我國(guó)的債券市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)，過(guò)去十年取得了快速的發(fā)展，也取得了比較明顯的成效，但跟國(guó)外相比還屬于比較初級(jí)的發(fā)展階段。不管是從投資者隊(duì)伍還是從產(chǎn)品或市場(chǎng)機(jī)制安排而言，跟國(guó)外成熟市場(chǎng)相比還有比較大的差距。在國(guó)外，金融市場(chǎng)由于創(chuàng)新過(guò)度、監(jiān)管不足導(dǎo)致了危機(jī)的出現(xiàn)，這是很重要的反思和教訓(xùn)。

但對(duì)于債券市場(chǎng)發(fā)展階段而言，發(fā)展不足是未來(lái)面臨的重大挑戰(zhàn)。債券余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例、直接融資比重等數(shù)據(jù)都顯示，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展還處于比較初級(jí)的階段。

對(duì)于中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，不管從經(jīng)濟(jì)角度還是從金融市場(chǎng)角度來(lái)看，很多問(wèn)題還是要通過(guò)發(fā)展來(lái)解決，主要的任務(wù)是促進(jìn)發(fā)展。而要促進(jìn)發(fā)展的話，現(xiàn)階段創(chuàng)新的作用是毋庸置疑的。從過(guò)去發(fā)展的軌跡來(lái)講，我們的創(chuàng)新跟國(guó)外創(chuàng)新并不一樣，國(guó)外的創(chuàng)新更多是由于市場(chǎng)自發(fā)而形成的，政府監(jiān)管介入的不多，更多的是市場(chǎng)自身的力量去推動(dòng)、去組織。

而包括中國(guó)在內(nèi)的很多新興經(jīng)濟(jì)體，為了發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)市場(chǎng)更好地快速發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從一開(kāi)始政府介入的力度就比較強(qiáng)，甚至是由政府或組織推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展和產(chǎn)品的創(chuàng)新。這種情況對(duì)后發(fā)優(yōu)勢(shì)的新興經(jīng)濟(jì)體而言，在剛開(kāi)始市場(chǎng)發(fā)展、向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段是有好處的，能集中力量辦大事。

所以，創(chuàng)新對(duì)債券市場(chǎng)的發(fā)展是值得我們不斷去推動(dòng)的，這對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展以至于對(duì)整個(gè)金融體系的完善和發(fā)展都會(huì)有很大的好處。

創(chuàng)新還有很多很重要的外部環(huán)境因素，這也是未來(lái)我們要考慮和推進(jìn)的方面。做產(chǎn)品創(chuàng)新的時(shí)候，我們都會(huì)提到這樣的問(wèn)題：推出這樣的產(chǎn)品沒(méi)有適合的投資人。確實(shí)目前債券市場(chǎng)投資人同質(zhì)化現(xiàn)象突出。銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司，大家投資需求差異在慢慢體現(xiàn)，但總的來(lái)說(shuō)同質(zhì)化的現(xiàn)象沒(méi)有得到根本的改觀，整個(gè)市場(chǎng)的投資者基本上都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，沒(méi)有套利者或投機(jī)者，對(duì)整個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品的活躍和發(fā)展可能是不利的。

促進(jìn)債券市場(chǎng)深度合作應(yīng)站在整個(gè)債券市場(chǎng)的宏觀角度，給整個(gè)債券市場(chǎng)一個(gè)新的臺(tái)階。

反過(guò)來(lái)講，我們?cè)谕七M(jìn)投資者隊(duì)伍建設(shè)時(shí)，總是想吸引更多投資者進(jìn)來(lái)，尤其是具有風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者進(jìn)來(lái)，可以承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。而這些投資者關(guān)心的是這個(gè)市場(chǎng)有沒(méi)有適合他們的產(chǎn)品，有沒(méi)有對(duì)他們有吸引力的產(chǎn)品。這兩件事割裂開(kāi)看都有問(wèn)題，從市場(chǎng)發(fā)展來(lái)講，產(chǎn)品創(chuàng)新和投資人隊(duì)伍建設(shè)是相輔相成、相互促進(jìn)的，要“兩條腿”走路。既要抓產(chǎn)品，推動(dòng)創(chuàng)新，通過(guò)創(chuàng)新吸引更多不同類型投資者進(jìn)入我們的市場(chǎng)，又要通過(guò)采取多種措施從制度安排、從政策各個(gè)方面吸引更多的投資者進(jìn)入市場(chǎng)，這樣就可以為我們的產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)造更好的投資者基礎(chǔ)。

產(chǎn)品創(chuàng)新有很多配套的東西，這些東西的影響是很大的，包括會(huì)計(jì)、稅務(wù)、監(jiān)管、法規(guī)等都存在約束，所以需要大家一起研究和推動(dòng)，為產(chǎn)品創(chuàng)新提供好的環(huán)境。還有投資機(jī)構(gòu)自身的建設(shè)問(wèn)題，首先要提升對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)，有認(rèn)識(shí)才會(huì)有需求，并相應(yīng)在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方面做配套的安排。

未來(lái)債券市場(chǎng)有非常大的機(jī)遇，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是中國(guó)面臨的金融的深化過(guò)程。中國(guó)貨幣化以來(lái)，我們認(rèn)為在2012年前后，這個(gè)過(guò)程接近尾聲，下一步中國(guó)很可能進(jìn)入金融化的過(guò)程。二是利率市場(chǎng)化表現(xiàn)了存款理財(cái)化。2012年利率市場(chǎng)化加速后，未來(lái)通脹波動(dòng)較大，利率波動(dòng)也會(huì)明顯比以前大，這時(shí)市場(chǎng)需要有一個(gè)充分的認(rèn)識(shí)，投資者的選擇和判斷也會(huì)有所變化。

隨著信用債市場(chǎng)的增加，債券市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)越來(lái)越低。這就需要幾個(gè)監(jiān)管部門的密切合作。促進(jìn)債券市場(chǎng)深度合作應(yīng)站在整個(gè)債券市場(chǎng)的宏觀角度，給整個(gè)債券市場(chǎng)一個(gè)新的臺(tái)階。