【摘 要】 集團(tuán)公司合并報(bào)表及其母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與公司價(jià)值的相關(guān)性問題，在我國一直備受關(guān)注。對這一問題的研究，多數(shù)學(xué)者主要側(cè)重于合并報(bào)表與公司價(jià)值的相關(guān)性，而對母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性研究較少。文章基于2010—2012年上市公司母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，從理論及實(shí)證的角度進(jìn)行分析，證明了母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司的價(jià)值具有相關(guān)性，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】 母公司財(cái)務(wù)報(bào)表； 公司價(jià)值； 相關(guān)性

一、母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司價(jià)值相關(guān)性的理論基礎(chǔ)

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的決策有用觀，編制財(cái)務(wù)報(bào)表的目的在于方便債權(quán)人、股東等信息使用者作出有效的投資決策，為其經(jīng)濟(jì)行為提供有用的會計(jì)信息。決策有用觀間接地將會計(jì)信息與股價(jià)進(jìn)而與公司價(jià)值聯(lián)系了起來。

而母公司財(cái)務(wù)報(bào)表作為一項(xiàng)重要的會計(jì)信息，雖然不能從整體上反映企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況，因而無法代替集團(tuán)合并報(bào)表，但由于它是從母公司這一法律實(shí)體的角度出發(fā)，提供了其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等集團(tuán)合并報(bào)表之外的會計(jì)信息，對報(bào)表使用者的決策具有一定價(jià)值。特別是實(shí)行新會計(jì)準(zhǔn)則后，采用成本法進(jìn)行母公司對子公司長期股權(quán)投資的核算，使得母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中不再包含子公司的未分配利潤，從而避免了使用權(quán)益法進(jìn)行核算導(dǎo)致的合并報(bào)表與母公司報(bào)表的信息重疊，使得母公司財(cái)務(wù)報(bào)告能更好地反映其經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量，增強(qiáng)了母公司財(cái)務(wù)報(bào)表對投資決策的有用性。

根據(jù)效率市場理論，在次強(qiáng)有效市場上股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了包括母公司財(cái)務(wù)報(bào)表等所有已公開的會計(jì)信息在內(nèi)的相關(guān)信息。由于我國股票市場基本符合次強(qiáng)有效市場的各種特征，從而根據(jù)效率市場假說可以認(rèn)為在我國股票市場上，上市集團(tuán)公司的股票價(jià)格反映了其母公司的公開財(cái)務(wù)信息，上市公司的價(jià)值與其母公司財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的信息具有相關(guān)性。

二、母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的選取

本文選擇2010—2012年上證股市A股為樣本，所選用數(shù)據(jù)的來源是銳思（RESSET）金融研究數(shù)據(jù)庫，使用的統(tǒng)計(jì)分析工具為SPSS。2010—2012年的樣本容量均為300。

（二）研究方法

（三）檢驗(yàn)結(jié)果及分析

隨機(jī)選取300家上市公司作為分析樣本，其中社會服務(wù)行業(yè)13家，制造業(yè)226家，倉儲及交通運(yùn)輸業(yè)13家，貿(mào)易行業(yè)15家，其他行業(yè)33家。模型樣本的描述性統(tǒng)計(jì)分析見表1。

采用收益模型對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2。

從回歸的結(jié)果來看，模型的有效性通過了F檢驗(yàn)，說明所選樣本的股票累計(jì)收益率與母公司財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的會計(jì)信息具有顯著的相關(guān)關(guān)系。同時(shí)自變量EPSi，t/Pi，t-1和△EPSi，t/Pi，t-1都通過了T檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)的P值都接近于零，表明對股票累計(jì)收益率的各解釋變量是顯著的。解釋變量的回歸系數(shù)都為正，表明每股凈利潤以及每股凈利潤的增量與股票投資收益率之間存在著正相關(guān)關(guān)系。從擬合度方面來看，2010—2012年回歸檢驗(yàn)結(jié)果分別為2.11%、13.74%和5.30%。

此外模型中表示行業(yè)類型的諸控制變量，經(jīng)檢驗(yàn)其P值在各年度均較大，說明行業(yè)因素對股票累計(jì)收益率與母公司財(cái)務(wù)信息的相關(guān)關(guān)系未產(chǎn)生顯著影響。

三、結(jié)論及政策建議

（一）結(jié)論

上文中用收益模型檢驗(yàn)了上市公司2010—2012年母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與公司股票價(jià)格的相關(guān)性。結(jié)果表明母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司價(jià)值之間具有相關(guān)性，并且母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性呈逐漸增強(qiáng)的趨勢。同時(shí)各行業(yè)控制變量均不顯著也表明這一相關(guān)關(guān)系對行業(yè)因素不敏感。

（二）政策建議

本文的理論分析及實(shí)證檢驗(yàn)均支持了要求同時(shí)披露合并報(bào)表和母公司報(bào)表的雙重披露制度，肯定了雙重披露制度中披露母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的優(yōu)勢和必要性。隨著新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行，上市公司會計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性逐漸提高，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)揮自身作用會更加有效。在具體的實(shí)際操作中，有以下幾點(diǎn)建議：

1.會計(jì)準(zhǔn)則制定者要明確母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的作用。新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以來，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與公司股價(jià)及公司價(jià)值之間的相關(guān)性有所提高，表明同時(shí)披露合并報(bào)表與母公司財(cái)務(wù)報(bào)表是有必要的。由于披露母公司財(cái)務(wù)報(bào)表對公司股東及潛在投資者的決策有一定幫助，所以為便于報(bào)表使用者對母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的理解與使用，對母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的作用應(yīng)當(dāng)在準(zhǔn)則中進(jìn)一步加以明確。

2.在會計(jì)師事務(wù)所及證監(jiān)會等第三方對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)和檢查時(shí)，要進(jìn)一步提高對母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的重視程度，以確保包括母公司財(cái)務(wù)報(bào)表在內(nèi)的上市公司會計(jì)信息及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露，從而保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場的合理秩序。

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