值為1.2795，盡管也都實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)，但相比銀帆三期顯得遜色許多，造成這種差異的原因令人費(fèi)解。

此外，2012年的“亞軍”云騰投資也存在著絕對(duì)收益偏低的問(wèn)題——截至2013年1月25日，云騰一期的凈值為1.004元。云騰一期成立于2011年3月9日，盡管以2012年作為統(tǒng)計(jì)區(qū)間看，其產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)很快，但在成立以來(lái)的近2年時(shí)間中，并未給投資人帶來(lái)太多的絕對(duì)收益。

尋找長(zhǎng)期冠軍：風(fēng)格決定命運(yùn)

縱觀2009年以來(lái)的歷年私募冠軍，其中有以徐翔為代表的收益率長(zhǎng)期居前派，也有悲情如王貴文之清盤。從這一點(diǎn)也可以看出，僅僅以某個(gè)年度的“年度收益率”為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，顯然不足以辨析真實(shí)的長(zhǎng)期投資能力。

與公募基金同質(zhì)化相區(qū)別的是，私募基金更多的表現(xiàn)出個(gè)體的投資風(fēng)格，對(duì)曾經(jīng)的私募年度冠軍后續(xù)表現(xiàn)進(jìn)行觀察，更能感受到私募基金的“風(fēng)格決定命運(yùn)”。

在強(qiáng)烈看好的個(gè)股上集中布局，一度成就了新價(jià)值高達(dá)185%的年度收益率，但同時(shí)也導(dǎo)致了市況不佳或個(gè)股基本面突變時(shí)的凈值迅速下跌。而倚天閣投資的唐偉曄則是以基于風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)進(jìn)行量化分析為風(fēng)格，尋求資本市場(chǎng)中相對(duì)價(jià)值較高資產(chǎn)組合，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等各種策略的運(yùn)用，追求絕對(duì)回報(bào)。在這一風(fēng)格下，其管理的產(chǎn)品凈值表現(xiàn)更為穩(wěn)定。

可喜的是，隨著時(shí)間的推進(jìn)，我們也可以觀察到2011年私募前三甲表現(xiàn)出了更高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性（相對(duì)于2009和2010年度的前三甲而言）。