在大機(jī)構(gòu)資金缺位的情況下，即使央行在資金面上利好不斷，國(guó)債收益創(chuàng)新高，也難以推動(dòng)國(guó)債期貨走出低迷。國(guó)債期貨需機(jī)構(gòu)救市，機(jī)構(gòu)需政策放行，或許不會(huì)等待太長(zhǎng)時(shí)間

國(guó)債期貨自9月初上市以來(lái)，收盤(pán)價(jià)跌跌不休，成交量持續(xù)下降。中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金所”）和相關(guān)會(huì)員期貨公司不斷召開(kāi)各種研討會(huì)，探討國(guó)債期貨如何走出困境，央行也在給力支持，用逆回購(gòu)來(lái)緩解資金面緊張帶來(lái)的影響，但難見(jiàn)效果。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)不進(jìn)場(chǎng)難解國(guó)債期貨低迷之困。

交易持續(xù)低迷

11月份，國(guó)債主力合約持續(xù)低迷，成交量、持倉(cāng)量都在下降。

中金所公布的數(shù)據(jù)顯示，11月22日國(guó)債期貨主力合約TF1312，最終收盤(pán)于91.604，成交量2804，持倉(cāng)量2378.0，成交額 256743.622 元；而一周前11月15日的數(shù)據(jù)則是收盤(pán)價(jià)是91.318，成交量3633，持倉(cāng)量2721.0，成交金額 331939.520元。除了收盤(pán)價(jià)略有小幅提高，持倉(cāng)量、成交量、成交金額都在顯著下降。

又調(diào)出TF1312、TF1403、 TF1406合約11月22和11月15日的周數(shù)據(jù)，持倉(cāng)量、成交量、成交金額均明顯下降。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，收盤(pán)價(jià)小幅上揚(yáng)，是央行逆回購(gòu)的結(jié)果，但持倉(cāng)量、成交量、成交金額的下降顯然說(shuō)明央行逆回購(gòu)獨(dú)木難支，國(guó)債期貨走出困境還需另謀他策。

“我炒期貨多年了，國(guó)債期貨剛推出時(shí)，我也進(jìn)去做了，但價(jià)格波動(dòng)太小，缺少流動(dòng)性，獲利太小，在里面耗著資金也不賺錢(qián)，后來(lái)就退出了，還是股指期貨好點(diǎn)?！笔讋?chuàng)期貨的“老客戶(hù)”張新認(rèn)為。顯然張新期望進(jìn)去投機(jī)，但國(guó)債期貨的制度設(shè)置卻不利于散戶(hù)進(jìn)去投機(jī)，營(yíng)業(yè)部工作人員告訴記者，“這是不少散戶(hù)對(duì)國(guó)債期貨的看法?！?/p>

期貨公司的客戶(hù)應(yīng)該散戶(hù)據(jù)多，在散戶(hù)不感興趣的情況下，期貨公司的成交量頗為尷尬。打開(kāi)中金所網(wǎng)站上的國(guó)債期貨成交持倉(cāng)量排名，上面清一色的期貨公司，每周成交幾百手的期貨公司排在了前幾位，不少都在幾十手，據(jù)了解一周成交0手的期貨公司也有，一周沒(méi)做一個(gè)單并不稀奇。

“中金所推出的國(guó)債期貨，以及股指期貨，主要就是針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶(hù)，不建議散戶(hù)進(jìn)入投機(jī)?！敝薪鹚哪澄活I(lǐng)導(dǎo)在參加首創(chuàng)期貨舉辦的金融期貨及衍生品高端研討會(huì)上并不諱言。在中金所的國(guó)債期貨成交持倉(cāng)量排名表上，沒(méi)有見(jiàn)到銀行、保險(xiǎn)公司、基金等機(jī)構(gòu)。

記者走訪了京城的幾家期貨公司營(yíng)業(yè)部，國(guó)債期貨交易冷清，人氣不佳?！皠偼瞥龅臅r(shí)候，人氣還行，散戶(hù)、機(jī)構(gòu)都有，后來(lái)沒(méi)有贏利的散戶(hù)逐漸退出，機(jī)構(gòu)也離開(kāi)了。”京城某期貨營(yíng)業(yè)部的管理人員說(shuō)，“現(xiàn)在的情況交易量很低，有時(shí)一周都沒(méi)有人交易一筆。”

為何不受待見(jiàn)

國(guó)債期貨上市以來(lái)成交清淡這一現(xiàn)象，原因頗多。

“主要是機(jī)構(gòu)沒(méi)有參與?！痹?0月30日首創(chuàng)期貨舉辦的金融期貨及衍生品高端研討會(huì)上，某基金公司經(jīng)理直言，目前資金量大的機(jī)構(gòu)還是銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等機(jī)構(gòu)，這些大客戶(hù)沒(méi)有參與是主要原因。而另一個(gè)參會(huì)嘉賓則表示，目前政策上還沒(méi)有給大型機(jī)構(gòu)進(jìn)入的時(shí)間表，期待政策面有所松動(dòng)。

在英大期貨舉辦的國(guó)債期貨交易策略研討會(huì)上，該公司投資咨詢(xún)總監(jiān)藍(lán)天祥也認(rèn)為，銀行、信托和保險(xiǎn)（放心保）等機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的相關(guān)辦法不明確，從而將國(guó)債期貨的主力擋在門(mén)外是主要因素。

一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，當(dāng)初領(lǐng)導(dǎo)層推出國(guó)債期貨的一個(gè)重要原因是為了推動(dòng)國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)，但現(xiàn)在的情況是，自6月錢(qián)荒以來(lái)，市場(chǎng)上資金面一直都在緊張，尤其是余額寶的推出，吸引了大量資金過(guò)去，銀行更感到資金面緊張，這直接影響到債券市場(chǎng)，在銀行賣(mài)掉債券的內(nèi)因驅(qū)動(dòng)下，債券持續(xù)走低，給本已缺少流動(dòng)性的國(guó)債期貨雪上加霜。

能夠得到佐證的是相關(guān)數(shù)據(jù)。信托及理財(cái)有些保本產(chǎn)品收益率高達(dá)8%-9%；近來(lái)，銀行同業(yè)的拆借收益率在6%以上，在比債券收益高的情況下，不少銀行紛紛賣(mài)出國(guó)債。

而今年以來(lái)，中國(guó)公司海外融資規(guī)模達(dá)516億美元，這是去年同期的1倍多，大量的海外融資難掩境內(nèi)發(fā)債難的窘境。

大機(jī)構(gòu)蓄勢(shì)待發(fā)

據(jù)公開(kāi)資料顯示，目前能參與國(guó)債期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者僅有13家券商自營(yíng)和十幾個(gè)私募產(chǎn)品，大多數(shù)機(jī)構(gòu)尚在等待。

銀行，目前持有國(guó)債最多的機(jī)構(gòu)尚未參與其中。業(yè)內(nèi)人士透露，目前監(jiān)管層對(duì)于銀行參與國(guó)債期貨已達(dá)成共識(shí)，具體細(xì)節(jié)尚未確定，進(jìn)場(chǎng)仍需等待。

不過(guò)并沒(méi)有影響銀行參與的積極性。工商銀行北京某分行的部門(mén)經(jīng)理告訴記者，“我們?cè)诔蔀橹薪鹚臅?huì)員單位做準(zhǔn)備，如果不是會(huì)員模式，就只有以客戶(hù)模式參與了?！?/p>

不過(guò)不少商業(yè)銀行早已枕戈待旦，估計(jì)進(jìn)場(chǎng)時(shí)間不會(huì)太久。在京城某期貨公司的論壇會(huì)上，北方某商業(yè)銀行的領(lǐng)導(dǎo)問(wèn)：“我們進(jìn)場(chǎng)還需哪些條件？”中金所的領(lǐng)導(dǎo)在不知有記者在場(chǎng)的情況下坦率直白，“你們有多少資金？”“幾千個(gè)億?！薄澳苣贸龆嗌賮?lái)？”“幾百個(gè)億?！焙罄m(xù)私下交談的情況，記者不得而知，顯而易見(jiàn)雙方都有強(qiáng)烈意向，相信商業(yè)銀行進(jìn)場(chǎng)時(shí)間不會(huì)太久。消息人士透露，關(guān)鍵是商業(yè)銀行未獲得衍生品牌照，目前開(kāi)戶(hù)還有困難，何時(shí)進(jìn)場(chǎng)，銀監(jiān)會(huì)還沒(méi)下文。

保險(xiǎn)公司早已今非昔比，多年的經(jīng)營(yíng)，積蓄了為數(shù)客觀的真金白銀，苦于投資渠道匱乏，目前也在等待政策，何時(shí)進(jìn)場(chǎng)還不得而知。

“商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司參與國(guó)債期貨的政策也在穩(wěn)步推進(jìn)中?！?11月25日，中金所市場(chǎng)部總監(jiān)劉佳鑫表示，“證券公司、基金公司參與國(guó)債期貨的指引已出臺(tái)?！?/p>

有分析人士認(rèn)為，11月央行的兩次逆回購(gòu)也有助力國(guó)債期貨的意圖。畢竟市場(chǎng)資金流動(dòng)性緊張，國(guó)債市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，也在影響著國(guó)債期貨。

為緩解短期市場(chǎng)資金流動(dòng)性緊張問(wèn)題，央行在11月19日、26日分別進(jìn)行了350億元和320億元的逆回購(gòu)操作。但國(guó)債期貨表現(xiàn)乏力，主力TF1312在日收盤(pán)價(jià)上略有提高外，持倉(cāng)量、成交量、成交金額并無(wú)太大變化。

從國(guó)債期貨走勢(shì)來(lái)看，在大機(jī)構(gòu)資金缺位的情況下，即使央行在資金面上利好不斷，國(guó)債收益創(chuàng)新高，也難以推動(dòng)國(guó)債期貨走出低迷。國(guó)債期貨需機(jī)構(gòu)救市，機(jī)構(gòu)需政策放行，或許不會(huì)等待太長(zhǎng)時(shí)間。