【摘 要】 礦業(yè)權(quán)評估是礦業(yè)權(quán)市場建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)評估方法不能準(zhǔn)確地評估礦業(yè)權(quán)價(jià)值，實(shí)物期權(quán)方法評估礦業(yè)權(quán)價(jià)值更具靈活性。文章運(yùn)用收益法和實(shí)物期權(quán)方法分別對礦業(yè)權(quán)價(jià)值評估進(jìn)行了研究和實(shí)證分析，結(jié)論表明實(shí)物期權(quán)方法使礦業(yè)權(quán)人決策更合理，更能體現(xiàn)礦產(chǎn)資源的價(jià)值，建立礦產(chǎn)資源期貨市場對于礦業(yè)權(quán)市場的健康運(yùn)行具有重要意義。

【關(guān)鍵詞】 礦產(chǎn)資源； 評估； 收益法； 期權(quán)

引 言

礦產(chǎn)資源是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，我國正處于工業(yè)化的中后期，對礦產(chǎn)資源的需求顯著增加，礦產(chǎn)資源的勘探開發(fā)也隨著升溫，勘探投資的基礎(chǔ)是礦產(chǎn)資源價(jià)值的評估。由于礦產(chǎn)資源價(jià)值的評估涉及到多種因素，如何更加有效地對礦產(chǎn)資源價(jià)值進(jìn)行評估就成為礦業(yè)權(quán)市場中的關(guān)鍵問題。傳統(tǒng)的礦產(chǎn)資源價(jià)值評估方法沒有考慮礦產(chǎn)資源的靈活性和柔性，不能準(zhǔn)確地反映礦產(chǎn)資源的真實(shí)價(jià)值。實(shí)物期權(quán)可以使礦業(yè)權(quán)人根據(jù)環(huán)境的變化調(diào)整決策，提高靈活性，更能反映礦產(chǎn)資源的真實(shí)價(jià)值。

張能福等利用期權(quán)理論研究了礦業(yè)工程的投資決策模型，并研究了礦產(chǎn)資源的投資評價(jià)方法；張金鎖等研究了煤炭資源價(jià)值的形成機(jī)理，并用實(shí)物期權(quán)的方法對煤炭資源的價(jià)值進(jìn)行了評估；朱磊等利用實(shí)物期權(quán)理論研究了礦產(chǎn)資源的最優(yōu)投資決策策略模型；孫寶靜等基于實(shí)物期權(quán)理論對黃金勘查項(xiàng)目的投資價(jià)值進(jìn)行了分析；趙建華把收益現(xiàn)值法與實(shí)物期權(quán)的方法結(jié)合進(jìn)行了分析，但并沒有進(jìn)行實(shí)證研究。以上學(xué)者利用期權(quán)的理論對礦產(chǎn)資源的價(jià)值進(jìn)行了研究，但是很少有人把傳統(tǒng)的評估方法與實(shí)物期權(quán)的方法進(jìn)行比較分析。本文在以上研究的基礎(chǔ)上，對收益法與實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行了比較分析，以期對礦產(chǎn)資源的價(jià)值評估提供決策支持。

一、理論分析

（一）收益法評估采礦權(quán)價(jià)值

采用收益法評估采礦權(quán)，利用的是將利求本的原理，首先估算待評估采礦權(quán)實(shí)施后的未來預(yù)期收益；再扣除分配給開發(fā)投資者的合理收益；最后得到剩余凈利潤現(xiàn)值之和，此和即為采礦權(quán)評估價(jià)值。與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法相比較，根據(jù)采礦權(quán)評估方法設(shè)計(jì)思路，此方法主要適用于生產(chǎn)礦山的采礦權(quán)價(jià)款評估。

（二）期權(quán)方法評估采礦權(quán)價(jià)值

二、實(shí)證分析

A煤礦可采地質(zhì)儲量為

1 104.7萬噸，年生產(chǎn)能力為100萬噸，根據(jù)其初步設(shè)計(jì)，煤炭價(jià)格為420元/噸，可變制造成本為20 424.33元/噸，年固定費(fèi)用為16 023.01萬元，處于停產(chǎn)時(shí)的固定費(fèi)用為3 200萬元。無風(fēng)險(xiǎn)利率取2012年一年期國債利率為3.7%，煤炭市場價(jià)格波動率為10%，紅利為7.7%。

三、結(jié)論

礦業(yè)活動充滿了不確定性，礦業(yè)權(quán)評估中涉及到多種因素，如礦產(chǎn)品價(jià)格、礦產(chǎn)資源儲量等因素，由于礦產(chǎn)品價(jià)格的不確定和礦產(chǎn)資源儲量無法準(zhǔn)確探明，導(dǎo)致礦業(yè)權(quán)價(jià)值評估充滿了不確定性。實(shí)物期權(quán)作為一種研究不確定性的工具，可以較為準(zhǔn)確地評估礦業(yè)權(quán)價(jià)值。

（一）期權(quán)評估礦業(yè)權(quán)價(jià)值更具靈活性

由于傳統(tǒng)方法評估礦業(yè)權(quán)價(jià)值存在著很大的局限性，利用期權(quán)的方法可以使礦業(yè)權(quán)人獲得礦業(yè)權(quán)以后選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行出售和選擇開采礦產(chǎn)資源，通過對礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)的靈活使用，使投資的利益最大化。

（二）規(guī)避礦業(yè)權(quán)評估的風(fēng)險(xiǎn)

在礦業(yè)權(quán)評估方面，礦業(yè)權(quán)價(jià)值的評估風(fēng)險(xiǎn)尚缺乏研究，礦業(yè)權(quán)市場的風(fēng)險(xiǎn)是加強(qiáng)礦業(yè)權(quán)市場建設(shè)的重要途徑，更好地規(guī)避礦業(yè)權(quán)評估風(fēng)險(xiǎn)不僅維護(hù)礦業(yè)權(quán)人的利益，也是礦業(yè)權(quán)市場健康運(yùn)行的重要內(nèi)容。

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