股諺云:股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。但現(xiàn)實(shí)是,中國經(jīng)濟(jì)才是中國股市的晴雨表。何解?皆因眼下大量投資者喜好以經(jīng)濟(jì)走向來操作股市,因果顛倒。各位可對照PMI(中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))與股指走勢,PMI竟然比股市走勢領(lǐng)先1-3個(gè)月。機(jī)構(gòu)研究部門可以解散矣,我建議中國股市投資者把資金交給中國物流與采購聯(lián)合會(huì)(CFLP,中國PMI發(fā)布者),因?yàn)橥顿Y者以PMI為投資依據(jù):PMI不好,低于預(yù)期,賣出股票;PMI向好,高于預(yù)期,買入股票。PMI發(fā)布者肯定比投資者更早掌握數(shù)據(jù),買賣快人一步。
投資者亦可考慮把資金交給國家統(tǒng)計(jì)局打理,每每CPI尚未出爐之前,那些機(jī)構(gòu)投資者就到處打聽,甚至買通內(nèi)幕人士——最近不是有官員因泄密而被判刑了嗎——為的是更快掌握CPI數(shù)據(jù)。何必?!把資金交給統(tǒng)計(jì)局,肯定比到處打聽消息更為方便。
又或者把資金交給人民銀行,每逢央行正回購,機(jī)構(gòu)便賣出股票;而大量逆回購,就追貨追到手軟。投資者的資金交給統(tǒng)計(jì)局、央行或者CFLP,省卻許多麻煩,而且效率奇高,豈不快哉!
投資,并非如此!
近日,野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家指中國顯現(xiàn)2008年金融危機(jī)跡象。報(bào)告指,中國面臨系統(tǒng)性金融危機(jī)不斷增加的風(fēng)險(xiǎn),政府需要迅速采取行動(dòng)遏制這些風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告認(rèn)為投資者未完全理解中國金融風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)程度(嘿嘿,投資者若非過分理解中國金融風(fēng)險(xiǎn)程度,前段時(shí)間銀行股又豈會(huì)以2012年業(yè)績不足5倍市盈率交易)。若中國今年保持寬松的貨幣政策,將增加2014年爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。寬松的貨幣政策推高通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)杠桿,讓最終的去杠桿化過程更具破壞性。所謂杠桿率,以國內(nèi)信貸占GDP的比例來衡量。野村指中國目前的杠桿率已達(dá)到1978年有記錄以來的最高水平。2008年金融危機(jī)前中國的杠桿率為121%,2012年升至155%,換言之中國的杠桿率升了34%,而美國在金融危機(jī)前五年,杠桿率上升了30%左右。
此外,中國正面臨潛在的經(jīng)濟(jì)增長下降,主要是勞動(dòng)力減少和生產(chǎn)率增長。中國的勞動(dòng)年齡人口從2012年開始下降。2012年中國GDP增長速度為7.8%,創(chuàng)13年新低。野村認(rèn)為快速上升的樓價(jià)是最后的警告信號,資產(chǎn)價(jià)格不同尋常的強(qiáng)勁增長通常是銀行危機(jī)的先兆。野村指按照國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),2004-2012年中國主要城市的樓價(jià)上漲了113%,此數(shù)據(jù)可疑和矛盾,實(shí)際情況是2004-2009年中國樓價(jià)上升了250%。而美國樓價(jià)2001-2006年則只上升了84%便泡沫爆破。
無論中國樓價(jià)近10年上升了幾何,均不應(yīng)作為是否泡沫爆破的依據(jù),更何況是否存在泡沫亦見仁見智。以目前中國平均約7倍的樓價(jià)收入比而言,樓價(jià)整體偏高但不算泡沫,泡沫只存在個(gè)別地區(qū)例如鄂爾多斯、溫州等地。美國樓市泡沫爆破并非因?yàn)樯^大,而是沒有負(fù)擔(dān)能力的人大量入市,造成次貸危機(jī)。當(dāng)前北京二手樓全款購置比例高達(dá)60%,別說次按,即使是按揭貸款的比例最多40%。北京樓價(jià)之高,已是所謂的中國代表。六成人全款買二手樓,危機(jī)從何談起?另外,許多人將中國樓市與日本當(dāng)年樓市比較,但事實(shí)是1991年日本個(gè)人住宅貸款占21%,而開發(fā)商貸款則占79%,說明嚴(yán)重的供過于求;而中國的情況正好相反,個(gè)人住宅貸款占68%,而開發(fā)商貸款則只占27%。
從人口結(jié)構(gòu)角度分析,中國目前人口組別20-24歲組居第二位,最多為40-44歲組,前者有買樓需求(因?yàn)橐Y(jié)婚生子),后者有買樓能力和需求(換樓或者投資),45-49歲組人數(shù)排第三位,他們的子女大約便是20-24歲組,為子女提供金錢援助是國情。中國目前每年有1300萬對新人結(jié)婚,結(jié)婚買樓是中國人傳統(tǒng),再加上200多萬對夫婦離婚(離婚可能要買多一套),對房屋的需求非常強(qiáng)勁。
然則何時(shí)中國樓價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整?日后有機(jī)會(huì)再作詳細(xì)分析。簡而言之,就目前的情況而言,看人口結(jié)構(gòu)圖,快則5年慢則10年樓價(jià)便會(huì)“仆街”,屆時(shí)就算政府要救市亦救不了而現(xiàn)在則不斷打壓。
中國2014年是否出現(xiàn)金融危機(jī)?野村證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家顯然遺漏了最重要一點(diǎn),所有的金融危機(jī)發(fā)生之前,股票市場總是處于歷史的頂峰。1989年日本股市38900點(diǎn)見頂后進(jìn)入長達(dá)20年以上的熊市,1995年墨西哥金融危機(jī)股市自2895點(diǎn)暴跌一半,1998年亞洲金融危機(jī)新加坡股市自1996年初2449點(diǎn)跌至最低800點(diǎn)(其他東南亞股市亦跌到四腳朝天),2008年全球金融危機(jī)美國SP500指數(shù)2007年10月最高1576點(diǎn)最低跌至666點(diǎn)。若2014-2015年中國發(fā)生金融危機(jī),意味著上證指數(shù)未來兩年將狂飚至4000點(diǎn)甚至6000點(diǎn),眼下2300點(diǎn)的股市發(fā)生金融危機(jī)的可能性為零!近期亦有一些著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者金融機(jī)構(gòu)發(fā)表類似言論,在我看來,并無參考價(jià)值。
美銀美林3月份全球超過200位基金經(jīng)理的調(diào)查顯示,只有14%的基金經(jīng)理看好中國經(jīng)濟(jì),而2月份的同樣調(diào)查卻有60%的基金經(jīng)理看好中國經(jīng)濟(jì),均為創(chuàng)紀(jì)錄。變化之大與散戶無異。與此同時(shí),摩根斯坦利則發(fā)表驚世預(yù)言,預(yù)期香港恒生指數(shù)2015年會(huì)度攀頂,有可能高見50000點(diǎn)。大摩表示,根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn),港股每隔6-8年攀頂一次,分別是1973年、1981年、1987年、1994年、2000年及2007年,下一個(gè)頂部最遲2015年,按照最樂觀的假設(shè),恒指2015年有望高見50000點(diǎn)。目前恒指成份股占一半乃國企股,若2015年港股攀登高峰,其中的國企相關(guān)A股沒理由仍在2300點(diǎn)徘徊,更何況現(xiàn)時(shí)AH股差距不大,金融股A股仍比H股便宜。
分析AH股溢價(jià)指數(shù),去年底形成了在100點(diǎn)以下的底部,至今突破底部頸線并且完成回抽,正進(jìn)入上升階段,當(dāng)前再次觸及500MA水平。若能突破,未來幾個(gè)月會(huì)有機(jī)會(huì)攀升至去年4-5月的高位120點(diǎn)水平,這意味著帶H股的A股相對其H股高20%。